近期，A股市場在持續(xù)調(diào)整中，出現(xiàn)小幅反彈。短暫企穩(wěn)后，市場行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認(rèn)為，隨著市場來到低位和悲觀情緒有所緩和，近期A股積極因素正在聚集，積極信號陸續(xù)出現(xiàn)。不過，也有券商提示，市場正臨近下半年波動區(qū)間的谷底，波動依然較大。同時，短期不排除演繹“最后一跌+絕地反擊”行情。

具體而言，中信建投證券指出，近期，隨著政策預(yù)期改善、庫存周期筑底預(yù)期、商品價格企穩(wěn)、人民幣匯率企穩(wěn)、全球市場回暖等積極信號陸續(xù)出現(xiàn)，A股已經(jīng)具備戰(zhàn)略反擊條件。

“未來一年企業(yè)盈利有望迎來較長上行周期，疊加國內(nèi)降準(zhǔn)降息可期，海外利率下行，雙擊之下，市場有望挑戰(zhàn)2022年以來新高，值得戰(zhàn)略樂觀?！敝行沤ㄍ蹲C券進(jìn)一步指出。

興業(yè)證券也表示，隨著市場來到低位、悲觀情緒有所緩和，市場再一次進(jìn)入到凝聚共識的過程。首先，當(dāng)前市場風(fēng)險溢價再次來到一個較高的水平。其次，全球整體都處于一個市場情緒偏暖的窗口。再次，市場也開始預(yù)期政策上邊際的寬松。

“近期，A股內(nèi)外部積極因素正在聚集，預(yù)計市場將會圍繞業(yè)績增速最高和改善斜率最大的方向進(jìn)行進(jìn)攻。”招商證券判斷。

不過，中信證券提醒投資者，政策不會缺席，但也難以符合市場的激進(jìn)預(yù)期，因此存量市場特征難以改觀，市場分歧仍然較大，博弈依舊激烈。目前市場正臨近下半年波動區(qū)間的谷底，持倉出清并不徹底，波動依然較大。

“短期底部區(qū)域判斷不變。同時，不排除經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期快速出清，演繹‘最后一跌+絕地反擊’行情。”申萬宏源證券進(jìn)一步指出。

配置方面，受益政策方向被多家券商提示。

中信建投證券便建議投資者，可重點關(guān)注政策受益方向及前期超跌方向。中信證券同樣建議投資者，當(dāng)下可兼顧政策主線。

中信證券：波動依然較大

展望后市，當(dāng)下市場對經(jīng)濟(jì)負(fù)面預(yù)期的反應(yīng)接近尾聲，價格因素的拖累接近拐點，下半年經(jīng)濟(jì)有望從局部改善轉(zhuǎn)向全面復(fù)蘇。其中，政策不會缺席，但也難以符合市場的激進(jìn)預(yù)期，因此存量市場特征難以改觀，市場分歧仍然較大，博弈依舊激烈。

目前，市場正臨近下半年波動區(qū)間的谷底，持倉出清并不徹底，波動依然較大。

首先，從經(jīng)濟(jì)層面來看，預(yù)計PPI在三季度觸底回升，下半年庫存周期有望重啟，服務(wù)業(yè)恢復(fù)仍在為就業(yè)和消費(fèi)啟動蓄力，改善當(dāng)下生產(chǎn)和消費(fèi)的錯配，海外補(bǔ)庫需求或在四季度恢復(fù)，“一帶一路”國家需求在年內(nèi)具備托底作用。

其次，從政策層面來看，貨幣政策仍有寬松空間，但嚴(yán)守財政紀(jì)律和地方債防風(fēng)險仍是財政政策底線，地產(chǎn)領(lǐng)域穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)融資政策可期，房住不炒基調(diào)不會變。

最后，從市場特征來看，新發(fā)基金處于過去5年以來低位，存量活躍資金倉位仍處于中等偏上水平，6月至7月的關(guān)鍵政策窗口期內(nèi)政策和主題交易輪動，市場博弈激烈，波動依舊較大。

配置上，建議投資者堅持業(yè)績?yōu)榫V，兼顧政策主線，繼續(xù)堅守科技和能源資源安全領(lǐng)域中有政策催化或業(yè)績優(yōu)勢的品種。

中信建投證券：戰(zhàn)略樂觀

近期，隨著政策預(yù)期改善、庫存周期筑底預(yù)期、商品價格企穩(wěn)、人民幣匯率企穩(wěn)和全球市場回暖等積極信號陸續(xù)出現(xiàn)，A股包括港股市場已經(jīng)具備戰(zhàn)略反擊條件。

未來一年企業(yè)盈利有望迎來較長上行周期，疊加國內(nèi)降準(zhǔn)降息可期，海外利率下行，雙擊之下，市場有望挑戰(zhàn)2022年以來新高，值得戰(zhàn)略樂觀。

配置方面，建議投資者重點關(guān)注三個方向：一是政策受益方向及前期超跌方向；二是順周期屬性高ROE方向；三是增量資金流入偏好的方向。行業(yè)上，投資者可關(guān)注汽車、家電、保險、食品飲料、傳媒、通信、計算機(jī)、半導(dǎo)體、有色金屬等。

國泰君安證券：防守反擊

從資產(chǎn)價格、市場表現(xiàn)等維度來看，當(dāng)下A股再度步入底部價值區(qū)間，后續(xù)“買什么”變得尤為重要。展望后市，建議投資者防守反擊，讓子彈繼續(xù)飛。

一方面，地產(chǎn)政策發(fā)力短期難證偽，預(yù)期下行空間有限，不論是“絕地反擊”還是“底部修復(fù)”，順周期都應(yīng)有個技術(shù)反彈，預(yù)期收益取決于實際政策空間。另一方面，技術(shù)進(jìn)步浪潮與產(chǎn)業(yè)趨勢的出現(xiàn)，考慮更可持續(xù)的產(chǎn)業(yè)政策預(yù)期，在順周期階段性企穩(wěn)搭臺后，科創(chuàng)成長與次新股票仍是主戰(zhàn)場。

配置上，建議投資者關(guān)注三條主線：一是圍繞現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，推進(jìn)科技攻關(guān)和國產(chǎn)替代，推薦股價調(diào)整充分、盈利預(yù)期見底、中期受益周期復(fù)蘇和技術(shù)創(chuàng)新板塊，如半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥、自動化設(shè)備等。二是布局產(chǎn)業(yè)趨勢明確的AI及數(shù)字經(jīng)濟(jì)，技術(shù)創(chuàng)新突破和資本開支擴(kuò)張帶來基礎(chǔ)設(shè)施端確定性高成長，以及中下游硬件和應(yīng)用協(xié)同發(fā)展，推薦運(yùn)營商、服務(wù)器、信創(chuàng)軟硬件、算力等。三是受益于國有經(jīng)濟(jì)改革與中國特色資本市場體系建設(shè)，如裝備制造、建筑、中藥、電力等。

申萬宏源證券：短期底部區(qū)域判斷不變

目前，部分投資者覺得經(jīng)濟(jì)“形勢比人強(qiáng)”，博弈經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺正當(dāng)時。但短期市場運(yùn)行存在兩個悖論：一是市場期待房地產(chǎn)支持政策加碼，但卻無法預(yù)期政策快速見效；二是存量博弈環(huán)境下，核心資產(chǎn)和重點主題短期存在蹺蹺板效應(yīng)。

當(dāng)下，博弈政策本身的賺錢效應(yīng)并不好。存量博弈環(huán)境下，核心資產(chǎn)和重點主題短期存在蹺蹺板效應(yīng)，能夠帶領(lǐng)反彈走得更遠(yuǎn)的結(jié)構(gòu)，尚未形成合力。

因此，短期底部區(qū)域判斷不變，仍需耐心等待讓市場選擇方向的關(guān)鍵催化出現(xiàn)。其中，向上需要更明確政策催化，或者主題新增催化落地。同時，短期不排除經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期快速出清，演繹“最后一跌+絕地反擊”行情。

配置方面，下場博弈政策，不如堅持主題思維。市場向上彈性最終還是來自于主題行情。數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望率先反彈，央企價值重估后續(xù)也有機(jī)會。

興業(yè)證券：共識正再次凝聚

當(dāng)前，隨著市場來到低位、悲觀情緒有所緩和，市場也開始整理思緒，再一次進(jìn)入到尋找主線、凝聚共識的過程。

首先，在經(jīng)歷5月以來的調(diào)整后，當(dāng)前市場風(fēng)險溢價再次來到一個較高的水平。上證綜指股權(quán)風(fēng)險溢價已重新回升至相對較高水平，指向權(quán)益資產(chǎn)性價比已再度顯現(xiàn)。

其次，海外美國債務(wù)上限問題化解、美聯(lián)儲加息預(yù)期后移、美元指數(shù)階段性見頂回落、美國標(biāo)普500和納指連創(chuàng)新高之下，全球整體都處于一個市場情緒偏暖的窗口。

再次，市場也開始預(yù)期政策上邊際的寬松。近期市場開始博弈政策發(fā)力穩(wěn)增長，由此市場對于政策寬松的預(yù)期升溫，并帶動風(fēng)險偏好修復(fù)。

配置方面，基于對經(jīng)濟(jì)和政策的判斷，地產(chǎn)、有色、煤炭等經(jīng)濟(jì)強(qiáng)貝塔板塊在6月和7月，從賠率出發(fā)有戰(zhàn)術(shù)性博弈機(jī)會。中期而言，修復(fù)的主線仍將以景氣為核心，也是共識將逐漸凝聚的方向。

招商證券：積極因素正在聚集

今年4月中下旬以來，A股出現(xiàn)明顯調(diào)整。但是到了近期內(nèi)外因素均出現(xiàn)了一些積極變化，A股積極因素正在聚集。

內(nèi)部方面，在穩(wěn)增長推進(jìn)、消費(fèi)出行持續(xù)恢復(fù)、政策加持以及科技周期等因素驅(qū)動下，中游設(shè)備、消費(fèi)和出行以及信息技術(shù)部分行業(yè)，景氣度仍然較高或有邊際改善跡象。

外部方面，美聯(lián)儲6、7月繼續(xù)加息概率降低，緊縮的外部流動性環(huán)境對A股的邊際影響開始弱化，A股也開始逐漸企穩(wěn)反彈，預(yù)計市場將會圍繞業(yè)績增速最高和改善斜率最大的方向進(jìn)行進(jìn)攻。

配置方面，建議投資者關(guān)注三個方向：一是出口競爭優(yōu)勢逐漸凸顯的部分中游設(shè)備，如挖掘機(jī)、重卡、汽車等；二是政策加持、需求回補(bǔ)以及換新周期驅(qū)動的家電、家居、航運(yùn)等；三是圍繞硬件創(chuàng)新和半導(dǎo)體周期復(fù)蘇進(jìn)行布局，關(guān)注通信服務(wù)、計算機(jī)設(shè)備及應(yīng)用、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、元器件等。

廣發(fā)證券：擁抱確定性

近期，市場穩(wěn)增長期許升溫，但新投資范式“擁抱確定性”仍是主旋律。過去一周，地產(chǎn)股、地產(chǎn)鏈階段性占優(yōu)，這一交易主題是基于穩(wěn)健規(guī)律，即PPI、出口同比同時為負(fù)下，引導(dǎo)實際利率下行概率提升。

接下來，穩(wěn)增長期許下新投資范式不會迎來逆轉(zhuǎn)。穩(wěn)增長預(yù)備階段，預(yù)期升溫之際，宏觀情緒并未惡化。

配置方面，建議投資者擁抱確定性為主，擇優(yōu)穩(wěn)增長為輔。其中，確定性資產(chǎn)方面，數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+關(guān)注兩條細(xì)分，一是上游算力，如光模塊、AI芯片；二是AI賦能提估值的環(huán)節(jié)，游戲、廣告營銷。同時，中特估和央國企重估方面，可關(guān)注油氣開采、電力、煉化等。

華泰證券：階段小底在醞釀中

目前，市場階段小底在醞釀中，內(nèi)生需求初現(xiàn)積極信號。一方面，追蹤的12個底部指標(biāo)體系當(dāng)前亮燈比例33%，歷史來看亮燈30%即為出現(xiàn)階段小底的可能。另一方面，PPI同比或于年中見底，3季度市場進(jìn)入主動補(bǔ)庫預(yù)期交易，同樣支持階段小底醞釀。此外，考慮市場三大彈性變量，市場整體性轉(zhuǎn)機(jī)或出現(xiàn)在三季度。

經(jīng)濟(jì)方面，通脹與出口數(shù)據(jù)暗示短周期仍在尋底階段，與5月全行業(yè)、全部非金融行業(yè)景氣小幅回落吻合，信用主體信心的全面修復(fù)或仍需等待。不過，近期票據(jù)利率出現(xiàn)積極改善，或暗示內(nèi)生需求出現(xiàn)積極信號。

海外方面，5月底至今，螺紋鋼和澳元兌美元匯率上行亦反映不同市場投資人對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始邊際樂觀。

配置上，當(dāng)前強(qiáng)主題、低籌碼和景氣上行仍是高勝率邏輯，建議投資者關(guān)注電子、火電、傳媒、通信等。

中泰證券：本輪調(diào)整尚未結(jié)束

整體來看，本輪調(diào)整尚未結(jié)束，除此前提示的數(shù)據(jù)均值回歸、債務(wù)風(fēng)險等已開始逐步兌現(xiàn)的因素外，當(dāng)前時間點最重要的預(yù)期差在于兩方面：一是海外地緣風(fēng)險演繹或顯著超國內(nèi)投資者預(yù)期；二是國內(nèi)頂層政策的定力與改革的決心和方向顯著超出投資者預(yù)期。

其中，就國內(nèi)政策而言，不排除6月有各部委級政策出臺，至多可能會有一次類似降準(zhǔn)的貨幣寬松政策。雖然這些政策可能帶來市場階段性反抽，但很難帶來真正的反轉(zhuǎn)。

具體而言，最近市場對刺激政策預(yù)期較高，背后是弱復(fù)蘇成為市場一致預(yù)期之后，在以前政策相機(jī)抉擇的框架內(nèi)對強(qiáng)刺激政策保持期待。然而，在今年安全導(dǎo)向的政策框架之下，政策定力較強(qiáng)，但市場情緒的回升驅(qū)動投資者在眼下并未看到基本面和政策面的顯著變化，這一市場微觀結(jié)構(gòu)和去年8月至9月類似，或也意味著本輪調(diào)整尚未結(jié)束。

配置方面，二季度海內(nèi)外風(fēng)險猶存，市場整體或仍以調(diào)整為主，建議投資者關(guān)注醫(yī)藥板塊，軍工、半導(dǎo)體等國家安全板塊，以及央企公用事業(yè)等主線。

國海證券：政策或?qū)⒊蔀槭袌銎凭株P(guān)鍵

當(dāng)前，有效需求不足的背景下，經(jīng)濟(jì)與市場破局的關(guān)鍵在于貨幣與財政的逆周期調(diào)節(jié)工具充分發(fā)力。近期，樂觀信號的釋放力度在不斷增強(qiáng)，對于市場情緒的改善起到了推動作用。

展望后市，6月至7月政策發(fā)力窗口期打開，或?qū)⒁欢ǔ潭扰まD(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期，成為經(jīng)濟(jì)與市場破局的關(guān)鍵。

配置方面，短期建議投資者關(guān)注業(yè)績確定性較強(qiáng)及安全邊際較高的板塊，如消費(fèi)板塊中的中藥、白色家電，盈利水平改善的電力央國企，以及TMT中業(yè)績確定性較強(qiáng)的算力方向。

中期來看，補(bǔ)跌接近尾聲、產(chǎn)業(yè)催化劑和海外映射愈發(fā)明確的TMT，仍是市場的主攻方向。