投資必須了解買入標(biāo)的所包含的內(nèi)在價(jià)值，不然就不能稱之為投資，券商在市場(chǎng)的投資價(jià)值總是褒貶不一的，原因則是近些年股價(jià)表現(xiàn)較差，但是撇去股價(jià)的因素，券商當(dāng)下估值與行業(yè)前景所具備的安全邊際，大多數(shù)投資者還是認(rèn)可的。

在傳統(tǒng)研究券商的概念里，基本以PE，PB，ROE等方式衡量券商的投資價(jià)值，也就是從估值與業(yè)績(jī)?cè)鏊賹用媪私?，懂這些的可以說(shuō)是普通投資者，至少與股民不一樣，他們買入的邏輯是基于便宜還是貴，未來(lái)企業(yè)是否有前景等等，而不是根據(jù)K線圖，搞那些技術(shù)分析，所以算得上立足于企業(yè)價(jià)值在踐行投資。

那么專業(yè)的投資者呢？不僅能夠從簡(jiǎn)單的估值，業(yè)績(jī)?cè)鏊賹用胬斫?，還可以拆分公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，了解企業(yè)的客群分類，管理層的架構(gòu)，公司戰(zhàn)略發(fā)展方向角度研究，這些投資者是具備洞察能力的，他們站在的角度甚至是管理層，以及企業(yè)股權(quán)所有者去思考問(wèn)題的，必須是足夠了解行業(yè)與企業(yè)才能夠做到這些，能夠擁有這樣深度的投資者當(dāng)然是專業(yè)的，所以他們的投資也更具備確定性，買入的標(biāo)的也更有安全邊際。

但今天我想和大家說(shuō)的，在研究券商的模式中，有另外一種研究體系，是適合大多數(shù)投資者的，這樣的研究方式既不是股民的技術(shù)分析，也不是價(jià)值投資的深入基本面，而是立足于常識(shí)的思考，我把這樣的研究方式稱之為市值論。

怎么理解呢？也就是從行業(yè)規(guī)模與利潤(rùn)端進(jìn)行對(duì)比。

因此就必須要了解其他國(guó)家的投行市值，說(shuō)到知名投行，大家一定會(huì)想起高盛，這是大多數(shù)券商所對(duì)比與學(xué)習(xí)的對(duì)象，那么這些國(guó)際知名投行的市值是多少呢？

高盛總市值1100億左右，摩根士丹利總市值1450億左右，貝萊德1030億左右，就連專門(mén)搞財(cái)富管理的嘉信理財(cái)也要1000億市值左右，要注意的是，以上這些企業(yè)的市值都是以美元計(jì)算。

而國(guó)內(nèi)能夠在市值層面稍微對(duì)比的也就是中信證券，當(dāng)下市值為3000億左右，折合美元大概是430億左右。

至于其他一些頭部券商的市值那就更夠不上，與國(guó)際投行市值對(duì)比可以說(shuō)是南轅北轍，比如說(shuō)華泰證券市值為1260億左右，國(guó)泰君安市值為1300億左右，招商證券市值為1200億左右，廣發(fā)證券市值為1130億左右，要知道這些券商可是在國(guó)內(nèi)真正的頭部券商，妥妥的第一梯隊(duì)。

但是把這些券商的市值折合美元計(jì)算呢？甚至都沒(méi)有達(dá)到200億美元的市值，不管是資產(chǎn)規(guī)模還是市值在國(guó)際層面，都不能算是大型的金融機(jī)構(gòu)，由此我們可以得出什么樣的結(jié)論？

很簡(jiǎn)單，那就是國(guó)內(nèi)券商的規(guī)模還很小，行業(yè)發(fā)展前景足夠，甚至可以說(shuō)當(dāng)下該行業(yè)才處于起步階段，在注冊(cè)制的背景下，推動(dòng)市場(chǎng)化機(jī)制的資本市場(chǎng)將會(huì)提升一批券商的市值，這是可以預(yù)估的。

說(shuō)到這，也許一些較為專業(yè)，又喜歡抬杠的投資者會(huì)說(shuō)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與歐美是不一樣，他們有些是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，而且融資方式也不同，基本以直接融資為主。

沒(méi)錯(cuò)，確實(shí)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面有著較強(qiáng)的差異，但是這樣的差異是來(lái)自于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段，在倡導(dǎo)科技創(chuàng)新道路的過(guò)程中，股權(quán)融資是會(huì)登陸舞臺(tái)的，也就是說(shuō)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的直接融資占比也會(huì)得到提升，因此雖有不同，但能借鑒。

只要經(jīng)濟(jì)體量是相近的，很多行業(yè)的規(guī)模都會(huì)迎刃而上，甚至實(shí)現(xiàn)超越，尤其是對(duì)于一些必須的行業(yè)，新興的產(chǎn)業(yè)更是如此，毫無(wú)疑問(wèn)券商就是那個(gè)至關(guān)重要的必須行業(yè)，是構(gòu)建直接融資體系的金融中介平臺(tái)。

當(dāng)下國(guó)內(nèi)券商的體量與國(guó)際投行壓根沒(méi)辦法比較，但未來(lái)這樣的差距應(yīng)該是會(huì)逐漸拉近的，畢竟券商是金融的重要環(huán)節(jié)，國(guó)內(nèi)銀行的規(guī)?？梢詨褐茪W美，因此也有所謂宇宙第一行的存在，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)也有萬(wàn)億市值左右的企業(yè)，但只有券商這領(lǐng)域，與歐美有著極強(qiáng)的差距，因此稚嫩的行業(yè)反而更具備投資價(jià)值。

道理也很簡(jiǎn)單，那就是行業(yè)發(fā)展空間，以當(dāng)下的券商體量與國(guó)際相比，有點(diǎn)不像券商，更像是醫(yī)藥，芯片這些領(lǐng)域，而這些則是我國(guó)要大力發(fā)展，上升到戰(zhàn)略級(jí)別的產(chǎn)業(yè)，因此券商與歐美這樣的差距，從辯證的角度來(lái)說(shuō)，也需要邁向追趕的步伐，所以對(duì)于投資價(jià)值而言，券商的規(guī)模小反而不是缺點(diǎn)，而是投資機(jī)遇。

以上是與國(guó)際投行對(duì)比的論述，那么與同為三駕馬車的銀行保險(xiǎn)對(duì)比，券商當(dāng)下的市值又處于什么樣的階段呢？

工商銀行市值為1.75萬(wàn)億左右，股份制的招商以后市值為8500億左右，中國(guó)平安受這些年行業(yè)影響，股價(jià)對(duì)比之前的高位，相當(dāng)于5折在市場(chǎng)交易，但是市值也有8500億左右，而券商呢？即使行業(yè)老大的中信證券也只有區(qū)區(qū)3000億左右，更別說(shuō)那些頭部券商只有1200億左右，同為金融領(lǐng)域的三駕馬車，可以說(shuō)券商被遠(yuǎn)遠(yuǎn)的甩在了后面，因此從行業(yè)規(guī)模角度對(duì)比，國(guó)內(nèi)券商的體量仍然很小，可以說(shuō)與銀行保險(xiǎn)不是一個(gè)級(jí)別的，畢竟市值的差距是不爭(zhēng)的事實(shí)。

當(dāng)然說(shuō)到這，我想專業(yè)些，又愛(ài)抬杠的投資者也會(huì)說(shuō)到，銀行賺多少錢(qián)？保險(xiǎn)又能賺多少？而券商呢？怎么和別人比？沒(méi)錯(cuò)，正因?yàn)閮衾麧?rùn)層面的差距，從辯證的角度也能夠論證券商并沒(méi)有飽和，甚至都不能算是成熟的行業(yè)，券商的未來(lái)任重道遠(yuǎn)，正因如此，凈利潤(rùn)提升的空間才更足，行業(yè)的驅(qū)動(dòng)力才更強(qiáng)。

券商之所以比不了銀行與保險(xiǎn)，那是因?yàn)榻鹑诟軛U低于前者，所以杠桿的提升將會(huì)拉動(dòng)券商的利潤(rùn)，以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整將更有利于券商的發(fā)展，何以見(jiàn)得？比如注冊(cè)制時(shí)代的到來(lái)，券商的業(yè)務(wù)將會(huì)轉(zhuǎn)型，毫不夸張的說(shuō)，有些業(yè)務(wù)將會(huì)重塑，因此業(yè)務(wù)的多元化能夠帶來(lái)更多的收益。

曾經(jīng)的券商是依靠傭金費(fèi)與自營(yíng)賺錢(qián)的，而現(xiàn)在不僅有傭金，還有代銷金融所賺取的收益，投行所帶來(lái)的效應(yīng)，兩融與資管業(yè)務(wù)的發(fā)展，當(dāng)然自營(yíng)業(yè)務(wù)的模式也更加多元，未來(lái)做市商的角色將會(huì)由券商來(lái)扮演，國(guó)際業(yè)務(wù)也在穩(wěn)步推進(jìn)之中，所以利潤(rùn)端也將逐漸追趕銀行與保險(xiǎn)的差距。

但這些是需要時(shí)間所造就的，事實(shí)層面，券商行業(yè)當(dāng)下的市值確實(shí)是小體量的，資產(chǎn)規(guī)模與國(guó)際投行，國(guó)內(nèi)銀行保險(xiǎn)相比，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不在相同的段位上，因此小體量的市值反而能夠論證券商的價(jià)值，這背后的邏輯則是發(fā)展所帶來(lái)的行業(yè)前景。

因此立足于常識(shí)思考，哪怕你沒(méi)有較強(qiáng)的行業(yè)研究能力，甚至連估值與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)都不是很明白，但是利用市值論的方式，這樣的常識(shí)思考就能夠帶你了解券商的投資價(jià)值。

說(shuō)到底，市值論其實(shí)是對(duì)比論，是對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家的行業(yè)規(guī)模，與歷史發(fā)展脈絡(luò)所得到的行業(yè)前景發(fā)展的邏輯，更是對(duì)比于相近行業(yè)所了解到的利潤(rùn)提升的空間，這些不需要從財(cái)務(wù)報(bào)表層面體現(xiàn)，而是對(duì)于日常生活的見(jiàn)解，是對(duì)于事物的了解，是立足于常識(shí)的思考，是辯證的思維，更是對(duì)比所帶來(lái)的依據(jù)。

因此市值論本質(zhì)層面是模糊的正確，是趨勢(shì)化的投資理念，這樣的投資理念適合了解行業(yè)的發(fā)展，對(duì)于那些體量很小，但又被社會(huì)所需要的行業(yè)，是可以按市值論這樣趨勢(shì)化的方式對(duì)行業(yè)投資，或者搞個(gè)行業(yè)排名靠前，市值卻倒掛的企業(yè)，將這些上市公司成為投資組合，立足于市值的角度，賺取行業(yè)發(fā)展空間所帶來(lái)的收益。

對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，市值論這套投資理念是奏效的，因?yàn)椴还軓哪膫€(gè)角度論證，券商都處于發(fā)展的階段，券商利潤(rùn)的提升與別的金融企業(yè)有些許不同，對(duì)于那些極為成熟的金融行業(yè)，企業(yè)利潤(rùn)的提升更多與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)相關(guān)，與貨幣體量更密切，但券商則是不一樣的，券商更依賴于行業(yè)的自身發(fā)展，這樣的行業(yè)還處于初步的階段，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的探索才是券商實(shí)現(xiàn)收益的關(guān)鍵。

所以市值論是可以論證券商具備價(jià)值的，而且這樣的論證并不繁瑣，也不高級(jí)，不需要較強(qiáng)的研究能力，甚至不需要深入行業(yè)的知識(shí)，只需要擁有常人的思考，能夠正確思考事物的變化，就能夠了解到行業(yè)的價(jià)值，這樣的理念雖顯得沒(méi)那么專業(yè)，但其實(shí)更加靠譜，因?yàn)閮r(jià)值往往來(lái)自于常識(shí)。

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