文/慧凈

1月30日，發(fā)改委發(fā)布消息，據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委監(jiān)測(cè)，1月16日～20日當(dāng)周，全國(guó)平均豬糧比價(jià)為5.48∶1，連續(xù)三周處于5：1~6：1之間，進(jìn)入豬肉價(jià)格過(guò)度下跌二級(jí)預(yù)警區(qū)間。

隨之而來(lái)的是，我國(guó)部分農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)的豬肉價(jià)格跌破12.0元/斤，比年前的13.5-14.5元/斤價(jià)格還要低，12塊錢(qián)一斤的豬肉又出現(xiàn)了；乍一看，這是一件好事，我們又能大口大口地吃肉了。

但往深處看，數(shù)據(jù)背后卻透露了不太好的信號(hào)，說(shuō)明豬肉的消費(fèi)不及預(yù)期，說(shuō)明我國(guó)人口基數(shù)最廣大的老百姓們，遠(yuǎn)沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)期中的“報(bào)復(fù)性”消費(fèi)。

意味著什么？

數(shù)據(jù)如果繼續(xù)走弱，則暗示著我國(guó)將有可能陷入“弱通縮”，老百姓們的生活質(zhì)量將有可能受到?jīng)_擊。

我國(guó)CPI走勢(shì)和豬肉價(jià)格走勢(shì)高度一致，呈現(xiàn)出很強(qiáng)的正相關(guān)性。

我國(guó)權(quán)威機(jī)構(gòu)曾做過(guò)一個(gè)測(cè)算，

“2016年1月至2020年7月，CPI豬肉價(jià)格和CPI的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.84，位列CPI籃子基本分類(lèi)商品之首。

特別是2019年之后，豬肉價(jià)格成為影響CPI變化的主要因素。

2019年3月至2020年7月，豬肉價(jià)格變動(dòng)對(duì)CPI的平均貢獻(xiàn)度接近一半，達(dá)49.2%。其中，2020年7月，豬肉價(jià)格拉動(dòng)CPI上升2.32，占CPI值（2.70）的85.9%?！?/p>

因?yàn)槲覈?guó)CPI數(shù)據(jù)往往一個(gè)月統(tǒng)計(jì)一次，下個(gè)月第二周發(fā)布結(jié)果，有一定的滯后，所以，豬肉價(jià)格往往作為CPI走勢(shì)的先行指標(biāo)。

CPI是居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（consumer price index）的簡(jiǎn)稱(chēng)，反映了居民家庭一般所購(gòu)買(mǎi)的消費(fèi)商品和服務(wù)價(jià)格水平變動(dòng)的情況，通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。

換句話說(shuō)，豬肉價(jià)格也往往是通脹水平的預(yù)警指標(biāo)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，葉檀財(cái)經(jīng)

豬肉價(jià)格和CPI走勢(shì)一致的背后原因是什么呢？信號(hào)會(huì)不會(huì)失真呢？

原因主要有以下三方面，

1.豬肉價(jià)格在我國(guó)CPI籃子商品中權(quán)重高。

我國(guó)加入WTO以后，與世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)、文化等不斷交流、碰撞，并不斷影響著90后、00后等下一代群體。

我國(guó)的飲食文化也在悄然發(fā)生改變，我們對(duì)豬肉的偏好逐年下降。

2000年，豬肉占家庭肉類(lèi)消費(fèi)的比例，城鄉(xiāng)分別為65.3%、77.8%；到了2020年，城鄉(xiāng)消費(fèi)豬肉比例分別降至52.1%、53.8%。

豬肉在CPI籃子里的商品比重，整體趨勢(shì)是在不斷下降，對(duì)CPI的影響有所減弱。但是，我國(guó)千百年來(lái)偏好豬肉的消費(fèi)習(xí)慣并不容易大轉(zhuǎn)彎。

目前，豬肉目前在CPI籃子中的價(jià)格權(quán)重為2.09%~3.33%，權(quán)重依然較大，影響也依然較大。

2.豬肉價(jià)格相比其它權(quán)重商品波動(dòng)大。

我國(guó)生豬因?yàn)橐?guī)?；曫B(yǎng)程度底、農(nóng)戶養(yǎng)殖信息不對(duì)稱(chēng)、自然災(zāi)害、疾病等原因，呈現(xiàn)出較強(qiáng)的“豬周期”。

“豬周期”的演繹模式往往是“豬肉價(jià)格高——母豬存欄量增加——豬仔增多——生豬供應(yīng)增加——豬肉價(jià)格下跌——淘汰能繁母豬——豬仔減少——生豬供應(yīng)減少——豬肉價(jià)格上漲”。

“豬周期”帶來(lái)的結(jié)果，往往是豬肉價(jià)格波動(dòng)較大，部分年份甚至上演極端行情，同比變化達(dá)到-50%至100%。

豬肉價(jià)格波動(dòng)大，更直觀的感受是，我們想吃的時(shí)候吃不起，于是慢慢地就不怎么想吃了，這個(gè)時(shí)候價(jià)格往往又跌到了“蔬菜價(jià)”。豬價(jià)的波動(dòng)搞得我們吃也不是，不吃也不是。

3.豬肉價(jià)格對(duì)CPI籃子里部分商品傳導(dǎo)效應(yīng)強(qiáng)。

豬肉價(jià)格上漲，往往會(huì)導(dǎo)致相關(guān)替代產(chǎn)品的價(jià)格上漲，比如雞肉、雞蛋等，原因是這些商品都是補(bǔ)充人體內(nèi)的蛋白質(zhì)。

另外，豬肉價(jià)格上漲也往往引發(fā)老百姓可支出空間減少，比如我們平常每月有1萬(wàn)元收入，還完房貸、車(chē)貸等，還有3000元用來(lái)一日三餐。當(dāng)豬肉價(jià)格上漲時(shí)，我們可能需要3500元才能維持和原來(lái)同樣的飲食水平。

這多出來(lái)的500元就很容易在某些行業(yè)形成價(jià)格傳導(dǎo)，比如常見(jiàn)的餐飲業(yè)、理發(fā)業(yè)等在內(nèi)的服務(wù)業(yè)往往順勢(shì)漲價(jià)，以此保持住它的毛利率。

這時(shí)，豬肉價(jià)格上漲帶來(lái)的通脹，往往將會(huì)影響到普通老百姓的日常生活質(zhì)量。

另外，我們舉兩個(gè)具體例子說(shuō)明豬肉價(jià)格對(duì)我國(guó)通脹的影響：

第一個(gè)例子，2021年四季度，我國(guó)蔬菜、水果、汽油等價(jià)格顯著上漲，但是，豬價(jià)卻在低位反復(fù)震蕩，拖累CPI低位徘徊。

第二個(gè)例子，2022年10月國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)：9月CPI同比上漲2.8%，當(dāng)期，豬肉價(jià)格上漲36.0%，影響CPI上漲約0.45個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)本次CPI上漲影響最大，其它的因子對(duì)通脹有影響，但是都沒(méi)有豬肉影響大。

總結(jié)一下，豬肉價(jià)格因?yàn)樵谖覈?guó)CPI籃子里權(quán)重占比高、波動(dòng)大、傳導(dǎo)強(qiáng)，綜合作用強(qiáng)，往往成為我國(guó)通脹水平的先行指標(biāo)，具有較好的參考價(jià)值，所以，豬肉價(jià)格下跌至二級(jí)預(yù)警區(qū)間，我們要對(duì)“通縮”保持高度警惕。

全球的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，無(wú)論美國(guó)、日本，還是我們中國(guó)，都希望把通脹目標(biāo)定在2.0%區(qū)間。

通脹在2.0%是一個(gè)理想的、溫和的通脹區(qū)間。當(dāng)CPI連續(xù)大幅高于2.0%時(shí)，通脹往往有抬升的風(fēng)險(xiǎn)；相反，則有通縮的可能。我們?cè)?022年10月16日的文章對(duì)此進(jìn)行過(guò)闡釋?zhuān)信d趣的朋友可以查閱原文，在此不再展開(kāi)討論。

然而，我國(guó)CPI的現(xiàn)狀是2022年11月、12月的數(shù)據(jù)分別為1.6%、1.8%，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月跌破2.0%。

CPI重回“2時(shí)代”，通脹預(yù)期基本消失，相反，不少人開(kāi)始擔(dān)憂通縮！

為什么擔(dān)憂通縮？

從消費(fèi)、投資、出口三個(gè)方面簡(jiǎn)述邏輯。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，葉檀財(cái)經(jīng)

首先，我們看下消費(fèi)。

2022年1-12月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額439733億元，同比下降0.2%；其中，除汽車(chē)以外的消費(fèi)品零售額393961億元，下降0.4%。

意思是我國(guó)消費(fèi)需求在下降。

我們想一想，多久沒(méi)有換手機(jī)了？多久沒(méi)有買(mǎi)新衣服了？又有多久沒(méi)有買(mǎi)大家電了？

我有個(gè)朋友王五，2020年1月份買(mǎi)的手機(jī)，到今天已經(jīng)整整3年了，長(zhǎng)達(dá)36個(gè)月，然而，他卻沒(méi)有任何的換機(jī)沖動(dòng)。

據(jù)機(jī)構(gòu)最新調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的手機(jī)換機(jī)時(shí)間有從18個(gè)月延長(zhǎng)至43個(gè)月，達(dá)到歷史新高。

這樣下去，沒(méi)人消費(fèi)，沒(méi)人換機(jī)，手機(jī)廠商要哭死了。

其次，我們看下投資。

房地產(chǎn)是投資里的大頭，然而，數(shù)據(jù)并不好看。

截至2022年12月，百城新建住宅均價(jià)連續(xù)下跌6個(gè)月，其中12月份住宅價(jià)格為16177元/平方米，環(huán)比下跌0.08%，跌幅較11月擴(kuò)大0.02個(gè)百分點(diǎn)，百城二手住宅價(jià)格更是連續(xù)下跌8個(gè)月。

意思是，新房、二手房市場(chǎng)都進(jìn)入了深度調(diào)整期，價(jià)格出現(xiàn)環(huán)比持續(xù)下跌，且跌幅逐步擴(kuò)大。

我有個(gè)朋友王五，把老家的房子掛在中介半年多了，從120萬(wàn)降到100萬(wàn)，降幅超過(guò)15%，詢價(jià)人數(shù)依然較少。也有一些朋友，提前還了房貸，還有一些原本打算買(mǎi)房的朋友，則是進(jìn)入了觀望狀態(tài)。

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再次，我們看下出口。

歐美國(guó)家持續(xù)加息，不斷抬高民眾借貸成本，壓制民眾消費(fèi)需求，同時(shí)，歐美的高通脹環(huán)境使得民眾可支出水平降低，進(jìn)一步壓制民眾消費(fèi)需求。

另外，人民幣匯率近期的升值也給出口貿(mào)易帶了匯率風(fēng)險(xiǎn)。

面對(duì)歐美國(guó)家需求減少，及東南亞各國(guó)的低成本競(jìng)爭(zhēng)，疊加人民幣匯率波動(dòng)，我們的出口行業(yè)也在降低樂(lè)觀預(yù)期。

概況一下，經(jīng)濟(jì)預(yù)期并沒(méi)有想象中的那么樂(lè)觀，稍不留神，則有陷入通縮的風(fēng)險(xiǎn)；所以，我們的經(jīng)濟(jì)仍然需要財(cái)政持續(xù)發(fā)力，一步一個(gè)腳印，穩(wěn)步向前走。

最后，

我個(gè)人現(xiàn)在的感受是，預(yù)期與現(xiàn)實(shí)不斷掐架，通脹、通縮的“電風(fēng)扇”不斷加快轉(zhuǎn)動(dòng)，就好像以前過(guò)完春、夏、秋、冬需要一年，如今一個(gè)月就把春、夏、秋、冬過(guò)了一遍，一會(huì)兒冬天、一會(huì)兒夏天，身體也吃不消。

不知道大家現(xiàn)在的感受如何？

另外，我個(gè)人這個(gè)時(shí)候，特別想對(duì)“喊央行降息、放水”的朋友們說(shuō)一句：消停會(huì)兒吧，想想我們現(xiàn)在每天接到的各種貸款電話，利率已經(jīng)非常低了，說(shuō)明市場(chǎng)并不缺錢(qián)，缺的是好項(xiàng)目、消費(fèi)信心。如果再放水，各種投機(jī)資金來(lái)回作妖，電風(fēng)扇恐怕會(huì)轉(zhuǎn)的更快。我們恐怕一周時(shí)間就把春、夏、秋、冬過(guò)完了，最后買(mǎi)單的還是老百姓。

看看隔壁的日本都零利率了，放水也沒(méi)啥用，該通縮還是通縮。少喊一些對(duì)富人友好，對(duì)老百姓不友好的“降息、放水”，多給未來(lái)的財(cái)政、貨幣政策留些空間。

通縮真來(lái)了，我們也有一些過(guò)冬的余糧，不好嗎？

（免責(zé)聲明：本文為葉檀財(cái)經(jīng)據(jù)公開(kāi)資料做出的客觀分析，不構(gòu)成投資建議，請(qǐng)勿以此作為投資依據(jù)。）