被譽(yù)為“牛市旗手”的券商板塊，總是讓無(wú)數(shù)投資者趨之若鶩，究其原因，從歷史走勢(shì)來(lái)看，每一輪大級(jí)別牛市，券商板塊往往是大行情的急先鋒。

從下圖可以看出，反映券商板塊整體走勢(shì)的中證全指證券公司指數(shù)與上證指數(shù)的整體走勢(shì)可謂一致，在2015年大牛市行情中可以看到，券商板塊先于大盤(pán)指數(shù)行情提前啟動(dòng)，而且漲幅遠(yuǎn)大于大盤(pán)指數(shù)漲幅，除了牛市期間，券商板塊的波動(dòng)率也明顯大于大盤(pán)指數(shù)，呈現(xiàn)極高的貝塔彈性。

不過(guò)，近日券商板塊的表現(xiàn)并不理想，中證全指證券公司指數(shù)已跌至今年年初以來(lái)的新低，而上證指數(shù)距離年初以來(lái)的低點(diǎn)仍有一定距離，歸根結(jié)底，這還是與券商板塊的彈性更大有關(guān)。

那么券商板塊現(xiàn)在究竟成色幾何？抄底的機(jī)會(huì)到了嗎？

估值已跌至歷史低位，業(yè)績(jī)已大幅回暖

從市凈率PB來(lái)看，截至6月21日收盤(pán)，中證全指證券公司指數(shù)PB已回調(diào)至1.26倍，低于歷史超過(guò)93%的時(shí)間區(qū)間，較歷史高點(diǎn)收縮近74%！

與估值的大幅回落相對(duì)應(yīng)的是板塊業(yè)績(jī)的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年1季度，中證全指證券公司指數(shù)整體歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)88%，增速也創(chuàng)出了近5年第二高的水平！

而目前板塊指數(shù)也遠(yuǎn)低于去年1季度的低點(diǎn)。由此可見(jiàn)，市場(chǎng)走勢(shì)與行業(yè)基本面的恢復(fù)是存在較大的偏差的。

券商還有哪些增長(zhǎng)點(diǎn)可以期待？

除了券商傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)之外，自從國(guó)家高層提出“共同富?！敝?，財(cái)富管理業(yè)務(wù)便引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注?？傮w來(lái)看，券商在財(cái)富管理業(yè)務(wù)方面手握三大優(yōu)勢(shì)。

首先，采用券商結(jié)算模式的基金產(chǎn)品（券結(jié)基金）持續(xù)擴(kuò)容。截至目前，券結(jié)基金數(shù)量已超700只，規(guī)模超6500億元。新發(fā)基金方面，2022年發(fā)行的基金中使用券結(jié)模式發(fā)行的基金份額占比首次突破10%，2023年1季度新發(fā)行基金中券結(jié)模式下基金份額499.2億元，占比達(dá)到18.25%。

從傳統(tǒng)的銀行結(jié)算到券商結(jié)算，券結(jié)模式有望推動(dòng)券商在財(cái)富管理產(chǎn)業(yè)鏈中影響力提升。

其次，基金投顧開(kāi)啟了買(mǎi)方投顧的變革之路，而券商具備牌照優(yōu)勢(shì)。2019年10月基金投顧試點(diǎn)啟動(dòng)，監(jiān)管對(duì)新業(yè)務(wù)的管理辦法、規(guī)范、指引不斷優(yōu)化，助力基金投顧長(zhǎng)期規(guī)范發(fā)展。就證券公司而言，截止2022年底，共有60家機(jī)構(gòu)獲批基金投顧試點(diǎn)資格，其中29家券商中20家已開(kāi)始展業(yè)。從2022年已披露數(shù)據(jù)來(lái)看，頭部券商展業(yè)情況較好，或成為部分券商彎道超車(chē)的抓手。

最后，ETF加速配置帶動(dòng)券商財(cái)富管理等多項(xiàng)業(yè)務(wù)打開(kāi)空間。2023年以來(lái)ETF受到市場(chǎng)追捧，資金持續(xù)凈流入、份額逆勢(shì)增長(zhǎng)，總規(guī)模不斷新高。在主動(dòng)管理基金業(yè)績(jī)不佳的背景下，震蕩市中投資者更傾向于采用被動(dòng)投資策略，通過(guò)ETF把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，降低主動(dòng)投資的風(fēng)險(xiǎn)。

深市基金數(shù)據(jù)顯示，截至2023年4月末，證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)持有深市ETF規(guī)模居前三位的證券公司為國(guó)泰君安、廣發(fā)證券和中信證券，持有規(guī)模市場(chǎng)占比分別為9.21%、8.33%、8.07%。由此可見(jiàn)，在ETF領(lǐng)域，券商行業(yè)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”格局明顯，券商有望通過(guò)ETF產(chǎn)品加速布局和搶占財(cái)富管理市場(chǎng)份額，且有利于與做市、兩融、衍生品等業(yè)務(wù)形成協(xié)同聯(lián)動(dòng)。

證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)期末持有ETF規(guī)模排名前十

此外，今年以來(lái)ChatGPT的火爆引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于AI的廣泛關(guān)注。就AI對(duì)于券商行業(yè)的影響來(lái)說(shuō)，對(duì)內(nèi)賦能方面，AI可以增強(qiáng)和賦能券商已有系統(tǒng)，提升包括智能客服、智能選股等直接相關(guān)應(yīng)用的服務(wù)能力，輔助員工提高內(nèi)容產(chǎn)出效率，如面向內(nèi)部員工的專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域助理，公文、研報(bào)素材輔助生成等。對(duì)外賦能方面，AI賦能有望進(jìn)一步打開(kāi)券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型升級(jí)的成長(zhǎng)空間，通過(guò)AI+拓展線(xiàn)上獲客渠道。

機(jī)構(gòu)一致看好，資金已悄然涌入頭部券商ETF

2023年已接近過(guò)半，站在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，各大機(jī)構(gòu)在下半年策略中對(duì)券商板塊也是一致看好。

招商證券在《證券業(yè)2023年半年報(bào)前瞻&amp；下半年策略》指出券商板塊主要有5大看點(diǎn)：

1）市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境改善，貨幣政策穩(wěn)健寬松，板塊整體受益。國(guó)內(nèi)方面，6月降息釋放出政策端加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和穩(wěn)定預(yù)期的信號(hào)；國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，后續(xù)市場(chǎng)預(yù)期可能相對(duì)穩(wěn)定。市場(chǎng)資金面改善有利于提振投資者信心、激發(fā)市場(chǎng)活力，利好證券版塊。

2）頭部券商持續(xù)受益于中特估體系。在中國(guó)特色估值體系下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升和政策利好有望驅(qū)動(dòng)券商業(yè)績(jī)和估值修復(fù)，“中字”行業(yè)龍頭有望把握全面注冊(cè)制改革和A股機(jī)構(gòu)化帶來(lái)的歷史機(jī)遇，ROE水平有望進(jìn)一步提升。

3）財(cái)富管理轉(zhuǎn)型趨勢(shì)下高“含財(cái)率”互聯(lián)網(wǎng)券商大有可為。流動(dòng)性寬松背景下，資本市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，財(cái)富配置持續(xù)向權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，財(cái)富管理賽道長(zhǎng)期看好。

4）數(shù)字化轉(zhuǎn)型領(lǐng)先券商同樣受益。

5）看好行業(yè)特色精品券商。

東方證券也在《非銀金融行業(yè)2023年中期策略報(bào)告》中表示，頭部券商有明確的中長(zhǎng)期ROE提升邏輯，更好地吻合中國(guó)特色估值體系的深遠(yuǎn)意義。作為股權(quán)財(cái)政的重要來(lái)源之一，券商提升股東回報(bào)與分紅水平有較高的政策意義。證券業(yè)當(dāng)前本就處于ROE周期性底部向上階段，杠桿系數(shù)與凈利率（控制成本）雙重提升更是打開(kāi)中長(zhǎng)期ROE提升空間，擁有雄厚股東背景及豐厚監(jiān)管資源的頭部券商有望率先受益。

通過(guò)以上分析不難看出，不管是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)還是新型業(yè)務(wù)亦或是“中特估”，最受益或許就是頭部券商，而我們前文提到的中證全指證券公司指數(shù)不失為一個(gè)投資券商板塊理想工具。資料顯示，該指數(shù)一鍵囊括50只上市券商股，其中近6成倉(cāng)位集中于十大龍頭券商，“大資管”+“大投行”龍頭齊聚；另外4成倉(cāng)位兼顧中小券商的業(yè)績(jī)高彈性，吸收了中小券商階段性高爆發(fā)特點(diǎn)。

而跟蹤中證全指證券公司指數(shù)的券商ETF（512000），該基金近20日有19日獲得資金凈申購(gòu)，資金凈流入近21億元！

截至最新（6月21日）收盤(pán)，該基金份額已創(chuàng)出了歷史新高，最新份額超過(guò)281億份，基金規(guī)模也超過(guò)了236億元！

正如我們前文提到的，春江水暖鴨先知，券商板塊行情往往提前于大盤(pán)行情啟動(dòng)而且漲幅更大，看好券商板塊的投資者不妨考慮通過(guò)券商ETF（512000）跟隨主力資金一鍵布局50只上市券商股。

風(fēng)險(xiǎn)提示：券商ETF被動(dòng)跟蹤中證全指證券公司指數(shù)，該指數(shù)基日為2007.6.29，發(fā)布于2013.7.15。指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時(shí)調(diào)整。文中指數(shù)成份股僅作展示，個(gè)股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉(cāng)信息和交易動(dòng)向?；鸸芾砣嗽u(píng)估的本基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3-中風(fēng)險(xiǎn)，適合適當(dāng)性評(píng)級(jí)C3以上投資者。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不代表其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金投資需謹(jǐn)慎。

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