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引導基金，也要轉(zhuǎn)身做市場化的投資了。
日前，全國第一家100%投向天使期的母基金——深圳天使母基金，迎來了五周年節(jié)點。而值此成立五周年之際，深圳天使母基金更是正進一步向市場化努力：母基金研究中心了解到，深圳天使母基金正在考慮成立商業(yè)化母基金，將政策性資金與商業(yè)化資金有機結(jié)合，在深圳天使母基金一站式解決募資問題。退出方面，結(jié)合天使母基金特點，深圳天使母基金將研究成立S基金，探索產(chǎn)業(yè)并購，有效解決退出難的問題。
作為一支引導基金，深圳天使母基金考慮成立商業(yè)化母基金，無疑是引導基金探索市場化投資的一大創(chuàng)新性、示范性舉措。
母基金研究中心關注到，近兩年新發(fā)布的引導基金管理辦法中，部分留出了可以開展自主市場化投資的額度，我們梳理有代表性的舉措如下：
今年6月發(fā)布的《廣州市新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導基金管理暫行辦法》提出，為進一步激發(fā)引導基金受托管理機構積極性，引導基金中安排不超過引導基金總規(guī)模20%的市場化直投資金，由引導基金受托管理機構按照市場化原則自主開展基金投資或直接股權投資。其中，市場化直投資金投向本辦法第十二條所列產(chǎn)業(yè)領域內(nèi)的資金規(guī)模不低于實繳出資額的60%，市場化直投資金的返投金額不低于實繳出資額的50%。受托管理的市場化直投資金年度管理費按照年度在投金額的0.6%確定。投資退出后回收的本金由引導基金受托管理機構作為市場化直投資金滾動循環(huán)使用。
2022年6月發(fā)布的《天津市天使投資引導基金管理暫行辦法》提出，市級天使母基金運作模式為參投子基金和市場化跟投。市級天使母基金可設立跟投基金，可跟投市場化子基金投資的項目，也可直接或通過項目基金投資有利于天使母基金政策目標實現(xiàn)、壯大基金實力的優(yōu)質(zhì)項目。市級天使母基金用于市場化跟投的資金不高于市級天使母基金實繳總額的15%，跟投基金對單個企業(yè)的累計投資額不超過跟投基金認繳出資總額的20%。
作為國內(nèi)較早設立的專注天使投資的政府引導基金，深圳天使母基金為許多天使引導基金的市場化提供了參考的樣板：深圳天使母基金自成立伊始就堅持政府引導與市場化運作有機結(jié)合，針對不同產(chǎn)業(yè)遴選專業(yè)的子基金團隊，所投資子基金按照市場化方式具體運作，實行投資決策獨立自主、日常運營獨立自主，創(chuàng)新設置回購退出、賽馬出資、動態(tài)調(diào)整有效承諾出資額度等競爭機制。
具體而言，深圳天使母基金團隊堅持不干涉子基金的自主投向，但會嚴格落實政府對產(chǎn)業(yè)的調(diào)節(jié)引導。首先，根據(jù)深圳產(chǎn)業(yè)特點，在遴選子基金時除了考慮綜合性機構外，也充分選擇有行業(yè)特點的子基金，投向相關領域；其次，通過加大與CVC的對接，協(xié)助項目進入產(chǎn)業(yè)集團，創(chuàng)造產(chǎn)業(yè)鏈上下游的投資并購機會。
此外，深圳天使母基金還在收益讓渡上突破局限?；谡龑У墓嫘裕瑘F隊明確提出不以盈利為目的，在滿足一定條件的前提下，會將投資于深圳地區(qū)項目所得全部收益，讓渡給子基金管理機構和其他出資人，這也成為了全國首個制定市場化讓利退出政策的天使母基金。
當前市場化運營正越來越受到引導基金的重視：為了充分發(fā)揮引導基金的作用，地方政府近年間在持續(xù)完善“投行思維”，充分運作人才、產(chǎn)業(yè)、資本等要素，優(yōu)化績效考核、基金激勵與盡職免責，逐漸提高對子基金的出資比例并降低返投要求等方面不斷努力，在招商引資上不斷向?qū)I(yè)化、市場化方向的轉(zhuǎn)變。
部分引導基金已經(jīng)開始探索政策性資金和商業(yè)性資金的結(jié)合，對于引導基金而言，政策目標之外，一定比例的資金用于自主開展市場化投資是未來的趨勢。
我們關注到，越來越多的引導基金摒棄以往簡單粗暴的KPI指標，制定了更加合理的目標體系，并建設完善容錯免責機制。
例如，許多政府引導基金在管理中逐漸重視堅持長期主義，重塑戰(zhàn)略方向、目標體系和商業(yè)模式，重塑業(yè)務邏輯、投資模型、組織架構和能力體系，完善多目標業(yè)務邏輯模型，構建政策性目標與財務目標統(tǒng)一平衡指引。
過往以政策目標為主的基金業(yè)務模式與市場化基金管理人效益最大化的業(yè)務模式存在一定沖突，越來越難以適應資本市場的發(fā)展要求。在此背景下，一些引導基金構建了“地方政府出資不限制投資地域，同時幫助地方政府精準招商、完成返投任務”的模式，最大程度避免了GP的投資模型變形，避免GP做出“交作業(yè)式”的投資決策。
母基金研究中心認為，以區(qū)域?qū)驗橹行牡哪繕酥敢龝哟笈で鶪P的業(yè)務邏輯和執(zhí)行動作，而以產(chǎn)業(yè)導向為主的目標指引模式將提高GP的能動性，實現(xiàn)雙贏。在具體操作上，應加強基金差異定位與管理，均衡地區(qū)政策效應與經(jīng)濟效益，對政府引導基金的招商屬性和財務投資屬性應做出涇渭分明的界定，并按不同的功能和目標定位進行差異化管理和考核。
母基金研究中心期待，未來能夠有越來越多的政府引導基金擁抱市場化的大潮，從而助力中國風投創(chuàng)投蓬勃發(fā)展。
日前，全國第一家100%投向天使期的母基金——深圳天使母基金，迎來了五周年節(jié)點。而值此成立五周年之際，深圳天使母基金更是正進一步向市場化努力：母基金研究中心了解到，深圳天使母基金正在考慮成立商業(yè)化母基金，將政策性資金與商業(yè)化資金有機結(jié)合，在深圳天使母基金一站式解決募資問題。退出方面，結(jié)合天使母基金特點，深圳天使母基金將研究成立S基金，探索產(chǎn)業(yè)并購，有效解決退出難的問題。
作為一支引導基金，深圳天使母基金考慮成立商業(yè)化母基金，無疑是引導基金探索市場化投資的一大創(chuàng)新性、示范性舉措。
母基金研究中心關注到，近兩年新發(fā)布的引導基金管理辦法中，部分留出了可以開展自主市場化投資的額度，我們梳理有代表性的舉措如下：
今年6月發(fā)布的《廣州市新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導基金管理暫行辦法》提出，為進一步激發(fā)引導基金受托管理機構積極性，引導基金中安排不超過引導基金總規(guī)模20%的市場化直投資金，由引導基金受托管理機構按照市場化原則自主開展基金投資或直接股權投資。其中，市場化直投資金投向本辦法第十二條所列產(chǎn)業(yè)領域內(nèi)的資金規(guī)模不低于實繳出資額的60%，市場化直投資金的返投金額不低于實繳出資額的50%。受托管理的市場化直投資金年度管理費按照年度在投金額的0.6%確定。投資退出后回收的本金由引導基金受托管理機構作為市場化直投資金滾動循環(huán)使用。
2022年6月發(fā)布的《天津市天使投資引導基金管理暫行辦法》提出，市級天使母基金運作模式為參投子基金和市場化跟投。市級天使母基金可設立跟投基金，可跟投市場化子基金投資的項目，也可直接或通過項目基金投資有利于天使母基金政策目標實現(xiàn)、壯大基金實力的優(yōu)質(zhì)項目。市級天使母基金用于市場化跟投的資金不高于市級天使母基金實繳總額的15%，跟投基金對單個企業(yè)的累計投資額不超過跟投基金認繳出資總額的20%。
作為國內(nèi)較早設立的專注天使投資的政府引導基金，深圳天使母基金為許多天使引導基金的市場化提供了參考的樣板：深圳天使母基金自成立伊始就堅持政府引導與市場化運作有機結(jié)合，針對不同產(chǎn)業(yè)遴選專業(yè)的子基金團隊，所投資子基金按照市場化方式具體運作，實行投資決策獨立自主、日常運營獨立自主，創(chuàng)新設置回購退出、賽馬出資、動態(tài)調(diào)整有效承諾出資額度等競爭機制。
具體而言，深圳天使母基金團隊堅持不干涉子基金的自主投向，但會嚴格落實政府對產(chǎn)業(yè)的調(diào)節(jié)引導。首先，根據(jù)深圳產(chǎn)業(yè)特點，在遴選子基金時除了考慮綜合性機構外，也充分選擇有行業(yè)特點的子基金，投向相關領域；其次，通過加大與CVC的對接，協(xié)助項目進入產(chǎn)業(yè)集團，創(chuàng)造產(chǎn)業(yè)鏈上下游的投資并購機會。
此外，深圳天使母基金還在收益讓渡上突破局限?；谡龑У墓嫘裕瑘F隊明確提出不以盈利為目的，在滿足一定條件的前提下，會將投資于深圳地區(qū)項目所得全部收益，讓渡給子基金管理機構和其他出資人，這也成為了全國首個制定市場化讓利退出政策的天使母基金。
當前市場化運營正越來越受到引導基金的重視：為了充分發(fā)揮引導基金的作用，地方政府近年間在持續(xù)完善“投行思維”，充分運作人才、產(chǎn)業(yè)、資本等要素，優(yōu)化績效考核、基金激勵與盡職免責，逐漸提高對子基金的出資比例并降低返投要求等方面不斷努力，在招商引資上不斷向?qū)I(yè)化、市場化方向的轉(zhuǎn)變。
部分引導基金已經(jīng)開始探索政策性資金和商業(yè)性資金的結(jié)合，對于引導基金而言，政策目標之外，一定比例的資金用于自主開展市場化投資是未來的趨勢。
我們關注到，越來越多的引導基金摒棄以往簡單粗暴的KPI指標，制定了更加合理的目標體系，并建設完善容錯免責機制。
例如，許多政府引導基金在管理中逐漸重視堅持長期主義，重塑戰(zhàn)略方向、目標體系和商業(yè)模式，重塑業(yè)務邏輯、投資模型、組織架構和能力體系，完善多目標業(yè)務邏輯模型，構建政策性目標與財務目標統(tǒng)一平衡指引。
過往以政策目標為主的基金業(yè)務模式與市場化基金管理人效益最大化的業(yè)務模式存在一定沖突，越來越難以適應資本市場的發(fā)展要求。在此背景下，一些引導基金構建了“地方政府出資不限制投資地域，同時幫助地方政府精準招商、完成返投任務”的模式，最大程度避免了GP的投資模型變形，避免GP做出“交作業(yè)式”的投資決策。
母基金研究中心認為，以區(qū)域?qū)驗橹行牡哪繕酥敢龝哟笈で鶪P的業(yè)務邏輯和執(zhí)行動作，而以產(chǎn)業(yè)導向為主的目標指引模式將提高GP的能動性，實現(xiàn)雙贏。在具體操作上，應加強基金差異定位與管理，均衡地區(qū)政策效應與經(jīng)濟效益，對政府引導基金的招商屬性和財務投資屬性應做出涇渭分明的界定，并按不同的功能和目標定位進行差異化管理和考核。
母基金研究中心期待，未來能夠有越來越多的政府引導基金擁抱市場化的大潮，從而助力中國風投創(chuàng)投蓬勃發(fā)展。
