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養(yǎng)老理財在養(yǎng)老金融中的差異化定位
養(yǎng)老金融本質是為了滿足社會成員的養(yǎng)老需求，發(fā)揮金融的資源配置作用，實現(xiàn)養(yǎng)老資金融通、養(yǎng)老資源配置、宏觀調控以及獲取收益?！秶鴦赵恨k公廳關于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》（國辦發(fā)〔2022〕7號）指出“個人養(yǎng)老金賬戶資金用于購買符合規(guī)定的銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等金融產品?！备鶕?jù)《關于印發(fā)商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務管理暫行辦法的通知》（銀保監(jiān)規(guī)〔2022〕16號，下稱“銀保監(jiān)16號文”），個人養(yǎng)老金理財產品是指符合金融監(jiān)管機構相關監(jiān)管規(guī)定，由符合條件的理財公司發(fā)行的，可供資金賬戶投資的公募理財產品。
養(yǎng)老理財在養(yǎng)老金融中的重要性
從符合監(jiān)管要求的“養(yǎng)老金融”業(yè)務體系來看，商業(yè)銀行養(yǎng)老理財業(yè)務應該是未來個人養(yǎng)老金融體系中的核心業(yè)務，也是未來商業(yè)銀行資管業(yè)務的重要發(fā)展方向?！吨袊y行業(yè)理財市場半年報告（2022上）》顯示，截至2022年6月底，理財產品總規(guī)模29.15萬億元，占比36%；投資者數(shù)量為9145.40萬，較年初增長12.49%，同比增長49%。銀行理財在資產端、渠道端、客戶端、綜合化經營等方面的優(yōu)勢顯著。《中國養(yǎng)老金融調查報告（2021）》顯示，61%的調查對象愿意購買銀行養(yǎng)老理財產品，占比第一；愿意購買養(yǎng)老保險產品和養(yǎng)老基金產品的比例分別為46%和26%，分別位居第二、第三。
養(yǎng)老理財?shù)牟町惢ㄎ?/strong>
監(jiān)管政策允許個人養(yǎng)老金可以投資的四類個人養(yǎng)老金融產品（表1），其投資策略、產品收益、持有期限、客群對象等方面存在差異化定位，滿足人民群眾多樣化養(yǎng)老金融需求。相比其他養(yǎng)老金融產品，養(yǎng)老理財產品具有穩(wěn)健性、長期性、普惠性的特點。
一是穩(wěn)健性。個人養(yǎng)老金理財產品的資產配置以存款、債券等債權類資產為主，風險相對較低，回撤率較小，投資策略和理念更為穩(wěn)健，并實施非母行第三方獨立托管。資管新規(guī)全面實施后，養(yǎng)老金理財產品也有“破凈”的可能，但相比公募基金等，一般會設定更低的波動率和回撤目標。
二是長期性。試點階段養(yǎng)老理財產品的期限都在5年及以上，個人養(yǎng)老金賬戶正式啟動后，未來發(fā)行的個人養(yǎng)老金理財產品，最短持有期原則上1年，鼓勵3年以上。銀保監(jiān)16號文同時指出理財公司的考核不能短期化。三是普惠性。個人養(yǎng)老金理財產品的購買門檻低，起購點一般為1元，有的低至0.01元，方便廣大勞動者投資；產品的托管費、管理費等費率更加優(yōu)惠，試點階段大幅減免。
當前商業(yè)銀行發(fā)展養(yǎng)老理財業(yè)務的機遇和挑戰(zhàn)
發(fā)展養(yǎng)老理財業(yè)務恰逢其時
人民有期待：加速的人口老齡化催生出巨大的養(yǎng)老金融需求。2021年，我國60歲及以上人口占全國總人口的18.7%，按照國際標準，我國已經進入中度老齡化階段。中國20世紀60年代第二波“嬰兒潮”（1962—1972年間出生2.6億人）期間出生的人將陸續(xù)進入退休年齡，形成有史以來最大規(guī)模的“退休潮”。隨著老年群體快速擴大，養(yǎng)老金融服務需求將迅速提升。
國家有政策：近幾年相關文件密集發(fā)布，養(yǎng)老理財發(fā)展迎來重要的時間窗口。2021年9月，養(yǎng)老理財產品在“四地四機構”開展試點，2022年2月范圍擴大到“十地十機構”。2022年4月，國務院7號文開啟了中國養(yǎng)老第三支柱發(fā)展的新時代。2022年11月，36個城市（地區(qū)）率先啟動個人養(yǎng)老金制度。至此，個人養(yǎng)老金政策的頂層設計與實施細則日漸完善。
財富有基礎：我國居民45.5%儲蓄率為發(fā)展養(yǎng)老理財業(yè)務提供了堅實的物資基礎。黨的十八大以來，我國經濟實力持續(xù)增長，國內生產總值（GDP）從2012年的53.9萬億元增至2021年的114.4萬億元。2021年末，我國居民儲蓄存款達到102.5萬億元，同比增幅達到10.69%。在我國儲蓄率維持45.5%以上高位的情況下，我國居民有必要也有能力通過養(yǎng)老理財?shù)犬a品獲得更好的收益，提高老年生活質量。
發(fā)展養(yǎng)老理財面臨不小的挑戰(zhàn)
第一，居民養(yǎng)老儲備意識還不夠強，投資者教育任重道遠。目前，我國居民大多缺乏有效的養(yǎng)老財務規(guī)劃，觀念仍停留在“以房養(yǎng)老”“養(yǎng)兒防老”等傳統(tǒng)思維階段。同時，養(yǎng)老理財產品選項較多、結構復雜，如何幫助居民制定科學的養(yǎng)老財富規(guī)劃、提高養(yǎng)老金融意識、培養(yǎng)長期投資理念，是發(fā)展養(yǎng)老理財業(yè)務的一個重要著力方向。
第二，相比其他資管產品，養(yǎng)老理財業(yè)務起步較晚，制度體系仍須完善。一方面，養(yǎng)老理財相關的產品和服務零散分布于個人金融部、公司金融部、同業(yè)機構部、子公司等不同業(yè)務單元，流程復雜、溝通成本高、產品研發(fā)創(chuàng)新周期長、市場響應慢。另一方面，商業(yè)銀行養(yǎng)老財富管理尚未真正形成橫向“大類資產配置”與縱向“全生命周期養(yǎng)老規(guī)劃”相結合的“養(yǎng)老財富規(guī)劃”體系。
第三，資管新規(guī)打破傳統(tǒng)“保本”觀念，養(yǎng)老理財產品受債券市場波動影響比較大，保值增值難度不小。一方面，銀行理財客戶自負盈虧的觀念尚未普及，養(yǎng)老理財保本增值需求與凈值型理財產品風險自擔的屬性存在天然沖突。另一方面，目前市場上70%以上的養(yǎng)老理財產品主要投向固定收益類資產，如果債券市場發(fā)生系統(tǒng)性風險，產品凈值下滑可能會引發(fā)恐慌，從而對銀行產生較大的聲譽壓力。
第四，長期優(yōu)質投資標的稀缺，對銀行的資產配置能力提出更高要求。中長期來看，我國經濟增長中樞逐步回落，利率中樞下行，市場上優(yōu)質的長期資產和項目一直較為稀缺，這使得養(yǎng)老理財產品與其他普通理財產品的區(qū)別度不高，長期投資與較高收益難以體現(xiàn)。
商業(yè)銀行發(fā)展養(yǎng)老理財業(yè)務的優(yōu)勢與劣勢
商業(yè)銀行的基礎和優(yōu)勢
商業(yè)銀行是中國金融業(yè)的主體，在客戶規(guī)模、銷售渠道、風險管控、投資者教育等方面具備明顯優(yōu)勢。
第一，商業(yè)銀行發(fā)展養(yǎng)老理財業(yè)務具備一定的客戶基礎。養(yǎng)老理財業(yè)務的發(fā)展需要有規(guī)模龐大的客群作為支撐，商業(yè)銀行作為中國金融業(yè)的主體，與普通百姓聯(lián)系密切，獲客機制已經相對比較成熟，客戶基礎比較強大。中老年客戶占了銀行理財客戶的很大比例，對于養(yǎng)老理財產品的需求也比較旺盛，為養(yǎng)老理財業(yè)務的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展打下了重要基礎，也更有利于開展投資者教育。
第二，商業(yè)銀行發(fā)展養(yǎng)老理財業(yè)務具備銷售渠道的優(yōu)勢。商業(yè)銀行的網(wǎng)點規(guī)模比較龐大，金融產品和服務眾多，線上線下相互協(xié)同、互相配合，已經形成較為成熟的銷售渠道。理財子公司的銷售渠道也日益多元化，母行渠道、代銷渠道、直銷渠道等多點開花。商業(yè)銀行能夠根據(jù)自身的戰(zhàn)略和特點，綜合利用不同的銷售渠道，促進養(yǎng)老理財業(yè)務的發(fā)展。
第三，商業(yè)銀行發(fā)展養(yǎng)老理財業(yè)務具備風險管控的優(yōu)勢。在當今理財產品凈值化的背景下，養(yǎng)老理財產品也有“破凈”的可能性。根據(jù)銀保監(jiān)會的有關規(guī)定，個人養(yǎng)老理財產品要具備“運作安全、成熟穩(wěn)定”等特征，這就要求風險管控工作必須做到位。商業(yè)銀行有著較為健全的內部控制制度，風險管控能力較強，適合發(fā)展養(yǎng)老理財這種對穩(wěn)健性要求較高的業(yè)務......
