7月10日，瑞銀財(cái)富管理（CIO）召開(kāi)了《2023下半年全球及中國(guó)市場(chǎng)展望與投資策略》媒體分享會(huì)，瑞銀財(cái)富管理亞太區(qū)投資總監(jiān)及宏觀經(jīng)濟(jì)主管胡一帆詳細(xì)解答了下半年全球經(jīng)濟(jì)將如何發(fā)展、中國(guó)是否會(huì)推出更多政策以刺激消費(fèi)加快復(fù)蘇、投資者又該如何部署新機(jī)會(huì)等市場(chǎng)密切關(guān)注的問(wèn)題，并分享了投資策略。

胡一帆表示，2023上半年，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜波動(dòng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨阻力，而中國(guó)則在一季度消費(fèi)強(qiáng)勁反彈的帶動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過(guò)預(yù)期，二季度勢(shì)頭轉(zhuǎn)弱。2033下半年，全球市場(chǎng)既有危，也有機(jī)，投資者需要把握機(jī)遇，穩(wěn)舵前行。

針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)方面，胡一帆指出，預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體仍將繼續(xù)穩(wěn)健復(fù)蘇，后續(xù)政府還將出臺(tái)更多支持性政策。瑞銀財(cái)富管理在同日會(huì)前發(fā)表的2023年《亞洲年中展望》報(bào)告中也指出，中國(guó)股票的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)仍具吸引力。投資布局方面，建議采取杠鈴策略，青睞注重改革和派息的優(yōu)質(zhì)國(guó)企，也看好消費(fèi)類(lèi)股和競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)公司等經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受益者。此外，人民幣兌美元在下半年有望扭轉(zhuǎn)部分跌勢(shì)。

二季度GDP預(yù)計(jì)增速在7%

今后房地產(chǎn)不拖累經(jīng)濟(jì)就是利好

中國(guó)經(jīng)濟(jì)方面，胡一帆認(rèn)為，由于去年二季度的低基數(shù)效應(yīng)，今年二季度GDP增速預(yù)計(jì)在7%，下半年增速將更為穩(wěn)健，預(yù)計(jì)在5%—5.5%區(qū)間。在服務(wù)業(yè)反彈強(qiáng)勁、汽車(chē)消費(fèi)刺激政策帶動(dòng)下，全年消費(fèi)增速預(yù)計(jì)在8%左右。

“今后房地產(chǎn)只要不拖累經(jīng)濟(jì)，我們覺(jué)得就是利好?！闭劶巴顿Y胡一帆重點(diǎn)提到房地產(chǎn)。她認(rèn)為，房地產(chǎn)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的拖累還在，但會(huì)小于去年，由于去年基數(shù)較低，預(yù)計(jì)下半房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)為負(fù)3%至負(fù)5%。

物價(jià)方面，胡一帆認(rèn)為，CPI疲軟主要受食品、能源價(jià)格高基數(shù)影響。她指出，下半年CPI會(huì)上升到1%左右，PPI受大宗商品影響更大，四季度或許才有溫和反彈。不過(guò)，胡一帆認(rèn)為這并不是通縮，總體基數(shù)效應(yīng)比較明顯。“通縮要從消費(fèi)領(lǐng)域來(lái)看，消費(fèi)5月份增長(zhǎng)12.7%，全年至今（5月）還是9.3%?！?/p>談及后續(xù)政策刺激方面，胡一帆則指出，中國(guó)的刺激政策相對(duì)其他國(guó)家來(lái)講較冷靜、克制，經(jīng)濟(jì)反彈之后也不會(huì)有大規(guī)模的刺激。“我們認(rèn)為后續(xù)政策還是支持性的，例如貨幣政策將保持比較寬松，但不會(huì)有‘大水泛濫’；財(cái)政政策將保持‘積極有效’，比如減稅減費(fèi)等”，胡一帆說(shuō)。

胡一帆預(yù)期，下半年有1至2次降準(zhǔn)（每次25—50個(gè)基點(diǎn)），MLF利率下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)（可能三四季度各10個(gè)基點(diǎn)）。房地產(chǎn)政策也可能有進(jìn)一步寬松，例如可能取消廉租房?！罢w還是要消化一些在房地產(chǎn)市場(chǎng)上面的存量”，胡一帆說(shuō)。

胡一帆還強(qiáng)調(diào)，目前地方投資基金支持科技本地化以及進(jìn)口替代趨勢(shì)非常明顯。目前市場(chǎng)對(duì)政策支持聚焦在7月下旬的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上面，希望會(huì)有指導(dǎo)性的措施出臺(tái)。她認(rèn)為，短期市場(chǎng)存在一定信心不足，期待后續(xù)政策支持將焦點(diǎn)放在需求端上，例如發(fā)行特別國(guó)債、發(fā)行消費(fèi)券等等。

亞洲下半年存在超額收益機(jī)會(huì)

瑞銀財(cái)富管理亞太區(qū)投資總監(jiān)辦公室指出，亞洲下半年存在令人期待的超額收益（阿爾法）機(jī)會(huì)，比如印度、印尼和菲律賓的‘下個(gè)10億級(jí)銀行’主題以及亞洲新經(jīng)濟(jì)龍頭。在亞洲新興市場(chǎng)中，下半年通脹回落和潛在的降息有望重振消費(fèi)支出。投資者需要在尋求更高回報(bào)和對(duì)沖全球風(fēng)險(xiǎn)之間取得平衡，因此我們也看好優(yōu)質(zhì)投資級(jí)債券和亞洲派息股等防御性資產(chǎn)。

至于具體市場(chǎng)方面，在亞洲（中國(guó)除外）市場(chǎng)，瑞銀財(cái)富管理表示看好印度和泰國(guó)，并認(rèn)為東盟新經(jīng)濟(jì)龍頭股、區(qū)域性銀行和亞洲派息股將提供機(jī)會(huì)。日本方面，相較于短期展望，更看好中期前景。

對(duì)于目前熱門(mén)的科技股與人工智能等版塊，該機(jī)構(gòu)則指出，盡管科技股的上行空間已大致反映，但軟件和互聯(lián)網(wǎng)等處于周期中段的行業(yè)仍有機(jī)會(huì)。人工智能方面，投資者可從中下游價(jià)值鏈上尋求估值較低且營(yíng)收預(yù)期尚未過(guò)高的機(jī)會(huì)。此外，瑞銀財(cái)富管理還建議投資者考慮其他的中國(guó)相關(guān)受益板塊，比如歐洲奢侈品類(lèi)股、擁有澳門(mén)經(jīng)營(yíng)牌照的博彩股，中期而言澳元也頗具吸引力。

“下半年，特別是中美經(jīng)濟(jì)開(kāi)始分化之后，如果中國(guó)繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，美國(guó)如果開(kāi)始輕度衰退，可能也會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)更多的機(jī)會(huì)”，胡一帆說(shuō)。

美元走弱將是下半年最重要方向

談及對(duì)環(huán)球市場(chǎng)下邊年投資看法時(shí)，胡一帆強(qiáng)調(diào)，美元走弱將是下半年最重要的方向。

她表示，只要美聯(lián)儲(chǔ)今年不再加息，美元就會(huì)從去年超漲狀態(tài)慢慢回到正常狀態(tài)，進(jìn)而普遍地走弱。對(duì)于新興國(guó)家而言，她認(rèn)為下半年美元走弱之后，這些國(guó)家貨幣會(huì)有一個(gè)普遍的對(duì)美元的反彈。“下半年美元相對(duì)于全球貨幣會(huì)普遍走弱，對(duì)人民幣也不例外?！?/p>在她看來(lái)，美元對(duì)人民幣下半年走弱的趨勢(shì)會(huì)更強(qiáng)。一是由于下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在5—5.5%之間，美國(guó)則在三四季度可能進(jìn)入負(fù)的增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)的差異會(huì)讓大家對(duì)人民幣匯率更有信心；此外，雖然中美利差還是存在，但是中國(guó)也反復(fù)強(qiáng)調(diào)不可能大規(guī)模減息。

“這一波人民幣貶值，央行基本上沒(méi)有干預(yù)，所以人民幣破7,7.1、7.2。在出口相對(duì)比較偏軟的狀況下，人民幣貶值也不是一個(gè)壞事。但是下半年到年底，可能會(huì)回到7左右，甚至回到7以內(nèi)”，她指出。

在這種背景下，胡一帆坦言，較看好債券市場(chǎng)，特別是一些投資級(jí)別和高評(píng)級(jí)的優(yōu)質(zhì)債券。她舉例道，以美國(guó)二十年期債券為例，如果票息率在2%不到，但實(shí)際價(jià)格跌到80美元甚至70美元以下，這之后隨著美聯(lián)儲(chǔ)的減息都會(huì)有一個(gè)反彈?！拔覀冋J(rèn)為債券市場(chǎng)現(xiàn)在變得相當(dāng)有吸引力，今年從一定程度上面來(lái)講是十年不遇的大牛市”，胡一帆說(shuō)。

此外，胡一帆團(tuán)隊(duì)也看好優(yōu)質(zhì)派息股，例如派息高于一般的債券的股票，也非常具有吸引力。

本文源自中國(guó)基金報(bào)