對(duì)于那些關(guān)注中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的人來(lái)說(shuō)，2022年充滿了令人眩暈的變化，幾乎讓人不知所措：疲軟的股市抑制了對(duì)資管產(chǎn)品的需求，但新推出的個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃又為行業(yè)的增長(zhǎng)帶來(lái)了新的希望；雖然行業(yè)規(guī)模保持平穩(wěn)，但結(jié)構(gòu)性的變化仍在繼續(xù)……在本報(bào)告中，我們總結(jié)了行業(yè)的十大關(guān)鍵趨勢(shì)，并就每個(gè)趨勢(shì)未來(lái)將如何改變行業(yè)的發(fā)展給出了我們的看法。

一、行業(yè)保持韌性

中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的管理總規(guī)模從2021年的68萬(wàn)億元人民幣微降至2022年底的67萬(wàn)億元人民幣，結(jié)束了自2018年以來(lái)連續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭?？紤]到中國(guó)股市的主要指數(shù)上證綜指在年內(nèi)下跌了15%，行業(yè)規(guī)模的縮水小到幾乎可以忽略。行業(yè)總規(guī)模下降的主因是通道業(yè)務(wù)的持續(xù)壓縮（自2018年資管新規(guī)出臺(tái)以來(lái)規(guī)模已經(jīng)減半）。除去通道業(yè)務(wù)之外，各項(xiàng)業(yè)務(wù)大多實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。尤其是私募基金和公募基金作為行業(yè)的雙引擎，得益于相對(duì)較高的固定收益產(chǎn)品比重均表現(xiàn)強(qiáng)勁?？傮w而言，中國(guó)的資管行業(yè)依然在長(zhǎng)期上升通道內(nèi)運(yùn)行。其2017-2022年間的規(guī)模復(fù)合平均增長(zhǎng)率達(dá)到7%。我們預(yù)計(jì)，資本市場(chǎng)深化發(fā)展、投資者意識(shí)的提高、對(duì)專業(yè)資產(chǎn)管理服務(wù)認(rèn)可度的上升以及銷售渠道的改善等將持續(xù)推動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)。

二、公募基金仍是核心

盡管加劇的股市波動(dòng)給公募基金的回報(bào)帶來(lái)了壓力，但它仍然是中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)最大的板塊，并且成功地保持了長(zhǎng)期的增長(zhǎng)勢(shì)頭。公募基金行業(yè)的規(guī)模在2022年末達(dá)到26萬(wàn)億元人民幣，比一年前增加了4000億元人民幣。這個(gè)增量使其成為全行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)的最大引擎。

公募基金能夠克服不利的外部因素，保持上升勢(shì)頭固然鼓舞人心，但它也開始顯出一些疲態(tài)。這其中最明顯的就是行業(yè)對(duì)新發(fā)基金的依賴越來(lái)越大。2022年，公募基金行業(yè)通過(guò)新基金總計(jì)募集了1.7萬(wàn)億元人民幣，相當(dāng)于行業(yè)凈增量的400，也就是說(shuō)如果沒有新發(fā)基金，行業(yè)的規(guī)模本來(lái)本來(lái)是下降的。而2021年這這個(gè)個(gè)數(shù)字則為54%。在股市波動(dòng)放大的背景下，債券基金和貨幣基金再次取代股票和平衡型基金成為行業(yè)的增長(zhǎng)引擎。這兩種產(chǎn)品合計(jì)占新募集資金總額的70%，而在2021年，這一數(shù)字則低于30%。雖然對(duì)于備受困擾的資管行業(yè)來(lái)說(shuō)，有一根“救命稻草”是不幸之中的萬(wàn)幸，但對(duì)于基金管理公司來(lái)說(shuō)，依靠新發(fā)產(chǎn)品，尤其是固定收益類產(chǎn)品來(lái)維持規(guī)模不是什么長(zhǎng)久之計(jì)。正如我們?cè)?018年至2022年間所看到的，相比權(quán)益類產(chǎn)品，基金公司很難通過(guò)固收類產(chǎn)品建立起自己的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)記錄。沒有長(zhǎng)期業(yè)績(jī)記錄就難以差異化。這種依賴性同時(shí)還抬高了銷售成本，并削弱客戶粘性。

三、“固收+”光環(huán)退卻

所謂的“固收+”自2019年以來(lái)一直是最受歡迎的產(chǎn)品。但到了2022年，它的光芒終于開始退去。背后的原因有很多：一方面對(duì)于固收資產(chǎn)的未來(lái)回報(bào)市場(chǎng)開始出現(xiàn)不同的意見。雖然中國(guó)仍處于低利率環(huán)境中，但央行在多大程度上將繼續(xù)推進(jìn)信貸擴(kuò)張是存在疑問的。債券市場(chǎng)不斷放大的交易量是對(duì)債券價(jià)格未來(lái)走勢(shì)分歧的最佳證明。債券市場(chǎng)前景的不確定性還受到快速縮水的信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)影響。在2021年發(fā)生幾起違約案件后，市場(chǎng)重拾了信心，而隨之而來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的下降進(jìn)一步削弱了債券回報(bào)對(duì)投資者的吸引力。

在“+”的方面，股票市場(chǎng)也越來(lái)越難以提供投資者所期望的回報(bào)。因此，越來(lái)越多的“固收+”產(chǎn)品被迫轉(zhuǎn)向另類投資，而這又反過(guò)來(lái)壓低了另類投資的回報(bào)。除了資產(chǎn)供應(yīng)的問題之外，“固收+另類”的策略要想實(shí)現(xiàn)預(yù)期回報(bào)率，還需要考慮監(jiān)管的態(tài)度、管理人獲取和管理另類資產(chǎn)能力和渠道的情況等諸多條件，這些問題的不確定性都在2022年被放大。

最關(guān)鍵的是，債券和股票走勢(shì)的趨同已經(jīng)大大削弱了這種策略的吸引力。從上圖我們可以看到，自2020年以來(lái)，中國(guó)國(guó)債和A股的走勢(shì)呈現(xiàn)很高的相關(guān)性，這使得“固收+”產(chǎn)品的成功越來(lái)越取決于個(gè)券的選擇能力，從而削弱了產(chǎn)品的總體吸引力。然而值得注意的是，雖然中國(guó)投資者尋找增強(qiáng)回報(bào)的目光可能已經(jīng)超越了傳統(tǒng)的“固收+”產(chǎn)品，但他們決沒有停止尋找對(duì)現(xiàn)有投資組合的補(bǔ)充手段。正如我們將在下一章中看到的，對(duì)多資產(chǎn)和多策略產(chǎn)品的需求仍然強(qiáng)勁。

四、另類資產(chǎn)的需求持續(xù)增長(zhǎng)

多年持續(xù)的強(qiáng)監(jiān)管態(tài)勢(shì)非但沒有扼殺中國(guó)另類投資管理業(yè)，反而使其得到了升華。如今另類資產(chǎn)比以往任何時(shí)候都更受中國(guó)投資者青睞，甚至可以說(shuō)已經(jīng)是其投資組合中不可或缺的一部分。實(shí)際上，持續(xù)的需求是2022年中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)幾乎所有業(yè)務(wù)板塊的一個(gè)特征。長(zhǎng)期的低利率環(huán)境和越來(lái)越大的提升回報(bào)的壓力促使包括保險(xiǎn)公司、主權(quán)財(cái)富基金和其他機(jī)構(gòu)投資者涌向房地產(chǎn)、私募股權(quán)、對(duì)沖基金和其他類型的另類資產(chǎn)。高凈值個(gè)人投資者也大筆增加另類資產(chǎn)的投資，因?yàn)樗麄冞^(guò)去所青睞的銀行理財(cái)產(chǎn)品的供應(yīng)出現(xiàn)了斷崖式的下跌。

對(duì)資管行業(yè)而言，另類投資熱潮的最大受益者莫過(guò)于私募基金管理人了。它們?cè)?022年末管理的資產(chǎn)總額超過(guò)了20萬(wàn)億元人民幣，相比2021年底進(jìn)一步上升。私募股權(quán)基金和創(chuàng)投基金是私募基金業(yè)最活躍的板塊之一，其資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)了8186億元人民幣。這兩類基金在2022年共籌集了4450億元人民幣。由于享有更好的稅優(yōu)政策，創(chuàng)投基金的規(guī)模增速要快于私募股權(quán)基金，但兩者的具體投融資行為其實(shí)是越來(lái)越接近的。

私募基金行業(yè)的另一支柱，私募證券投資基金也從持續(xù)旺盛的需求中獲益。在股市下跌15%的背景下，它們的資產(chǎn)管理總額從6.3萬(wàn)億退至5.6萬(wàn)億。但全年新募集的2400億元人民幣為行業(yè)規(guī)模提供了支撐?？傮w而言，私募證券投資基金并未表現(xiàn)出與市場(chǎng)回報(bào)方面的明顯差異，至少在2022年沒有。因此，私募證券投資基金的管理人也已經(jīng)開始依賴新發(fā)基金。正如同公募基金一樣，如果這個(gè)問題持續(xù)，則行業(yè)會(huì)面臨盈利能力和增長(zhǎng)的可持續(xù)性問題。

五、養(yǎng)老金業(yè)務(wù)一騎絕塵，但仍需另辟蹊徑

長(zhǎng)期以來(lái)，養(yǎng)老金一直是中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)中增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域。但是因?yàn)轲B(yǎng)老金的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（管理來(lái)自企業(yè)年金/職業(yè)年金計(jì)劃和全國(guó)社會(huì)保障基金的委外組合）有較高的牌照門檻，所以這塊業(yè)務(wù)以往一直比較低調(diào)。

不過(guò)，隨著增長(zhǎng)轉(zhuǎn)移到新的領(lǐng)域——養(yǎng)老FoF——這項(xiàng)業(yè)務(wù)正吸引越來(lái)越多的視線。作為新出臺(tái)的個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃的四大產(chǎn)品供應(yīng)商之一，公募基金公司目前占有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。到2022年底，21家管理公司共同管理著超過(guò)1000億元人民幣的養(yǎng)老金FoF，大部分都建立了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)記錄。

然而，這項(xiàng)新業(yè)務(wù)依然需要參與競(jìng)爭(zhēng)的基金公司快速升級(jí)各方面的能力。養(yǎng)老金業(yè)務(wù)歷史上一直是一項(xiàng)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，如今為了獲取和服務(wù)個(gè)人投資者，基金公司需要建設(shè)自己養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的零售渠道、品牌、價(jià)值主張等。在運(yùn)營(yíng)方面，F(xiàn)oF的設(shè)計(jì)要求基金公司提供更廣泛的底層產(chǎn)品，這是目前大多數(shù)中小型基金公司尚無(wú)法達(dá)到的，因?yàn)樗鼈冎械拇蠖鄶?shù)現(xiàn)在通常專注于一個(gè)資產(chǎn)大類（股票或者債券），而缺乏綜合組織不同大類資產(chǎn)長(zhǎng)期投資的投研和風(fēng)控能力。

六、ESG投資開始扎根

2020年，中國(guó)做出承諾，將在2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，并于2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。這為中國(guó)的ESG投資起到了極大的推動(dòng)作用。雙碳承諾是一個(gè)全面的社會(huì)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，但對(duì)資產(chǎn)管理行業(yè)也有著重大影響。首先采取行動(dòng)的是中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)的先導(dǎo)——全國(guó)社會(huì)保障基金。該基金在2020年就發(fā)布了第一個(gè)全球ESG投資委外組合，并于2022年宣布將增加對(duì)ESG主題基金的投資。2022年8月，社保又發(fā)布了其第一個(gè)海外責(zé)任投資組合。在2022年11月，社?；鹩纸o出了其第一個(gè)國(guó)內(nèi)ESG委外組合。此外，社?；疬€在新發(fā)布的實(shí)業(yè)投資指南中提到將增加對(duì)ESG主題基金的配置，并在進(jìn)行盡職調(diào)查和績(jī)效評(píng)估時(shí)納入ESG因素。

保險(xiǎn)公司是ESG投資的另一大支持者。監(jiān)管數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，中國(guó)保險(xiǎn)公司的綠色投資超過(guò)1萬(wàn)億元人民幣，占行業(yè)總投資額的4%，比前一年翻了一番。保險(xiǎn)公司的ESG投資去向與其戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置保持一致：約70%投于綠色債券、20%投于實(shí)業(yè)投資、剩余部分則投于股票等其他方面。同時(shí)，保險(xiǎn)公司也對(duì)使用外部管理人進(jìn)行ESG投資持開放態(tài)度。

零售投資者也熱衷于增加ESG投資，因而私募基金和公募基金都在增加他們的ESG投入以滿足這塊業(yè)務(wù)發(fā)展的需求。在公募方面，現(xiàn)在已有606個(gè)ESG或責(zé)任投資基金，管理資產(chǎn)規(guī)模為4350億元人民幣。根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)2022年出版的《基金管理人綠色投資自評(píng)估報(bào)告》，三分之二的受訪基金公司已推出了綠色投資產(chǎn)品，并且超過(guò)一半的公司將綠色投資列為公司戰(zhàn)略重點(diǎn)之一。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)和政策制定者已經(jīng)對(duì)不斷增長(zhǎng)的需求做出了更明確的回應(yīng)。自2021年以來(lái)，這方面的監(jiān)管發(fā)展明顯加速，為行業(yè)內(nèi)ESG的長(zhǎng)期發(fā)展以及可持續(xù)和綠色投資鋪平道路。

然而，大多數(shù)基金公司仍處于建設(shè)ESG投資能力的過(guò)程中。對(duì)于ESG專業(yè)人才的爭(zhēng)奪戰(zhàn)一直是行業(yè)面臨的緊迫壓力點(diǎn)，但調(diào)查顯示，在人力資源、數(shù)據(jù)、政策和投研流程以及其他運(yùn)營(yíng)能力方面同樣存在短板需要補(bǔ)足。

七、跨境資金流動(dòng)和外資慣例人的增加

盡管地緣政治緊張局勢(shì)不斷升級(jí)，中國(guó)投資者對(duì)海外資產(chǎn)的需求仍然強(qiáng)勁，并且監(jiān)管機(jī)構(gòu)也不斷提供牌照和額度等方面的支持。

合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）仍然是最大的對(duì)外投資渠道。QDII總額度已從2012年的856億美元增長(zhǎng)到2022年的1597億美元，十年間的復(fù)合增長(zhǎng)率為6.4%?；鸸芾砉景l(fā)行的QDII基金數(shù)量也已從2012年的67只增至2022年的222只。過(guò)去十年中，基金公司的QDII產(chǎn)品總規(guī)模增長(zhǎng)了五倍。這種增長(zhǎng)一部分源于投資者認(rèn)知水平的上升和投資需求的多樣化，另一方面則是由于基金管理人不斷推出更多吸引力更強(qiáng)的QDII產(chǎn)品。盡管取得了相當(dāng)?shù)某煽?jī)，但QDII公募基金的規(guī)模仍然只占行業(yè)總量的較小比例。在該產(chǎn)品類別出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)之前，還需要更多更根本的變革。

另一方面，合格境內(nèi)有限合伙（QDLP）在獲批總額度方面正在迅速趕上QDII。QDLP最初是上海市推出的一個(gè)旨在吸引海外資產(chǎn)管理公司落戶上海的區(qū)域性計(jì)劃，但現(xiàn)在正迅速成為全國(guó)高凈值個(gè)人投資者進(jìn)行跨境投資的關(guān)鍵渠道。更靈活的產(chǎn)品選擇和直達(dá)成熟客群的銷售渠道使得QDLP有望實(shí)現(xiàn)更快的增長(zhǎng)。但該計(jì)劃本身也存在挑戰(zhàn)，比如仍需要更廣泛的社會(huì)認(rèn)可才能實(shí)現(xiàn)規(guī)模質(zhì)變、需要向全國(guó)拓展，以及更明確的監(jiān)管體系從而避免再次經(jīng)歷連續(xù)兩年額度暫停發(fā)放的窘境。

進(jìn)一步開放中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的另一個(gè)措施是加速吸引外資管理人進(jìn)入國(guó)內(nèi)的零售市場(chǎng)。中國(guó)現(xiàn)在有七家外商獨(dú)資基金管理公司，而2021年只有一家。2022年，除了新設(shè)的外商獨(dú)資基金公司之外，首批通過(guò)外方增資而從合資變?yōu)橥夥姜?dú)資的基金公司也出現(xiàn)了。這些公司中的大多數(shù)可能還需要一段時(shí)間的過(guò)渡和磨合才能釋放它們的全部潛力，但國(guó)內(nèi)同行已經(jīng)無(wú)法再無(wú)視外資公司帶來(lái)的挑戰(zhàn)了。正如我們?cè)谪?cái)富管理和養(yǎng)老金業(yè)務(wù)中所看到的那樣，外資公司可以通過(guò)戰(zhàn)略聚焦和差異化來(lái)克服看似不可逾越的挑戰(zhàn)。

八、強(qiáng)監(jiān)管態(tài)勢(shì)將繼續(xù)，但可能在某些方面為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)帶來(lái)積極影響

現(xiàn)如今我們所面對(duì)的監(jiān)管環(huán)境是由2018年引入的“資管新規(guī)”所決定的。隨著新規(guī)的寬限期于2021年底結(jié)束，行業(yè)于2022年進(jìn)入了一個(gè)新時(shí)代。但監(jiān)管機(jī)構(gòu)并沒有放松監(jiān)管的意思。相反，新的重點(diǎn)是將近年來(lái)引入的各種措施常態(tài)化、規(guī)范化，以便各種控制和檢查機(jī)制可以嵌入到資產(chǎn)管理的日常業(yè)務(wù)中，而不會(huì)破壞資管機(jī)構(gòu)的成本結(jié)構(gòu)或阻礙他們業(yè)務(wù)的良性發(fā)展。

幾項(xiàng)最近的發(fā)展表明監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會(huì)繼續(xù)密切關(guān)注資管行業(yè)。首先，還需要新的法規(guī)來(lái)解決行業(yè)面臨的一些歷史遺留問題，特別是在網(wǎng)絡(luò)安全、客戶隱私、稅務(wù)等方面。其次，降低監(jiān)管力度似乎有悖于設(shè)立所謂的超級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)——金融監(jiān)督管理委員會(huì)——的初衷。最后，近期在海外市場(chǎng)發(fā)生的銀行破產(chǎn)案也將警示中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。

九、基金投資顧問帶來(lái)新的希望，但目前需要持續(xù)的資源投入

基金投資顧問不是什么新事物了。自2019年起證監(jiān)會(huì)就開始試行發(fā)放基金投資顧問牌照。多年來(lái)，已有60多家公司獲得了這樣的牌照。雖然投顧業(yè)務(wù)可能一直在低調(diào)運(yùn)作，但隨著產(chǎn)品的范圍不斷擴(kuò)大并變得更加復(fù)雜，中國(guó)的基金投資者對(duì)專業(yè)建議的需求也在持續(xù)上升，使得這塊業(yè)務(wù)的重要性和曝光率不斷上升。

我們認(rèn)為基金投資顧問業(yè)務(wù)是基金公司目前所依賴的銷售模式的重要補(bǔ)充。當(dāng)購(gòu)買投資產(chǎn)品時(shí)，中國(guó)的高凈值個(gè)人投資者更喜歡精品店模式而非超市模式。隨著投資者的認(rèn)知水平提高和單客價(jià)值上升，我們預(yù)計(jì)越來(lái)越多的普通個(gè)人投資者也將轉(zhuǎn)向?qū)で蟾训耐顿Y體驗(yàn)和增值服務(wù)，而非一味追求上架產(chǎn)品數(shù)量的多寡。

另一方面，隨著個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃的推出，在選擇投資期限長(zhǎng)、流動(dòng)性低且定制化程度高的投資產(chǎn)品方面，中國(guó)的個(gè)人投資者將面臨新的挑戰(zhàn)，而專業(yè)投資建議的價(jià)值也將因此得到了提升。投顧業(yè)務(wù)也因其收費(fèi)模式的日益普及而獲得額外的助推：幾年前中國(guó)的消費(fèi)者可能還不太能接受咨詢建議的付費(fèi)服務(wù)，但如今付費(fèi)訂閱模式在科技行業(yè)的推動(dòng)下，接受度已經(jīng)大大提高。這無(wú)疑也是投顧業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的一個(gè)契機(jī)。

盡管長(zhǎng)期前景看好，但是短期來(lái)看，投顧公司仍需大力投入資源以提升規(guī)模。那些決心在資產(chǎn)管理行業(yè)的整個(gè)價(jià)值鏈上拓展業(yè)務(wù)的管理人需要做好長(zhǎng)期投資的心理準(zhǔn)備。

十、其他類型的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)

在風(fēng)云變幻的市場(chǎng)環(huán)境下，公募基金公司和私募基金管理人鞏固了自己作為中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)核心的地位，但其他類型的管理人也已經(jīng)開始致力于開發(fā)并銷售自己的產(chǎn)品。理財(cái)公司是其中最具有代表性的之一。雖然名義上并不是資產(chǎn)管理公司，但理財(cái)公司的牌照允許它們開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以及財(cái)富管理和投資咨詢業(yè)務(wù)。理財(cái)公司自主開發(fā)的產(chǎn)品大多類似于吸納了2018年前銀行理財(cái)產(chǎn)品特征的公募基金產(chǎn)品，例如有封閉期、低風(fēng)險(xiǎn)等。

這種混合模式使得理財(cái)公司能夠在利用各種先天稟賦的同時(shí)完成監(jiān)管機(jī)構(gòu)委派的任務(wù)。到目前為止，理財(cái)公司及其客戶似乎都對(duì)這種安排感到滿意。然而，隨著資管新規(guī)過(guò)渡期的結(jié)束，一些理財(cái)公司已經(jīng)開始尋找新的商業(yè)模式，并通過(guò)與第三方資產(chǎn)管理公司合作來(lái)擴(kuò)展業(yè)務(wù)，通常采用與（外資）資產(chǎn)管理公司組建合資子公司的形式。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我們預(yù)計(jì)所有的理財(cái)公司都將建立一定的資產(chǎn)管理能力，從而成為公私募基金管理人或多或少的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。理財(cái)公司在這條路上會(huì)走得多快多遠(yuǎn)，則取決于財(cái)富管理業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在客戶和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的眼中能否保持明顯的區(qū)別。前面提到過(guò)的一些已經(jīng)開始進(jìn)軍資管業(yè)務(wù)的理財(cái)公司目前為止的努力最多只能算有得有失，這似乎預(yù)示大多數(shù)理財(cái)公司將更加謹(jǐn)慎而非激進(jìn)。

另一個(gè)需要關(guān)注的群體是證券公司。雖然其傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在持續(xù)萎縮，但越來(lái)越多的證券公司正不斷進(jìn)軍資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域。截至2022年底，它們共計(jì)管理著6000億元人民幣的專戶業(yè)務(wù)和600億元人民幣的公募基金。證券公司在研究、交易和投行領(lǐng)域擁有各種優(yōu)勢(shì)資源，可用于支持其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展。它們中的很多還擁有覆蓋全國(guó)的銷售渠道以及數(shù)量相當(dāng)可觀的客戶群體。在解決一些遺留問題后，我們預(yù)計(jì)更多的證券公司將在資產(chǎn)管理行業(yè)中嶄露頭角。

結(jié)語(yǔ)

2022年在很大程度上是始于2018年的資管行業(yè)變革的延續(xù)。但2022年似乎又是這場(chǎng)變革的尾聲，很多發(fā)展已經(jīng)達(dá)到了新的維度。2013年至2018年間的爆發(fā)式增長(zhǎng)和自2018年以來(lái)的大幅下跌現(xiàn)在看來(lái)都有點(diǎn)恍如隔世。行業(yè)的不同板塊走出上一個(gè)周期的速度和節(jié)奏可能各不相同，但現(xiàn)在它們都已經(jīng)做好了踏上新征程的準(zhǔn)備。當(dāng)合規(guī)和審慎都已經(jīng)被行業(yè)視作最關(guān)鍵的原則，資產(chǎn)管理公司看待客戶、競(jìng)爭(zhēng)、科技甚至合規(guī)本身的視角都將大為不同。