今年上半年，A股市場表現(xiàn)較為波動。進入7月，行情能否打個翻身仗？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，當前A股市場底部信號明顯，隨著政策寬松呵護預期升溫，市場有望迎來做多窗口。

中金公司表示，當前位置，市場仍呈現(xiàn)較多偏底部特征。一方面，是估值、匯率、10年期國債收益率等指標臨近相對低位。另一方面，是當前資產(chǎn)價格已較為充分反映投資者偏謹慎預期，同時交易情緒降溫和AI等部分強勢板塊補跌，也是值得關注的資金和投資者行為信號。

“近期，強勢股補跌，市場再度縮量，底部信號明顯?！敝行沤ㄍ蹲C券指出。

興業(yè)證券進一步指出，當前市場本身已處在一個隱含風險溢價較高的位置，具備修復的空間。在經(jīng)歷5月以來的調(diào)整后，權益資產(chǎn)已具備較高性價比。因此，隨著經(jīng)濟的悲觀預期緩解，同時政策寬松呵護預期升溫，疊加外部因素的沖擊也逐步過去，市場有望迎來做多窗口。

配置方面，TMT仍是多家機構接下來看好的方向。同時，進入7月份，中報行情也值得關注。

申萬宏源證券便指出，數(shù)字經(jīng)濟主題籌碼浮盈快速回落，交易擁擠度已開始優(yōu)化，短期性價比矛盾有所緩和。華泰證券也表示，TMT有望保持較高景氣。

“7月A股將進入業(yè)績和政策的驗證期，主題、政策、調(diào)倉三大博弈將逐步收斂，可聚焦業(yè)績驅(qū)動的中報行情?！敝行抛C券表示。

中信證券：聚焦中報行情

A股上半年呈現(xiàn)主題交易極致化和機構博弈極端化的特征，市場波動較大。當前，經(jīng)濟、政策和市場情緒預期處于谷底，7月A股將進入業(yè)績和政策的驗證期，主題、政策、調(diào)倉三大博弈將逐步收斂。

一方面，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇仍處低位，企業(yè)盈利增速在上半年筑底后，下半年有望溫和復蘇，基本面修復對政策的依賴度較高。

另一方面，政策預期仍處谷底，前期市場激進的政策預期已不斷下修，預計7月國內(nèi)逆周期政策不會缺席，且美聯(lián)儲重啟加息概率不高，國內(nèi)宏觀流動性偏松。

配置方面，市場依然處于下半年波動區(qū)間的谷底，可聚焦業(yè)績驅(qū)動的中報行情。

中金公司：市場仍呈現(xiàn)較多偏底部特征

內(nèi)外部環(huán)境影響下，不排除短期指數(shù)仍有波動，但考慮當前A股市場整體偏低的估值水平已經(jīng)計入了較多偏謹慎預期，如若后續(xù)政策應對得當，對市場中期前景不必悲觀，維持對下半年A股市場中性偏積極看法。

當前位置，市場仍呈現(xiàn)較多偏底部特征。例如，估值層面滬深300股權風險溢價在歷史均值上方0.9倍標準差，美元兌離岸人民幣匯率臨近去年低位，10年期國債收益率接近2.6%關口等。

同時，資產(chǎn)價格已較為充分反映投資者偏謹慎預期，交易情緒降溫以及AI等部分強勢板塊補跌，也是值得關注的資金信號和投資者行為信號。

此外，7月市場將進入重要的數(shù)據(jù)和政策觀測窗口期，接下來即將發(fā)布6月和二季度經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)，可能進一步強化宏觀政策支持的預期。

配置方面，建議投資者結合政策預期的邊際變化擇機布局，短期成長為主線，中期看消費。

中信建投證券：底部信號明顯

近期，強勢股補跌，市場再度縮量，底部信號明顯。接下來，對后續(xù)市場持有積極樂觀看法。

前期制約市場因素逐步轉(zhuǎn)好，經(jīng)濟企穩(wěn)，盈利修復。6月PMI回升結束了連續(xù)3個月的回落走勢，工業(yè)企業(yè)利潤增速同比降幅也繼續(xù)收窄，庫存也在快速去化，商品價格下行態(tài)勢有所緩解，PPI同比已處于底部，預計7月迎來明顯回升，且7月一攬子政策落地值得期待。

配置方面，后續(xù)可關注AI板塊中算力、游戲等有望率先兌現(xiàn)景氣的阿爾法機會，以及政策催化下中特估新一輪的上行機會。建議投資者把握高賠率+業(yè)績安全性線索進行布局。

行業(yè)方面，投資者可關注汽車、新能源、機械設備、造船、通信、半導體等。主題方面，可關注中特估近期產(chǎn)業(yè)、政策催化不斷的人形機器人以及厄爾尼諾現(xiàn)象下電力板塊的機會。

申萬宏源證券：7月弱反彈

目前，市場內(nèi)在穩(wěn)定性恢復，悲觀的經(jīng)濟和政策預期對A股的影響邊際減弱。而央行二季度例會背書穩(wěn)增長適當加碼，7月政策布局期仍值得期待。

具體而言，一方面，短期快速調(diào)整后，悲觀的經(jīng)濟和政策預期在資產(chǎn)價格中的反映較為充分，體現(xiàn)為順周期板塊的賺錢效應普遍收縮至相對低位，市場內(nèi)在穩(wěn)定性恢復。

另一方面，7月一些預期很難改變，如穩(wěn)增長效果很難有高彈性、外需短期有韌性但中期有下行擔憂等。但在政策落地預期已經(jīng)明顯下修的情況下，7月的政策布局仍值得期待，并將支撐弱反彈。

配置方面，短期先進制造跑贏市場，二季報行情提前演繹，市場關注弱周期有行業(yè)格局優(yōu)化邏輯的方向，這些板塊短期賺錢效應已明顯擴散。

7月弱反彈的結構可能是“穩(wěn)增長搭臺，主題唱戲”。交易策略上，建議投資者堅守三個核心主題：數(shù)字經(jīng)濟、央企價值重估、一帶一路。

其中，數(shù)字經(jīng)濟主題籌碼浮盈快速回落，交易擁擠度已開始優(yōu)化，短期性價比矛盾有所緩和。同時，海外映射的算力產(chǎn)業(yè)鏈，如半導體、光模塊等率先反彈。

興業(yè)證券：積極做多

往后看，傾向于認為當前市場正迎來一個涉及面更寬、賺錢效應擴散的做多窗口。

一是無論內(nèi)資或外資對于匯率壓力這一風險因素已逐漸脫敏。近期美聯(lián)儲連續(xù)釋放鷹派表態(tài)，同時盡管離岸人民幣兌美元一度跌破7.28關口，匯率壓力再度顯現(xiàn)，但無論外資還是內(nèi)資都并未受到進一步?jīng)_擊，其中外資的配置盤資金仍在流入。

二是各項政策寬松措施已在逐步落地，未來一個階段市場均將處于政策加大力度呵護預期升溫的窗口期。

三是市場對于經(jīng)濟增長的悲觀預期有望逐步修正。從當前股債反映的增長預期來看，隱含的悲觀程度已超過2022年5月時的水平，接近2022年10月底的水平。但往后看，隨著政策寬松的持續(xù)落地，對于經(jīng)濟最悲觀的時刻或?qū)⑦^去，由此整體的市場情緒或逐步恢復。

四是當前市場本身已處在一個隱含風險溢價較高的位置，具備修復的空間。當前，在經(jīng)歷5月以來的調(diào)整后，權益資產(chǎn)已具備較高性價比。

因此，隨著經(jīng)濟的悲觀預期緩解，同時政策寬松呵護預期升溫，疊加外部因素的沖擊也逐步過去，市場有望迎來做多窗口。未來一個階段，市場或?qū)⑦M入一個貝塔式的修復，行業(yè)板塊擴散、賺錢效應提升。

華泰證券：TMT有望保持較高景氣

展望后市，宏觀維度上，中報或確認今年一季度為本輪全A非金融盈利增速底，但價格支撐偏弱導致復蘇或缺彈性，利潤繼續(xù)向中下游聚焦。

相應地，當前或處去庫下半程，三季度庫存或見底。結合本輪PPI見底時間、歷次去庫周期時長以及周期底部的庫存水平，本輪庫存周期大約2023年3季度見底，三季度市場或進入“補庫預期”交易。

中微觀維度上，二季度景氣邊際變化正向且幅度較大，中報或超預期，兩大線索指向可選消費與TMT。

其中，可選消費或較為亮眼，關注需求復蘇與成本減壓共振且?guī)齑鎵毫^小的白電。TMT有望保持較高景氣，傳媒受益于游戲行業(yè)收入及版號回暖，二三線游戲廠商彈性更大。

平安證券：結構性行情為主

展望后市，市場在偏震蕩的環(huán)境下仍將以結構性行情為主。一方面，可關注政策博弈板塊，央行二季度貨幣政策例會定調(diào)加大宏觀政策調(diào)控力度。

另一方面，可關注產(chǎn)業(yè)景氣相對占優(yōu)的先進制造板塊，如新能源、新能源汽車等產(chǎn)業(yè)的超跌反彈，數(shù)字科技產(chǎn)業(yè)在短期調(diào)整后的逢低布局等。

首先，國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)生動力仍待恢復，工業(yè)企業(yè)加速去庫。其次，政策呵護延續(xù)，支持改善消費環(huán)境，支持小微企業(yè)融資。三是人民幣匯率再度貶值下探，央行表態(tài)堅決防范匯率大起大落風險。

民生證券：A股已進入高勝率區(qū)間

目前，A股已經(jīng)進入高勝率區(qū)間，其中“做多中國”將是2023年三季度的主旋律。當下宏觀基本面已然到了階段性企穩(wěn)向上的區(qū)間，產(chǎn)業(yè)層面也積蓄了大量反彈力量，所有跟中國相關資產(chǎn)都將迎來機會。

配置方面，大宗商品、重要國企、高端制造等將是未來重要主線。其中，近期可關注新能源的光伏、鋰電、風電；大宗商品的油、銅、鋁、煤；船舶制造和軍工的機會。

國海證券：三季度成長與周期或占優(yōu)

三季度伴隨政策窗口期以及中報季的到來，相較于一季度的預期交易與二季度的基本面交易來說，三季度則是預期與基本面皆可以實現(xiàn)驗證的時期，市場風格在這一時期也更加均衡。根據(jù)2011年至2022年市場表現(xiàn)，A股三季度大小盤風格表現(xiàn)均衡，行業(yè)風格上成長占優(yōu)概率較高。

2023年，二季度A股市值風格呈現(xiàn)大小盤均衡的特征，其中申萬小盤指數(shù)相對抗跌但寬基指數(shù)中上證50與滬深300表現(xiàn)較好，三季度市場風格或延續(xù)均衡。

2023年二季度金融與成長風格占優(yōu)，消費與周期偏弱，其中優(yōu)勢風格中成長延續(xù)性較高，弱勢風格中周期反轉(zhuǎn)概率較大，步入三季度或?qū)⑹浅砷L與周期占優(yōu)的格局。

不過，近期樂觀信號的釋放力度在不斷增強，超預期降息進一步提高了穩(wěn)增長加碼預期，大盤風格存在反轉(zhuǎn)空間。

配置方面，建議投資者關注成長與周期板塊中高景氣的TMT，以及上游周期品中去庫存相對比較充分的海外定價品種以及高景氣的新材料領域，同時關注高股息且存在業(yè)績改善預期的電力央國企等大盤方向。

華西證券：結構性行情延續(xù)

“穩(wěn)增長”政策可期，A股結構性行情延續(xù)。步入7月，A股有望演繹“筑底后回升”的結構性行情。

目前，制約A股大幅上行的主要因素在于“增量資金有限”，無論從新基金發(fā)行，還是從北向資金流動均可觀察到“增量資金不足”；但與此同時，“或有托底經(jīng)濟的結構性政策出臺”鎖住A股大幅下行空間。

具體而言，近期PMI、工業(yè)企業(yè)利潤等數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)生動能仍有不足，7月份陸續(xù)披露的6月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)或進一步強化政策寬松的預期。在7月底重要會議召開前，“穩(wěn)增長政策、一批政策”有望陸續(xù)出臺，政策環(huán)境偏暖有利于A股風險偏好企穩(wěn)回升。

此外，外匯方面，人民幣大幅貶值空間或有限，匯率波動對股市的制約有望減弱。同時，近幾個交易日，A股走勢與匯率市場波動相關性減弱，外資也未出現(xiàn)大幅凈流出現(xiàn)象，反映市場對匯率波動表現(xiàn)有所鈍化。

鑒于當前市場的匯率預期相對穩(wěn)定，央行匯率政策工具箱仍充足，人民幣進一步大幅貶值空間或有限，匯率波動對A股制約有望減弱。

行業(yè)配置上，投資者可關注三條投資主線：一是夏季高溫下電力供需不平衡加劇，受益于成本端壓力下行和收入端電價上浮，公用事業(yè)相關板塊中報業(yè)績有望改善；二是關注受益于穩(wěn)增長政策的食品、家電等；三是主題方面，關注央國企重估帶來的機會。