今年上半年，A股市場(chǎng)表現(xiàn)較為波動(dòng)。進(jìn)入7月，行情能否打個(gè)翻身仗？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)底部信號(hào)明顯，隨著政策寬松呵護(hù)預(yù)期升溫，市場(chǎng)有望迎來(lái)做多窗口。

中金公司表示，當(dāng)前位置，市場(chǎng)仍呈現(xiàn)較多偏底部特征。一方面，是估值、匯率、10年期國(guó)債收益率等指標(biāo)臨近相對(duì)低位。另一方面，是當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格已較為充分反映投資者偏謹(jǐn)慎預(yù)期，同時(shí)交易情緒降溫和AI等部分強(qiáng)勢(shì)板塊補(bǔ)跌，也是值得關(guān)注的資金和投資者行為信號(hào)。

“近期，強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌，市場(chǎng)再度縮量，底部信號(hào)明顯?！敝行沤ㄍ蹲C券指出。

興業(yè)證券進(jìn)一步指出，當(dāng)前市場(chǎng)本身已處在一個(gè)隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高的位置，具備修復(fù)的空間。在經(jīng)歷5月以來(lái)的調(diào)整后，權(quán)益資產(chǎn)已具備較高性?xún)r(jià)比。因此，隨著經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期緩解，同時(shí)政策寬松呵護(hù)預(yù)期升溫，疊加外部因素的沖擊也逐步過(guò)去，市場(chǎng)有望迎來(lái)做多窗口。

配置方面，TMT仍是多家機(jī)構(gòu)接下來(lái)看好的方向。同時(shí)，進(jìn)入7月份，中報(bào)行情也值得關(guān)注。

申萬(wàn)宏源證券便指出，數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題籌碼浮盈快速回落，交易擁擠度已開(kāi)始優(yōu)化，短期性?xún)r(jià)比矛盾有所緩和。華泰證券也表示，TMT有望保持較高景氣。

“7月A股將進(jìn)入業(yè)績(jī)和政策的驗(yàn)證期，主題、政策、調(diào)倉(cāng)三大博弈將逐步收斂，可聚焦業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的中報(bào)行情。”中信證券表示。

中信證券：聚焦中報(bào)行情

A股上半年呈現(xiàn)主題交易極致化和機(jī)構(gòu)博弈極端化的特征，市場(chǎng)波動(dòng)較大。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)、政策和市場(chǎng)情緒預(yù)期處于谷底，7月A股將進(jìn)入業(yè)績(jī)和政策的驗(yàn)證期，主題、政策、調(diào)倉(cāng)三大博弈將逐步收斂。

一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍處低位，企業(yè)盈利增速在上半年筑底后，下半年有望溫和復(fù)蘇，基本面修復(fù)對(duì)政策的依賴(lài)度較高。

另一方面，政策預(yù)期仍處谷底，前期市場(chǎng)激進(jìn)的政策預(yù)期已不斷下修，預(yù)計(jì)7月國(guó)內(nèi)逆周期政策不會(huì)缺席，且美聯(lián)儲(chǔ)重啟加息概率不高，國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性偏松。

配置方面，市場(chǎng)依然處于下半年波動(dòng)區(qū)間的谷底，可聚焦業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的中報(bào)行情。

中金公司：市場(chǎng)仍呈現(xiàn)較多偏底部特征

內(nèi)外部環(huán)境影響下，不排除短期指數(shù)仍有波動(dòng)，但考慮當(dāng)前A股市場(chǎng)整體偏低的估值水平已經(jīng)計(jì)入了較多偏謹(jǐn)慎預(yù)期，如若后續(xù)政策應(yīng)對(duì)得當(dāng)，對(duì)市場(chǎng)中期前景不必悲觀，維持對(duì)下半年A股市場(chǎng)中性偏積極看法。

當(dāng)前位置，市場(chǎng)仍呈現(xiàn)較多偏底部特征。例如，估值層面滬深300股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在歷史均值上方0.9倍標(biāo)準(zhǔn)差，美元兌離岸人民幣匯率臨近去年低位，10年期國(guó)債收益率接近2.6%關(guān)口等。

同時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格已較為充分反映投資者偏謹(jǐn)慎預(yù)期，交易情緒降溫以及AI等部分強(qiáng)勢(shì)板塊補(bǔ)跌，也是值得關(guān)注的資金信號(hào)和投資者行為信號(hào)。

此外，7月市場(chǎng)將進(jìn)入重要的數(shù)據(jù)和政策觀測(cè)窗口期，接下來(lái)即將發(fā)布6月和二季度經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)，可能進(jìn)一步強(qiáng)化宏觀政策支持的預(yù)期。

配置方面，建議投資者結(jié)合政策預(yù)期的邊際變化擇機(jī)布局，短期成長(zhǎng)為主線(xiàn)，中期看消費(fèi)。

中信建投證券：底部信號(hào)明顯

近期，強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌，市場(chǎng)再度縮量，底部信號(hào)明顯。接下來(lái)，對(duì)后續(xù)市場(chǎng)持有積極樂(lè)觀看法。

前期制約市場(chǎng)因素逐步轉(zhuǎn)好，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，盈利修復(fù)。6月PMI回升結(jié)束了連續(xù)3個(gè)月的回落走勢(shì)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速同比降幅也繼續(xù)收窄，庫(kù)存也在快速去化，商品價(jià)格下行態(tài)勢(shì)有所緩解，PPI同比已處于底部，預(yù)計(jì)7月迎來(lái)明顯回升，且7月一攬子政策落地值得期待。

配置方面，后續(xù)可關(guān)注AI板塊中算力、游戲等有望率先兌現(xiàn)景氣的阿爾法機(jī)會(huì)，以及政策催化下中特估新一輪的上行機(jī)會(huì)。建議投資者把握高賠率+業(yè)績(jī)安全性線(xiàn)索進(jìn)行布局。

行業(yè)方面，投資者可關(guān)注汽車(chē)、新能源、機(jī)械設(shè)備、造船、通信、半導(dǎo)體等。主題方面，可關(guān)注中特估近期產(chǎn)業(yè)、政策催化不斷的人形機(jī)器人以及厄爾尼諾現(xiàn)象下電力板塊的機(jī)會(huì)。

申萬(wàn)宏源證券：7月弱反彈

目前，市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性恢復(fù)，悲觀的經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期對(duì)A股的影響邊際減弱。而央行二季度例會(huì)背書(shū)穩(wěn)增長(zhǎng)適當(dāng)加碼，7月政策布局期仍值得期待。

具體而言，一方面，短期快速調(diào)整后，悲觀的經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期在資產(chǎn)價(jià)格中的反映較為充分，體現(xiàn)為順周期板塊的賺錢(qián)效應(yīng)普遍收縮至相對(duì)低位，市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性恢復(fù)。

另一方面，7月一些預(yù)期很難改變，如穩(wěn)增長(zhǎng)效果很難有高彈性、外需短期有韌性但中期有下行擔(dān)憂(yōu)等。但在政策落地預(yù)期已經(jīng)明顯下修的情況下，7月的政策布局仍值得期待，并將支撐弱反彈。

配置方面，短期先進(jìn)制造跑贏市場(chǎng)，二季報(bào)行情提前演繹，市場(chǎng)關(guān)注弱周期有行業(yè)格局優(yōu)化邏輯的方向，這些板塊短期賺錢(qián)效應(yīng)已明顯擴(kuò)散。

7月弱反彈的結(jié)構(gòu)可能是“穩(wěn)增長(zhǎng)搭臺(tái)，主題唱戲”。交易策略上，建議投資者堅(jiān)守三個(gè)核心主題：數(shù)字經(jīng)濟(jì)、央企價(jià)值重估、一帶一路。

其中，數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題籌碼浮盈快速回落，交易擁擠度已開(kāi)始優(yōu)化，短期性?xún)r(jià)比矛盾有所緩和。同時(shí)，海外映射的算力產(chǎn)業(yè)鏈，如半導(dǎo)體、光模塊等率先反彈。

興業(yè)證券：積極做多

往后看，傾向于認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)正迎來(lái)一個(gè)涉及面更寬、賺錢(qián)效應(yīng)擴(kuò)散的做多窗口。

一是無(wú)論內(nèi)資或外資對(duì)于匯率壓力這一風(fēng)險(xiǎn)因素已逐漸脫敏。近期美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)釋放鷹派表態(tài)，同時(shí)盡管離岸人民幣兌美元一度跌破7.28關(guān)口，匯率壓力再度顯現(xiàn)，但無(wú)論外資還是內(nèi)資都并未受到進(jìn)一步?jīng)_擊，其中外資的配置盤(pán)資金仍在流入。

二是各項(xiàng)政策寬松措施已在逐步落地，未來(lái)一個(gè)階段市場(chǎng)均將處于政策加大力度呵護(hù)預(yù)期升溫的窗口期。

三是市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的悲觀預(yù)期有望逐步修正。從當(dāng)前股債反映的增長(zhǎng)預(yù)期來(lái)看，隱含的悲觀程度已超過(guò)2022年5月時(shí)的水平，接近2022年10月底的水平。但往后看，隨著政策寬松的持續(xù)落地，對(duì)于經(jīng)濟(jì)最悲觀的時(shí)刻或?qū)⑦^(guò)去，由此整體的市場(chǎng)情緒或逐步恢復(fù)。

四是當(dāng)前市場(chǎng)本身已處在一個(gè)隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高的位置，具備修復(fù)的空間。當(dāng)前，在經(jīng)歷5月以來(lái)的調(diào)整后，權(quán)益資產(chǎn)已具備較高性?xún)r(jià)比。

因此，隨著經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期緩解，同時(shí)政策寬松呵護(hù)預(yù)期升溫，疊加外部因素的沖擊也逐步過(guò)去，市場(chǎng)有望迎來(lái)做多窗口。未來(lái)一個(gè)階段，市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)入一個(gè)貝塔式的修復(fù)，行業(yè)板塊擴(kuò)散、賺錢(qián)效應(yīng)提升。

華泰證券：TMT有望保持較高景氣

展望后市，宏觀維度上，中報(bào)或確認(rèn)今年一季度為本輪全A非金融盈利增速底，但價(jià)格支撐偏弱導(dǎo)致復(fù)蘇或缺彈性，利潤(rùn)繼續(xù)向中下游聚焦。

相應(yīng)地，當(dāng)前或處去庫(kù)下半程，三季度庫(kù)存或見(jiàn)底。結(jié)合本輪PPI見(jiàn)底時(shí)間、歷次去庫(kù)周期時(shí)長(zhǎng)以及周期底部的庫(kù)存水平，本輪庫(kù)存周期大約2023年3季度見(jiàn)底，三季度市場(chǎng)或進(jìn)入“補(bǔ)庫(kù)預(yù)期”交易。

中微觀維度上，二季度景氣邊際變化正向且幅度較大，中報(bào)或超預(yù)期，兩大線(xiàn)索指向可選消費(fèi)與TMT。

其中，可選消費(fèi)或較為亮眼，關(guān)注需求復(fù)蘇與成本減壓共振且?guī)齑鎵毫^小的白電。TMT有望保持較高景氣，傳媒受益于游戲行業(yè)收入及版號(hào)回暖，二三線(xiàn)游戲廠商彈性更大。

平安證券：結(jié)構(gòu)性行情為主

展望后市，市場(chǎng)在偏震蕩的環(huán)境下仍將以結(jié)構(gòu)性行情為主。一方面，可關(guān)注政策博弈板塊，央行二季度貨幣政策例會(huì)定調(diào)加大宏觀政策調(diào)控力度。

另一方面，可關(guān)注產(chǎn)業(yè)景氣相對(duì)占優(yōu)的先進(jìn)制造板塊，如新能源、新能源汽車(chē)等產(chǎn)業(yè)的超跌反彈，數(shù)字科技產(chǎn)業(yè)在短期調(diào)整后的逢低布局等。

首先，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力仍待恢復(fù)，工業(yè)企業(yè)加速去庫(kù)。其次，政策呵護(hù)延續(xù)，支持改善消費(fèi)環(huán)境，支持小微企業(yè)融資。三是人民幣匯率再度貶值下探，央行表態(tài)堅(jiān)決防范匯率大起大落風(fēng)險(xiǎn)。

民生證券：A股已進(jìn)入高勝率區(qū)間

目前，A股已經(jīng)進(jìn)入高勝率區(qū)間，其中“做多中國(guó)”將是2023年三季度的主旋律。當(dāng)下宏觀基本面已然到了階段性企穩(wěn)向上的區(qū)間，產(chǎn)業(yè)層面也積蓄了大量反彈力量，所有跟中國(guó)相關(guān)資產(chǎn)都將迎來(lái)機(jī)會(huì)。

配置方面，大宗商品、重要國(guó)企、高端制造等將是未來(lái)重要主線(xiàn)。其中，近期可關(guān)注新能源的光伏、鋰電、風(fēng)電；大宗商品的油、銅、鋁、煤；船舶制造和軍工的機(jī)會(huì)。

國(guó)海證券：三季度成長(zhǎng)與周期或占優(yōu)

三季度伴隨政策窗口期以及中報(bào)季的到來(lái)，相較于一季度的預(yù)期交易與二季度的基本面交易來(lái)說(shuō)，三季度則是預(yù)期與基本面皆可以實(shí)現(xiàn)驗(yàn)證的時(shí)期，市場(chǎng)風(fēng)格在這一時(shí)期也更加均衡。根據(jù)2011年至2022年市場(chǎng)表現(xiàn)，A股三季度大小盤(pán)風(fēng)格表現(xiàn)均衡，行業(yè)風(fēng)格上成長(zhǎng)占優(yōu)概率較高。

2023年，二季度A股市值風(fēng)格呈現(xiàn)大小盤(pán)均衡的特征，其中申萬(wàn)小盤(pán)指數(shù)相對(duì)抗跌但寬基指數(shù)中上證50與滬深300表現(xiàn)較好，三季度市場(chǎng)風(fēng)格或延續(xù)均衡。

2023年二季度金融與成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)，消費(fèi)與周期偏弱，其中優(yōu)勢(shì)風(fēng)格中成長(zhǎng)延續(xù)性較高，弱勢(shì)風(fēng)格中周期反轉(zhuǎn)概率較大，步入三季度或?qū)⑹浅砷L(zhǎng)與周期占優(yōu)的格局。

不過(guò)，近期樂(lè)觀信號(hào)的釋放力度在不斷增強(qiáng)，超預(yù)期降息進(jìn)一步提高了穩(wěn)增長(zhǎng)加碼預(yù)期，大盤(pán)風(fēng)格存在反轉(zhuǎn)空間。

配置方面，建議投資者關(guān)注成長(zhǎng)與周期板塊中高景氣的TMT，以及上游周期品中去庫(kù)存相對(duì)比較充分的海外定價(jià)品種以及高景氣的新材料領(lǐng)域，同時(shí)關(guān)注高股息且存在業(yè)績(jī)改善預(yù)期的電力央國(guó)企等大盤(pán)方向。

華西證券：結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)

“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策可期，A股結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)。步入7月，A股有望演繹“筑底后回升”的結(jié)構(gòu)性行情。

目前，制約A股大幅上行的主要因素在于“增量資金有限”，無(wú)論從新基金發(fā)行，還是從北向資金流動(dòng)均可觀察到“增量資金不足”；但與此同時(shí)，“或有托底經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性政策出臺(tái)”鎖住A股大幅下行空間。

具體而言，近期PMI、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)等數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能仍有不足，7月份陸續(xù)披露的6月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或進(jìn)一步強(qiáng)化政策寬松的預(yù)期。在7月底重要會(huì)議召開(kāi)前，“穩(wěn)增長(zhǎng)政策、一批政策”有望陸續(xù)出臺(tái)，政策環(huán)境偏暖有利于A股風(fēng)險(xiǎn)偏好企穩(wěn)回升。

此外，外匯方面，人民幣大幅貶值空間或有限，匯率波動(dòng)對(duì)股市的制約有望減弱。同時(shí)，近幾個(gè)交易日，A股走勢(shì)與匯率市場(chǎng)波動(dòng)相關(guān)性減弱，外資也未出現(xiàn)大幅凈流出現(xiàn)象，反映市場(chǎng)對(duì)匯率波動(dòng)表現(xiàn)有所鈍化。

鑒于當(dāng)前市場(chǎng)的匯率預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定，央行匯率政策工具箱仍充足，人民幣進(jìn)一步大幅貶值空間或有限，匯率波動(dòng)對(duì)A股制約有望減弱。

行業(yè)配置上，投資者可關(guān)注三條投資主線(xiàn)：一是夏季高溫下電力供需不平衡加劇，受益于成本端壓力下行和收入端電價(jià)上浮，公用事業(yè)相關(guān)板塊中報(bào)業(yè)績(jī)有望改善；二是關(guān)注受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策的食品、家電等；三是主題方面，關(guān)注央國(guó)企重估帶來(lái)的機(jī)會(huì)。