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物產(chǎn)中大7月17日公告，近日，公司全資子公司物產(chǎn)中大集團(tuán)投資有限公司與浙江財(cái)通資本投資有限公司、浙江萬(wàn)安投資管理有限公司、杭州城西科創(chuàng)投資發(fā)展有限公司、浙江浙大科創(chuàng)集團(tuán)有限公司共同簽署了《浙江城西科創(chuàng)制造業(yè)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙）之合伙協(xié)議》。上述合伙人共同設(shè)立基金，基金認(rèn)繳出資額40億元，其中公司全資子公司物產(chǎn)中大集團(tuán)投資有限公司作為有限合伙人以自有資金認(rèn)繳出資10億元，占25%的基金份額。
母基金研究中心了解到，上述“浙江城西科創(chuàng)制造業(yè)股權(quán)投資基金”是一支母基金，由財(cái)通證券、城西科創(chuàng)大走廊管委會(huì)、物產(chǎn)中大、浙大控股聯(lián)合發(fā)起，規(guī)模40億元，財(cái)通證券子公司財(cái)通資本擔(dān)任母基金管理人。
據(jù)悉，未來(lái)，母子基金將重點(diǎn)聚焦廊內(nèi)“三大高地”和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，圍繞生命健康、人工智能、新能源、新材料、智能物聯(lián)、先進(jìn)制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域，聯(lián)動(dòng)領(lǐng)投釋放產(chǎn)業(yè)活力。
財(cái)通證券總經(jīng)理助理、財(cái)通資本董事長(zhǎng)申建新表示，城西科創(chuàng)制造業(yè)股權(quán)投資母基金的特色和創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，主要體現(xiàn)在母子基金聯(lián)動(dòng)、國(guó)家省市區(qū)聯(lián)動(dòng)、政金企聯(lián)動(dòng)、國(guó)企民企聯(lián)動(dòng)、線上線下聯(lián)動(dòng)等“五大聯(lián)動(dòng)”上。作為樞紐，未來(lái)將進(jìn)一步發(fā)揮國(guó)有資本帶動(dòng)作用和撬動(dòng)效應(yīng)，打造系列專(zhuān)業(yè)化、市場(chǎng)化科創(chuàng)子基金群，通過(guò)“子基金+直投”的模式，發(fā)揮不同層級(jí)主體的資源稟賦和專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，以強(qiáng)鏈、延鏈、補(bǔ)鏈驅(qū)動(dòng)打造新興制造業(yè)發(fā)展的生態(tài)圈。
浙江省又迎來(lái)了一支重磅母基金。母基金研究中心關(guān)注到，浙江省近來(lái)在母基金和創(chuàng)投方面利好政策頻出，十分重視股權(quán)基金的發(fā)展：2023年1月，《浙江省“415X”先進(jìn)制造業(yè)集群建設(shè)行動(dòng)方案（2023—2027年）》印發(fā)，提出要強(qiáng)化基金引導(dǎo)，浙江省將設(shè)立新一代信息技術(shù)、高端裝備、現(xiàn)代消費(fèi)與健康、綠色石化與新材料等4支產(chǎn)業(yè)集群專(zhuān)項(xiàng)基金和1支“專(zhuān)精特新”母基金，每支基金規(guī)模不低于100億元，分期設(shè)立。省級(jí)產(chǎn)業(yè)基金按照基金規(guī)模30%的比例出資，優(yōu)化使用方式，發(fā)揮政府產(chǎn)業(yè)基金引領(lǐng)作用，帶動(dòng)社會(huì)資本支持“415X”先進(jìn)制造業(yè)集群建設(shè)。
而今，浙江省各市區(qū)均在大力發(fā)展股權(quán)投資，我們預(yù)計(jì)浙江省的母基金將迎來(lái)更加規(guī)范化、市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化的發(fā)展，也期待著浙江省更多地市和區(qū)縣能夠設(shè)立大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)母基金，促進(jìn)地方產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
此外，值得關(guān)注的是，新成立的“浙江城西科創(chuàng)制造業(yè)股權(quán)投資母基金”，是一支券商系母基金，管理人為財(cái)通證券子公司財(cái)通資本，是一家券商私募。
此前，財(cái)通資本已受托管理多支地方母基金，已經(jīng)成為政府產(chǎn)業(yè)母基金的“專(zhuān)業(yè)管家”：財(cái)通資本在2022年中標(biāo)7支政府產(chǎn)業(yè)母基金的管理權(quán)，包括臨海100億產(chǎn)業(yè)母基金、德清50億產(chǎn)業(yè)母基金等，并且，從2023年開(kāi)始，財(cái)通資本形成以母基金為引領(lǐng)、股權(quán)創(chuàng)投基金和政府產(chǎn)業(yè)基金為兩翼的新發(fā)展格局，專(zhuān)門(mén)成立了制造業(yè)母基金管理部和共富母基金管理部。
可見(jiàn)，財(cái)通資本已在母基金領(lǐng)域深度布局。此前，財(cái)通資本總經(jīng)理王榮在專(zhuān)訪中對(duì)母基金研究中心表示，券商私募子布局母基金是大勢(shì)所趨：“作為母基金管理人，我們能夠通過(guò)以母基金多資產(chǎn)配置的方式，通過(guò)優(yōu)秀的子基金管理人去參與到一些優(yōu)秀的項(xiàng)目以及與產(chǎn)業(yè)鏈主建立起深度的合作，同時(shí)也能夠?yàn)槿谈黝?lèi)型業(yè)務(wù)提供協(xié)同，更有利于券商主體在整個(gè)資本市場(chǎng)上為實(shí)體企業(yè)提供全產(chǎn)業(yè)鏈和全生命周期服務(wù)的機(jī)會(huì)。政府引導(dǎo)基金的快速發(fā)展，也為券商私募子公司提供了一個(gè)母基金業(yè)務(wù)的發(fā)展機(jī)遇。券商私募子剛好與各地政府引導(dǎo)基金能夠提供一個(gè)互補(bǔ)的契機(jī)：券商私募子作為一個(gè)持牌金融機(jī)構(gòu)，本身和政府就有天然的相互信任的關(guān)系；并且，隨著對(duì)券商私募子監(jiān)管新規(guī)的放開(kāi)，券商私募子的自有資金從過(guò)去的20%出資，現(xiàn)在已經(jīng)放寬到最高上限可以出資到50%，這和政府在資金來(lái)源、杠桿效應(yīng)等方面也會(huì)形成天然的互補(bǔ)性，能滿(mǎn)足政府通過(guò)基金放大杠桿、實(shí)現(xiàn)招引的訴求，也能夠幫助培育當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)的發(fā)展。”
為了更好的擔(dān)任母基金管理人，王榮認(rèn)為，券商私募子公司要聚焦券商自身的差異化優(yōu)勢(shì)去戰(zhàn)略布局一些區(qū)域，以及通過(guò)和各地省、市、區(qū)的聯(lián)動(dòng)，幫助地方政府實(shí)現(xiàn)主動(dòng)的產(chǎn)業(yè)培育、招引以及發(fā)展。再通過(guò)母子基金的形式，圍繞一個(gè)區(qū)域的核心主打產(chǎn)業(yè)去持續(xù)發(fā)力，實(shí)現(xiàn)其產(chǎn)業(yè)鏈布局。此外，券商私募子要發(fā)揮本身的內(nèi)外部協(xié)同優(yōu)勢(shì)，在業(yè)務(wù)合作中一定要加強(qiáng)與集團(tuán)業(yè)務(wù)的協(xié)同聯(lián)動(dòng)，這樣才能充分發(fā)揮在資本市場(chǎng)上為合作伙伴提供全生命周期的綜合金融服務(wù)的效能。
在選擇GP方面，財(cái)通資本也自有一套獨(dú)特的篩選體系：首先，關(guān)注GP是否具備市場(chǎng)化的體制機(jī)制、專(zhuān)業(yè)化的人才團(tuán)隊(duì)，以及相對(duì)產(chǎn)業(yè)化的系統(tǒng)投資理念。其次，看重在某一產(chǎn)業(yè)鏈上下游生根的GP，以此相互形成互補(bǔ)性。第三，回到GP本身，會(huì)更多關(guān)注GP團(tuán)隊(duì)的情況，包括內(nèi)部治理、體制機(jī)制、過(guò)往投資業(yè)績(jī)、團(tuán)隊(duì)互補(bǔ)性，每個(gè)行業(yè)組、每個(gè)核心合伙人的投資能力及產(chǎn)業(yè)資源等。第四，并不像一些投資人只追白馬，相反更多會(huì)去選擇在某一個(gè)行業(yè)或區(qū)域深耕，或是在某一個(gè)細(xì)分賽道上去深耕的GP。
券商私募擔(dān)任母基金管理人，已成為業(yè)內(nèi)的新趨勢(shì)。券商系力量，正在母基金行業(yè)崛起。2023年1月，證監(jiān)會(huì)修訂了《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》及其配套規(guī)范性文件《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定》（以下統(tǒng)稱(chēng)資管規(guī)定），并正式發(fā)布。母基金研究中心關(guān)注到，資管規(guī)定修訂的內(nèi)容為私募資管計(jì)劃開(kāi)展創(chuàng)業(yè)投資和并購(gòu)?fù)顿Y帶來(lái)重大利好，此次修訂對(duì)私募股權(quán)資管計(jì)劃分期繳付、擴(kuò)募、費(fèi)用列支、組合投資等規(guī)制進(jìn)行一系列優(yōu)化，有利于私募股權(quán)資管業(yè)務(wù)投早、投小，利好其參與創(chuàng)業(yè)投資和并購(gòu)?fù)顿Y。
某券商私募人士表示，這是重大政策利好，監(jiān)管上趨于國(guó)民化待遇，能夠讓券商私募子真正參與到服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的浪潮中去。
我們關(guān)注到，去年5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)功能?支持受疫情影響嚴(yán)重地區(qū)和行業(yè)加快恢復(fù)發(fā)展的通知》，提出“鼓勵(lì)證券公司設(shè)立私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品，通過(guò)私募基金子公司按照市場(chǎng)化、法治化原則設(shè)立私募基金產(chǎn)品，對(duì)接相關(guān)企業(yè)融資需求，降低融資成本”。我們認(rèn)為，這是對(duì)券商私募在股權(quán)投資領(lǐng)域加大布局的鼓勵(lì)，而今，資管規(guī)定的修訂，私募股權(quán)資管業(yè)務(wù)的松綁，又將推動(dòng)券商私募更多地參與到VC/PE行業(yè)中來(lái)。
去年以來(lái)，許多券商私募與地方引導(dǎo)基金合作，發(fā)揮專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，擔(dān)任母基金管理人，據(jù)母基金研究中心統(tǒng)計(jì)，相關(guān)重點(diǎn)事件如下：
2023年4月，合肥市蜀山經(jīng)開(kāi)區(qū)發(fā)布消息稱(chēng)，安徽省新能源和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金已正式在蜀山經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)自主創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)基地三期完成工商注冊(cè)，由長(zhǎng)江成長(zhǎng)資本投資有限公司進(jìn)行管理運(yùn)作，這也是一支券商擔(dān)任管理人的母基金。
2022年2月，海南自由貿(mào)易港建設(shè)投資基金正式揭牌，自貿(mào)港基金管理規(guī)模為100億元，由銀河證券私募股權(quán)投資全資子公司銀河創(chuàng)新資本擔(dān)任管理人，基金組織形式為公司制，功能定位為省級(jí)政府引導(dǎo)母基金。
2022年8月，據(jù)華安證券子公司華安嘉業(yè)消息，公司近日正式收到安徽省科技廳發(fā)來(lái)的中標(biāo)確認(rèn)函，獲得安徽省人工智能主題母基金管理機(jī)構(gòu)資格，成為省十大新興產(chǎn)業(yè)主題基金群中首家確定的主題母基金管理機(jī)構(gòu)。
2022年8月，由興業(yè)證券全資私募投資基金子公司，興證創(chuàng)新資本管理有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“興證資本”）擔(dān)任管理人的莆田市興莆產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“莆田產(chǎn)業(yè)母基金”）完成工商設(shè)立登記。莆田產(chǎn)業(yè)母基金目標(biāo)形成100億元的母基金集群，采用市場(chǎng)化運(yùn)作方式，定位投資于主題型子基金及功能型子基金。母基金研究中心特別注意到，莆田產(chǎn)業(yè)母基金對(duì)單支子基金出資比例最高可達(dá)50%。
2022年9月，粵港澳大灣區(qū)發(fā)展母基金正式啟動(dòng)，母基金的管理人為金石投資。金石投資由中信國(guó)際資產(chǎn)和新華創(chuàng)投出資組建，配合和支持內(nèi)地、海外機(jī)構(gòu)按照開(kāi)發(fā)性金融指導(dǎo)思想和經(jīng)營(yíng)觀念進(jìn)行跨境投資，并將跨境項(xiàng)目和優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目落地珠海。目前已完成首期等值100億人民幣資金募集工作，爭(zhēng)取在年內(nèi)擴(kuò)大至50億美元等值規(guī)模。
2022年11月，民生股權(quán)投資基金管理有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“民生股權(quán)基金”）與南寧產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“南寧產(chǎn)投集團(tuán)”）合作設(shè)立的50億規(guī)模產(chǎn)投母基金通過(guò)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案，該基金由民生股權(quán)基金擔(dān)任基金管理人。
券商自身發(fā)起設(shè)立的母基金也十分活躍，2023年6月，海通證券與國(guó)泰君安日前發(fā)布公告，宣布各自于浦東新區(qū)發(fā)起設(shè)立首期規(guī)模約40億元的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)母基金。值得關(guān)注的是，這兩支母基金均為券商發(fā)起設(shè)立，并由券商私募股權(quán)子公司作為管理人。這兩支券商系母基金均以子基金投資為主，按協(xié)議約定進(jìn)行子基金投資和項(xiàng)目直投。
母基金研究中心認(rèn)為，券商私募管理公司將從簡(jiǎn)單的母基金管理人，向市場(chǎng)化母基金發(fā)起人+管理人角色發(fā)展。券商私募公司也將成為中國(guó)VC/PE行業(yè)重要的專(zhuān)業(yè)化力量，未來(lái)將有更多券商發(fā)起設(shè)立科技等專(zhuān)業(yè)化領(lǐng)域的母基金和直投基金。
總的來(lái)看，因?yàn)槟壳皣?guó)內(nèi)券商大多具有國(guó)資背景，并且依托多年母基金的管理經(jīng)驗(yàn)和業(yè)績(jī)，以及豐富的LP資源——各種央企、地方國(guó)有企業(yè)以及政府引導(dǎo)基金等出資大方的“金主”，加上與券商投行等部門(mén)建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系的上市公司，券商系私募股權(quán)母基金資金來(lái)源相對(duì)豐富。所以，即便面臨著同樣的募資環(huán)境，券商系母基金投資機(jī)構(gòu)相對(duì)普通私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)募資會(huì)更加容易，募資壓力相對(duì)較小。
除了以上提到的LP資源優(yōu)勢(shì)可以為券商私募帶來(lái)豐富的資金來(lái)源，券商私募發(fā)起設(shè)立母基金還具有很多其他的優(yōu)勢(shì)：作為帶有鮮明券商風(fēng)格的私募，券商私募子公司天然保持著與母公司乃至集團(tuán)的綜合金融條線的密切聯(lián)系。
例如券商投行、銀行對(duì)公可以通過(guò)廣泛的客戶(hù)基礎(chǔ)幫助篩選推送潛在項(xiàng)目；研究所、投行及公募機(jī)構(gòu)研究團(tuán)隊(duì)可以隨時(shí)提供宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)研究的技術(shù)支持；而券商財(cái)富管理、商業(yè)銀行等在資金募集等方面發(fā)揮了舉足輕重的作用。
此外，券商私募還具有市場(chǎng)化制度優(yōu)勢(shì)：券商私募投資來(lái)源于券商自營(yíng)投資部門(mén)，市場(chǎng)化投資管理機(jī)制健全。以國(guó)泰君安母基金為例，該母基金實(shí)行市場(chǎng)化資源配置，對(duì)所投的內(nèi)外部子基金同時(shí)進(jìn)行內(nèi)含收益考核，在外部子基金與內(nèi)部子基金間兩個(gè)維度實(shí)行賽馬競(jìng)優(yōu)機(jī)制，以決定資金在內(nèi)外部子基金之間的配置比例。這種市場(chǎng)化的制度可以在引導(dǎo)目的達(dá)到的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)投資效益的最大化。
當(dāng)前，券商系投資機(jī)構(gòu)正在VC/PE行業(yè)內(nèi)崛起。未來(lái)，我們也期待著更多券商系母基金與直投基金的設(shè)立，這也將為股權(quán)投資行業(yè)帶來(lái)更多專(zhuān)業(yè)化的力量。
母基金研究中心了解到，上述“浙江城西科創(chuàng)制造業(yè)股權(quán)投資基金”是一支母基金，由財(cái)通證券、城西科創(chuàng)大走廊管委會(huì)、物產(chǎn)中大、浙大控股聯(lián)合發(fā)起，規(guī)模40億元，財(cái)通證券子公司財(cái)通資本擔(dān)任母基金管理人。
據(jù)悉，未來(lái)，母子基金將重點(diǎn)聚焦廊內(nèi)“三大高地”和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，圍繞生命健康、人工智能、新能源、新材料、智能物聯(lián)、先進(jìn)制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域，聯(lián)動(dòng)領(lǐng)投釋放產(chǎn)業(yè)活力。
財(cái)通證券總經(jīng)理助理、財(cái)通資本董事長(zhǎng)申建新表示，城西科創(chuàng)制造業(yè)股權(quán)投資母基金的特色和創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，主要體現(xiàn)在母子基金聯(lián)動(dòng)、國(guó)家省市區(qū)聯(lián)動(dòng)、政金企聯(lián)動(dòng)、國(guó)企民企聯(lián)動(dòng)、線上線下聯(lián)動(dòng)等“五大聯(lián)動(dòng)”上。作為樞紐，未來(lái)將進(jìn)一步發(fā)揮國(guó)有資本帶動(dòng)作用和撬動(dòng)效應(yīng)，打造系列專(zhuān)業(yè)化、市場(chǎng)化科創(chuàng)子基金群，通過(guò)“子基金+直投”的模式，發(fā)揮不同層級(jí)主體的資源稟賦和專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，以強(qiáng)鏈、延鏈、補(bǔ)鏈驅(qū)動(dòng)打造新興制造業(yè)發(fā)展的生態(tài)圈。
浙江省又迎來(lái)了一支重磅母基金。母基金研究中心關(guān)注到，浙江省近來(lái)在母基金和創(chuàng)投方面利好政策頻出，十分重視股權(quán)基金的發(fā)展：2023年1月，《浙江省“415X”先進(jìn)制造業(yè)集群建設(shè)行動(dòng)方案（2023—2027年）》印發(fā)，提出要強(qiáng)化基金引導(dǎo)，浙江省將設(shè)立新一代信息技術(shù)、高端裝備、現(xiàn)代消費(fèi)與健康、綠色石化與新材料等4支產(chǎn)業(yè)集群專(zhuān)項(xiàng)基金和1支“專(zhuān)精特新”母基金，每支基金規(guī)模不低于100億元，分期設(shè)立。省級(jí)產(chǎn)業(yè)基金按照基金規(guī)模30%的比例出資，優(yōu)化使用方式，發(fā)揮政府產(chǎn)業(yè)基金引領(lǐng)作用，帶動(dòng)社會(huì)資本支持“415X”先進(jìn)制造業(yè)集群建設(shè)。
而今，浙江省各市區(qū)均在大力發(fā)展股權(quán)投資，我們預(yù)計(jì)浙江省的母基金將迎來(lái)更加規(guī)范化、市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化的發(fā)展，也期待著浙江省更多地市和區(qū)縣能夠設(shè)立大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)母基金，促進(jìn)地方產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
此外，值得關(guān)注的是，新成立的“浙江城西科創(chuàng)制造業(yè)股權(quán)投資母基金”，是一支券商系母基金，管理人為財(cái)通證券子公司財(cái)通資本，是一家券商私募。
此前，財(cái)通資本已受托管理多支地方母基金，已經(jīng)成為政府產(chǎn)業(yè)母基金的“專(zhuān)業(yè)管家”：財(cái)通資本在2022年中標(biāo)7支政府產(chǎn)業(yè)母基金的管理權(quán)，包括臨海100億產(chǎn)業(yè)母基金、德清50億產(chǎn)業(yè)母基金等，并且，從2023年開(kāi)始，財(cái)通資本形成以母基金為引領(lǐng)、股權(quán)創(chuàng)投基金和政府產(chǎn)業(yè)基金為兩翼的新發(fā)展格局，專(zhuān)門(mén)成立了制造業(yè)母基金管理部和共富母基金管理部。
可見(jiàn)，財(cái)通資本已在母基金領(lǐng)域深度布局。此前，財(cái)通資本總經(jīng)理王榮在專(zhuān)訪中對(duì)母基金研究中心表示，券商私募子布局母基金是大勢(shì)所趨：“作為母基金管理人，我們能夠通過(guò)以母基金多資產(chǎn)配置的方式，通過(guò)優(yōu)秀的子基金管理人去參與到一些優(yōu)秀的項(xiàng)目以及與產(chǎn)業(yè)鏈主建立起深度的合作，同時(shí)也能夠?yàn)槿谈黝?lèi)型業(yè)務(wù)提供協(xié)同，更有利于券商主體在整個(gè)資本市場(chǎng)上為實(shí)體企業(yè)提供全產(chǎn)業(yè)鏈和全生命周期服務(wù)的機(jī)會(huì)。政府引導(dǎo)基金的快速發(fā)展，也為券商私募子公司提供了一個(gè)母基金業(yè)務(wù)的發(fā)展機(jī)遇。券商私募子剛好與各地政府引導(dǎo)基金能夠提供一個(gè)互補(bǔ)的契機(jī)：券商私募子作為一個(gè)持牌金融機(jī)構(gòu)，本身和政府就有天然的相互信任的關(guān)系；并且，隨著對(duì)券商私募子監(jiān)管新規(guī)的放開(kāi)，券商私募子的自有資金從過(guò)去的20%出資，現(xiàn)在已經(jīng)放寬到最高上限可以出資到50%，這和政府在資金來(lái)源、杠桿效應(yīng)等方面也會(huì)形成天然的互補(bǔ)性，能滿(mǎn)足政府通過(guò)基金放大杠桿、實(shí)現(xiàn)招引的訴求，也能夠幫助培育當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)的發(fā)展。”
為了更好的擔(dān)任母基金管理人，王榮認(rèn)為，券商私募子公司要聚焦券商自身的差異化優(yōu)勢(shì)去戰(zhàn)略布局一些區(qū)域，以及通過(guò)和各地省、市、區(qū)的聯(lián)動(dòng)，幫助地方政府實(shí)現(xiàn)主動(dòng)的產(chǎn)業(yè)培育、招引以及發(fā)展。再通過(guò)母子基金的形式，圍繞一個(gè)區(qū)域的核心主打產(chǎn)業(yè)去持續(xù)發(fā)力，實(shí)現(xiàn)其產(chǎn)業(yè)鏈布局。此外，券商私募子要發(fā)揮本身的內(nèi)外部協(xié)同優(yōu)勢(shì)，在業(yè)務(wù)合作中一定要加強(qiáng)與集團(tuán)業(yè)務(wù)的協(xié)同聯(lián)動(dòng)，這樣才能充分發(fā)揮在資本市場(chǎng)上為合作伙伴提供全生命周期的綜合金融服務(wù)的效能。
在選擇GP方面，財(cái)通資本也自有一套獨(dú)特的篩選體系：首先，關(guān)注GP是否具備市場(chǎng)化的體制機(jī)制、專(zhuān)業(yè)化的人才團(tuán)隊(duì)，以及相對(duì)產(chǎn)業(yè)化的系統(tǒng)投資理念。其次，看重在某一產(chǎn)業(yè)鏈上下游生根的GP，以此相互形成互補(bǔ)性。第三，回到GP本身，會(huì)更多關(guān)注GP團(tuán)隊(duì)的情況，包括內(nèi)部治理、體制機(jī)制、過(guò)往投資業(yè)績(jī)、團(tuán)隊(duì)互補(bǔ)性，每個(gè)行業(yè)組、每個(gè)核心合伙人的投資能力及產(chǎn)業(yè)資源等。第四，并不像一些投資人只追白馬，相反更多會(huì)去選擇在某一個(gè)行業(yè)或區(qū)域深耕，或是在某一個(gè)細(xì)分賽道上去深耕的GP。
券商私募擔(dān)任母基金管理人，已成為業(yè)內(nèi)的新趨勢(shì)。券商系力量，正在母基金行業(yè)崛起。2023年1月，證監(jiān)會(huì)修訂了《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》及其配套規(guī)范性文件《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定》（以下統(tǒng)稱(chēng)資管規(guī)定），并正式發(fā)布。母基金研究中心關(guān)注到，資管規(guī)定修訂的內(nèi)容為私募資管計(jì)劃開(kāi)展創(chuàng)業(yè)投資和并購(gòu)?fù)顿Y帶來(lái)重大利好，此次修訂對(duì)私募股權(quán)資管計(jì)劃分期繳付、擴(kuò)募、費(fèi)用列支、組合投資等規(guī)制進(jìn)行一系列優(yōu)化，有利于私募股權(quán)資管業(yè)務(wù)投早、投小，利好其參與創(chuàng)業(yè)投資和并購(gòu)?fù)顿Y。
某券商私募人士表示，這是重大政策利好，監(jiān)管上趨于國(guó)民化待遇，能夠讓券商私募子真正參與到服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的浪潮中去。
我們關(guān)注到，去年5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)功能?支持受疫情影響嚴(yán)重地區(qū)和行業(yè)加快恢復(fù)發(fā)展的通知》，提出“鼓勵(lì)證券公司設(shè)立私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品，通過(guò)私募基金子公司按照市場(chǎng)化、法治化原則設(shè)立私募基金產(chǎn)品，對(duì)接相關(guān)企業(yè)融資需求，降低融資成本”。我們認(rèn)為，這是對(duì)券商私募在股權(quán)投資領(lǐng)域加大布局的鼓勵(lì)，而今，資管規(guī)定的修訂，私募股權(quán)資管業(yè)務(wù)的松綁，又將推動(dòng)券商私募更多地參與到VC/PE行業(yè)中來(lái)。
去年以來(lái)，許多券商私募與地方引導(dǎo)基金合作，發(fā)揮專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，擔(dān)任母基金管理人，據(jù)母基金研究中心統(tǒng)計(jì)，相關(guān)重點(diǎn)事件如下：
2023年4月，合肥市蜀山經(jīng)開(kāi)區(qū)發(fā)布消息稱(chēng)，安徽省新能源和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金已正式在蜀山經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)自主創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)基地三期完成工商注冊(cè)，由長(zhǎng)江成長(zhǎng)資本投資有限公司進(jìn)行管理運(yùn)作，這也是一支券商擔(dān)任管理人的母基金。
2022年2月，海南自由貿(mào)易港建設(shè)投資基金正式揭牌，自貿(mào)港基金管理規(guī)模為100億元，由銀河證券私募股權(quán)投資全資子公司銀河創(chuàng)新資本擔(dān)任管理人，基金組織形式為公司制，功能定位為省級(jí)政府引導(dǎo)母基金。
2022年8月，據(jù)華安證券子公司華安嘉業(yè)消息，公司近日正式收到安徽省科技廳發(fā)來(lái)的中標(biāo)確認(rèn)函，獲得安徽省人工智能主題母基金管理機(jī)構(gòu)資格，成為省十大新興產(chǎn)業(yè)主題基金群中首家確定的主題母基金管理機(jī)構(gòu)。
2022年8月，由興業(yè)證券全資私募投資基金子公司，興證創(chuàng)新資本管理有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“興證資本”）擔(dān)任管理人的莆田市興莆產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“莆田產(chǎn)業(yè)母基金”）完成工商設(shè)立登記。莆田產(chǎn)業(yè)母基金目標(biāo)形成100億元的母基金集群，采用市場(chǎng)化運(yùn)作方式，定位投資于主題型子基金及功能型子基金。母基金研究中心特別注意到，莆田產(chǎn)業(yè)母基金對(duì)單支子基金出資比例最高可達(dá)50%。
2022年9月，粵港澳大灣區(qū)發(fā)展母基金正式啟動(dòng)，母基金的管理人為金石投資。金石投資由中信國(guó)際資產(chǎn)和新華創(chuàng)投出資組建，配合和支持內(nèi)地、海外機(jī)構(gòu)按照開(kāi)發(fā)性金融指導(dǎo)思想和經(jīng)營(yíng)觀念進(jìn)行跨境投資，并將跨境項(xiàng)目和優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目落地珠海。目前已完成首期等值100億人民幣資金募集工作，爭(zhēng)取在年內(nèi)擴(kuò)大至50億美元等值規(guī)模。
2022年11月，民生股權(quán)投資基金管理有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“民生股權(quán)基金”）與南寧產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“南寧產(chǎn)投集團(tuán)”）合作設(shè)立的50億規(guī)模產(chǎn)投母基金通過(guò)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案，該基金由民生股權(quán)基金擔(dān)任基金管理人。
券商自身發(fā)起設(shè)立的母基金也十分活躍，2023年6月，海通證券與國(guó)泰君安日前發(fā)布公告，宣布各自于浦東新區(qū)發(fā)起設(shè)立首期規(guī)模約40億元的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)母基金。值得關(guān)注的是，這兩支母基金均為券商發(fā)起設(shè)立，并由券商私募股權(quán)子公司作為管理人。這兩支券商系母基金均以子基金投資為主，按協(xié)議約定進(jìn)行子基金投資和項(xiàng)目直投。
母基金研究中心認(rèn)為，券商私募管理公司將從簡(jiǎn)單的母基金管理人，向市場(chǎng)化母基金發(fā)起人+管理人角色發(fā)展。券商私募公司也將成為中國(guó)VC/PE行業(yè)重要的專(zhuān)業(yè)化力量，未來(lái)將有更多券商發(fā)起設(shè)立科技等專(zhuān)業(yè)化領(lǐng)域的母基金和直投基金。
總的來(lái)看，因?yàn)槟壳皣?guó)內(nèi)券商大多具有國(guó)資背景，并且依托多年母基金的管理經(jīng)驗(yàn)和業(yè)績(jī)，以及豐富的LP資源——各種央企、地方國(guó)有企業(yè)以及政府引導(dǎo)基金等出資大方的“金主”，加上與券商投行等部門(mén)建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系的上市公司，券商系私募股權(quán)母基金資金來(lái)源相對(duì)豐富。所以，即便面臨著同樣的募資環(huán)境，券商系母基金投資機(jī)構(gòu)相對(duì)普通私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)募資會(huì)更加容易，募資壓力相對(duì)較小。
除了以上提到的LP資源優(yōu)勢(shì)可以為券商私募帶來(lái)豐富的資金來(lái)源，券商私募發(fā)起設(shè)立母基金還具有很多其他的優(yōu)勢(shì)：作為帶有鮮明券商風(fēng)格的私募，券商私募子公司天然保持著與母公司乃至集團(tuán)的綜合金融條線的密切聯(lián)系。
例如券商投行、銀行對(duì)公可以通過(guò)廣泛的客戶(hù)基礎(chǔ)幫助篩選推送潛在項(xiàng)目；研究所、投行及公募機(jī)構(gòu)研究團(tuán)隊(duì)可以隨時(shí)提供宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)研究的技術(shù)支持；而券商財(cái)富管理、商業(yè)銀行等在資金募集等方面發(fā)揮了舉足輕重的作用。
此外，券商私募還具有市場(chǎng)化制度優(yōu)勢(shì)：券商私募投資來(lái)源于券商自營(yíng)投資部門(mén)，市場(chǎng)化投資管理機(jī)制健全。以國(guó)泰君安母基金為例，該母基金實(shí)行市場(chǎng)化資源配置，對(duì)所投的內(nèi)外部子基金同時(shí)進(jìn)行內(nèi)含收益考核，在外部子基金與內(nèi)部子基金間兩個(gè)維度實(shí)行賽馬競(jìng)優(yōu)機(jī)制，以決定資金在內(nèi)外部子基金之間的配置比例。這種市場(chǎng)化的制度可以在引導(dǎo)目的達(dá)到的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)投資效益的最大化。
當(dāng)前，券商系投資機(jī)構(gòu)正在VC/PE行業(yè)內(nèi)崛起。未來(lái)，我們也期待著更多券商系母基金與直投基金的設(shè)立，這也將為股權(quán)投資行業(yè)帶來(lái)更多專(zhuān)業(yè)化的力量。
