7月14日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中基協(xié)”）發(fā)布修訂后的《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃備案辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）。

《辦法》共8章66條，本次修訂在原有章節(jié)基礎(chǔ)上，重點(diǎn)增補(bǔ)非公開(kāi)募集、投資管理、產(chǎn)品運(yùn)作核查3個(gè)章節(jié)，完善明確備案核查標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)，整合精簡(jiǎn)備案報(bào)告事項(xiàng)，切實(shí)減輕行業(yè)機(jī)構(gòu)報(bào)送負(fù)擔(dān)。

此外，《辦法》重點(diǎn)對(duì)擴(kuò)大募集規(guī)模、組合投資豁免、合理費(fèi)用列支等進(jìn)行細(xì)化完善，提升股權(quán)投資運(yùn)作靈活度，引導(dǎo)資本更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年5月底，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)規(guī)模合計(jì)13.46萬(wàn)億元（不含社?；?、企業(yè)年金）。從機(jī)構(gòu)類(lèi)型看，5月備案私募資管產(chǎn)品數(shù)量最多、設(shè)立規(guī)模最大的為證券公司及其資管子公司；從產(chǎn)品類(lèi)型看，5月存續(xù)單一資產(chǎn)管理計(jì)劃規(guī)模占比為53.83%；從投資類(lèi)型看，固定收益類(lèi)產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模均占據(jù)四類(lèi)產(chǎn)品最大比例，混合類(lèi)產(chǎn)品數(shù)量位居第二，商品及金融衍生品類(lèi)產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模相對(duì)較小。

強(qiáng)調(diào)管理人主動(dòng)管理職責(zé)

《辦法》引導(dǎo)行業(yè)回歸本源，明確強(qiáng)調(diào)主動(dòng)管理，規(guī)范聘請(qǐng)投資顧問(wèn)，提升機(jī)構(gòu)專業(yè)能力。

《辦法》強(qiáng)調(diào)了管理人主動(dòng)管理職責(zé)，禁止管理人讓渡投資決策職責(zé)，為其他機(jī)構(gòu)、個(gè)人等提供規(guī)避監(jiān)管要求的通道服務(wù)。

《辦法》第五章第三十八條規(guī)定，管理人應(yīng)當(dāng)切實(shí)履行主動(dòng)管理職責(zé)，不得有下列行為，包括為其他機(jī)構(gòu)、個(gè)人或者資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)；由投資者或者其指定第三方自行負(fù)責(zé)盡職調(diào)查或者投資運(yùn)作；由投資者或者其指定第三方下達(dá)投資指令或者提供具體投資標(biāo)的等實(shí)質(zhì)性投資建議；根據(jù)投資者或者其指定第三方的意見(jiàn)行使資產(chǎn)管理計(jì)劃所持證券的權(quán)利；通過(guò)投資其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品變相擴(kuò)大投資范圍或者規(guī)避監(jiān)管要求；法律、行政法規(guī)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)和協(xié)會(huì)禁止的其他行為。

同時(shí)，為防范行業(yè)機(jī)構(gòu)過(guò)度依賴投資顧問(wèn)，忽視自身專業(yè)能力建設(shè)等問(wèn)題，《辦法》還明確了資管計(jì)劃聘請(qǐng)投資顧問(wèn)的原則性及具體要求。

《辦法》第三十九條規(guī)定，管理人應(yīng)當(dāng)審慎選擇符合要求的投資顧問(wèn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，制定投資顧問(wèn)遴選機(jī)制及流程、風(fēng)險(xiǎn)管控及利益沖突防范機(jī)制，建立對(duì)投資顧問(wèn)準(zhǔn)入、信息披露、投資建議審查、變更及退出等方面的全流程管控，加強(qiáng)運(yùn)作過(guò)程中投資建議審查及交易管理，切實(shí)防范利益沖突。資產(chǎn)管理計(jì)劃聘請(qǐng)投資顧問(wèn)，應(yīng)當(dāng)基于資產(chǎn)管理計(jì)劃投資策略或者資產(chǎn)配置需求，管理人應(yīng)當(dāng)切實(shí)履行主動(dòng)管理職責(zé)，不得有為投資顧問(wèn)提供通道服務(wù)等禁止性行為。

細(xì)化完善相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)防控安排

《辦法》堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題導(dǎo)向，細(xì)化關(guān)聯(lián)交易等要求，加強(qiáng)行業(yè)合規(guī)運(yùn)作。

根據(jù)《辦法》，管理人不得直接或間接參與結(jié)構(gòu)化發(fā)行債券，產(chǎn)品投資于單一債券占比超過(guò)50%的，杠桿比例不得超過(guò)120%，同時(shí)管理人應(yīng)審慎選擇債券投資策略、重點(diǎn)關(guān)注異常債券交易，有效識(shí)別結(jié)構(gòu)化發(fā)債，引導(dǎo)壓實(shí)管理人責(zé)任。

此外，《辦法》還細(xì)化關(guān)聯(lián)交易管控，要求管理人應(yīng)審慎評(píng)估各類(lèi)關(guān)聯(lián)交易，統(tǒng)一納入管理范圍，明確關(guān)聯(lián)交易識(shí)別認(rèn)定、交易決策、信息披露等事項(xiàng)。

《辦法》還明確監(jiān)管自律導(dǎo)向，強(qiáng)調(diào)不得保本保收益、不得開(kāi)展與資產(chǎn)管理相沖突行為等禁止性行為。

《辦法》強(qiáng)調(diào)，不得承諾或?qū)崿F(xiàn)保本保收益，包括不得向投資者承諾本金或最低收益、開(kāi)展資金池業(yè)務(wù)等；不得開(kāi)展與資產(chǎn)管理相沖突的行為或活動(dòng)，包括從事信貸業(yè)務(wù)或直接投向信貸資產(chǎn)，投向保理、融資租賃等行為。

適當(dāng)完善股權(quán)投資運(yùn)作

《辦法》回應(yīng)行業(yè)實(shí)踐需求，適當(dāng)完善股權(quán)投資運(yùn)作等要求，提升產(chǎn)品投資運(yùn)作靈活度，對(duì)擴(kuò)大募集規(guī)模、組合投資豁免、合理費(fèi)用列支等進(jìn)行細(xì)化完善，引導(dǎo)資本更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

可以看到的是，《辦法》進(jìn)一步完善了股權(quán)投資的運(yùn)作機(jī)制，并優(yōu)化分期繳付和擴(kuò)募、組合投資、SPV嵌套層數(shù)、費(fèi)用列支等系列要求。

具體而言，允許股權(quán)投資的封閉式資管計(jì)劃可擴(kuò)大募集規(guī)模，原則上擴(kuò)募的新增總規(guī)模不得超過(guò)成立時(shí)募集規(guī)模3倍，但明確養(yǎng)老基金參與等情形可適當(dāng)豁免3倍限制；明確員工跟投股權(quán)投資的資管計(jì)劃，豁免組合投資專業(yè)投資者、最低起投金額1000萬(wàn)元要求，但仍應(yīng)滿足100萬(wàn)元基本起投金額要求；優(yōu)化嵌套層數(shù)規(guī)則，股權(quán)投資的資管計(jì)劃通過(guò)特殊目的載體（SPV）間接投資標(biāo)的股權(quán)，該SPV不計(jì)入嵌套層數(shù)；允許股權(quán)投資的資管計(jì)劃在計(jì)劃財(cái)產(chǎn)中列支盡職調(diào)查等合理費(fèi)用。