復(fù)盤近期券商板塊表現(xiàn)，我們可以發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于大盤，券商股顯現(xiàn)出明顯的韌性。

上周兩市日均股票成交額僅0.76萬億元，環(huán)比下滑11.9%，萬得全A指數(shù)單周累計(jì)下跌1.9%，券商板塊同期下跌0.2%，在交易量持續(xù)走弱、降費(fèi)降傭等政策靴子落地下，券商股價(jià)卻相對(duì)堅(jiān)挺。

今日兩市成交額進(jìn)一步回落至6589億元，三大指數(shù)集體收跌。券商板塊早盤低開后震蕩攀升，午后回落至水面下方，板塊代表ETF——券商ETF（512000）小幅收跌0.12%，成交額3.6億元。

分析人士認(rèn)為，低估值、低持倉為券商板塊帶來較強(qiáng)防御性，關(guān)注板塊底部機(jī)會(huì)。

【二季度公募保有榜單出爐，券商系表現(xiàn)亮眼】

消息面上，近日基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布2023年二季度公募基金銷售保有規(guī)模百強(qiáng)榜單，券商占據(jù)51席，占比過半。

不僅如此，在銀行渠道、獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)“股票+混合公募基金保有規(guī)?！杯h(huán)比均縮水情況下，券商渠道相關(guān)保有規(guī)模則有所增長(zhǎng)。截至二季度末，證券公司“股+混基金保有規(guī)?！边_(dá)1.32萬億元，環(huán)比增長(zhǎng)2.38%，同比更增長(zhǎng)6.45%，占總保有規(guī)模的23.49%。體現(xiàn)券商機(jī)構(gòu)的銷售能力正在提高，在代銷市場(chǎng)中占比正在提升。

在權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)發(fā)展中，券商的架構(gòu)調(diào)整、資源分配、考核導(dǎo)向都在向財(cái)富管理傾斜，以提升整體競(jìng)爭(zhēng)力、拉動(dòng)收入利潤(rùn)水平，未來隨著券商對(duì)財(cái)富管理業(yè)務(wù)的重視程度進(jìn)一步提升，券商代銷規(guī)模的發(fā)展?jié)摿^大。

【主動(dòng)基金持倉筑底，當(dāng)前增持安全邊際較高】

上周五公募基金二季報(bào)已全部披露完畢，根據(jù)財(cái)通證券統(tǒng)計(jì)，2023Q2公募主動(dòng)權(quán)益基金（普通股票型+混合型基金，不含指數(shù)類基金）對(duì)非銀金融的配置比例僅為0.88%，較一季度進(jìn)一步下降0.09pct，配置比例處于2012年以來的歷史最低位。其中券商板塊配置比例環(huán)比-0.25pct至0.39%，低配2.77pct，延續(xù)顯著低配水平?；蛑饕捎?strong>經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期以及增量資金不足使得板塊持倉低位。

與此同時(shí)，板塊當(dāng)前估值也處于全年預(yù)期底部，截至7月21日，券商板塊（中證全指證券公司指數(shù)）最新市凈率PB為1.29倍，低于近10年約90%的時(shí)間區(qū)間。

而二季報(bào)顯示上市券商盈利延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，目前已有22只披露半年度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)/快報(bào)，21家預(yù)喜，占比高達(dá)95.45%。其中5家扭虧為盈，6家盈利預(yù)增達(dá)到或超過100%，最高預(yù)增209%。

數(shù)據(jù)來源：上市公司公告。

注：以上個(gè)股均為券商ETF（512000）標(biāo)的指數(shù)中證全指證券公司指數(shù)成份股，個(gè)股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動(dòng)向。

由此來看，當(dāng)前券商板塊增持安全邊際或較高，后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期提振以及市場(chǎng)活躍度提升，資金有望增量流入，對(duì)股價(jià)形成有利刺激。

【基金費(fèi)率改革逐步落地，關(guān)注底部機(jī)會(huì)】

自證監(jiān)會(huì)開啟公募基金費(fèi)率改革以來，已有超過20家公募基金宣布降費(fèi)，相關(guān)降費(fèi)細(xì)則也已逐步浮出水面，其中近日披露的基金分倉傭金率下調(diào)通知廣受市場(chǎng)關(guān)注。根據(jù)東方證券測(cè)算，券商研究所總傭金收入下滑幅度預(yù)計(jì)將在20-30%，對(duì)券商營(yíng)業(yè)收入的負(fù)面影響預(yù)計(jì)在小個(gè)位數(shù)，影響較為有限。

長(zhǎng)期看，公募基金相關(guān)費(fèi)率的下降，將加速券商買方財(cái)富管理轉(zhuǎn)型進(jìn)程，頭部券商綜合業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯、客群多元，有望在費(fèi)率下行、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下提升市場(chǎng)份額。中信建投證券在研報(bào)中表示，對(duì)行業(yè)的整體影響比較有限，靴子落地，建議關(guān)注券商左側(cè)投資機(jī)會(huì)。

東吳證券也表示，行業(yè)利空政策預(yù)期落地，疊加估值逼近歷史底部，下行空間有限，估值有望修復(fù)。

開源證券認(rèn)為，券商板塊估值和機(jī)構(gòu)配置仍位于歷史底部，尚未反映全年景氣度改善，邊際上看，利率持續(xù)下行利好券商固收自營(yíng)，對(duì)于“含基量”高的券商降費(fèi)靴子基本落地，關(guān)注底部機(jī)會(huì)。

看好下半年券商板塊估值修復(fù)行情的投資者可以重點(diǎn)關(guān)注券商ETF（512000）。資料顯示，券商ETF（512000）跟蹤的中證全指證券公司指數(shù)一鍵囊括50只上市券商股，其中前5大權(quán)重占比達(dá)43%，前10大權(quán)重占比達(dá)58%，近6成倉位集中于十大龍頭券商，“大資管”+“大投行”龍頭齊聚；另外4成倉位兼顧中小券商的業(yè)績(jī)高彈性，吸收了中小券商階段性高爆發(fā)特點(diǎn)，是集中布局頭部券商、同時(shí)兼顧中小券商的高效率投資工具。

風(fēng)險(xiǎn)提示：券商ETF被動(dòng)跟蹤中證全指證券公司指數(shù)，該指數(shù)基日為2007.6.29，發(fā)布于2013.7.15。指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時(shí)調(diào)整。文中指數(shù)成份股僅作展示，個(gè)股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動(dòng)向?；鸸芾砣嗽u(píng)估的本基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3-中風(fēng)險(xiǎn)，適合適當(dāng)性評(píng)級(jí)C3以上投資者。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過往業(yè)績(jī)并不代表其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金投資需謹(jǐn)慎。

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