時常被戲稱作“渣男”的券商板塊最近好像并沒有那么“渣”了，在7月25日中證全指證券公司指數(shù)大漲超過5%之后，上周五（7月28日）該指數(shù)更是大漲超過7.5%，今天（7月31日）盤中更是創(chuàng)出了近1年的新高。

在這背后，自然離不開政策的大力支持：

7月24高層會議指出“要活躍資本市場，提振投資者信心”，7月25日證監(jiān)會2023年中工作會提到“進(jìn)一步激發(fā)資本市場活力”，近日證監(jiān)會又召集了幾家頭部券商的相關(guān)人士，就之前高層會議提出的“活躍資本市場，提振投資者信心”廣泛征求了意見。

不過與前面幾次券商板塊的躁動不同，這次“券商一哥”中信證券時隔三年放量漲停，而中信證券的漲停被視為某種重要的市場信號。

一方面，“券商一哥”的動靜本就不可小覷；另一方面，中信證券體量巨大（上周五收盤后總市值3508億元），拉漲停需要資金有足夠的實力和魄力，比如上周五成交額就達(dá)到了101億元，是近10個交易日平均值的4倍。

那么中信證券漲停之后，券商板塊的后市該如何演繹？我們先通過復(fù)盤歷史來觀察一下。

【中信漲停，券商板塊或迎來重大行情？】

根據(jù)華創(chuàng)證券復(fù)盤券商板塊歷史表現(xiàn)，中信證券作為券商龍頭，2003年初上市以來共有59個交易日漲停，共有5次連續(xù)漲停的情況。其中：

（1）2005-2008年共有30個交易日出現(xiàn)漲停，3次連續(xù)漲停，這四年受益于股權(quán)分置改革、匯改及經(jīng)濟蓬勃發(fā)展，市場交易量快速提升，證券行業(yè)的迎來一輪高速成長期，阿爾法明顯。

（2）2013-2015年共有13個交易日出現(xiàn)漲停，其中2014年12月有6個交易日漲停，2次連續(xù)漲停。2013年證券行業(yè)創(chuàng)新周期開啟，2014年市場行情、流動性快速提升，行業(yè)創(chuàng)新舉措帶來的業(yè)績預(yù)期得到兌現(xiàn)。

（3）2019年2月底中信證券出現(xiàn)兩次漲停，2016-2018年市場行情走弱后得到反轉(zhuǎn)（2018/12/28-2019/3/8券商板塊上漲48.5%）；2020年7月初共有兩次漲停，主要受益于打造“券業(yè)航母”的市場預(yù)期及市場景氣度反轉(zhuǎn)的催化（2020/5/28-2020/7/10券商板塊上漲47%）。

（4）2023年7月28日，時隔三年，中信證券再次漲停。在這三年中，券商板塊有數(shù)次小幅沖高，但中信證券均未出現(xiàn)漲停。華創(chuàng)證券認(rèn)為，歷史上中信證券漲停背后往往可能意味著券商板塊出現(xiàn)了一輪有相對確定性的板塊行情。

【券商板塊5天獲近300億元資金加碼】

從資金配置角度來看，據(jù)平安證券統(tǒng)計，2季度券商板塊主動管理型基金重倉持股比例0.37%（環(huán)比下降0.24個百分點），已連續(xù)兩季度減持，重倉持股處于歷史低位；同時，低配程度環(huán)比加深，以滬深300流通市值為標(biāo)準(zhǔn)，證券板塊標(biāo)配4.36%，目前尚低配3.99個百分點。

不過，俗話說物極必反，在作為市場主力機構(gòu)資金——公募基金持續(xù)低配的情況下，后市或許會迎來配置比例的回歸。

事實上，近期券商板塊已獲得大批主力資金的加碼。以申萬二級行業(yè)為例，截至7月31日收盤，券商板塊五日、二十日主力資金凈流入均高居各個行業(yè)榜首，近5日已獲得近300億元主力資金凈流入。

【券商板塊還能上車嗎？】

那么言歸正傳，大家最關(guān)心的問題想必就是經(jīng)過了大反彈之后，券商板塊還能不能買。除了前面我們通過復(fù)盤歷史和資金流向角度外，再觀察一下估值水平。

以中證全指證券公司指數(shù)為例，截至7月30日收盤，該指數(shù)經(jīng)過近幾日的大幅反彈之后，該指數(shù)市凈率PB仍然只有1.44倍，低于歷史超過80%的時間區(qū)間，性價比仍然較高！

展望后市，我們同步也看看主流的機構(gòu)有哪些新的視角。

天風(fēng)證券指出，順周期邏輯下，券商存在三重超預(yù)期：

第一重超預(yù)期流動性為基礎(chǔ)：流動性處于高位寬裕水平，我們預(yù)計美聯(lián)儲加息趨于尾聲為更多政策工具打開空間，寬松預(yù)期迭起。

第二重超預(yù)期風(fēng)險評價下降為核心：高層中強調(diào)地產(chǎn)供需關(guān)系發(fā)生變化，在具體表述中不再強調(diào)“房住不炒”，對地產(chǎn)配套政策和促進(jìn)消費政策的期待顯著降低市場整體風(fēng)險評價，券商估值有望加速修復(fù)。

第三重超預(yù)期潛在政策推動分子端盈利增速為催化：會議強調(diào)活躍資本市場，對相關(guān)配套政策的期待超預(yù)期，市場交易量的潛在回暖有望推動券商業(yè)績超預(yù)期。

方正證券則認(rèn)為，隨著下半年經(jīng)濟修復(fù)增量政策陸續(xù)出臺，市場賺錢效應(yīng)持續(xù)，疊加券商板塊中期盈利同比改善預(yù)期強，行業(yè)估值有望持續(xù)修復(fù)。建議關(guān)注三條投資主線：

1）發(fā)展資本市場需要券商充分發(fā)揮資本中介職能，頭部券商杠桿有望提升，或可關(guān)注低估值高杠桿的央國企券商；

2）目前券商再融資、IPO放緩，中小券商業(yè)務(wù)規(guī)模做大有望形成阿爾法投資機會，或可關(guān)注具有做強做大訴求的中型券商；

3）隨著資本市場交投活躍度回暖和金融AI應(yīng)用加速落地，C端金融科技公司有望充分受益。

【擒龍頭或者錨定券商ETF】

從投資端角度看，如果策略上對于券商后市明確看好，兩種方式可以選擇：

一是錨定一到兩只券商股，作為捕捉行情的標(biāo)的；

二是直接上車券商ETF（512000），直接跟蹤板塊表現(xiàn)。

分別說下各自的優(yōu)缺點，首先從選個股角度看，其實有點難度，就從今天表現(xiàn)看，漲幅前五的均為不足500億市值小券商，毫無規(guī)律。

但反過來，今天有18只券商股是跌的。從牛市盛宴來看，除了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)多有券商都會分一杯羹，對利潤影響最大的是自營盤，這塊明顯中小券商更為敏感，但并不確定，況且每一輪券商行情，領(lǐng)頭羊均不同，過程相似但是邏輯不同，其實沒有什么規(guī)律。

再來看第二種做法，直接跟指數(shù)，把握整體行情，不暴露擇股風(fēng)險，通過券商ETF（512000）去參與券商板塊投資。

看到這里，優(yōu)劣勢很明顯，其實結(jié)論還是一句話，我們投資市場是為了賺錢，提高自己賺錢的概率，不是為了賭最大漲幅的。

資料顯示，券商ETF（512000）跟蹤中證全指證券公司指數(shù)，一鍵囊括50只上市券商股，其中近6成倉位集中于十大龍頭券商，“大資管”+“大投行”龍頭齊聚；另外4成倉位兼顧中小券商的業(yè)績高彈性，吸收了中小券商階段性高爆發(fā)特點，是集中布局頭部券商、同時兼顧中小券商的高效率投資工具。

附前十大權(quán)重股一覽：

注：文中數(shù)據(jù)來源于滬深交易所、Wind、中證指數(shù)公司，截至2023.7.31。

風(fēng)險提示：券商ETF被動跟蹤中證全指證券公司指數(shù)，該指數(shù)基日為2007.6.29，發(fā)布于2013.7.15。指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時調(diào)整。文中指數(shù)成份股僅作展示，個股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動向?；鸸芾砣嗽u估的本基金風(fēng)險等級為R3-中風(fēng)險，適合適當(dāng)性評級C3以上投資者。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個股、評論、預(yù)測、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點、分析及預(yù)測不構(gòu)成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任?；鹜顿Y有風(fēng)險，基金的過往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金投資需謹(jǐn)慎。

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