文/慧凈

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局7月17日發(fā)布數(shù)據(jù)，初步核算，上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）593034億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)5.5%。

這里有兩組重要數(shù)據(jù)，需要我們?nèi)ニ伎肌?/p>

首先看第一組數(shù)據(jù)：

國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值上半年為593034億元，分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值30416億元，同比增長(zhǎng)3.7%；第二產(chǎn)業(yè)增加值230682億元，增長(zhǎng)4.3%；第三產(chǎn)業(yè)增加值331937億元，增長(zhǎng)6.4%。

從結(jié)果上看，

第三產(chǎn)業(yè)增加值不僅絕對(duì)金額最高，比第二產(chǎn)業(yè)高了近10萬億元，更是比第一產(chǎn)業(yè)足足高了近30萬億元；

而且，第三產(chǎn)業(yè)增加值6.4%的增速也最高，分別比第二產(chǎn)業(yè)、第一產(chǎn)業(yè)高了2.1、2.7個(gè)百分點(diǎn)。

這或許預(yù)示著，第三產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值高、增速快，將會(huì)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中扮演重要角色。

接下來看第二組數(shù)據(jù)：

全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）上半年為243113億元，同比增長(zhǎng)3.8%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)0.1%，第二產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)8.9%，第三產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)1.6%。

第二產(chǎn)業(yè)的投資增長(zhǎng)8.9%，比第一產(chǎn)業(yè)與第二產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)加起來還高7.2個(gè)百分點(diǎn)。顯然，第二產(chǎn)業(yè)的投資較重，成本較高。

這兩組數(shù)據(jù)，為什么很重要？

解釋下邏輯，第一組數(shù)據(jù)相當(dāng)于我們的收益，第二組數(shù)相當(dāng)于我們的投入。兩者相除，很容易得出一個(gè)類似“投入產(chǎn)出比”的數(shù)據(jù)，來判斷出哪個(gè)產(chǎn)業(yè)投資的效率較高，資金該往哪個(gè)方向流。

計(jì)算結(jié)果，分產(chǎn)業(yè)來看：

第一產(chǎn)業(yè)為3.7%/0.1%=37

第二產(chǎn)業(yè)為4.3%/8.9%=0.48

第三產(chǎn)業(yè)為6.4%/1.6%=4

意思可以簡(jiǎn)單理解為，假如第一、二、三產(chǎn)業(yè)分別投入1萬億元，則可以產(chǎn)生的GDP分別為37萬億元，0.48萬億元、4萬億元。

當(dāng)然，第一產(chǎn)業(yè)即種植、林業(yè)、畜牧、水產(chǎn)養(yǎng)殖等農(nóng)業(yè)的市場(chǎng)容量較為有限，容納不了太大的資金，否則容易出現(xiàn)物價(jià)飛漲，通貨膨脹。

所以，第三產(chǎn)業(yè)顯然應(yīng)該是貨幣、財(cái)政等發(fā)力的重要方向之一，不僅能夠以較小的投入帶來大量的就業(yè)、薪資，也能以較小的投入撬動(dòng)更多的消費(fèi)、更高的GDP等。

第一產(chǎn)業(yè)，理應(yīng)是國(guó)家重點(diǎn)監(jiān)控、有序引導(dǎo)的行業(yè)，是事關(guān)我國(guó)民生的重要行業(yè)，其中，尤其是生豬行業(yè)更是關(guān)乎我國(guó)通貨膨脹的重要因素。

中國(guó)的通脹看豬價(jià)，美國(guó)的通脹看油價(jià)；這是因?yàn)樨i肉、能源分別在中國(guó)、美國(guó)的消費(fèi)習(xí)慣中影響大，所以相應(yīng)的通脹結(jié)構(gòu)中占比也高。

7月10日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)：

6月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比持平，環(huán)比下降0.2%。今年上半年，CPI整體比上年同期上漲0.7%。

因?yàn)?月CPI同比數(shù)據(jù)略微不及預(yù)期，因此市場(chǎng)擔(dān)憂，通縮是不是來了？

其實(shí)根本不用擔(dān)心，為什么這么說？

有兩點(diǎn)原因。

第一點(diǎn)，并非所有商品價(jià)格都在下跌。

6月份的鮮菜、薯類、鮮果和禽肉類價(jià)格上漲較多，漲幅在4.3%—10.8%之間。

但是，豬肉價(jià)格下跌7.2%。

6月份的服務(wù)價(jià)格上漲0.7%；但是，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格下跌2.7%，其中能源價(jià)格下跌9.3%。

我們的CPI同比增長(zhǎng)為0，并不是商品價(jià)格全面下滑導(dǎo)致的，而是豬肉價(jià)格、能源價(jià)格下跌過快、過多導(dǎo)致的。所以，我們也就不存在所謂的“通縮”基礎(chǔ)（即物價(jià)全面下跌）。

第二點(diǎn)，通脹的主要拖累項(xiàng)，生豬、能源等價(jià)格等已經(jīng)到了歷史底部。

以生豬為例，

生豬價(jià)格持續(xù)跌破養(yǎng)殖成本，生豬養(yǎng)殖企業(yè)大面積虧損，即養(yǎng)一頭虧一頭。

此外，國(guó)家也在出手“托市”。

據(jù)新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，國(guó)家發(fā)改委將針對(duì)生豬價(jià)格過低的情況，繼一季度開展年內(nèi)第一批中央豬肉儲(chǔ)備收儲(chǔ)之后；近期，又會(huì)同有關(guān)部門啟動(dòng)今年第二批中央豬肉儲(chǔ)備收儲(chǔ)工作，并指導(dǎo)各地同步收儲(chǔ)、共同“托市”。

豬價(jià)進(jìn)一步下跌空間較小，幾乎跌無可跌，第一產(chǎn)業(yè)將會(huì)對(duì)CPI形成較強(qiáng)的支撐，甚至促進(jìn)溫和的通脹。

數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

另外值得注意的是，第一產(chǎn)業(yè)因?yàn)槭袌?chǎng)容量小，貨幣、政策的投入必須克制，否則太容易引起“通脹”。

比如，豬價(jià)2022年2月在約13元/公斤的位置見底之后，恰逢央媽放水、M2持續(xù)增長(zhǎng)。

投機(jī)資金趁機(jī)在生豬市場(chǎng)進(jìn)行壓欄及二次育肥，豬價(jià)出現(xiàn)了一波快速上漲，價(jià)格最高觸及約28元/公斤的位置，漲幅約115%。

同一時(shí)間內(nèi)，中國(guó)CPI數(shù)據(jù)也從0.9%，一路上漲，最高觸及2.8%，市場(chǎng)紛紛喊出中國(guó)通脹來了。

總結(jié)一下就是，我們需要注意的恰恰不是“通縮”，而是“通脹”。因?yàn)樘蕹i價(jià)格、能源價(jià)格之后，我們的CPI是高于0的。而且，我們中國(guó)明年大概率是沒什么通縮壓力，因?yàn)槊髂曦i肉價(jià)格再低，也難以大幅地低于今年的豬價(jià)。

第二產(chǎn)業(yè)的投入其實(shí)不是不夠，而是當(dāng)下在某些領(lǐng)域投的有點(diǎn)兒多了，產(chǎn)能有點(diǎn)兒短期過剩的苗頭了，供應(yīng)和需求出現(xiàn)了周期錯(cuò)配。

7月11日，央行發(fā)布金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：

今年上半年新增人民幣貸款15.73萬億元，同比多增2.02萬億元；上半年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為21.55萬億元，比上年同期多4754億元。

央媽在放水，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。然而，好多人感覺手里的錢并沒有多，這是為什么呢？

原因是，我們的經(jīng)濟(jì)策略是：央媽放水，資金流向基建、企業(yè)等投資，拉動(dòng)就業(yè)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

舉個(gè)例子，解釋上述邏輯，

1.光伏行業(yè)是我國(guó)政策支持行業(yè)，享受各項(xiàng)優(yōu)惠貸款政策。

2.央媽在放水過程中，光伏企業(yè)可以優(yōu)先獲得貸款。

3.比如，4月10日晚，隆基綠能發(fā)布公告稱，公司擬投資35億元建設(shè)年產(chǎn)12GW單晶電池項(xiàng)目。

4.此外，TCL中環(huán)擬發(fā)行不超138億元可轉(zhuǎn)債，用于產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目；上機(jī)數(shù)控、晶澳科技、愛旭股份等企業(yè)也紛紛加碼布局上下游的產(chǎn)業(yè)鏈。

5.企業(yè)的投資帶動(dòng)上下產(chǎn)業(yè)鏈的就業(yè)，提高員工薪資，消費(fèi)信心恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)開始逐步復(fù)蘇。

事實(shí)上，這個(gè)邏輯是對(duì)的；但是，當(dāng)下用力有點(diǎn)兒過猛。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，上半年，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.8%；分產(chǎn)品看，太陽(yáng)能電池、新能源汽車、工業(yè)控制計(jì)算機(jī)及系統(tǒng)產(chǎn)量分別增長(zhǎng)54.5%、35.0%、34.1%。

又據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，光伏（太陽(yáng)能電池）產(chǎn)業(yè)鏈的上游硅料價(jià)格從高點(diǎn)45美元/kg，已經(jīng)接連跌破40、30、20、10美元/kg四個(gè)整數(shù)關(guān)口，價(jià)格腰斬再腰斬，已經(jīng)來到了2019年的價(jià)格區(qū)間。

總結(jié)一下，央媽放水，原本希望貨幣能夠通過企業(yè)的有效產(chǎn)能，轉(zhuǎn)化為更廣的就業(yè)、更多的薪資、更好的消費(fèi)等。而如今部分貨幣卻沉淀為了企業(yè)短期的過剩產(chǎn)能，造成產(chǎn)品價(jià)格下跌，沒有發(fā)揮好貨幣乘數(shù)效應(yīng)。

換句話說，貨幣轉(zhuǎn)變成了低效投資，導(dǎo)致了貨幣陷阱，無法順暢地流向老百姓手里（薪資），從而延遲了“報(bào)復(fù)性”消費(fèi)周期的到來。

數(shù)據(jù)來源：wind

最后，我個(gè)人覺得，今年上半年的GDP數(shù)據(jù)，已經(jīng)很好地說明了我們需要在供應(yīng)端、需求端同時(shí)發(fā)力。

供應(yīng)端方面，我們應(yīng)該在某些領(lǐng)域進(jìn)行一些思考，重新審視某些行業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃的合理性，必要的時(shí)候可以考慮進(jìn)行供給側(cè)改革。

另外，需求端方面，我們更多的應(yīng)該在第三產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域多創(chuàng)造機(jī)會(huì)，積極的財(cái)政政策、合理的貨幣政策。

比如支持汽車、家電、消費(fèi)電子、家居等某些領(lǐng)域的以舊換新；

比如擴(kuò)大減稅免稅的范圍，不局限于現(xiàn)有的個(gè)稅專項(xiàng)附加扣除、汽車購(gòu)置稅等。

消費(fèi)預(yù)期改變了，貨幣就會(huì)慢慢周轉(zhuǎn)起來，經(jīng)濟(jì)就會(huì)逐漸持續(xù)地復(fù)蘇。

大家是怎么認(rèn)為的呢？

（免責(zé)聲明：本文為葉檀財(cái)經(jīng)據(jù)公開資料做出的客觀分析，不構(gòu)成投資建議，請(qǐng)勿以此作為投資依據(jù)。）