A股整體震蕩中又出現(xiàn)了進(jìn)一步調(diào)整，進(jìn)入7月底，市場(chǎng)行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)已反應(yīng)相當(dāng)悲觀的預(yù)期，交易信號(hào)已低至歷史偏底部位置。隨著月底政策關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)臨近和人民幣匯率拐點(diǎn)正在構(gòu)筑，8月有望迎來轉(zhuǎn)機(jī)，當(dāng)前市場(chǎng)值得積極布局。

中金公司表示，A股市場(chǎng)所呈現(xiàn)出的底部特征已經(jīng)較為明顯。當(dāng)前市場(chǎng)估值水平處于歷史偏低位接近7000億元左右的日成交額，按照當(dāng)前自由流通市值計(jì)算的換手率來看，已經(jīng)位于1.5%-2%的歷史換手率偏底部區(qū)間。

“近期，一系列政策落地提振市場(chǎng)情緒，同時(shí)預(yù)期未來半年政策有望持續(xù)落地。A股市場(chǎng)情緒降至冰點(diǎn)，兩市交易額縮量明顯，隨著人民幣匯率已有企穩(wěn)回升趨勢(shì)，后續(xù)外資有望凈流入A股。企業(yè)盈利預(yù)期存在上修空間，當(dāng)前市場(chǎng)值得積極布局?！敝行沤ㄍ蹲C券指出。

申萬宏源證券進(jìn)一步指出，短期震蕩磨底過程中，市場(chǎng)的中期預(yù)期逐步回歸中性，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)后續(xù)政策催化的連續(xù)性和政策效果的過度悲觀預(yù)期，也已在股價(jià)中有所體現(xiàn)。這種情況下，短期完全可以積極一些。

配置方面，隨著中報(bào)披露的深入和臨近重要會(huì)議，多家券商提醒政策和中報(bào)行情。

“政策窗口期需要對(duì)政策可能支持領(lǐng)域提升關(guān)注，同時(shí)上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)正陸續(xù)發(fā)布，未來結(jié)構(gòu)上業(yè)績(jī)出現(xiàn)改善拐點(diǎn)或超預(yù)期的下游消費(fèi)、制造細(xì)分行業(yè)和個(gè)股，也有望成為投資者關(guān)注的領(lǐng)域?！敝薪鸸痉Q。

中信證券：8月迎來轉(zhuǎn)機(jī)

展望后市，月底政策關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)的臨近，同時(shí)隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程或在7月結(jié)束，人民幣匯率的拐點(diǎn)正在構(gòu)筑。此外，活躍資金倉(cāng)位迅速下降，場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性和情緒的拐點(diǎn)將至。市場(chǎng)正臨近三重谷底尾聲，8月料將迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

具體而言，首先，政策的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)臨近，預(yù)計(jì)月底重要會(huì)議會(huì)圍繞產(chǎn)業(yè)政策、債務(wù)處置和擴(kuò)大內(nèi)需三個(gè)維度展開，下半年政府支出邊際上或發(fā)力，扭轉(zhuǎn)上半年負(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)支持政策密集推出，提振信心的效果料將逐漸積累。

其次，人民幣匯率正構(gòu)筑拐點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)在7月或繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)，加息周期臨近尾聲，央行在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)和位置上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)有較強(qiáng)信號(hào)作用。

最后，市場(chǎng)流動(dòng)性和情緒正臨近拐點(diǎn)，活躍私募倉(cāng)位在近兩周迅速下降，今年以來首次降至歷史中位之下，兩市縮量背景下TMT板塊融資余額明顯下滑，市場(chǎng)熱度指標(biāo)回歸低位。

配置上，建議投資者借情緒冰點(diǎn)逐步布局產(chǎn)業(yè)主題，并堅(jiān)守科技、能源和國(guó)防三大安全領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)品種。

中金公司：對(duì)政策可能支持的領(lǐng)域提升關(guān)注

近期，市場(chǎng)延續(xù)震蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)，投資者一方面關(guān)注重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露，另一方面也在高頻指標(biāo)中尋找內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能邊際變化的線索，以及國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策方式及力度。

目前，交易信號(hào)低至歷史偏底部位置。當(dāng)前市場(chǎng)估值水平處于歷史偏低位，接近7000億元左右的日成交額，按照當(dāng)前自由流通市值計(jì)算的換手率來看已經(jīng)位于1.5%-2%的歷史換手率偏底部區(qū)間。

A股市場(chǎng)所呈現(xiàn)出的底部特征已經(jīng)較為明顯，如若后續(xù)政策應(yīng)對(duì)得當(dāng)，對(duì)后市表現(xiàn)不必過于悲觀，當(dāng)前位置市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

配置方面，政策窗口期需要對(duì)政策可能支持領(lǐng)域提升關(guān)注，同時(shí)上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)正陸續(xù)發(fā)布，未來結(jié)構(gòu)上業(yè)績(jī)出現(xiàn)改善拐點(diǎn)或超預(yù)期的下游消費(fèi)、制造細(xì)分行業(yè)和個(gè)股，也有望成為投資者關(guān)注的領(lǐng)域。

中信建投證券：當(dāng)前值得積極布局

近期，一系列政策落地提振市場(chǎng)情緒，同時(shí)預(yù)期未來半年政策有望持續(xù)落地。同時(shí)，美國(guó)加息周期臨近收官，美債利率與美元都已處于頂部區(qū)域。

A股市場(chǎng)情緒降至冰點(diǎn)，兩市交易額縮量明顯，隨著人民幣匯率已有企穩(wěn)回升趨勢(shì)，后續(xù)外資有望凈流入A股。疊加大宗商品價(jià)格繼續(xù)上漲，已升至年初以來高位，下半年價(jià)格指數(shù)有望好于預(yù)期，企業(yè)盈利預(yù)期存在上修空間。

展望后市，當(dāng)前市場(chǎng)值得積極布局。其中，市場(chǎng)已反應(yīng)相當(dāng)悲觀的預(yù)期，長(zhǎng)周期因素過度計(jì)價(jià)，后續(xù)預(yù)期下修空間有限。

配置方面，建議投資者風(fēng)格邊際調(diào)增順周期方向和科技部分細(xì)分景氣。行業(yè)方面，推薦半導(dǎo)體、有色和石油、農(nóng)化品、機(jī)械設(shè)備、汽車、通信、地產(chǎn)鏈等。

國(guó)泰君安證券：仍在震蕩行情

當(dāng)前，跨資產(chǎn)表現(xiàn)隱含的風(fēng)險(xiǎn)暴露已較高，市場(chǎng)進(jìn)一步下探空間有限。加之近期存量房貸利率轉(zhuǎn)換、城中村改造等政策落地，均顯示總量政策在保持“戰(zhàn)略定力”的同時(shí)開始穩(wěn)步發(fā)力。

因此，前期過度悲觀預(yù)期的修復(fù)、政策支持下風(fēng)險(xiǎn)敞口的收斂，有助于市場(chǎng)情緒的改善。總的來講，風(fēng)險(xiǎn)偏好待提振情況下，市場(chǎng)仍在震蕩行情，底部區(qū)域不妨積極一些。

配置方面，近期成長(zhǎng)股在創(chuàng)新高后對(duì)事件催化的反應(yīng)弱化；價(jià)值股雖有政策預(yù)期持續(xù)影響，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)限制風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，風(fēng)格徹底切換不具備條件，市場(chǎng)輪動(dòng)加快。

往后看，成長(zhǎng)內(nèi)部由高風(fēng)險(xiǎn)特征向中低風(fēng)險(xiǎn)特征的切換已經(jīng)開始，價(jià)值風(fēng)格雖然整體切換存在難度，但政策預(yù)期下低庫(kù)存、需求改善的方向具備阿爾法機(jī)會(huì)。

申萬宏源證券：短期可以積極一些

近期，市場(chǎng)出現(xiàn)了“重磅政策催化，但市場(chǎng)調(diào)整”的現(xiàn)象。這反映出市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期偏謹(jǐn)慎，市場(chǎng)可能認(rèn)為“穩(wěn)增長(zhǎng)不是高彈性的投資邏輯，年內(nèi)有效復(fù)蘇是小概率”。

短期震蕩磨底過程中，市場(chǎng)的中期預(yù)期逐步回歸中性，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)后續(xù)政策催化的連續(xù)性和政策效果的過度悲觀預(yù)期，也已在股價(jià)中有所體現(xiàn)。這種情況下，短期完全可以積極一些。

具體而言，短期調(diào)整過程中，市場(chǎng)的中期經(jīng)濟(jì)展望正在逐步回歸中性，中期難有大行情的格局已經(jīng)在短期得到了準(zhǔn)確反映。同時(shí)，一種過度悲觀的傾向也客觀存在，就是將所有問題歸結(jié)于經(jīng)濟(jì)和政策。于是產(chǎn)生了一些過度悲觀的預(yù)期，比如不會(huì)有重磅政策，各種政策都難以見效等。

這種情況下，短期性價(jià)比已有所改善，特別是主題性資產(chǎn)，完全可以積極一些，圍繞著政策布局和二季報(bào)驗(yàn)證找結(jié)構(gòu)。行業(yè)方面，可關(guān)注地產(chǎn)鏈中建材、家電家居和消費(fèi)制造核心資產(chǎn)的反彈機(jī)會(huì)。

此外，二季報(bào)期已經(jīng)啟動(dòng)，景氣可外推邏輯最順暢的方向是“一帶一路”相關(guān)的先進(jìn)制造。不過，AI和中特估再啟動(dòng)都依賴一定條件：AI新應(yīng)用落地由簡(jiǎn)入難是后續(xù)最重要的催化來源；中特估再啟動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)政策全局的信心提升可能是必要條件。

招商證券：市場(chǎng)情緒有望否極泰來

展望后市，市場(chǎng)情緒有望否極泰來，政策頻出助推經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。從市場(chǎng)情緒來看，7月以來，市場(chǎng)情緒持續(xù)走弱，個(gè)人投資者似乎成為最后一個(gè)悲觀的群體，融資余額保持了下降的趨勢(shì)。但其他投資者對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)似乎更加樂觀，北上資金小幅回升，ETF也延續(xù)凈申購(gòu)態(tài)勢(shì)。

盡管當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于長(zhǎng)久期問題較為擔(dān)憂，但是近期政策明顯發(fā)力，從發(fā)力的情況來看，建議投資者關(guān)注：城中村改造下帶來的房地產(chǎn)和地產(chǎn)鏈的投資機(jī)會(huì)；促消費(fèi)政策下食品飲料、汽車、消費(fèi)電子、家電等領(lǐng)域；數(shù)字經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展；雙碳下的能源電力領(lǐng)域進(jìn)展。

此外，建議關(guān)注支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展政策對(duì)民間投資及消費(fèi)的促進(jìn)作用，尤其是能夠受益于人工智能革命的港股互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)，可以考慮重點(diǎn)關(guān)注。提振政策頻出有利于緩解悲觀情緒，市場(chǎng)重回上行周期的可能性較大。

平安證券：縮量調(diào)整后不必過于悲觀

近期A股成交縮量，市場(chǎng)表現(xiàn)也相對(duì)平淡，交易主線輪動(dòng)較快，震蕩格局持續(xù)?？s量調(diào)整后，市場(chǎng)整體估值仍處歷史低位，對(duì)市場(chǎng)不必過于悲觀，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍會(huì)有所增加。

一方面，繼6月的促消費(fèi)和寬貨幣政策，7月政策端在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)方面部署支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和城中村改造，產(chǎn)業(yè)政策層面支持綠色低碳轉(zhuǎn)型和平臺(tái)企業(yè)發(fā)展。

同時(shí)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面仍處于緩慢修復(fù)的進(jìn)程中，政策端保持一定定力，加大現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，并從支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)及平臺(tái)企業(yè)發(fā)展、綠色低碳轉(zhuǎn)型、城中村建設(shè)等方面逐步進(jìn)行布局。海外方面，歐美加息緊縮進(jìn)程仍未停止，但整體接近尾聲。

配置方面，7月的政策博弈以及中報(bào)博弈仍在，短期建議關(guān)注超跌反彈與業(yè)績(jī)及政策博弈的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，如新能源、消費(fèi)、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等，能源化工/有色金屬板塊行情在政策影響下有望延續(xù)，同時(shí)年內(nèi)仍繼續(xù)看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)的算力賽道和“中特估”的高股息分紅的趨勢(shì)性方向不變。

浙商證券：打破箱體的條件日益成熟

6月以來指數(shù)走勢(shì)一波三折，而這恰恰是行情初期的經(jīng)典特征。具體來看，無論是2至3年的牛市，還是2至3個(gè)月的波段，指數(shù)層面拉升都是在行情后期，而相較于后期指數(shù)表現(xiàn)，初期和中期的個(gè)股和結(jié)構(gòu)表現(xiàn)才是行情的重頭戲。

經(jīng)歷了6月以來的持續(xù)震蕩，打破箱體的條件日益成熟。值得注意的是，指數(shù)層面的啟動(dòng)都是漸進(jìn)式，指數(shù)顯著拉升通常出現(xiàn)在行情后期。隨著近期強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌，指數(shù)將進(jìn)入震蕩上行階段，結(jié)構(gòu)層面建議跟隨主線進(jìn)行配置。也即重視AI上游和低算力應(yīng)用的龍頭股，相關(guān)環(huán)節(jié)正跟隨基本面展開有序上漲。

復(fù)盤2019年、2020年、2021年市場(chǎng)打破箱體震蕩的經(jīng)驗(yàn)，就內(nèi)因而言，個(gè)股和結(jié)構(gòu)是指數(shù)的微觀構(gòu)成，主線跟隨基本面線索發(fā)酵是核心驅(qū)動(dòng)；外因而言，消息面的催化，資金面的驅(qū)動(dòng)，是邊際催化。

具體來看，一是從結(jié)構(gòu)面而言，指數(shù)突破箱體需要主線引領(lǐng)；二是消息面而言，政策利好是催化；三是資金面而言，北上資金是前瞻信號(hào)之一，在大部分時(shí)間可以觀察到由凈流出轉(zhuǎn)為凈流入。

配置上，結(jié)構(gòu)面而言，受益于基本面線索催化，AI上游和低算力應(yīng)用的龍頭股正展開有序上漲，行情正在從個(gè)股層面逐步發(fā)酵；消息面而言，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力、全球風(fēng)險(xiǎn)偏好升溫等利好正在累積；資金面而言，前瞻指標(biāo)北上資金、科創(chuàng)板ETF等都釋放積極信號(hào)。

安信證券：技術(shù)性反彈的概率較大

在人民幣匯率波動(dòng)受到高層重視、經(jīng)濟(jì)階段性底預(yù)計(jì)將在三季度探明、一攬子政策預(yù)期的牽引下，大盤有望逐漸走出“大盤至底需磨底”的模式，迎來技術(shù)性反彈的概率是較大的，對(duì)應(yīng)環(huán)境下TMT+消費(fèi)的配置抓手會(huì)再次清晰。

隨著基金二季報(bào)在本周披露完畢，機(jī)構(gòu)倉(cāng)位顯著的特征，是TMT中的通信和汽車智能化定價(jià)成為機(jī)構(gòu)共識(shí)，電子半導(dǎo)體成為逆勢(shì)增持的首要品種，有可能是下半年TMT行情的勝負(fù)手。

具體而言，二季度泛新能源倉(cāng)位由一季度的30.80%小幅提升至32.69%，以寧德時(shí)代為代表的鋰電池和汽車智能化方向獲得明顯增倉(cāng)。同時(shí)，TMT總倉(cāng)位回升至25.30%，二季度TMT和泛新能源的機(jī)構(gòu)增倉(cāng)，實(shí)際對(duì)應(yīng)消費(fèi)領(lǐng)域中的白酒和出行鏈出現(xiàn)大幅減倉(cāng)。

根據(jù)2023一季度重倉(cāng)消費(fèi)、新能源、TMT基金的資金流向進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)共識(shí)在于通信和汽車智能化定價(jià)。其中，消費(fèi)類基金大幅減倉(cāng)白酒加倉(cāng)創(chuàng)新藥、通信設(shè)備及運(yùn)營(yíng)商、空調(diào)以及汽車；新能源類基金更多加倉(cāng)通信光模塊、電子、汽車；此前重倉(cāng)TMT資金從計(jì)算機(jī)流出，加倉(cāng)通信光模塊、機(jī)械、家電、汽車。

2023年消費(fèi)行情屬于波段屬性，三季度是個(gè)重要窗口期。對(duì)于AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT，以windTMT指數(shù)衡量6月下旬開始的TMT行情主跌浪結(jié)束，不一樣的年內(nèi)第三波TMT行情已經(jīng)出現(xiàn)醞釀開啟跡象。

華西證券：反復(fù)磨底

當(dāng)前，A股市場(chǎng)底部特征逐漸凸顯：一是近期兩市成交額和換手率明顯下行；二是萬得全A風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)上行，目前已高于三年均值向上一倍標(biāo)準(zhǔn)差；三是在政策密集出臺(tái)的背景下，市場(chǎng)表現(xiàn)出對(duì)利好因素的“鈍化”，表明投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好處于低位。

展望后市，在7月底海外美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議落地前，A股市場(chǎng)仍將處于“反復(fù)磨底”行情中。中長(zhǎng)期角度，市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)一系列政策落地和經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)回升下，A股風(fēng)險(xiǎn)偏好將迎來修復(fù)，底部區(qū)間不妨積極一些。

配置上，建議投資者關(guān)注兩條主線：其中相對(duì)比較確定的一條投資主線是“入夏迎來酷暑高溫”，可關(guān)注智能電網(wǎng)、特高壓、空調(diào)等事件性投資機(jī)會(huì)；另一方面，可關(guān)注政策紅利集中釋放，主要集中在“專精特新”相關(guān)投資線上，可深挖相關(guān)優(yōu)質(zhì)個(gè)股。