每經(jīng)記者：王海慜 每經(jīng)編輯：趙云

在活躍資本市場的政策背景加持下，“躺平”多時的券商板塊終于迎來了風口。

不過，與近年來偏好財富管理型券商的風格有所不同，這輪券商行情中比較活躍的多為中小券商，而且從最近券商板塊的龍虎榜來看，一些頭部券商旗下的“量化營業(yè)部”顯得比較活躍。

有分析認為，在今年這種中小盤行情相對占優(yōu)、行業(yè)快速輪動的市場環(huán)境中，量化交易在本輪券商行情中可能扮演比較重要的角色。

今年申萬宏源曾在《中國證券》上發(fā)文指出，研究數(shù)據(jù)顯示，量化類策略為市場貢獻了約30%的成交量，如果將程序化交易與算法交易納入統(tǒng)計，成交量占比可能在50%以上。

中小券商龍虎榜頻現(xiàn)“量化席位”

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至8月4日收盤，此輪券商行情中曾登上過龍虎榜的券商股包括財達證券、方正證券、國海證券、國聯(lián)證券、首創(chuàng)證券、太平洋、天風證券、西南證券、信達證券、中原證券，幾乎全是中小券商。其中，首創(chuàng)證券龍虎榜上榜12次，信達證券、太平洋均上榜7次。這些券商業(yè)務各有特點，很難找到一條共同的主線。

值得一提的是，從這些券商的龍虎榜記錄來看，中金公司上海分公司、華泰證券營業(yè)總部、中信證券總部等頭部券商的總部、分公司席位頻頻現(xiàn)身。

據(jù)統(tǒng)計，在近兩周時間內(nèi)，中金公司上海分公司席位現(xiàn)身首創(chuàng)證券、太平洋、信達證券龍虎榜的次數(shù)分別為4次、3次、3次；華泰證券營業(yè)總部席位現(xiàn)身首創(chuàng)證券、財達證券、信達證券龍虎榜的次數(shù)分別為7次、3次、3次。另外，一些以量化交易為特色的券商營業(yè)部也是熱點券商龍虎榜的常客，如華鑫證券旗下多個營業(yè)部最近就頻頻出現(xiàn)在券商股的龍虎榜。

在今年市場整體成交量出現(xiàn)下降的背景下，上述券商總部、分公司席位的成交量卻逆勢增長。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年上半年龍虎榜營業(yè)部百強榜中，中金公司上海分公司、華泰證券總部成交額沖到行業(yè)第一、第二，中信證券總部今年上半年成交額大幅增長超10倍。

上述華泰證券營業(yè)總部席位被業(yè)內(nèi)廣泛認為是量化私募席位，中金公司上海分公司在龍虎榜的突出表現(xiàn)，也被業(yè)內(nèi)人士認為和量化交易存在關(guān)聯(lián)。對此，業(yè)內(nèi)有觀點認為，由于近年來量化交易的快速發(fā)展，基于各方面因素的考慮，券商傾向?qū)⒘炕蛻艏杏谏贁?shù)分公司及交易單元。

此外，某業(yè)內(nèi)人士則向記者表示，一些頭部券商總部、分公司席位交易的活躍與DMA業(yè)務也有關(guān)聯(lián)，“這幾家頭部券商都是DMA業(yè)務做得比較大的，DMA業(yè)務就是私募借了券商自營賬戶，做一些中高頻量化策略。”

從操作手法上看，上述“量化營業(yè)部”則呈現(xiàn)出一定快進快出的跡象。從太平洋、首創(chuàng)證券等最近出現(xiàn)短期暴漲的券商股的龍虎榜數(shù)據(jù)來看，“量化營業(yè)部”頻繁出現(xiàn)在前5大買入席位、前5大賣出席位。

相比之下，此前各大賣方機構(gòu)看好的受益于行業(yè)向頭部集中趨勢的大型全能投行，以及財富管理型券商在此輪券商行情中顯得“激情不足”。

今年6月底公募基金對券商板塊前十大持倉 圖片來源：海通證券

據(jù)統(tǒng)計，截至今年6月底，公募基金對券商板塊的持倉也主要集中在全能投行、財富管理型券商兩大方向。不過在這輪行情中，這兩類券商并沒有成為熱錢重點追逐的方向。

開源證券此前發(fā)布的量化私募研報研究了量化私募營業(yè)部偏好交易的股票，通過對比量化私募營業(yè)部上榜的時點和股價走勢，發(fā)現(xiàn)量化私募營業(yè)部偏好在熱門趨勢股上多次交易。

某券商人士今日向記者表示，近期市場對中小券商股的追捧，一種可能的演繹路徑是先由游資從主題投資的角度率先進行炒作，相關(guān)中小券商股成為市場熱點后觸發(fā)了量化私募的量價因子，量化私募進而跟進交易。

在他看來，雖然短期量化交易有助漲助跌的效應，但也能提升市場流動性。

量化類策略貢獻市場約30%成交量

近年來，以量化私募為代表的量化機構(gòu)在國內(nèi)蓬勃發(fā)展，據(jù)統(tǒng)計，百億私募數(shù)量從2017年的31家增加到2023年6月底的114家，其中量化私募共有36家。從規(guī)模來看，量化私募的頭部競爭態(tài)勢明顯，幻方量化、九坤投資、靈均投資和明汯投資規(guī)模均在600億元以上。目前百億量化私募已形成了相對穩(wěn)定的頭部梯隊。

而對量化私募的交易對市場的影響也是近年來的熱點話題。今年申萬宏源曾在《中國證券》上發(fā)文對量化、高頻等新型交易方式的風險進行了分析。文章指出，研究數(shù)據(jù)顯示，量化類策略為市場貢獻了約30%的成交量，如果將程序化交易與算法交易納入統(tǒng)計，成交量占比可能在50%以上。

比起公募基金的低迷，總體而言，今年上半年私募基金表現(xiàn)相對較好。據(jù)云通數(shù)科統(tǒng)計，上半年指數(shù)增強策略表現(xiàn)最好，上漲了6.21%，領(lǐng)跑私募全市場，表現(xiàn)明顯好于股票多頭策略。

有分析認為，量化基金更適合在震蕩市以及輪動速度快、中小盤行情占優(yōu)的環(huán)境中發(fā)揮，一來在行業(yè)快速輪動的市場，主觀策略難以跟上量化策略；二來機構(gòu)投研人員股票覆蓋有局限性，量化更能捕捉中小盤股的投資機會。而今年來的市場風格給量化基金提供了比較適合的交易環(huán)境。

相比之下，在以往白馬股占上風的市場環(huán)境下，市場對券商板塊的炒作則是另一番畫風。海通證券非銀團隊2021年10月發(fā)布研報指出，過去15年中，A股券商一共出現(xiàn)過6波行情，其中距離現(xiàn)最近的兩次為2020年6月18日-2020年7月9日、2021年5 月11日-2021年8月27日。2020年6月18日-2020年7月9日期間，公募基金持倉較多的一些大市值券商曾在龍虎榜上頻頻現(xiàn)身。

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