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// 政策驅(qū)動下券商板塊行情持續(xù)性如何//
上周“要活躍資本市場，提振投資者信心”的各項相關(guān)舉措陸續(xù)出臺。8月3日，中國結(jié)算表示，2023年10月起進一步降低股票類業(yè)務最低結(jié)算備付金繳納比例，將該比例由現(xiàn)行的16%調(diào)降至平均接近13%，并正式實施股票類業(yè)務最低結(jié)算備付金繳納比例差異化安排。
8月10日滬深交易所均發(fā)布公告優(yōu)化交易制度舉措，研究將滬市主板股票、深市上市股票以及兩市基金等證券的申報數(shù)量要求由100股的整數(shù)倍調(diào)整為100股起、以1股（份）遞增；研究ETF引入盤后固定價格交易機制；將非寬基股票指數(shù)產(chǎn)品開發(fā)所需的指數(shù)發(fā)布時間由6個月縮短為3個月。
東吳證券認為，活躍度提升是未來最重要的投資主線。政策的切入點就是活躍資本市場。因此，我們相信在政策的持續(xù)驅(qū)動下，資本市場活躍度一定會迎來修復。而市場活躍度的上行將直接帶來經(jīng)紀業(yè)務、自營業(yè)務以及基金業(yè)務的全面修復。因此，我們認為相關(guān)業(yè)務的修復是未來一個政策窗口期最確定的方向。
方正證券認為，此次系列舉措切實激發(fā)市場活力，與“活躍資本市場”表述一脈相承，后續(xù)資本市場交易端、投融資改革有望加速推出，看好政策驅(qū)動下券商板塊行情持續(xù)性。
// 當前時點如何看券商板塊？//
本周一8月14日，券商股午后開啟二波攻勢，但未能守住此前漲幅，全天券商指數(shù)主力資金凈流出逾20億元。如何看當前時點券商板塊？
方正證券認為，當下券商板塊不再頻繁再融資。券商再融資暫停、A 股 IPO 擱置，行業(yè)ROE 中樞提升、行業(yè)集中度提升有了前提。今年板塊重大邊際變化：2023 年以來券商股 IPO 和配股融資為 0，但活躍的資本市場需要券商發(fā)揮資本中介職能，未來有望放松券商杠桿約束。外延并購成為存量上市券商做大做強的最快方式，牌照整合有望加快。公募基金費改方案靴子落地，長期以量補價更關(guān)鍵。
安信證券認為，從流動性來看，目前整體流動性維持寬裕，但并未明顯流入權(quán)益市場。預計相應利好政策的推出，有望合理引導居民儲蓄加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度，推動增量資金進入資本市場，從而有力暢通資本市場和實體經(jīng)濟之間的正向循環(huán)，為我國經(jīng)濟增長提供持續(xù)動力。
從業(yè)績來看，針對2023上半年，市場行情逐步有所轉(zhuǎn)暖，活躍度提升有望帶動券商經(jīng)紀、資管等業(yè)務條線改善，但二季度權(quán)益市場震蕩走低，可能制約券商自營收入。因此我們預計2023上半年上市券商整體實現(xiàn)凈利潤同比正增長，但增幅弱于2023一季度。針對2023下半年，我們認為低基數(shù)效應、政策利好有望帶動券商實現(xiàn)較為亮眼業(yè)績表現(xiàn)。
// 未來板塊行情空間和投資機會 //
方正證券認為，本輪行情可比 2018 年 10 月-2019 年 3 月，珍惜板塊調(diào)整機會。在政策方向上，相較 2018 年底首提注冊制改革主要疏通融資功能，本輪首提活躍資本市場，主要通過投資交易端改革，發(fā)揮好資本市場定價權(quán)作用、促進投融資正向循環(huán)。行情方面，2018 年 10 月-2019 年 3 月板塊分階段上漲 28%、59%；而 7月 25 日-8 月 11 日券商板塊漲 14.4%，處于第一階段。
關(guān)注三條投資主線：一是低估值、高杠桿央國企券商；二是具有做強做大訴求中型券商；三是高 beta 的金融科技標的。
安信證券認為短期而言，中央政治局會議“要活躍資本市場，提振投資者信心”的主題情緒仍然有望延續(xù)。刨除部分漲幅較高的中小券商，部分券商的彈性和漲幅仍有進一步提升的空間，其優(yōu)勢在于估值低位+持倉低位、主題行情仍有望進一步演繹。拉長時間維度至全年來看，考慮到去年三季度、四季度基數(shù)相對較低，我們預計今年券商業(yè)績有望實現(xiàn)超市場預期表現(xiàn)。
東吳證券認為，資產(chǎn)端邏輯是當前金融及金融科技板塊選股最重要的標尺。券商板塊建議關(guān)注經(jīng)紀、財富及自營彈性相關(guān)標的，金融科技方向建議關(guān)注和資本市場活躍度密切相關(guān)的證券IT標的。
