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// 政策驅(qū)動(dòng)下券商板塊行情持續(xù)性如何//
上周“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的各項(xiàng)相關(guān)舉措陸續(xù)出臺(tái)。8月3日，中國(guó)結(jié)算表示，2023年10月起進(jìn)一步降低股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例，將該比例由現(xiàn)行的16%調(diào)降至平均接近13%，并正式實(shí)施股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例差異化安排。
8月10日滬深交易所均發(fā)布公告優(yōu)化交易制度舉措，研究將滬市主板股票、深市上市股票以及兩市基金等證券的申報(bào)數(shù)量要求由100股的整數(shù)倍調(diào)整為100股起、以1股（份）遞增；研究ETF引入盤后固定價(jià)格交易機(jī)制；將非寬基股票指數(shù)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)所需的指數(shù)發(fā)布時(shí)間由6個(gè)月縮短為3個(gè)月。
東吳證券認(rèn)為，活躍度提升是未來(lái)最重要的投資主線。政策的切入點(diǎn)就是活躍資本市場(chǎng)。因此，我們相信在政策的持續(xù)驅(qū)動(dòng)下，資本市場(chǎng)活躍度一定會(huì)迎來(lái)修復(fù)。而市場(chǎng)活躍度的上行將直接帶來(lái)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)以及基金業(yè)務(wù)的全面修復(fù)。因此，我們認(rèn)為相關(guān)業(yè)務(wù)的修復(fù)是未來(lái)一個(gè)政策窗口期最確定的方向。
方正證券認(rèn)為，此次系列舉措切實(shí)激發(fā)市場(chǎng)活力，與“活躍資本市場(chǎng)”表述一脈相承，后續(xù)資本市場(chǎng)交易端、投融資改革有望加速推出，看好政策驅(qū)動(dòng)下券商板塊行情持續(xù)性。
// 當(dāng)前時(shí)點(diǎn)如何看券商板塊？//
本周一8月14日，券商股午后開(kāi)啟二波攻勢(shì)，但未能守住此前漲幅，全天券商指數(shù)主力資金凈流出逾20億元。如何看當(dāng)前時(shí)點(diǎn)券商板塊？
方正證券認(rèn)為，當(dāng)下券商板塊不再頻繁再融資。券商再融資暫停、A 股 IPO 擱置，行業(yè)ROE 中樞提升、行業(yè)集中度提升有了前提。今年板塊重大邊際變化：2023 年以來(lái)券商股 IPO 和配股融資為 0，但活躍的資本市場(chǎng)需要券商發(fā)揮資本中介職能，未來(lái)有望放松券商杠桿約束。外延并購(gòu)成為存量上市券商做大做強(qiáng)的最快方式，牌照整合有望加快。公募基金費(fèi)改方案靴子落地，長(zhǎng)期以量補(bǔ)價(jià)更關(guān)鍵。
安信證券認(rèn)為，從流動(dòng)性來(lái)看，目前整體流動(dòng)性維持寬裕，但并未明顯流入權(quán)益市場(chǎng)。預(yù)計(jì)相應(yīng)利好政策的推出，有望合理引導(dǎo)居民儲(chǔ)蓄加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度，推動(dòng)增量資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，從而有力暢通資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的正向循環(huán)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供持續(xù)動(dòng)力。
從業(yè)績(jī)來(lái)看，針對(duì)2023上半年，市場(chǎng)行情逐步有所轉(zhuǎn)暖，活躍度提升有望帶動(dòng)券商經(jīng)紀(jì)、資管等業(yè)務(wù)條線改善，但二季度權(quán)益市場(chǎng)震蕩走低，可能制約券商自營(yíng)收入。因此我們預(yù)計(jì)2023上半年上市券商整體實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比正增長(zhǎng)，但增幅弱于2023一季度。針對(duì)2023下半年，我們認(rèn)為低基數(shù)效應(yīng)、政策利好有望帶動(dòng)券商實(shí)現(xiàn)較為亮眼業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
// 未來(lái)板塊行情空間和投資機(jī)會(huì) //
方正證券認(rèn)為，本輪行情可比 2018 年 10 月-2019 年 3 月，珍惜板塊調(diào)整機(jī)會(huì)。在政策方向上，相較 2018 年底首提注冊(cè)制改革主要疏通融資功能，本輪首提活躍資本市場(chǎng)，主要通過(guò)投資交易端改革，發(fā)揮好資本市場(chǎng)定價(jià)權(quán)作用、促進(jìn)投融資正向循環(huán)。行情方面，2018 年 10 月-2019 年 3 月板塊分階段上漲 28%、59%；而 7月 25 日-8 月 11 日券商板塊漲 14.4%，處于第一階段。
關(guān)注三條投資主線：一是低估值、高杠桿央國(guó)企券商；二是具有做強(qiáng)做大訴求中型券商；三是高 beta 的金融科技標(biāo)的。
安信證券認(rèn)為短期而言，中央政治局會(huì)議“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的主題情緒仍然有望延續(xù)。刨除部分漲幅較高的中小券商，部分券商的彈性和漲幅仍有進(jìn)一步提升的空間，其優(yōu)勢(shì)在于估值低位+持倉(cāng)低位、主題行情仍有望進(jìn)一步演繹。拉長(zhǎng)時(shí)間維度至全年來(lái)看，考慮到去年三季度、四季度基數(shù)相對(duì)較低，我們預(yù)計(jì)今年券商業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期表現(xiàn)。
東吳證券認(rèn)為，資產(chǎn)端邏輯是當(dāng)前金融及金融科技板塊選股最重要的標(biāo)尺。券商板塊建議關(guān)注經(jīng)紀(jì)、財(cái)富及自營(yíng)彈性相關(guān)標(biāo)的，金融科技方向建議關(guān)注和資本市場(chǎng)活躍度密切相關(guān)的證券IT標(biāo)的。
