【建材&新材料】新材料行業(yè)蒸蒸日上，傳統(tǒng)建材至暗時刻已過——22年中期策略報告

一、新材料：需求高增+國產(chǎn)替代共振，景氣度和業(yè)績兌現(xiàn)度高。

1）碳纖維：中小絲束高性能碳纖維仍有望保持供需緊平衡；原絲供需格局會優(yōu)于碳纖維。龍頭看產(chǎn)能擴張和成本下降提速，迎“1—N”快速增長?？春弥袕蜕聱?、吉林碳谷、光威復材；建議關注吉林化纖、精功科技等。

2）高純石英砂：高純石英砂是未來兩年拉晶廠競爭的勝負手和戰(zhàn)略資源，需求無虞?！霸V”的資源屬性+“提純技術”的工藝壁壘決定了全球“兩家外資+國內(nèi)一大”供應格局，行業(yè)新增可控，供需持續(xù)緊平衡，價格仍有提升空間。龍頭產(chǎn)能擴張+成本優(yōu)勢致國產(chǎn)化率持續(xù)提升，量價利齊升。半導體設備用石英耗材市場空間更大且壁壘更高?？春檬⒐煞莺头评A。

二、重視充分受益行業(yè)擴容的建筑減隔震細分龍頭震安科技；消防報警看好龍頭青鳥消防。

1）建筑減隔震：立法落地行業(yè)望迎15倍擴容，震安科技競爭優(yōu)勢顯著業(yè)績爆發(fā)力強。我們測算22-25年新建建筑減隔震市場空間為73、161、237、330億元，擴容15倍。另高質(zhì)量住宅地產(chǎn)的減隔震技術應用和其他功能性需求中長期有望進一步擴展市場空間。減隔震材料在下游成本占比低但功能性強，業(yè)主優(yōu)先選擇品質(zhì)高、技術和項目經(jīng)驗領先、產(chǎn)能全國布局且充裕的龍頭企業(yè)，震安近期跟蹤訂單已較立法前大幅增長，下半年需求望迎爆發(fā)釋放，公司業(yè)績彈性大且確定性高。

2）消防產(chǎn)品：千億賽道走向集中，青鳥蓄力順勢騰飛。消防報警龍頭企業(yè)，內(nèi)生+外延高速成長。消防產(chǎn)品千億賽道，政策推動+下游需求升級推動走向集中。強研發(fā)+高效渠道+芯片自給+強品牌，綜合競爭力強比較優(yōu)勢突出。全面布局疏散、工業(yè)消防報警等潛力高增賽道，看好青鳥成行業(yè)集中度提升最大受益者。

三、品牌建材：21Q4政策和估值底、22Q2業(yè)績底，需求、成本端邊際向好，望迎來業(yè)績和估值修復共振，布局正當時。

板塊2021下半年以來面臨地產(chǎn)需求下滑、地產(chǎn)信用風險提升和原材料成本大幅上漲三重壓力，業(yè)績和現(xiàn)金流承壓。進入2022，隨著地產(chǎn)托底政策的不斷發(fā)力和原材料上漲壓力最大時刻逐漸過去，板塊將走出壓力。21Q4政策和估值底確認，22Q2隨著地產(chǎn)銷售結構性持續(xù)恢復、地產(chǎn)企業(yè)債務償付高峰漸過、以原油為代表的國際定價大宗品價格見頂回落以及企業(yè)為應對成本上漲的提價不斷落地，板塊業(yè)績底有望得到確認。我們定量測算防水、涂料、管材等行業(yè)企業(yè)毛利率受益油價下行的幅度，結果表明各細分賽道均呈現(xiàn)出較好的毛利率修復彈性。我們認為品牌建材布局正當時?？春帽毙陆ú?、偉星新材、東方雨虹、堅朗五金、三棵樹、科順股份、蒙娜麗莎等。

四、玻纖周期弱化，景氣有望延續(xù)。

需求持續(xù)向好（海外好于國內(nèi)），新增供給可控，預計22年全球新增粗紗產(chǎn)能約70萬噸，行業(yè)周期弱化，景氣有望延續(xù)。電子紗底部已現(xiàn)，在需求持續(xù)增長及成本支撐下，有望繼續(xù)回暖；尋找盈利α?？春弥袊奘?、長海股份、中材科技、山東玻纖。

五、浮法價格底部望企穩(wěn)回升；光伏玻璃短期或具向上彈性。制造業(yè)“α”的良好布局時點。

1）浮法玻璃：行業(yè)面臨虧損下，廠商冷修意愿加速提升，供給端壓力有望釋放；成本支撐下，價格底部已現(xiàn)，靜待需求釋放帶來的價格回升。

2）光伏玻璃：能耗雙控下新增供給或少于預期，產(chǎn)業(yè)周期底部價格或有向上彈性；薄玻璃順應行業(yè)發(fā)展，有望形成行業(yè)差異化競爭格局?？春闷鞛I集團，建議關注信義玻璃、福萊特、信義光能、洛陽玻璃、亞瑪頓等。

六、水泥受益穩(wěn)增長，供給約束決定價格韌性，估值低位下，需求修復望帶來盈利和估值彈性；減水劑看功能性材料打開成長空間。

1）水泥：截至6月末新增專項債券已基本發(fā)行完成，專項債整體發(fā)行節(jié)奏前置，有利盡快發(fā)揮資金穩(wěn)投資效果，基建有望持續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長。今年水泥供給端錯峰范圍和力度普遍強于去年，后續(xù)價格進一步大幅下滑可能性較小。需求不會缺席，后續(xù)需求恢復帶來的價格彈性望帶來盈利和估值彈性。龍頭持續(xù)拓展骨料、混凝土等第二增長曲線?？春煤Ｂ菟唷⑷A新水泥、上峰水泥，重點關注中國建材。

2）減水劑：基建發(fā)力下，減水劑需求有望提振。價格上漲并保持穩(wěn)定運行，原材料環(huán)氧乙烷價格已開始回落，我們預計22H2減水劑噸毛利有望提升，盈利彈性可期。減水劑龍頭看市占率+功能性材料占比提升，加速成長平臺型企業(yè)，看好蘇博特。

七、風險提示：需求不及預期；現(xiàn)金流惡化；原材料和能源價格大漲；技術變革；信息滯后或更新不及時；行業(yè)規(guī)模測算偏差。

本文源自金融界