階段性回暖后，A股遭遇連日調(diào)整。展望后市，反彈行情結(jié)束了嗎？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，短期回調(diào)并非意味著反彈結(jié)束，大跌之后下行有底，市場(chǎng)短期已接近震蕩區(qū)間下限。同時(shí)，短暫波動(dòng)將帶來(lái)入場(chǎng)良機(jī)。

中金公司表示，短期回調(diào)并非意味著反彈結(jié)束，當(dāng)前位置已經(jīng)計(jì)入較多偏謹(jǐn)慎預(yù)期，后市雖不排除情緒影響下市場(chǎng)短期仍有波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但下行空間十分有限，維持對(duì)A股下半年中性偏積極的判斷不變。

“展望后市，中期震蕩市的判斷不變。短期市場(chǎng)已接近震蕩區(qū)間下限，后續(xù)隨著政策預(yù)期修復(fù)，反彈仍可期?！鄙耆f(wàn)宏源證券稱。

中信建投證券更是判斷，伴隨著資本市場(chǎng)改革紅利的釋放、A股財(cái)富效應(yīng)的彰顯和盈利預(yù)期的逐步修復(fù)，A股市場(chǎng)有望迎來(lái)一輪“活躍牛”。

配置方面，券商仍是多家機(jī)構(gòu)看好的方向。中信建投證券便指出，回顧歷史上活躍資本市場(chǎng)定調(diào)或資本市場(chǎng)改革紅利釋放期，券商板塊作為直接受益者通常能獲得明顯超額收益。

“A股依然處于年內(nèi)第三個(gè)做多窗口期，短暫波動(dòng)帶來(lái)入場(chǎng)良機(jī)?！敝行抛C券稱。

中信證券：短暫波動(dòng)帶來(lái)入場(chǎng)良機(jī)

展望后市，A股依然處于年內(nèi)第三個(gè)做多窗口期，短暫波動(dòng)帶來(lái)入場(chǎng)良機(jī)。

政策預(yù)期落差、宏觀數(shù)據(jù)觸底、外部因素?cái)_動(dòng)等因素疊加，快速冷卻了市場(chǎng)情緒。但政策不斷發(fā)力、經(jīng)濟(jì)觸底回升、盈利拐點(diǎn)將現(xiàn)的大方向依然明確。政策落地速度低于市場(chǎng)預(yù)期，當(dāng)前已落地政策只是一系列政策的起點(diǎn)而非終點(diǎn)，其它增量政策將有序落地。

接下來(lái)，預(yù)計(jì)地產(chǎn)政策整體力度不會(huì)弱于預(yù)期，而活躍資本市場(chǎng)的政策將先易后難，海外相關(guān)擾動(dòng)對(duì)流動(dòng)性影響，僅限于相關(guān)行業(yè)的一級(jí)市場(chǎng)增量部分。

配置方面，建議投資者繼續(xù)圍繞地產(chǎn)、科技、能源資源三大產(chǎn)業(yè)主題布局。

中金公司：短期回調(diào)并非意味著反彈結(jié)束

整體來(lái)看，短期回調(diào)并非意味著反彈結(jié)束。但相較事件性因素對(duì)短期風(fēng)險(xiǎn)偏好的沖擊，當(dāng)前指數(shù)偏弱、投資者信心不足的核心原因依然在于對(duì)增長(zhǎng)預(yù)期較為謹(jǐn)慎，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨挑戰(zhàn)需要更有力度、更有針對(duì)性的政策支持，后續(xù)仍需關(guān)注相關(guān)政策的應(yīng)對(duì)和落實(shí)情況。

當(dāng)前位置，已經(jīng)計(jì)入較多偏謹(jǐn)慎預(yù)期。首先，A股市場(chǎng)經(jīng)歷回調(diào)后，滬深300估值再度回調(diào)至前期低位附近，處于歷史低位，對(duì)應(yīng)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)重新接近歷史均值上方0.9倍標(biāo)準(zhǔn)差的水平；其次，單日市場(chǎng)日成交額已經(jīng)重新跌破7000億元，上周后3日交易額對(duì)應(yīng)自由流通市值換手率低于2%，處于歷史偏底部區(qū)間；再次，年初以來(lái)較為強(qiáng)勢(shì)的TMT板塊近期補(bǔ)跌的特征較為明顯，強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌也是A股市場(chǎng)常見的偏底部特征。

展望后市，當(dāng)前位置已經(jīng)計(jì)入較多偏謹(jǐn)慎預(yù)期，后市來(lái)看雖不排除情緒影響下市場(chǎng)短期仍有波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但下行空間十分有限，只要政策應(yīng)對(duì)得當(dāng)，當(dāng)前位置機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，近期調(diào)整并不意味著反彈結(jié)束，維持對(duì)A股下半年中性偏積極的判斷不變。

中信建投證券：A股有望迎來(lái)一輪“活躍牛”

市場(chǎng)再度調(diào)整的原因，在于社融低預(yù)期等利空集中共振，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)政策力度與基本面信心不足。但活躍資本市場(chǎng)是盤活當(dāng)前局面的重要手段，展望后市，伴隨著資本市場(chǎng)改革紅利的釋放、A股財(cái)富效應(yīng)的彰顯和盈利預(yù)期的逐步修復(fù)，A股市場(chǎng)有望迎來(lái)一輪“活躍?！薄?/p>活躍資本市場(chǎng)可以有效增加居民財(cái)富效應(yīng)。除了直接的財(cái)富效應(yīng)，股市還具有間接的扭轉(zhuǎn)居民經(jīng)濟(jì)預(yù)期的效應(yīng)。同時(shí)，站在當(dāng)下這個(gè)經(jīng)濟(jì)舊動(dòng)能向新動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)刻，活躍資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要性也不言而喻。此外，活躍資本市場(chǎng)、吸引增量資金入場(chǎng)也是全面注冊(cè)制順利開展的必要前提。

經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年的調(diào)整，當(dāng)前市場(chǎng)的估值已經(jīng)偏低，資本市場(chǎng)政策的出臺(tái)正當(dāng)其時(shí)，并不是將市場(chǎng)引向泡沫，而更多是實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸。今年以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)政策加速推進(jìn)，后續(xù)重磅政策的推出值得期待。

配置方面，回顧歷史上活躍資本市場(chǎng)定調(diào)或資本市場(chǎng)改革紅利釋放期，券商板塊作為直接受益者通常能獲得明顯超額收益。

行業(yè)方面，建議投資者關(guān)注券商、保險(xiǎn)、地產(chǎn)鏈、建筑、汽車、機(jī)械設(shè)備、有色/石油等。

國(guó)泰君安證券：下行有底

近期市場(chǎng)連日調(diào)整，原因主要有三方面：一是社融、出口等數(shù)據(jù)超季節(jié)性回落；二是房企流動(dòng)性困局與信托風(fēng)險(xiǎn)；三是外部地緣不確定性。此外，市場(chǎng)情緒也表現(xiàn)出“忽上忽下”，從過(guò)度樂觀轉(zhuǎn)向害怕風(fēng)險(xiǎn)。

展望后市，大跌之后下行有底，不必過(guò)慮。一方面，權(quán)重板塊經(jīng)歷兩年調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)、地緣的看法并無(wú)太大分歧并已計(jì)價(jià)，悲觀者籌碼多數(shù)已出清，市場(chǎng)下行的空間并不大。

另一方面，對(duì)政治局后政策發(fā)力的預(yù)期也已多數(shù)計(jì)價(jià)，市場(chǎng)需要新的增量政策。因此維持對(duì)大勢(shì)的判斷，股票指數(shù)橫盤震蕩。

申萬(wàn)宏源證券：短期已接近震蕩區(qū)間下限

近期，市場(chǎng)再次反映了長(zhǎng)期問(wèn)題和一些過(guò)度悲觀的預(yù)期。展望后市，中期震蕩市的判斷不變，短期已接近震蕩區(qū)間下限，后續(xù)政策預(yù)期修復(fù)，反彈仍可期。

政策與經(jīng)濟(jì)的“交誼舞”，又到關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。7月社融信貸總量和結(jié)構(gòu)均偏弱，以及個(gè)別信托公司信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，都在指示政策加碼迫在眉睫。未來(lái)一段時(shí)間，政策是否及時(shí)有力，仍是決定市場(chǎng)方向的關(guān)鍵。

配置方面，近期的順周期以及券商股表現(xiàn)，其實(shí)也是主題思維主導(dǎo)。下一階段更看好一帶一路和中特估。中期繼續(xù)看好AI應(yīng)用端拓展的投資機(jī)會(huì)，如機(jī)器人、汽車智能化、游戲等。

海通證券：進(jìn)一步向上動(dòng)力源自政策落地見效及基本面復(fù)蘇

政治局會(huì)議后，市場(chǎng)情緒曾一度得到明顯提振，但近一周A股各大指數(shù)再度調(diào)整，主要源于投資者對(duì)政策力度及基本面復(fù)蘇還存疑。因此，后續(xù)仍需持續(xù)跟蹤穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地見效的情況、以及高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的修復(fù)狀況。

往后看，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期和信心，經(jīng)濟(jì)和盈利的拐點(diǎn)進(jìn)一步明確，市場(chǎng)有望迎來(lái)政策面和基本面共振。

整體來(lái)看，中央政治局會(huì)議以來(lái)，地產(chǎn)、消費(fèi)和資本市場(chǎng)相關(guān)政策接連出臺(tái)中，地產(chǎn)、券商等已率先表現(xiàn)。當(dāng)前市場(chǎng)處于政策密集發(fā)布后的驗(yàn)證期，后續(xù)進(jìn)一步向上動(dòng)力或源自政策落地見效及基本面復(fù)蘇。

配置方面，短期內(nèi)可重點(diǎn)關(guān)注性價(jià)比高、與經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)且政策催化強(qiáng)的消費(fèi)，中長(zhǎng)期維度可聚焦科技主線。

興業(yè)證券：理性面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，指數(shù)經(jīng)歷一段修復(fù)之后再度來(lái)到低位。在一個(gè)市場(chǎng)本身風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的階段，情緒的波動(dòng)遠(yuǎn)大于實(shí)質(zhì)的變化。因此，建議投資者堅(jiān)定信心，理性面對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)。

首先，對(duì)于國(guó)內(nèi)地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)，一方面其并非初次暴露，而更多是尾部風(fēng)險(xiǎn)的釋放。另一方面，近期政策端的呵護(hù)也有望逐步落地。

其次，盡管7月金融數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但3季度經(jīng)濟(jì)仍有環(huán)比改善的可能性。當(dāng)前來(lái)看，制造業(yè)PMI已連續(xù)2個(gè)月邊際好轉(zhuǎn)，7月PPI也全線回升、核心CPI回暖指向本輪價(jià)格或已見底。后續(xù)隨著各項(xiàng)托底措施陸續(xù)出爐，3季度經(jīng)濟(jì)仍有望環(huán)比改善。

對(duì)于外資，近期流出以海外對(duì)沖基金為代表的交易性資金為主，屬于短線資金的獲利了結(jié)，不必過(guò)于憂慮其持續(xù)流出壓力。往后看，隨著匯率壓力、地緣政治等風(fēng)險(xiǎn)因素逐漸鈍化，疊加金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期后穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期提升，本輪外資的流出或正逐漸接近尾聲。

因此，盡管近期市場(chǎng)由于內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)因素的沖擊再度遭遇了調(diào)整，但在情緒波動(dòng)主導(dǎo)的多空博弈下，低位更應(yīng)當(dāng)堅(jiān)定信心。與此同時(shí)，政策寬松有望逐步落地，建議投資者保持耐心，等待政策驅(qū)動(dòng)下的風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升窗口。

配置方面，后續(xù)投資者可沿著兩條思路配置：一是以中長(zhǎng)期的確定性應(yīng)對(duì)短期的不確定，持續(xù)關(guān)注低波紅利資產(chǎn)；二是高質(zhì)量發(fā)展下，聚焦景氣優(yōu)勢(shì)的方向。

招商證券：震蕩上行基礎(chǔ)未變

市場(chǎng)對(duì)政策和經(jīng)濟(jì)預(yù)期的反復(fù)，是過(guò)去一周A股調(diào)整的主要原因，且一定程度反映了市場(chǎng)對(duì)社融的悲觀預(yù)期。往后去看，7月偏弱的社融數(shù)據(jù)可能強(qiáng)化短期市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期的博弈，對(duì)政策的積極預(yù)期有望帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善。

7月新增社融及信貸數(shù)據(jù)整體不及市場(chǎng)預(yù)期，一定程度反映實(shí)體融資需求偏弱，但平滑了月度波動(dòng)的6個(gè)月新增社融增速基本延續(xù)了今年以來(lái)溫和增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

同時(shí)，企業(yè)盈利拐點(diǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期穩(wěn)定終點(diǎn)漸近等因素也是A股的有力支撐，因此站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂，A股震蕩上行的基礎(chǔ)并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改變。

配置方面，投資者圍繞業(yè)績(jī)邊際改善明顯的TMT和耐用消費(fèi)品，仍是市場(chǎng)主要思路。

平安證券：博弈持續(xù)

展望后市，市場(chǎng)對(duì)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的博弈仍會(huì)持續(xù)，短期需關(guān)注逆周期調(diào)控政策和活躍資本市場(chǎng)政策的發(fā)布及落地節(jié)奏。

一方面，最新公布的國(guó)內(nèi)金融經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱于市場(chǎng)預(yù)期，7月新增社融5282億元、新增人民幣信貸3459億元，不足市場(chǎng)預(yù)期的5成水平，存量社融增速降至8.9%。整體而言，內(nèi)生動(dòng)能修復(fù)仍然曲折，關(guān)注后續(xù)逆周期調(diào)控政策的落地進(jìn)展。

另一方面，海外擾動(dòng)加大，美股震蕩調(diào)整也尚未結(jié)束，外資風(fēng)險(xiǎn)偏好亦有反復(fù)。

配置方面，建議投資者關(guān)注有供給側(cè)變化的低估值板塊，如能源、化工、有色等，以及政策博弈方向，和中報(bào)業(yè)績(jī)穩(wěn)健板塊。

華西證券：3200點(diǎn)下方具備支撐

展望后市，上證指數(shù)在3200點(diǎn)下方具備支撐，震蕩整固后，市場(chǎng)在較高性價(jià)比下反彈隨時(shí)可能展開。

一方面，國(guó)內(nèi)高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能仍有些偏弱，市場(chǎng)對(duì)政策加碼的預(yù)期或再次提升，國(guó)內(nèi)政策在“擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)預(yù)期、防風(fēng)險(xiǎn)”三方面有望繼續(xù)發(fā)力。同時(shí)，當(dāng)前萬(wàn)得全A的市盈率分位數(shù)回落至近三年16%的分位，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)升至近三年87%分位，A股再次步入年內(nèi)價(jià)值底部區(qū)間。

另一方面，海外擾動(dòng)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)直接影響有限，更多是對(duì)A股短期情緒面的沖擊。

行業(yè)配置上，建議投資者關(guān)注兩條主線：一是低估值高股息率板塊，如電力，銀行保險(xiǎn)，石油開采，公路等；二是受益于“擴(kuò)內(nèi)需”支持且業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的食品飲料等。