階段性回暖后，A股遭遇連日調(diào)整。展望后市，反彈行情結(jié)束了嗎？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，短期回調(diào)并非意味著反彈結(jié)束，大跌之后下行有底，市場短期已接近震蕩區(qū)間下限。同時，短暫波動將帶來入場良機。

中金公司表示，短期回調(diào)并非意味著反彈結(jié)束，當前位置已經(jīng)計入較多偏謹慎預(yù)期，后市雖不排除情緒影響下市場短期仍有波動風(fēng)險，但下行空間十分有限，維持對A股下半年中性偏積極的判斷不變。

“展望后市，中期震蕩市的判斷不變。短期市場已接近震蕩區(qū)間下限，后續(xù)隨著政策預(yù)期修復(fù)，反彈仍可期?！鄙耆f宏源證券稱。

中信建投證券更是判斷，伴隨著資本市場改革紅利的釋放、A股財富效應(yīng)的彰顯和盈利預(yù)期的逐步修復(fù)，A股市場有望迎來一輪“活躍?！薄?/p>配置方面，券商仍是多家機構(gòu)看好的方向。中信建投證券便指出，回顧歷史上活躍資本市場定調(diào)或資本市場改革紅利釋放期，券商板塊作為直接受益者通常能獲得明顯超額收益。

“A股依然處于年內(nèi)第三個做多窗口期，短暫波動帶來入場良機?！敝行抛C券稱。

中信證券：短暫波動帶來入場良機

展望后市，A股依然處于年內(nèi)第三個做多窗口期，短暫波動帶來入場良機。

政策預(yù)期落差、宏觀數(shù)據(jù)觸底、外部因素擾動等因素疊加，快速冷卻了市場情緒。但政策不斷發(fā)力、經(jīng)濟觸底回升、盈利拐點將現(xiàn)的大方向依然明確。政策落地速度低于市場預(yù)期，當前已落地政策只是一系列政策的起點而非終點，其它增量政策將有序落地。

接下來，預(yù)計地產(chǎn)政策整體力度不會弱于預(yù)期，而活躍資本市場的政策將先易后難，海外相關(guān)擾動對流動性影響，僅限于相關(guān)行業(yè)的一級市場增量部分。

配置方面，建議投資者繼續(xù)圍繞地產(chǎn)、科技、能源資源三大產(chǎn)業(yè)主題布局。

中金公司：短期回調(diào)并非意味著反彈結(jié)束

整體來看，短期回調(diào)并非意味著反彈結(jié)束。但相較事件性因素對短期風(fēng)險偏好的沖擊，當前指數(shù)偏弱、投資者信心不足的核心原因依然在于對增長預(yù)期較為謹慎，當前經(jīng)濟面臨挑戰(zhàn)需要更有力度、更有針對性的政策支持，后續(xù)仍需關(guān)注相關(guān)政策的應(yīng)對和落實情況。

當前位置，已經(jīng)計入較多偏謹慎預(yù)期。首先，A股市場經(jīng)歷回調(diào)后，滬深300估值再度回調(diào)至前期低位附近，處于歷史低位，對應(yīng)股權(quán)風(fēng)險溢價重新接近歷史均值上方0.9倍標準差的水平；其次，單日市場日成交額已經(jīng)重新跌破7000億元，上周后3日交易額對應(yīng)自由流通市值換手率低于2%，處于歷史偏底部區(qū)間；再次，年初以來較為強勢的TMT板塊近期補跌的特征較為明顯，強勢股補跌也是A股市場常見的偏底部特征。

展望后市，當前位置已經(jīng)計入較多偏謹慎預(yù)期，后市來看雖不排除情緒影響下市場短期仍有波動風(fēng)險，但下行空間十分有限，只要政策應(yīng)對得當，當前位置機會大于風(fēng)險，近期調(diào)整并不意味著反彈結(jié)束，維持對A股下半年中性偏積極的判斷不變。

中信建投證券：A股有望迎來一輪“活躍牛”

市場再度調(diào)整的原因，在于社融低預(yù)期等利空集中共振，市場對后續(xù)政策力度與基本面信心不足。但活躍資本市場是盤活當前局面的重要手段，展望后市，伴隨著資本市場改革紅利的釋放、A股財富效應(yīng)的彰顯和盈利預(yù)期的逐步修復(fù)，A股市場有望迎來一輪“活躍牛”。

活躍資本市場可以有效增加居民財富效應(yīng)。除了直接的財富效應(yīng)，股市還具有間接的扭轉(zhuǎn)居民經(jīng)濟預(yù)期的效應(yīng)。同時，站在當下這個經(jīng)濟舊動能向新動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時刻，活躍資本市場對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要性也不言而喻。此外，活躍資本市場、吸引增量資金入場也是全面注冊制順利開展的必要前提。

經(jīng)過過去幾年的調(diào)整，當前市場的估值已經(jīng)偏低，資本市場政策的出臺正當其時，并不是將市場引向泡沫，而更多是實現(xiàn)價值回歸。今年以來，我國資本市場政策加速推進，后續(xù)重磅政策的推出值得期待。

配置方面，回顧歷史上活躍資本市場定調(diào)或資本市場改革紅利釋放期，券商板塊作為直接受益者通常能獲得明顯超額收益。

行業(yè)方面，建議投資者關(guān)注券商、保險、地產(chǎn)鏈、建筑、汽車、機械設(shè)備、有色/石油等。

國泰君安證券：下行有底

近期市場連日調(diào)整，原因主要有三方面：一是社融、出口等數(shù)據(jù)超季節(jié)性回落；二是房企流動性困局與信托風(fēng)險；三是外部地緣不確定性。此外，市場情緒也表現(xiàn)出“忽上忽下”，從過度樂觀轉(zhuǎn)向害怕風(fēng)險。

展望后市，大跌之后下行有底，不必過慮。一方面，權(quán)重板塊經(jīng)歷兩年調(diào)整，市場對于經(jīng)濟、地緣的看法并無太大分歧并已計價，悲觀者籌碼多數(shù)已出清，市場下行的空間并不大。

另一方面，對政治局后政策發(fā)力的預(yù)期也已多數(shù)計價，市場需要新的增量政策。因此維持對大勢的判斷，股票指數(shù)橫盤震蕩。

申萬宏源證券：短期已接近震蕩區(qū)間下限

近期，市場再次反映了長期問題和一些過度悲觀的預(yù)期。展望后市，中期震蕩市的判斷不變，短期已接近震蕩區(qū)間下限，后續(xù)政策預(yù)期修復(fù)，反彈仍可期。

政策與經(jīng)濟的“交誼舞”，又到關(guān)鍵節(jié)點。7月社融信貸總量和結(jié)構(gòu)均偏弱，以及個別信托公司信用風(fēng)險發(fā)酵，都在指示政策加碼迫在眉睫。未來一段時間，政策是否及時有力，仍是決定市場方向的關(guān)鍵。

配置方面，近期的順周期以及券商股表現(xiàn)，其實也是主題思維主導(dǎo)。下一階段更看好一帶一路和中特估。中期繼續(xù)看好AI應(yīng)用端拓展的投資機會，如機器人、汽車智能化、游戲等。

海通證券：進一步向上動力源自政策落地見效及基本面復(fù)蘇

政治局會議后，市場情緒曾一度得到明顯提振，但近一周A股各大指數(shù)再度調(diào)整，主要源于投資者對政策力度及基本面復(fù)蘇還存疑。因此，后續(xù)仍需持續(xù)跟蹤穩(wěn)增長政策落地見效的情況、以及高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)的修復(fù)狀況。

往后看，隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力穩(wěn)定市場預(yù)期和信心，經(jīng)濟和盈利的拐點進一步明確，市場有望迎來政策面和基本面共振。

整體來看，中央政治局會議以來，地產(chǎn)、消費和資本市場相關(guān)政策接連出臺中，地產(chǎn)、券商等已率先表現(xiàn)。當前市場處于政策密集發(fā)布后的驗證期，后續(xù)進一步向上動力或源自政策落地見效及基本面復(fù)蘇。

配置方面，短期內(nèi)可重點關(guān)注性價比高、與經(jīng)濟強相關(guān)且政策催化強的消費，中長期維度可聚焦科技主線。

興業(yè)證券：理性面對市場波動

站在當前時點，指數(shù)經(jīng)歷一段修復(fù)之后再度來到低位。在一個市場本身風(fēng)險偏好較低的階段，情緒的波動遠大于實質(zhì)的變化。因此，建議投資者堅定信心，理性面對市場的波動。

首先，對于國內(nèi)地產(chǎn)信用風(fēng)險，一方面其并非初次暴露，而更多是尾部風(fēng)險的釋放。另一方面，近期政策端的呵護也有望逐步落地。

其次，盡管7月金融數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但3季度經(jīng)濟仍有環(huán)比改善的可能性。當前來看，制造業(yè)PMI已連續(xù)2個月邊際好轉(zhuǎn)，7月PPI也全線回升、核心CPI回暖指向本輪價格或已見底。后續(xù)隨著各項托底措施陸續(xù)出爐，3季度經(jīng)濟仍有望環(huán)比改善。

對于外資，近期流出以海外對沖基金為代表的交易性資金為主，屬于短線資金的獲利了結(jié)，不必過于憂慮其持續(xù)流出壓力。往后看，隨著匯率壓力、地緣政治等風(fēng)險因素逐漸鈍化，疊加金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期后穩(wěn)增長政策預(yù)期提升，本輪外資的流出或正逐漸接近尾聲。

因此，盡管近期市場由于內(nèi)外部風(fēng)險因素的沖擊再度遭遇了調(diào)整，但在情緒波動主導(dǎo)的多空博弈下，低位更應(yīng)當堅定信心。與此同時，政策寬松有望逐步落地，建議投資者保持耐心，等待政策驅(qū)動下的風(fēng)險偏好抬升窗口。

配置方面，后續(xù)投資者可沿著兩條思路配置：一是以中長期的確定性應(yīng)對短期的不確定，持續(xù)關(guān)注低波紅利資產(chǎn)；二是高質(zhì)量發(fā)展下，聚焦景氣優(yōu)勢的方向。

招商證券：震蕩上行基礎(chǔ)未變

市場對政策和經(jīng)濟預(yù)期的反復(fù)，是過去一周A股調(diào)整的主要原因，且一定程度反映了市場對社融的悲觀預(yù)期。往后去看，7月偏弱的社融數(shù)據(jù)可能強化短期市場對政策預(yù)期的博弈，對政策的積極預(yù)期有望帶動風(fēng)險偏好改善。

7月新增社融及信貸數(shù)據(jù)整體不及市場預(yù)期，一定程度反映實體融資需求偏弱，但平滑了月度波動的6個月新增社融增速基本延續(xù)了今年以來溫和增長的趨勢。

同時，企業(yè)盈利拐點、美聯(lián)儲加息預(yù)期穩(wěn)定終點漸近等因素也是A股的有力支撐，因此站在當前時點無需過度擔憂，A股震蕩上行的基礎(chǔ)并未出現(xiàn)實質(zhì)性改變。

配置方面，投資者圍繞業(yè)績邊際改善明顯的TMT和耐用消費品，仍是市場主要思路。

平安證券：博弈持續(xù)

展望后市，市場對預(yù)期與現(xiàn)實的博弈仍會持續(xù)，短期需關(guān)注逆周期調(diào)控政策和活躍資本市場政策的發(fā)布及落地節(jié)奏。

一方面，最新公布的國內(nèi)金融經(jīng)濟數(shù)據(jù)弱于市場預(yù)期，7月新增社融5282億元、新增人民幣信貸3459億元，不足市場預(yù)期的5成水平，存量社融增速降至8.9%。整體而言，內(nèi)生動能修復(fù)仍然曲折，關(guān)注后續(xù)逆周期調(diào)控政策的落地進展。

另一方面，海外擾動加大，美股震蕩調(diào)整也尚未結(jié)束，外資風(fēng)險偏好亦有反復(fù)。

配置方面，建議投資者關(guān)注有供給側(cè)變化的低估值板塊，如能源、化工、有色等，以及政策博弈方向，和中報業(yè)績穩(wěn)健板塊。

華西證券：3200點下方具備支撐

展望后市，上證指數(shù)在3200點下方具備支撐，震蕩整固后，市場在較高性價比下反彈隨時可能展開。

一方面，國內(nèi)高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟增長動能仍有些偏弱，市場對政策加碼的預(yù)期或再次提升，國內(nèi)政策在“擴內(nèi)需、穩(wěn)預(yù)期、防風(fēng)險”三方面有望繼續(xù)發(fā)力。同時，當前萬得全A的市盈率分位數(shù)回落至近三年16%的分位，風(fēng)險溢價升至近三年87%分位，A股再次步入年內(nèi)價值底部區(qū)間。

另一方面，海外擾動對二級市場直接影響有限，更多是對A股短期情緒面的沖擊。

行業(yè)配置上，建議投資者關(guān)注兩條主線：一是低估值高股息率板塊，如電力，銀行保險，石油開采，公路等；二是受益于“擴內(nèi)需”支持且業(yè)績確定性較強的食品飲料等。