美國(guó)重要房?jī)r(jià)指數(shù)環(huán)比漲幅為一年最大，距離歷史高點(diǎn)僅一步之遙。美國(guó)消費(fèi)者信心在7月繼續(xù)改善，而且超出預(yù)期，美國(guó)未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)避免經(jīng)濟(jì)衰退的希望上升

攝《財(cái)經(jīng)》記者金焱

美國(guó)通脹已有所降溫，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向前邁進(jìn)。就業(yè)市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，失業(yè)率在今年早些時(shí)候創(chuàng)下53年來(lái)低點(diǎn)，此后只略有回升。在零售領(lǐng)域，美國(guó)人的消費(fèi)有所增加。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們正在紛紛上調(diào)今年第二季度和第三季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)預(yù)期。

文 |《財(cái)經(jīng)》特派記者 金焱 發(fā)自華盛頓

編輯 | 蘇琦

2023年初，美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于衰退邊緣的預(yù)測(cè)充斥著媒體。日前美國(guó)全國(guó)商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)協(xié)會(huì)（NABE）的最新調(diào)查顯示，絕大多數(shù)商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，美國(guó)未來(lái)12個(gè)月陷入衰退的可能性不超過(guò)50%。

?雖然經(jīng)濟(jì)學(xué)家最近幾個(gè)月反復(fù)調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退何時(shí)開(kāi)始的預(yù)測(cè)，但NABE調(diào)查結(jié)果顯示，許多人現(xiàn)在對(duì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退可能性的看法或許發(fā)生了根本性改變。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪公司（Moody’s）旗下穆迪分析首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·贊迪（Mark Zandi）對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)依然很高。我認(rèn)為現(xiàn)在到明年仍有三分之一的可能性。

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?最嚴(yán)重的威脅是通脹持續(xù)居高不下，而美聯(lián)儲(chǔ)則繼續(xù)加息以應(yīng)對(duì)。如果聯(lián)邦基金利率超過(guò) 6%，經(jīng)濟(jì)衰退的可能性就更大。 刺激這種情緒轉(zhuǎn)變的因素之一是勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)以及關(guān)鍵消費(fèi)者價(jià)格指標(biāo)回落。但對(duì)股民來(lái)說(shuō)，他們不相信眼淚，更不相信衰退。自美股進(jìn)入2023年后就一路走高。6月標(biāo)普500指數(shù)脫離了自20世紀(jì)40年代以來(lái)最長(zhǎng)的一輪熊市，目前已從底部攀升了27%。該指數(shù)目前徘徊在2022年4月以來(lái)的最高水平附近。當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月25日美股三大指數(shù)集體收漲，道瓊斯指數(shù)收漲26.83點(diǎn)，漲幅0.08%，日線12連漲，報(bào)35438.07點(diǎn)；納斯達(dá)克指數(shù)收漲85.69點(diǎn)，漲幅0.61%，報(bào)14144.56點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)收漲12.82點(diǎn)，漲幅0.28%，報(bào)4567.46點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)加息在即，以及國(guó)際貨幣基金組織（IMF)上調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，都令美債收益率全線走高，且短端收益率升幅更大。

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?對(duì)貨幣政策更敏感的兩年期收益率最高漲7個(gè)基點(diǎn)至4.91%，接近兩周高位。10年期基債收益率也一度漲7個(gè)基點(diǎn)至3.92%，至7月12日以來(lái)的近兩周新高。道指連續(xù)12個(gè)交易日上漲，創(chuàng)下6年來(lái)最長(zhǎng)連漲天數(shù)，追平了2017年初的紀(jì)錄，突顯了市場(chǎng)的穩(wěn)定。如果下一個(gè)交易日股市繼續(xù)上漲，將創(chuàng)下1987年以來(lái)最長(zhǎng)的連漲紀(jì)錄。

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?德意志銀行的研究顯示，自20世紀(jì)50年代初以來(lái)，美國(guó)每一次明顯的通脹下降都伴隨著經(jīng)濟(jì)衰退，每一次通脹下降都至少有一部分原因是美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策。對(duì)股市而言的壞消息是：根據(jù)該行的研究，自20世紀(jì)40年代末以來(lái)的衰退中，標(biāo)普500指數(shù)的中位數(shù)跌幅為24%。

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?對(duì)部分華爾街投資者來(lái)說(shuō)，雖然衰退預(yù)期降低了，但警報(bào)并未完全解除。對(duì)另一部分投資者來(lái)說(shuō)，他們看漲的熱情一直沒(méi)有消退。投資者幾乎達(dá)成一致的是，美聯(lián)儲(chǔ)將在本周加息25個(gè)基點(diǎn)。他們關(guān)注的焦點(diǎn)是今后的形勢(shì)發(fā)展：是否有跡象表明美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步提高利率，甚至采取措施“嚇退”股市。

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?經(jīng)濟(jì)學(xué)家和股民都隨時(shí)關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否處于衰退的邊緣，但他們關(guān)注的指標(biāo)有所不同。認(rèn)為經(jīng)濟(jì)向好的一個(gè)指標(biāo)是，消費(fèi)者情緒指標(biāo)全線反彈，信心指數(shù)升至兩年高位。私營(yíng)研究機(jī)構(gòu)世界大型企業(yè)研究會(huì)(The Conference Board)當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月25日表示，7月消費(fèi)者信心指數(shù)從6月上修后的110.1上升至117.0。 在今年早些時(shí)候出現(xiàn)下降趨勢(shì)之后，該指數(shù)的上升標(biāo)志著第二個(gè)月的改善。7月的預(yù)期指數(shù)從6月的80.0升至88.3，表明消費(fèi)者不再預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)衰退。

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? 房地產(chǎn)市場(chǎng)是另一個(gè)指標(biāo)。過(guò)去一年它是美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的少數(shù)幾個(gè)領(lǐng)域之一。經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直擔(dān)心美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的下滑將會(huì)溢出，并將美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)推入衰退。但現(xiàn)在情況已然不同。美國(guó)5月標(biāo)準(zhǔn)普爾凱斯席勒（S&P/CS）全國(guó)房?jī)r(jià)指數(shù)經(jīng)季調(diào)后環(huán)比上漲0.7%，為連續(xù)第四個(gè)月上漲。雖然同比來(lái)看，房?jī)r(jià)較去年5月仍下降0.5%，也高于4月時(shí)0.1%的同比降幅，但僅比去年6月的歷史峰值低1%。

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?美國(guó)5月20座大城市季調(diào)后房?jī)r(jià)指數(shù)環(huán)比上漲0.99%，創(chuàng)去年5月以來(lái)最大環(huán)比漲幅，高于預(yù)期的0.7%，4月前值為0.91%。20城房?jī)r(jià)同比下降1.7%，好于預(yù)期的下降2.35%，與4月時(shí)的年度降幅相同。美國(guó)PNC金融服務(wù)集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者指出，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁且美聯(lián)儲(chǔ)暗示可能結(jié)束加息周期，房地產(chǎn)市場(chǎng)在 2023 年上半年趨于穩(wěn)定。新的樂(lè)觀情緒和近期房?jī)r(jià)上漲可能會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)抑制通脹的任務(wù)變得更加復(fù)雜。

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?住房通脹占CPI 籃子的近三分之一和核心CPI 籃子的五分之二，自2023年以來(lái)一直都保持在8%左右。強(qiáng)勁的房地產(chǎn)市場(chǎng)可能意味著美聯(lián)儲(chǔ)將不得不提高利率高于預(yù)期，或者將利率維持在較高水平更長(zhǎng)的時(shí)間。鑒于抵押貸款利率的上升趨勢(shì)和消費(fèi)者負(fù)擔(dān)能力下降，預(yù)計(jì) 2023 年下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)活動(dòng)將放緩，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降低聯(lián)邦基金利率，房地產(chǎn)市場(chǎng)活動(dòng)將在 2024 年初復(fù)蘇。

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一些華爾街投資者相信美國(guó)正走在避免經(jīng)濟(jì)衰退的康莊大道上。攝《財(cái)經(jīng)》記者金焱

新冠疫情期間，由于居家工作的靈活性、大眾對(duì)空間的需求、人口由城市流向郊區(qū)、流動(dòng)資金充裕、按揭利率低企、家庭財(cái)富突破新高等因素，美國(guó)房地產(chǎn)掀起熱潮，全美房?jī)r(jià)暴漲超過(guò)40%。

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?隨后不久，2022年，抵押貸款利率從3%飆升至超過(guò)6%，導(dǎo)致房地產(chǎn)可負(fù)擔(dān)性下降，從而帶來(lái)了房?jī)r(jià)下行壓力。另一方面，所謂的“鎖定效應(yīng)”加劇了現(xiàn)有房屋庫(kù)存短缺，許多業(yè)主不愿意賣房和買新房，因?yàn)樗麄儞?dān)心2%或3%的抵押貸款利率將變成6%至7%，這帶來(lái)了房?jī)r(jià)上行壓力。

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?從傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)衰退信號(hào)來(lái)看， 世界大型企業(yè)研究會(huì)日前表示，其編制的預(yù)測(cè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已連續(xù)15個(gè)月下降，過(guò)去出現(xiàn)這種情況，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一定會(huì)陷入衰退。這是該指數(shù)在2007年春季至2009年初期間連續(xù)下降以來(lái)最長(zhǎng)一輪下降。

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?美國(guó)經(jīng)濟(jì)曾在2007年12月陷入衰退，直到2009年6月才走出衰退。此外，收益率曲線倒掛已經(jīng)持續(xù)了近一年，這也是經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)兆。長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債的收益率要高于短期國(guó)債，這是為利率上升或通脹加速的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資者的補(bǔ)償。而當(dāng)長(zhǎng)期國(guó)債的收益率低于短期國(guó)債收益率時(shí)，往往表明投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)需要降息來(lái)重振經(jīng)濟(jì)。

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?道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)(Dow Jones Market Data)顯示，基準(zhǔn)的10年期美國(guó)國(guó)債收益率已連續(xù)一年多低于2年期國(guó)債收益率，這是自1980年結(jié)束的倒掛期間以來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一次。銀行貸款市場(chǎng)也出現(xiàn)了疲軟的跡象。

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?一邊是強(qiáng)烈的衰退信號(hào)，一邊是經(jīng)濟(jì)仍然表示出彈性的信號(hào)，多位華爾街人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者解釋說(shuō)，現(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)這種亂花漸欲迷人眼的混亂有兩種方式來(lái)解讀：一種是滯后效應(yīng)，就是衰退信號(hào)出現(xiàn)并不表示經(jīng)濟(jì)立刻衰退；另一種解讀是，更重要的經(jīng)濟(jì)信號(hào)是就業(yè)市場(chǎng)、通脹指標(biāo)等等，美聯(lián)儲(chǔ)也有能力在不引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的情況下遏制通脹。