8月5-6日，“2023中國母基金峰會”在吳江東太湖畔成功舉辦。本次峰會由中國國際科技促進(jìn)會母基金分會主辦，蘇州市吳江東方國有資本投資經(jīng)營有限公司協(xié)辦，母基金研究中心（www.china-fof.com，下同）承辦，來自政府部門、行業(yè)協(xié)會、國內(nèi)主流母基金、國際知名母基金、保險(xiǎn)資管及一流投資機(jī)構(gòu)等單位代表共300余人齊聚吳江，為中國母基金行業(yè)建言獻(xiàn)策。

圓桌論壇：千億引導(dǎo)基金布局策略

在“千億引導(dǎo)基金布局策略”圓桌論壇中，深創(chuàng)投副總裁張鍵作為主持人，與嘉賓安徽省高新投總經(jīng)理曹飛，廣州產(chǎn)投私募副總經(jīng)理施淑燕，江西國控基金副總經(jīng)理溫瑞華，溫州市基金投資有限公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理鄭興隆，黃浦江資本創(chuàng)始合伙人趙博文，以及心資本創(chuàng)始合伙人韓彥，圍繞打造千億引導(dǎo)基金矩陣帶來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展優(yōu)勢、千億基金運(yùn)營管理所面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的未來發(fā)展趨勢等問題，共同獻(xiàn)上了一場精彩的對談。

01 千億引導(dǎo)基金撬動產(chǎn)業(yè)發(fā)展

曹飛首先介紹了安徽省千億級母基金的布局策略。他指出，安徽的千億引導(dǎo)基金布局有兩方面內(nèi)涵：一是由安徽省高新投管理的合計(jì)1000多億規(guī)模的母基金；二是全省內(nèi)布局的合計(jì)2000多億規(guī)模的基金叢林。這2000億基金又分三大母基金群，第一大母基金群是功能性基金群，包括安徽省高新投承擔(dān)的“三重一創(chuàng)”和中小企業(yè)兩只母基金；第二類是主題母基金群，是配合安徽布局十大新興產(chǎn)業(yè)，按照“一產(chǎn)業(yè)，一賽道，一主題”的方式布局的十大主題母基金；第三類是天使基金群，主要支持科技創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化?！拔覀冊谝?guī)劃母基金布局時(shí)，實(shí)際上充分考慮了涵蓋企業(yè)完整發(fā)展歷程的全生命周期，同時(shí)也注重在精細(xì)領(lǐng)域與廣泛領(lǐng)域間進(jìn)行平衡的合理布局。這種布局涵蓋了不同發(fā)展階段和行業(yè)領(lǐng)域，同時(shí)在精度與廣度兩個(gè)方面取得平衡?！?/p>

他表示，千億基金布局對產(chǎn)業(yè)發(fā)展有三個(gè)好處：一是有利于集中力量辦大事，通過母基金、直投支持重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目；二是實(shí)現(xiàn)對GP的多元化配置和投資組合，歡迎各類產(chǎn)業(yè)背景、上市公司CVC和專注垂直領(lǐng)域的GP合作；三是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)深度覆蓋和鏈條貫通。

施淑燕基于廣州2000億母基金的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，提出千億基金的三個(gè)關(guān)鍵優(yōu)勢：第一是規(guī)模效益帶來了資金、人才、企業(yè)三大產(chǎn)業(yè)發(fā)展核心要素快速集聚。“我們2000億母基金發(fā)布以后，在短短半年時(shí)間里，已有近300家機(jī)構(gòu)表達(dá)合作意向，包括國新、中金、IDG等頭部機(jī)構(gòu)?！逼浯危富鹪谕顿Y階段和領(lǐng)域方面更加專業(yè)和專注。據(jù)規(guī)劃，廣州2000億母基金中，1500億產(chǎn)業(yè)母基金會在半導(dǎo)體、集成電路、生物醫(yī)藥與健康、新能源、高端制造等領(lǐng)域設(shè)立系列專項(xiàng)母基金；500億創(chuàng)新母基金會特別設(shè)立人才與成果轉(zhuǎn)化專項(xiàng)基金、天使投資和種子投資專項(xiàng)基金。兩大母基金定位清晰，分工明確，形成對區(qū)域產(chǎn)業(yè)的全鏈條支持。第三個(gè)優(yōu)勢是在產(chǎn)業(yè)鏈中話語權(quán)增大，為企業(yè)提供服務(wù)的能力增強(qiáng)，通過引進(jìn)設(shè)計(jì)院、工廠等方式，將優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)推向更高平臺。

02 千億基金布局的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

曹飛認(rèn)為，千億母基金最大的機(jī)遇就是可以幫助實(shí)現(xiàn)如何從規(guī)模效應(yīng)到生態(tài)效應(yīng)的提升。但這一實(shí)現(xiàn)過程面臨許多挑戰(zhàn)，最大的挑戰(zhàn)體現(xiàn)在兩方面：第一是對母基金的管理邊界的挑戰(zhàn)，要管理大規(guī)模引導(dǎo)基金，就需要進(jìn)一步提升標(biāo)準(zhǔn)化能力、數(shù)字化能力和服務(wù)化能力；第二是千億母基金的募資難、投資難和退出難的問題更加突出。除此之外，如何協(xié)調(diào)政府引導(dǎo)基金的政策屬性和財(cái)務(wù)屬性，如何解決二元性特征之間的沖突，也是一個(gè)重要問題。最后是要處理好點(diǎn)和面的問題，即在一省之內(nèi)，如何兼顧優(yōu)勢地區(qū)、優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和其它地區(qū)、其它產(chǎn)業(yè)之間的協(xié)同發(fā)展。

溫瑞華分享了江西國控在基金管理方面的情況。她指出，盡管江西國控的基金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了300億，但整體效果并不顯著，特別是在政府產(chǎn)業(yè)招引方面。為了解決這一問題，江西省在2022年成立了江西省現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，旨在全面覆蓋VC/PE的全生命周期，包括后期定增和并購基金等領(lǐng)域。

溫瑞華提出，未來在產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)方面，如何更好的把握國有資本和社會資本共同發(fā)揮作用，這是需要深入思考的問題?！拔覀€(gè)人覺得國有資本可能更偏向于壓艙石作用，此外也需要高活性的社會資本加入，才有利于整個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的活躍。”

張鍵認(rèn)為，目前正處于歷史的機(jī)遇時(shí)期，國家追求經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和高科技自立自強(qiáng)，政府引導(dǎo)基金應(yīng)該在這一過程中發(fā)揮更大的作用。如今，國家對創(chuàng)投行業(yè)越來越重視，不斷出臺政策，未來還將有更多的政策出臺，包括并購和交易方面的政策，這將為引導(dǎo)基金注入新活力。

在千億基金布局所面臨的挑戰(zhàn)方面，張鍵認(rèn)為首先是定位的問題。引導(dǎo)基金需要在政策性和市場化之間尋找平衡，避免過于聚焦，要兼顧財(cái)務(wù)回報(bào)、產(chǎn)業(yè)集聚、招商引資等多方面目標(biāo)。另外，如何找到優(yōu)質(zhì)的管理人是一個(gè)不變的主題。他談到如何衡量基金管理人的招商引資能力，并強(qiáng)調(diào)數(shù)字化和信息化在實(shí)現(xiàn)招商能力的搭建中的重要作用。最后是合規(guī)的問題，即現(xiàn)在審計(jì)、巡視、合規(guī)等方面的挑戰(zhàn)。

鄭興隆提到了在產(chǎn)業(yè)方向選擇上的問題，指出許多地級市都在選擇類似的產(chǎn)業(yè)方向，導(dǎo)致投資方向的重疊性很強(qiáng)。他認(rèn)為雖然這是因?yàn)榈丶壥袑用娴耐顿Y更加接地氣、更關(guān)注實(shí)際產(chǎn)業(yè)情況，具有一定的合理性然而，他也提到大部分城市都在類似的方向進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，這使得如何找到能夠跑出來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向成為一個(gè)問題。

此外，他強(qiáng)調(diào)了在合作伙伴選擇和返投倍數(shù)上的挑戰(zhàn)。他表示作為政府出資方，他們需要考慮如何實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的退出，同時(shí)又要確保資金的安全退出。在面對不同合作伙伴時(shí)，返投倍數(shù)的差異以及如何平衡地方政府的期望和基金財(cái)務(wù)需求都是現(xiàn)實(shí)問題。

03 千億基金的發(fā)展趨勢

在討論如何看待產(chǎn)業(yè)投資的未來發(fā)展趨勢時(shí)，鄭興隆分享了溫州市產(chǎn)業(yè)投資的布局，包括數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新材料、高端裝備、生命健康和新能源等方向。他指出，引導(dǎo)基金需要在產(chǎn)業(yè)選擇中平衡返投要求和市場化決策。

溫瑞華提到，江西國控對各產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域分條覆蓋，并且上接國家級基金的合作，下接地氣——在各地區(qū)為特大型項(xiàng)目成立專項(xiàng)基金等，以滿足不同的需求和分散風(fēng)險(xiǎn)。

趙博文認(rèn)為，從千億母基金跟GP合作維度來講，某種程度上母基金的投資回報(bào)高度取決于GP的投資水平，母基金產(chǎn)業(yè)落地規(guī)模、產(chǎn)業(yè)指標(biāo)是取決于GP帶來的企業(yè)到當(dāng)?shù)芈涞氐乃胶蛯?shí)力。她強(qiáng)調(diào)，目前越來越多的千億級上市公司愿意將產(chǎn)線、研發(fā)中心等落地到各地，而這些項(xiàng)目的落地也需要政府的支持。她認(rèn)為，政府在招商引資方面可以抓住龍頭企業(yè)，使其落地并帶動其他企業(yè)，從而形成產(chǎn)業(yè)集群，而這一過程離不開政府與市場化GP的緊密配合。

韓彥表示，當(dāng)前環(huán)境下，GP需要做精、做深，真正走到產(chǎn)業(yè)里去。“投資人賺錢是第一步，第二步是在賺錢的同時(shí)抓到核心資產(chǎn)。核心資產(chǎn)一定是金字塔尖最尖的部分、最值得投的資產(chǎn)，這是對而難的事情，堅(jiān)持這一點(diǎn)能夠做到把賺錢和抓鏈主結(jié)合在一起。既賺錢又達(dá)到企業(yè)、政府、投資人三贏狀態(tài)，這是非常難的，需要各位攜力，耐心支持。”他談到。

（以上內(nèi)容根據(jù)2023中國母基金峰會圓桌論壇嘉賓發(fā)言整理而成，未經(jīng)嘉賓本人審閱）