近期，持續(xù)震蕩的A股市場(chǎng)出現(xiàn)一定程度企穩(wěn)回升，進(jìn)入7月中旬，市場(chǎng)行情接下來(lái)將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，隨著積極因素的累積，市場(chǎng)情緒正從底部回暖，可把握回升行情。同時(shí)，市場(chǎng)在多次探底過(guò)程中展現(xiàn)出“下方有底”的狀態(tài)，因此對(duì)待回調(diào)無(wú)須擔(dān)憂。

中金公司表示，當(dāng)前A股市場(chǎng)估值處于歷史偏低水平，資產(chǎn)價(jià)格已計(jì)入較多偏謹(jǐn)慎預(yù)期。隨著部分影響市場(chǎng)的積極因素正在累積，當(dāng)前位置市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)A股后市表現(xiàn)不必過(guò)于謹(jǐn)慎。

“外圍環(huán)境舒緩和6月信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期下，A股市場(chǎng)已出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象。后續(xù)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)有望修復(fù)，人民幣持續(xù)企穩(wěn)回升，基本面預(yù)期逐步改善等，可把握回升行情?！敝行沤ㄍ蹲C券稱。

興業(yè)證券進(jìn)一步指出，隨著外部因素的沖擊進(jìn)一步緩和，經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期修正，未來(lái)一個(gè)階段市場(chǎng)仍將處于一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升、賺錢效應(yīng)擴(kuò)散的修復(fù)窗口，建議繼續(xù)積極做多。

值得一提的是，國(guó)泰君安證券認(rèn)為，前期市場(chǎng)在多次探底過(guò)程中展現(xiàn)出“下方有底”的狀態(tài)，每次調(diào)整到區(qū)間下沿、回試前低時(shí)都會(huì)引動(dòng)反彈，因此對(duì)待回調(diào)無(wú)須擔(dān)憂。

配置方面，數(shù)字經(jīng)濟(jì)仍是多家機(jī)構(gòu)看好的方向。中信證券便指出，可圍繞數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題，關(guān)注尚處于產(chǎn)業(yè)早期階段的AI算力、AI應(yīng)用等，有望在下半年開(kāi)始逐步兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。

“半導(dǎo)體有望成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)新一輪行情的領(lǐng)軍者，共振下或成為下半年超額收益的重要來(lái)源?！迸d業(yè)證券進(jìn)一步指出。

中信證券：市場(chǎng)轉(zhuǎn)機(jī)漸近

展望后市，雖然當(dāng)前市場(chǎng)仍處于經(jīng)濟(jì)、政策和情緒的三重谷底，但預(yù)期趨穩(wěn)和情緒修復(fù)的信號(hào)日漸清晰，預(yù)計(jì)在8月將出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。

具體而言，首先，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策的預(yù)期已底部趨穩(wěn)，7月下半月進(jìn)入關(guān)鍵的政策驗(yàn)證期，主要看點(diǎn)在產(chǎn)業(yè)政策，防風(fēng)險(xiǎn)政策亦不會(huì)缺席。其次，美聯(lián)儲(chǔ)7月加息大概率落地，市場(chǎng)已有充分預(yù)期，本輪美元加息周期尾部和政策利率頂部共識(shí)強(qiáng)化，人民幣快速貶值階段結(jié)束，市場(chǎng)情緒從底部回暖。

最后，市場(chǎng)短期存量博弈格局延續(xù)，隨著業(yè)績(jī)預(yù)告窗口關(guān)閉，中報(bào)行情已進(jìn)入尾聲，同時(shí)機(jī)構(gòu)季初調(diào)倉(cāng)收尾，政策博弈趨弱，而三季度有政策催化或業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)主題將逐步成為主線。

配置方面，目前行情正處于由中報(bào)主線向產(chǎn)業(yè)主題過(guò)渡的轉(zhuǎn)換期，建議投資者強(qiáng)化對(duì)三季度有政策催化或業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)主題配置，堅(jiān)守科技、能源資源和國(guó)防三大安全領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)品種。

同時(shí)，可圍繞數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題，關(guān)注中報(bào)預(yù)期較好的運(yùn)營(yíng)商、通信設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備，尚處于產(chǎn)業(yè)早期階段的AI算力、AI應(yīng)用有望在下半年開(kāi)始逐步兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。

中金公司：擇機(jī)布局

當(dāng)前A股市場(chǎng)估值處于歷史偏低水平，資產(chǎn)價(jià)格已計(jì)入較多偏謹(jǐn)慎預(yù)期，部分影響市場(chǎng)的積極因素正在累積。當(dāng)前位置市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)A股后市表現(xiàn)不必過(guò)于謹(jǐn)慎，建議投資者結(jié)合政策預(yù)期的邊際變化擇機(jī)布局。

國(guó)內(nèi)方面，6月物價(jià)數(shù)據(jù)不高、出口仍呈現(xiàn)壓力，但6月社融和信貸數(shù)據(jù)好于預(yù)期表明政策穩(wěn)增長(zhǎng)力度有所加碼。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，一方面需要注意即將出臺(tái)的二季度及上半年主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，另一方面也繼續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策后續(xù)力度及方向。

海外方面，美國(guó)通脹低至關(guān)鍵位置，引導(dǎo)全球投資者對(duì)美國(guó)貨幣政策的預(yù)期變化，美元指數(shù)近期已回落至100以下。在此背景下，人民幣匯率階段性走強(qiáng)，海外資金也出現(xiàn)較明顯的重新凈流入。

配置方面，政策窗口期需要對(duì)政策可能支持領(lǐng)域提升關(guān)注，同時(shí)上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)將陸續(xù)發(fā)布，未來(lái)結(jié)構(gòu)上業(yè)績(jī)出現(xiàn)改善拐點(diǎn)或超預(yù)期的下游消費(fèi)、制造細(xì)分行業(yè)和個(gè)股，也有望成為投資者關(guān)注的領(lǐng)域。

中信建投證券：把握回升行情

展望后市，外圍環(huán)境舒緩和6月信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期下，經(jīng)濟(jì)正處于短周期底部，后續(xù)隨著企業(yè)盈利數(shù)據(jù)有望持續(xù)修復(fù)，人民幣持續(xù)企穩(wěn)回升，商品價(jià)格反彈，基本面預(yù)期逐步改善，風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，A股市場(chǎng)已出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象，可把握回升行情。

其中，A股當(dāng)前換手率最大降幅已達(dá)到62.36%，超過(guò)閾值60%，底部信號(hào)明顯。同時(shí)，市場(chǎng)縮量也預(yù)示底部區(qū)域。從市場(chǎng)空間底模型來(lái)看，目前市場(chǎng)已跌至M2折算底部附近，宏觀流動(dòng)性仍將為市場(chǎng)提供堅(jiān)實(shí)的支撐，當(dāng)前值得積極布局。

配置方面，投資者可重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向：一是政策受益方向及前期超跌方向；二是業(yè)績(jī)確定性及超預(yù)期方向；三是滲透率明顯提升或有提升預(yù)期方向。

國(guó)泰君安：震蕩筑底

在近兩周的反復(fù)磨底中，權(quán)重板塊上攻乏力，前期強(qiáng)勢(shì)板塊（如TMT）明顯回調(diào)，目前市場(chǎng)暫時(shí)缺乏突破上行的動(dòng)力，預(yù)計(jì)后市還會(huì)將延續(xù)當(dāng)前節(jié)奏繼續(xù)震蕩筑底。

但另一方面，市場(chǎng)在多次探底過(guò)程中也展現(xiàn)出“下方有底”的狀態(tài)，每次調(diào)整到區(qū)間下沿、回試前低時(shí)都會(huì)引動(dòng)反彈，因此對(duì)待回調(diào)無(wú)須擔(dān)憂。

在最近兩個(gè)月中，A股主要寬基指數(shù)始終處于“跌不動(dòng)，也上不去”的狀態(tài)，呈現(xiàn)出典型的底部區(qū)間震蕩特征。事實(shí)上，隨著人民幣對(duì)美元匯率的走強(qiáng)、外圍環(huán)境趨暖，本輪中級(jí)調(diào)整的底部區(qū)域已經(jīng)明晰，市場(chǎng)明顯“下方有底”，若有挑戰(zhàn)區(qū)間下沿甚至前期低點(diǎn)的回撤，均是再度上車的機(jī)會(huì)。

配置方面，建議保持耐心繼續(xù)持有手中的中線倉(cāng)位，若遭遇下跌挑戰(zhàn)區(qū)間下沿（甚至前期低點(diǎn)），則可以借機(jī)加倉(cāng)。行業(yè)配置方面，TMT“三劍客”在此前長(zhǎng)達(dá)半年以上的上漲后，目前調(diào)整時(shí)間和結(jié)構(gòu)尚不充分，應(yīng)警惕追高風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)藥、芯片、科創(chuàng)等板塊，目前位置相對(duì)較低，建議繼續(xù)原倉(cāng)持有；對(duì)于券商、地產(chǎn)等板塊，應(yīng)密切留意政策信號(hào)方向；汽車配件、電子等板塊可能是未來(lái)熱點(diǎn)，建議繼續(xù)保持關(guān)注。

申萬(wàn)宏源：7月弱反彈

展望后市，穩(wěn)增長(zhǎng)很難為A股市場(chǎng)帶來(lái)高彈性的投資機(jī)會(huì)，博弈政策的潛在收益率并不高。經(jīng)濟(jì)有效復(fù)蘇可能要等到2024年。2023下半年A股總體仍是震蕩市。

節(jié)奏上，7月穩(wěn)增長(zhǎng)、9-10月做轉(zhuǎn)型，A股有反彈機(jī)會(huì)。但政策落地后，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證是主要矛盾的窗口，市場(chǎng)仍有調(diào)整壓力。7月弱反彈，看中期做短期，堅(jiān)守主題持倉(cāng)。

配置方面，下半年主題思維將繼續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、央企價(jià)值重估和一帶一路。這些方向是2023年最強(qiáng)主題，也是中長(zhǎng)期“景氣可外推趨勢(shì)”的新來(lái)源。

此外，國(guó)際環(huán)境變化，國(guó)內(nèi)政策布局積極應(yīng)對(duì)，是可外推投資邏輯的重要來(lái)源。AI時(shí)代中國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)是數(shù)字經(jīng)濟(jì)。后續(xù)把握階段性賺錢效應(yīng)擴(kuò)散的方向，一方面，可關(guān)注半導(dǎo)體、醫(yī)療器械、工業(yè)軟件、工業(yè)機(jī)器人等，另一方面，行業(yè)格局優(yōu)化方向可關(guān)注家電家居，醫(yī)美、醫(yī)療服務(wù)等。

興業(yè)證券：積極做多

展望后市，隨著外部因素的沖擊進(jìn)一步緩和，經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期修正，未來(lái)一個(gè)階段市場(chǎng)仍將處于一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升、賺錢效應(yīng)擴(kuò)散的修復(fù)窗口，建議繼續(xù)積極做多。

具體而言，首先，海外美國(guó)通脹回落帶來(lái)階段性的喘息窗口，來(lái)自美債利率上行、匯率貶值、外資流出等的外部壓力將進(jìn)一步緩和。

其次，不管是國(guó)內(nèi)還是海外，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的悲觀預(yù)期都有望逐步修正，市場(chǎng)整體的情緒也將繼續(xù)修復(fù)。從股債反映的增長(zhǎng)預(yù)期來(lái)看，6月中旬時(shí)，其隱含的悲觀程度一度接近2022年10月底的水平。但從近期各項(xiàng)數(shù)據(jù)看，國(guó)內(nèi)基本面已呈現(xiàn)初步筑底的跡象。

再次，隨著中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露、預(yù)期相對(duì)明朗，中報(bào)業(yè)績(jī)的擾動(dòng)或?qū)p弱。最后，當(dāng)前市場(chǎng)本身仍處在一個(gè)隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高、多數(shù)行業(yè)擁擠度較低的位置，具備整體修復(fù)的空間。

配置方面，半導(dǎo)體有望成為“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”新一輪行情的領(lǐng)軍者，共振下或成為下半年超額收益的重要來(lái)源，當(dāng)下就是戰(zhàn)略性布局時(shí)點(diǎn)。

財(cái)信證券：中線機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)下A股雖處于低估區(qū)間，但并非極度低估位置，短期A股暫不支持情緒性反轉(zhuǎn)，后續(xù)A股走勢(shì)將取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面。從央行貨幣政策委員會(huì)例會(huì)從跨周期調(diào)節(jié)到逆周期調(diào)節(jié)的轉(zhuǎn)變、6月份降息等來(lái)看，政策底已經(jīng)開(kāi)始逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)總體機(jī)會(huì)已大于風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，從今年兩會(huì)以來(lái)的政策動(dòng)向來(lái)看，政策端始終保持定力，預(yù)計(jì)今年后續(xù)政策出臺(tái)的速度和力度可能相對(duì)溫和，市場(chǎng)在底部震蕩時(shí)間可能偏長(zhǎng)。

從日歷效應(yīng)、經(jīng)濟(jì)弱現(xiàn)實(shí)、增量資金來(lái)看，在第三季度，A股市場(chǎng)將處于從主題投資向景氣投資的切換過(guò)渡階段，但風(fēng)格切換并不完全，預(yù)計(jì)“主題投資+景氣投資”將階段性交替出現(xiàn)，市場(chǎng)風(fēng)格將更均衡。

配置方面，建議第三季度重點(diǎn)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：中報(bào)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的板塊，例如保險(xiǎn)、白電、火電板塊；業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)板塊，例如白酒、生豬養(yǎng)殖板塊；低估值的成長(zhǎng)板塊，例如估值大幅回落、基本面暫處低谷的生物醫(yī)藥、新能源板塊；中特估板塊，關(guān)注具備低估值、高分紅、高股息、業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的銀行、地產(chǎn)、建筑板塊的優(yōu)質(zhì)國(guó)企和央企公司。

方正證券：風(fēng)險(xiǎn)偏好是下半年市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力

展望后市，風(fēng)險(xiǎn)偏好是下半年市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力，下半年盈利弱修復(fù)和流動(dòng)性維持寬松，已經(jīng)是市場(chǎng)的一致預(yù)期。近期平臺(tái)經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的“調(diào)結(jié)構(gòu)”政策頻出，不妨聚焦國(guó)際環(huán)境和國(guó)內(nèi)政策，尋找風(fēng)險(xiǎn)偏好改善方向。

7月初以來(lái)庫(kù)存底預(yù)期驅(qū)動(dòng)周期股上漲，也從側(cè)面印證市場(chǎng)情緒很高，在積極尋找做多方向。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，庫(kù)存周期底部和周期股的超額收益相關(guān)性較弱。預(yù)計(jì)今年庫(kù)存底應(yīng)該在四季度前后出現(xiàn)。

配置方面，可繼續(xù)布局“調(diào)結(jié)構(gòu)-大安全”主線。短期情緒正在改善，長(zhǎng)期預(yù)期也沒(méi)必要悲觀。當(dāng)前市場(chǎng)做多情緒很高，可重視預(yù)期邊際改善的方向：如泛公用事業(yè)的電力、通信、交運(yùn)、建筑等，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的通信基建、算力半導(dǎo)體等。

平安證券：市場(chǎng)情緒邊際修復(fù)

展望后市，外部壓力邊際緩解和國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策預(yù)期愈加明晰，有助于市場(chǎng)情緒的邊際修復(fù)。一方面，政策信號(hào)積極，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)尚未顯著改善，但政策信號(hào)積極，A股市場(chǎng)整體迎短期反彈，市場(chǎng)情緒邊際修復(fù)。

另一方面，截至7月15日，全A共有1728家公司披露上半年業(yè)績(jī)報(bào)告/快報(bào)/預(yù)告，披露率為33.1%，A股公司中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露率接近3成。其中，場(chǎng)景消費(fèi)板塊延續(xù)改善，傳媒、新能源行業(yè)盈利延續(xù)高增。

配置方面，建議關(guān)注受益于海外估值約束緩解且景氣向上的TMT板塊，以及業(yè)績(jī)改善預(yù)期的板塊個(gè)股。

華西證券：震蕩抬升

展望后市，整體上，海外美元偏弱、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)疊加穩(wěn)增長(zhǎng)政策偏暖，有利于權(quán)益市場(chǎng)底部震蕩抬升。

海外方面，美國(guó)通脹延續(xù)回落和美聯(lián)儲(chǔ)加息周期尾聲正逐漸明朗，強(qiáng)美元周期或已接近尾聲，下半年美元指數(shù)震蕩偏弱是大概率事件。

國(guó)內(nèi)方面，6月通脹、進(jìn)出口數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但金融數(shù)據(jù)全面超出市場(chǎng)預(yù)期，表明國(guó)內(nèi)居民收入、消費(fèi)等仍在好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能仍在逐步復(fù)蘇，但市場(chǎng)信心還有待進(jìn)一步修復(fù)。

其中，政策層面，結(jié)合近期多部委密集召開(kāi)企業(yè)座談會(huì)、民營(yíng)企業(yè)、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域政策釋放暖意、房地產(chǎn)“金融16條”政策延期等，下半年宏觀政策定調(diào)有望偏積極。

配置上，建議投資者聚焦“穩(wěn)增長(zhǎng)”和中報(bào)業(yè)績(jī)兩條主線。一方面，夏季高溫下電力供需不平衡加劇，受益于成本端壓力下行和收入端電價(jià)上浮，公用事業(yè)相關(guān)板塊中報(bào)業(yè)績(jī)有望改善。另一方面，可關(guān)注受益于原材料成本回落和“促消費(fèi)”政策的，如家電等。