又是一年中報(bào)季順利收官，各家上市券商“收成”如何？

8月31日晚間，華泰證券、中金公司、申萬(wàn)宏源、海通證券、中信建投、中國(guó)銀河、廣發(fā)證券等大型券商陸續(xù)公布2023年半年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，上半年共有10家上市券商總營(yíng)收超過(guò)百億，歸母凈利潤(rùn)超過(guò)30億的共有12家，數(shù)量均與去年同期持平。

排名方面，上半年上市券商凈利排名仍由中信證券牢牢霸榜，以113.06億元的歸母凈利潤(rùn)沖在首位。華泰證券本期超越國(guó)泰君安，以65.56億元排在第二名；國(guó)泰君安排在第三位，為57.42億元。此外，東方證券上半年歸母凈利潤(rùn)達(dá)到19.01億元，同比大漲194%，排名顯著提升。

另?yè)?jù)中證協(xié)統(tǒng)計(jì)的母公司口徑數(shù)據(jù)，2023年上半年證券業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2245億元、凈利潤(rùn)850億元，同比分別上升9%和5%。對(duì)比來(lái)看，不少大型券商“跑輸”行業(yè)整體水平，甚至因大筆資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提而導(dǎo)致當(dāng)期業(yè)績(jī)下滑。而部分中小型券商則“船小好調(diào)頭”，在上半年抓住市場(chǎng)機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)超越式增長(zhǎng)。

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“看天吃飯”局面持續(xù)

“券商一哥”營(yíng)收下降近10%

證券行業(yè)馬太效應(yīng)凸顯，首先來(lái)觀察今年上半年頭部券商們?nèi)兆舆^(guò)得怎么樣。

作為券商“一哥”，中信證券在各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)上繼續(xù)保持行業(yè)頭把交椅：2023年上半年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收315億元，同比下降9.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)113.06，同比微增0.98%。雖然排名居首，但總營(yíng)收大降10%，頗顯乏力。

具體而言，中信證券上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下滑4.26%，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入下滑11.96%，證券投資業(yè)務(wù)收入下滑1.91%，其他業(yè)務(wù)收入下滑37.22%，僅證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)11.38%。

對(duì)此，中信證券財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人史本良表示，其他業(yè)務(wù)主要包括大宗商品貿(mào)易、私募股權(quán)投資、直投業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)，上半年主要是大宗商品業(yè)務(wù)收入和支出有較大幅度下降。

緊隨中信證券之后的是華泰證券和國(guó)泰君安，華泰證券上半年?duì)I業(yè)收入183.69億元，以三千余萬(wàn)的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，排在第二位，國(guó)泰君安以183.34億元的營(yíng)收位居第三。上半年總營(yíng)收超過(guò)百億的還包括：銀河證券、海通證券、中信建投、廣發(fā)證券、中金公司、申萬(wàn)宏源、招商證券，共計(jì)10家，總數(shù)與去年同期持平。

除中信證券外，上半年大型券商（TOP20）中營(yíng)收下降還有7家，其中東方財(cái)富營(yíng)收降幅達(dá)到8.84%，國(guó)泰君安、中信建投營(yíng)收降幅超6%。增幅明顯的是海通證券和興業(yè)證券，上半年?duì)I業(yè)收入同比增幅均超40%。

盈利水平上，除中信證券居首外，華泰證券、國(guó)泰君安兩家繼續(xù)分列行業(yè)榜眼和探花，分別實(shí)現(xiàn)65.56億元、57.42億元的歸母凈利潤(rùn)。中國(guó)銀河、招商證券、廣發(fā)證券、中信建投、東方財(cái)富歸母凈利潤(rùn)超40億，海通證券、申萬(wàn)宏源、國(guó)信證券、中金公司歸母凈利潤(rùn)超30億。

大型券商中，海通證券上半年歸母凈利潤(rùn)下滑最為明顯，同比下降近20%。在披露半年報(bào)的同時(shí)，海通證券也公布了計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的公告，2023年1-6月共計(jì)提資產(chǎn)減值損失12.14億元，對(duì)凈利潤(rùn)影響超過(guò)10%。其中信用減值損失為12.04億元，同比增長(zhǎng)573.8%。

相比之下，滬上大型券商中東方證券上半年歸母凈利潤(rùn)提升最為明顯：上半年實(shí)現(xiàn)19.01億元，同比增長(zhǎng)193.72%，當(dāng)然這與上年同期的低基數(shù)也有關(guān)。

東方證券在半年報(bào)中表示，報(bào)告期內(nèi)，公司踐行戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比大幅提升，整體實(shí)力和行業(yè)地位穩(wěn)中向好。其中，投資管理業(yè)務(wù)保持行業(yè)領(lǐng)先，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型不斷深化，F(xiàn)ICC業(yè)務(wù)打造全資產(chǎn)境內(nèi)外機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售交易平臺(tái)，投資銀行業(yè)務(wù)積極服務(wù)實(shí)體企業(yè)融資需求，金融科技持續(xù)賦能業(yè)務(wù)發(fā)展。

此外，上半年中泰證券、東吳證券、財(cái)通證券、長(zhǎng)江證券、興業(yè)證券等中大型券商的業(yè)績(jī)?cè)龇草^為明顯，中泰證券歸母凈利潤(rùn)增幅近80%，東吳、財(cái)通兩家歸母凈利潤(rùn)增幅均超60%。

中小券商自營(yíng)業(yè)務(wù)回暖

9家凈利潤(rùn)超100%

受自營(yíng)業(yè)務(wù)的回暖影響，2023年多家中小券商業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯復(fù)蘇。

例如，天風(fēng)證券上半年實(shí)現(xiàn)21.6億元的營(yíng)業(yè)收入，同比增長(zhǎng)91.12%，增幅沖在首位；其中，實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入13.45億元，同比增加787.42%。自營(yíng)業(yè)務(wù)回暖助攻，天風(fēng)證券歸母凈利潤(rùn)在去年同期低基數(shù)的情況下猛增近10倍，達(dá)到5.52億元。

天風(fēng)證券在半年報(bào)中表示，上半年其調(diào)整發(fā)展策略，圍繞“瘦身止損、提質(zhì)增效”戰(zhàn)略方針，聚焦主業(yè)；繼續(xù)保持積極努力開(kāi)展業(yè)務(wù)的勁頭，確保經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定發(fā)展。

另外，長(zhǎng)城證券、東北證券、西南證券、太平洋證券、中原證券、湘財(cái)股份、哈投股份、國(guó)盛金控等8家券商/券商概念股，上半年歸母凈利潤(rùn)增幅也超過(guò)100%。其中，哈投股份、湘財(cái)股份、中原證券、國(guó)盛金控、太平洋證券均系扭虧為盈。

從多家中小券商業(yè)績(jī)復(fù)蘇的原因來(lái)看，主要是自營(yíng)業(yè)務(wù)回暖帶來(lái)的收益。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)城證券上半年實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入12.19億元，去年同期為虧損0.64億元；東北證券上半年實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入8.53億元，去年同期為1.08億元；西南證券上半年自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入7.12億元，去年同期為虧損。

政策組合拳持續(xù)出臺(tái)

券商板塊迎新機(jī)遇

2023年上半年，市場(chǎng)行情跌宕起伏，股民、基民們投資體驗(yàn)均受影響?！翱刺斐燥垺钡淖C券公司受到一定影響。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年1-6月全A股交易額同比下降4.24%，另?yè)?jù)財(cái)政部發(fā)布的2023年上半年財(cái)政收支情況數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年證券交易印花稅同比下降30.7%。

不過(guò)，近年來(lái)隨著券商展業(yè)的多元化提升，在上半年市場(chǎng)行情欠佳的情況下，證券行業(yè)整體業(yè)績(jī)?nèi)杂刑嵘?/p>根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的母公司口徑，2023年上半年，我國(guó)證券業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2245億元、凈利潤(rùn)850億元，同比分別上升9%和5%。截至2023年6月30日，我國(guó)證券業(yè)的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)及凈資本分別為11.65萬(wàn)億元、2.86萬(wàn)億元及2.13萬(wàn)億元，分別較上年末增長(zhǎng)5.3%、2.7%、2.1%。

雖然上半年業(yè)務(wù)發(fā)展及市場(chǎng)頗多坎坷，但近期監(jiān)管部門(mén)持續(xù)推出政策組合拳，旨在活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心，多方政策直接或間接均利好券商。其中，“優(yōu)化證券公司風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，適當(dāng)放寬對(duì)優(yōu)質(zhì)證券公司的資本約束，提升資本使用效率”的提法，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。

廣發(fā)證券非銀團(tuán)隊(duì)指出，資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)向海外成熟市場(chǎng)靠攏，將在服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和維護(hù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)大局穩(wěn)定上發(fā)揮更加重要作用。證券公司資本約束部分優(yōu)化，衍生品、兩融、資管等業(yè)務(wù)創(chuàng)新有望推動(dòng)證券公司高質(zhì)量發(fā)展，尤其是資本約束優(yōu)化以及大機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)下，龍頭券商有望同步享受行業(yè)格局優(yōu)化紅利。建議優(yōu)先關(guān)注頭部券商，其次建議配置低估值的優(yōu)質(zhì)區(qū)域券商。

華創(chuàng)證券研報(bào)認(rèn)為，目前提杠桿可能是新一輪券商行情的主邏輯。多數(shù)券商資本杠桿倍數(shù)通常難以達(dá)到監(jiān)管上限，投資者關(guān)注的財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)更低。主要原因是其他各項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)較多，在券商資本杠桿倍數(shù)到達(dá)上限之前，其他如凈穩(wěn)定資金率、自營(yíng)資產(chǎn)/凈資本等監(jiān)管比例會(huì)先到達(dá)上限。因?yàn)閮糍Y本通常低于凈資產(chǎn)，因此監(jiān)管口徑的資本杠桿通常比投資者關(guān)注的財(cái)務(wù)杠桿更高。若監(jiān)管指標(biāo)能夠優(yōu)化，券商財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)提升空間較大。

展望未來(lái)，方正證券認(rèn)為，后續(xù)更多跨部委協(xié)調(diào)政策有望出臺(tái)，包括引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市、放松優(yōu)質(zhì)券商資本約束等，務(wù)必重視券商板塊。關(guān)注三條投資主線(xiàn)：一是低估值高杠桿央國(guó)企券商，二是具有做強(qiáng)做大訴求的中型券商，三是高beta的金融科技標(biāo)的。

亦有頭部券商在半年報(bào)中展望：長(zhǎng)期來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)大循環(huán)、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)新發(fā)展格局的加快打造，資本市場(chǎng)樞紐地位日益提升，我國(guó)證券業(yè)仍處于快速發(fā)展的歷史機(jī)遇期，資本市場(chǎng)的發(fā)展和金融體系改革開(kāi)放都將為行業(yè)提供更為廣闊發(fā)展空間。

全面注冊(cè)制改革牽引下，多層次資本市場(chǎng)建設(shè)愈發(fā)清晰、資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度短板不斷補(bǔ)齊、投資端能力建設(shè)加快提速，零售、機(jī)構(gòu)、企業(yè)三大類(lèi)客戶(hù)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)全面涌現(xiàn)，證券業(yè)將呈現(xiàn)出服務(wù)綜合化、發(fā)展差異化、競(jìng)爭(zhēng)國(guó)際化和運(yùn)營(yíng)數(shù)字化的發(fā)展態(tài)勢(shì)，為行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

本文源自中國(guó)基金報(bào)