險(xiǎn)資作為L(zhǎng)P又出手了，這次是大手筆投資了母基金。

8月23日，上海建工集團(tuán)股份有限公司發(fā)布關(guān)于參與股權(quán)投資基金的進(jìn)展公告，公告中透露了上海國(guó)資母基金的最新動(dòng)態(tài)——母基金新增中國(guó)太保、中國(guó)誠(chéng)通、中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)3家股東方。

此前，2022年12月，上海國(guó)有資本投資母基金有限公司正式揭牌成立，注冊(cè)資本為人民幣185.1億元。而根據(jù)昨天的最新公告顯示，該母基金公司擬進(jìn)行增資，增資意向投資人為中國(guó)太平洋保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司（簡(jiǎn)稱“中國(guó)太?！保?、中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“中國(guó)誠(chéng)通”）和中國(guó)遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)”），其中中國(guó)太保投資金額為10億元、中國(guó)誠(chéng)通投資金額為10億元、中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)投資金額為10億元。所有原股東均放棄本次對(duì)基金公司新增注冊(cè)資本認(rèn)繳出資的優(yōu)先權(quán)。

新增股東方后，上海國(guó)有資本投資母基金有限公司的認(rèn)繳總規(guī)模將由原先的185.1億元增加至215.1億元。除上述事項(xiàng)外，截至公告日，基金公司原股東及其認(rèn)繳出資情況未發(fā)生變化。

據(jù)母基金研究中心此前了解到的信息，這支上海國(guó)資母基金目標(biāo)總規(guī)模500億元，首期規(guī)模200億元，將重點(diǎn)圍繞國(guó)家戰(zhàn)略、上海市政府發(fā)布的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃中集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能等先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，以及新能源汽車、高端裝備制造、航空航天、信息通訊、新材料、新興數(shù)字等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)以及上海國(guó)資重點(diǎn)布局的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，對(duì)子基金和企業(yè)開(kāi)展投資，重點(diǎn)覆蓋成長(zhǎng)期、成熟期、戰(zhàn)略配售項(xiàng)目等。

隨著上海國(guó)資母基金規(guī)模的增加，上海地區(qū)的母基金力量進(jìn)一步加強(qiáng)。根據(jù)母基金研究中心最新發(fā)布的《2023年上半年中國(guó)母基金全景報(bào)告》，上海不僅有超40家母基金，母基金在管規(guī)模在全國(guó)各地中也位列前五。此外，2020年成立的四支國(guó)家級(jí)母基金均落戶在上海，包括國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金有限公司、國(guó)家綠色發(fā)展基金股份有限公司、中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資母基金、國(guó)企混改基金，總規(guī)模高達(dá)2449.5億元人民幣。

近一年來(lái)，上海市也頻頻在母基金和創(chuàng)投方面發(fā)力，如浦東新區(qū)，今年引領(lǐng)區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金發(fā)起設(shè)立的三大產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)母基金悉數(shù)成立，首期總規(guī)模超過(guò)150億元，未來(lái)三年有望吸納撬動(dòng)約1000億元的子基金群關(guān)注浦東。在S基金方面，上海國(guó)資體系第一支創(chuàng)投類S基金——上?？苿?chuàng)接力一期基金也已在今年完成工商注冊(cè)和產(chǎn)品備案，是業(yè)內(nèi)首支集聚銀行、證券、保險(xiǎn)等多類型金融資本以及多地國(guó)有資本、引導(dǎo)基金的S基金。

這也是今年全國(guó)各地重視資本招商，拿出“真金白銀”投入設(shè)立母基金的縮影。母基金這一發(fā)展經(jīng)濟(jì)行之有效的手段也已經(jīng)得到越來(lái)越多地方的認(rèn)可，其引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用正在得到地方政府的重視。

值得關(guān)注的是，本次上海國(guó)資母基金新增的股東方中出現(xiàn)了險(xiǎn)資的身影——中國(guó)太保投資金額為10億元。險(xiǎn)資又做LP了，大手筆投資了母基金。

自2020年下半年“開(kāi)閘”以來(lái)，險(xiǎn)資在私募股權(quán)投資方面持續(xù)加大力度，成為VC/PE眼中的“大金主”。在市場(chǎng)缺乏真正“長(zhǎng)錢(qián)”的募資寒冬，險(xiǎn)資成為不少GP等待的“春意”。根據(jù)保險(xiǎn)資管業(yè)協(xié)會(huì)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至2023年一季度末，保險(xiǎn)公司投資私募股權(quán)基金規(guī)模為5500億元。

據(jù)母基金研究中心不完全統(tǒng)計(jì)，僅2022年一年，險(xiǎn)資LP出資已超130億元。中國(guó)人壽、太平洋人壽、光大永明人壽、泰康人壽、陽(yáng)光人壽、長(zhǎng)城人壽、大家人壽等險(xiǎn)資均進(jìn)行了對(duì)外出資，而獲得險(xiǎn)資投資的GP則包括中金資本、紅杉中國(guó)、啟明創(chuàng)投、源碼資本、君聯(lián)資本、高榕資本、高成資本等多家知名機(jī)構(gòu)，投資領(lǐng)域涵蓋了先進(jìn)制造、醫(yī)療養(yǎng)老、節(jié)能環(huán)保等多個(gè)領(lǐng)域。

險(xiǎn)資自主發(fā)起的市場(chǎng)化母基金也陸續(xù)涌現(xiàn)：2020年，泰康乾亨股權(quán)母基金成立，成為中國(guó)母基金行業(yè)內(nèi)首支由險(xiǎn)資自主發(fā)起、進(jìn)行財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的母基金。一年后，第二支險(xiǎn)資發(fā)起的市場(chǎng)化母基金成立：太平醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金于2021年12月正式宣布成立，該基金管理人由中國(guó)太平保險(xiǎn)集團(tuán)旗下的保險(xiǎn)私募基金管理機(jī)構(gòu)太平創(chuàng)新投資管理有限公司擔(dān)任，注冊(cè)規(guī)模100億元。2022年4月，中國(guó)太平洋人壽保險(xiǎn)股份有限公司、太保私募基金管理有限公司共同出資，成立太保長(zhǎng)航股權(quán)投資基金（武漢）合伙企業(yè)（有限合伙），規(guī)模為200億人民幣，這是一支股權(quán)母基金，也是中國(guó)母基金行業(yè)第三支險(xiǎn)資發(fā)起的市場(chǎng)化母基金。

此外，險(xiǎn)資對(duì)母基金的投資也正在擴(kuò)大，正如本次中國(guó)太保投資上海國(guó)資母基金，險(xiǎn)資正在越來(lái)越多的做母基金的LP。

母基金作為連接資金方和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資源的橋梁和紐帶，有利于保險(xiǎn)資金穩(wěn)定收益、降低風(fēng)險(xiǎn)、構(gòu)筑良好投資生態(tài)，是破解保險(xiǎn)資金股權(quán)投資發(fā)展瓶頸、擴(kuò)大保險(xiǎn)資金投資渠道的重要途徑。中國(guó)保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)陳有棠表示，由于母基金的投資特點(diǎn)能夠較好地滿足保險(xiǎn)資金投資需求，母基金投資日益得到保險(xiǎn)資金的重視，從實(shí)際數(shù)據(jù)看，根據(jù)協(xié)會(huì)綜合調(diào)研，近三年母基金累計(jì)投資數(shù)量分別為25只、60只和76只，2021-2022年累計(jì)認(rèn)繳余額分別為617.17億元和1,056.75億，呈持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

綜合來(lái)看，保險(xiǎn)私募股權(quán)的投資重點(diǎn)主要聚焦在兩方面，一方面是與保險(xiǎn)主業(yè)密切相關(guān)的養(yǎng)老和大健康領(lǐng)域，一方面是國(guó)家戰(zhàn)略支持的重點(diǎn)領(lǐng)域，包括新基建、新能源、科技制造等行業(yè)。

險(xiǎn)資投資私募股權(quán)基金，既源于政策大力引導(dǎo)，也基于險(xiǎn)資自身需求。面對(duì)利率下行、權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)等大環(huán)境，險(xiǎn)資配置難度加大，而醫(yī)康養(yǎng)及新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)資金需求正好與險(xiǎn)資追求長(zhǎng)期穩(wěn)健投資收益特性匹配。當(dāng)前市場(chǎng)上約一半以上私募股權(quán)投資基金募集的存續(xù)期為7-8年，5+2，5+3等期限設(shè)置最為常見(jiàn)，這一特性有利于保險(xiǎn)資金發(fā)揮長(zhǎng)期投資的優(yōu)勢(shì)。

險(xiǎn)資的大體量、長(zhǎng)周期屬性，天然匹配股權(quán)投資的期限配置，在促進(jìn)投資收益持續(xù)穩(wěn)定和有效的分散風(fēng)險(xiǎn)方面具有積極的作用。無(wú)論從理論層面，還是實(shí)踐層面，險(xiǎn)資都天然是VC/PE的最優(yōu)選LP，也是當(dāng)下人民幣PE和VC最渴求的市場(chǎng)化LP種類。

險(xiǎn)資布局股權(quán)投資的利好政策接連不斷，VC/PE數(shù)度引頸而盼。但截至目前，受資金特性影響，險(xiǎn)資在注冊(cè)資本金、管理資產(chǎn)余額等硬性門(mén)檻方面要求仍然較為嚴(yán)格。險(xiǎn)資內(nèi)部自然形成一套“白名單”，真正能拿到險(xiǎn)資的錢(qián)的GP始終是少數(shù)。

什么樣的GP能拿到險(xiǎn)資的錢(qián)？國(guó)壽資產(chǎn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)部副總裁莊思亮此前在2023中國(guó)母基金開(kāi)年大會(huì)上指出，險(xiǎn)資選拔GP有兩方面標(biāo)準(zhǔn)。首先是理解：“大家必須得有共識(shí)，GP需要對(duì)于我們的合作理念、投資理念有深入的理解。比如我們會(huì)看GP以前有沒(méi)有和保險(xiǎn)資金合作過(guò)，對(duì)于保險(xiǎn)這種負(fù)債驅(qū)動(dòng)的資金屬性理解到不到位，對(duì)于我們長(zhǎng)期審慎運(yùn)用的原則怎么去落地，等等。如果沒(méi)有這樣的共識(shí)，那么GP和我們思維不一樣，合作起來(lái)也費(fèi)勁?！?strong>其次則是專業(yè)，“我們選擇的GP一定要在某些方面比我們專業(yè)，能做我們所不能做的東西，比如對(duì)于行業(yè)的追蹤一定要廣、理解要深，甚至對(duì)于變化一定要比我們敏感，只有這樣的機(jī)構(gòu)對(duì)我們來(lái)講才有價(jià)值。

母基金研究中心認(rèn)為，險(xiǎn)資擔(dān)心的風(fēng)險(xiǎn)主要包括，退出時(shí)間和收益的不確定性，投資資產(chǎn)后續(xù)估值難度較大，以及股權(quán)投資基金管理人的管理能力是否具有可持續(xù)性。根據(jù)目前險(xiǎn)資投資到股權(quán)基金的情況來(lái)看，險(xiǎn)資還是更加青睞業(yè)績(jī)穩(wěn)定的頭部GP，能夠有效平衡風(fēng)險(xiǎn)、收益和流動(dòng)性，滿足保險(xiǎn)資金對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡、有限收益和高流動(dòng)性的要求。也就是說(shuō)，背景資源雄厚、業(yè)績(jī)較好的綜合性基金和專注某細(xì)分領(lǐng)域的基金更容易受到險(xiǎn)資青睞。對(duì)大部分中小GP來(lái)說(shuō)，讓險(xiǎn)資的“長(zhǎng)錢(qián)”進(jìn)入自己的口袋，還不是一件易事。