業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，無論從外部政策刺激還是自身估值來看，券商股上漲都有其自身的邏輯

圖/視覺中國

文 |《財(cái)經(jīng)》研究員 周楠 記者 張欣培

編輯 | 楊秀紅

領(lǐng)漲之后短暫“熄火”，再度大漲后又現(xiàn)分化，近半個(gè)月以來，證券板塊成為二級(jí)市場上最吸睛的板塊之一。

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不過，前期領(lǐng)漲的證券板塊，在8月8日再度出現(xiàn)分化，當(dāng)日板塊內(nèi)僅三成個(gè)股收漲，兩只個(gè)股漲超5%，九只個(gè)股跌逾5%。截至當(dāng)天收盤，A股市場三大指數(shù)小幅下跌，證券板塊跌幅居前。市場開始質(zhì)疑：“牛市旗手”是否已顯疲態(tài)？

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證券板塊此輪行情啟動(dòng)可追溯到7月25日。當(dāng)日，證券板塊大漲，行業(yè)指數(shù)實(shí)現(xiàn)了5.29%的漲幅。

此前一日，中央政治局會(huì)議召開并部署下半年經(jīng)濟(jì)工作，定調(diào)“活躍資本市場”，點(diǎn)燃二級(jí)市場情緒。

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“證券板塊的崛起可以起到直接穩(wěn)住指數(shù)的作用，同時(shí)也是拉動(dòng)大盤整體權(quán)重的旗手，亦是吹響一輪上揚(yáng)行情的集結(jié)號(hào)?！焙谄橘Y本創(chuàng)始合伙人陳興文認(rèn)為，“活躍資本市場”政策下，受益最多的就是券商。

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“券商股持續(xù)放量，說明市場對政策預(yù)期較高。但是，證券板塊能否走出一波大行情，取決于成交量能否持續(xù)放大，以及后續(xù)的政策力度?！彼侥寂排啪W(wǎng)財(cái)富產(chǎn)品研究員隋東對《財(cái)經(jīng)》表示。

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券商股的前期持續(xù)拉升，和近期的行情分化，也令市場更加關(guān)注：“牛市旗手”還能“扛得住”嗎？證券板塊能否迎來估值和業(yè)績的雙升，又是否能領(lǐng)銜新一輪行情？

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“牛市旗手”一波三折

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8月8日，大盤全天低開后弱市震蕩。截至收盤，三大指數(shù)均小幅收跌，其中，滬指跌0.25%，深成指跌0.42%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.53%。醫(yī)藥商業(yè)、中藥等板塊漲幅居前，證券、房地產(chǎn)等板塊跌幅居前。

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證券板塊當(dāng)天表現(xiàn)分化，中金公司一度漲停，信達(dá)證券、哈投股份跌停。截至收盤，證券公司指數(shù)跌0.59%，50只指數(shù)成分股中，僅三成（15只）收漲。

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個(gè)股表現(xiàn)上，中金公司、光大證券、中信建投為當(dāng)日漲幅前三位個(gè)股，分別收漲6.76%、5.21%和2.92%，東方證券、華泰證券等微漲；信達(dá)證券跌停，哈投股份跌9.9%，首創(chuàng)證券、太平洋、西南證券等跌幅在5%以上。

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成交指標(biāo)方面，8月8日，東方財(cái)富成交86.94億元，為當(dāng)日成交額最高券商股。太平洋成交73.78億元、中信證券成交61.81億元、中金公司成交46.94億元，均排在前列。包括上述四只股票在內(nèi)，共計(jì)11只股票日成交額在20億元以上。

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表：2023年8月8日漲幅居前的券商股

資料來源：Wind

盡管8月8日證券板塊行情出現(xiàn)分化，但近期“牛市旗手”整體表現(xiàn)搶眼，成為二級(jí)市場上最為吸睛的板塊之一。

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向前追溯，證券板塊此輪行情啟動(dòng)已有近半個(gè)月時(shí)間。

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7月24日，中央政治局會(huì)議定調(diào)“要活躍資本市場，提振投資者信心”后，證券板塊行情于次日（7月25日）陸續(xù)啟動(dòng)。7月28日，證券板塊指數(shù)上漲7.42%。

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板塊持續(xù)拉升，誰成為“黑馬”？

據(jù)Wind（萬得）數(shù)據(jù)，7月25日-8月3日，八個(gè)交易日里，太平洋漲幅高達(dá)71.43%，財(cái)達(dá)證券、首創(chuàng)證券、天風(fēng)證券的區(qū)間累計(jì)漲幅也在30%以上。

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再拉長時(shí)間線，7月25日至今，共有19只券商股累計(jì)漲幅在兩成以上，包括中原證券、國海證券、太平洋、國聯(lián)證券等。

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從成交額來看，7月25日-8月8日，東方財(cái)富成交額1163.6億元，中信證券、太平洋分別為723.03億元和651.25億元。

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券商行情還會(huì)繼續(xù)嗎？

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券商股近期一系列的表現(xiàn)引起市場關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，無論是從內(nèi)因還是外因來看，券商股上漲都有其自身的邏輯。

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從外部來看，此輪行情主要受到“活躍資本市場”利好消息刺激而上漲。

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陳興文認(rèn)為，“活躍資本市場”政策下，受益最多的就是券商。

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中央政治局會(huì)議后，近期，證券行業(yè)另一利好政策推出。8月3日，證券業(yè)“定向降準(zhǔn)”落地。中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司稱，擬自2023年10月起進(jìn)一步降低股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例，將該比例由現(xiàn)行的16%調(diào)降至平均接近13%，并正式實(shí)施股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例差異化安排。

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“我們通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，降低結(jié)算備付金比例，能夠釋放約300億元資金，將為證券行業(yè)帶來約20億元的增量利潤?！标惻d文告訴《財(cái)經(jīng)》。

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從自身估值上看，當(dāng)前證券板塊估值較低。

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華西證券研報(bào)顯示，證券板塊目前整體市凈率1.32倍，證券指數(shù)的市凈率估值在過去十年的18.45%分位數(shù)，在過去五年的34.09%分位數(shù)。證券指數(shù)在過去十年和五年的最高市凈率分別為5.01倍和2.25倍。

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值得注意的是，券商股在此期間也曾出現(xiàn)回調(diào)。

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“這波證券板塊行情強(qiáng)度遠(yuǎn)不及2020年6月那一波，主要是市場成交量未能持續(xù)放大，這也體現(xiàn)了投資者信心依然不是很強(qiáng)，因此走勢也一波三折。”隋東說。

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在星石投資副總經(jīng)理方磊看來，市場總是在猶豫中上漲，幾乎沒有行情在一開始就能得到投資者的充分認(rèn)知?！啊蠞q-分歧-消化分歧-再上漲’是一種良性循環(huán)，未來股市走勢仍將朝著阻力最小的方向前進(jìn)，對于市場回調(diào)應(yīng)該理性看待?！狈嚼谡f。

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券商行情在7月25日啟動(dòng)。7月28日，行情再度十分活躍，但隨后出現(xiàn)回落。此后，券商行情再次整裝待陣出發(fā)。從8月2日到8月7日，證券板塊指數(shù)連續(xù)四個(gè)交易日上漲。而這正是一個(gè)從“上漲”到“再上漲”的過程。

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方磊認(rèn)為，政策呵護(hù)對于經(jīng)濟(jì)動(dòng)能修復(fù)的支撐并非“一日之功”，短期來看市場預(yù)期仍將有反復(fù)，疊加此前部分順周期板塊積累了一定漲幅，部分盈利盤出于在震蕩市“落袋為安”的考慮進(jìn)行獲利了結(jié)。

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“同時(shí)，從交易層面也存在部分資金情緒較為謹(jǐn)慎，觀望資金入市可能要等待政策效果、經(jīng)濟(jì)動(dòng)能修復(fù)在數(shù)據(jù)層面的體現(xiàn)，當(dāng)前市場可能仍以存量博弈為主?！狈嚼谙颉敦?cái)經(jīng)》表示。

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投資者更關(guān)心的是，接下來的證券板塊會(huì)怎么走？

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“券商股持續(xù)放量，說明市場對政策預(yù)期較高。但是，證券板塊能否走出一波大行情，取決于成交量能否持續(xù)放大，以及后續(xù)的政策力度?！彼鍠|向《財(cái)經(jīng)》表示。

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陳興文認(rèn)為，盡管證券板塊出現(xiàn)震蕩調(diào)整，但依然有資金不斷流入，交易量持續(xù)放大，這意味著持續(xù)做多的預(yù)期依舊堅(jiān)定?！叭绦星橛型掷m(xù)?！标惻d文說。

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把脈投資總經(jīng)理許瓊娜也比較樂觀。其認(rèn)為，券商行情未來可期?！耙环矫?，政策已經(jīng)定調(diào)要活躍資本市場，市場的交易量一定會(huì)增加，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、融資融券業(yè)務(wù)都會(huì)受益于此。另一方面，便宜是硬道理，當(dāng)前券商的估值低且未來成長性俱足。它們的發(fā)展又符合中國特色估值體系和打造航母級(jí)別券商的理念?！?/p>?

從整個(gè)A股行情來看，一系列利好政策為下半年經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)提供了有利支撐。市場情緒與風(fēng)險(xiǎn)偏好未來也將大概率回升?！叭坦晌磥淼谋憩F(xiàn)大概率是穩(wěn)中上行的溫火行情。”陳興文表示。