34809/13
市場(chǎng)大震，中產(chǎn)死于信托？8月15日，多家上市公司連發(fā)公告，購買的中融信托產(chǎn)品發(fā)生逾期，本金利息無法收回，對(duì)近期利潤(rùn)產(chǎn)生影響。那我們今天來梳理一下整個(gè)事件。首先，信托是什么？可不可靠？風(fēng)險(xiǎn)是否很大？信托公司是做什么的？信托是從外國來的舶來品，起源于“受人之托 忠人之事”這一理念，即“Trust”。中國的信托公司大概設(shè)立于上世紀(jì)80年代，改革開放前后。當(dāng)時(shí)由于長(zhǎng)期的對(duì)外溝通不順暢，國內(nèi)市場(chǎng)蕭條。為了活躍市場(chǎng)，引進(jìn)資金技術(shù)，國家開始設(shè)立信托公司，引進(jìn)外資。
最初的信托公司叫做信托投資公司，目的不言而喻，就是需要資金支持，發(fā)展經(jīng)濟(jì)。在經(jīng)過了一系列改革發(fā)展，在本世紀(jì)初的兼并于改制后，信托公司目前只有五十六家，大多數(shù)信托公司都是國有資本控股，但也有少數(shù)幾家信托公司是市場(chǎng)資本控制。在業(yè)務(wù)上，信托公司橫跨資本、產(chǎn)業(yè)與金融三大板塊?？蓪?duì)高凈值客戶融資，對(duì)企業(yè)發(fā)放貸款，可以進(jìn)行產(chǎn)業(yè)合作，可投資債券，股票獲得收益?？雌饋硇磐惺莻€(gè)有很好前景的行業(yè)，那為何提到信托產(chǎn)品的時(shí)候，都會(huì)離不開高風(fēng)險(xiǎn)這一說法呢？究其根本，還是因?yàn)樾磐泄精@得資金成本高，獲取項(xiàng)目的能力弱，議價(jià)能力差，要進(jìn)行業(yè)務(wù)開拓，那就必須承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。本質(zhì)上信托公司業(yè)務(wù)與銀行類似，賺取資金的利息差。但銀行獲取資金成本極低，信托公司獲取資金成本極高。其次，信托公司具體進(jìn)行哪些業(yè)務(wù)？資金池業(yè)務(wù)又是怎樣的一種業(yè)務(wù)？截止2022年底的信托總規(guī)模有21萬億元，扣除事務(wù)管理類信托規(guī)模為8.78萬億元，則集合資金信托規(guī)模有11萬元，集合資金信托中，投資類信托9.28萬元（證券投資4.36萬億，其他3.8萬億元的投資可能是真股權(quán)和明股實(shí)債投資，包括明股實(shí)債的房地產(chǎn)），融資類集合資金信托1.72萬億（含融資類的房地產(chǎn)，也含通道類的融資），所以有兌付責(zé)任的應(yīng)該是1.72萬億元+明股實(shí)債的投資類—通道類的融資類。
集合資金新規(guī)按照投向劃分為：2022年，證券投資（28.99％）、工商企業(yè)（26.00％）、金融機(jī)構(gòu)（13.39％）、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)（10.60％）、房地產(chǎn)（8.14％）。資金池（Cash Pooling）也稱現(xiàn)金總庫。最早是由跨國公司的財(cái)務(wù)公司與國際銀行聯(lián)手開發(fā)的資金管理模式，以統(tǒng)一調(diào)撥集團(tuán)的全球資金，最大限度地降低集團(tuán)持有的凈頭寸。我國監(jiān)管當(dāng)局對(duì)于資金池業(yè)務(wù)有明確的規(guī)定：2013年，國務(wù)院辦公廳《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》（國辦發(fā)〔2013〕107號(hào)），其中要求商業(yè)銀行不得開展理財(cái)資金池業(yè)務(wù)，切實(shí)做到資金來源與運(yùn)用一一對(duì)應(yīng)。2017年4月7日，中國銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的指導(dǎo)意見》（銀監(jiān)發(fā)〔2017〕6號(hào)），其中規(guī)定銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不得開展?jié)L動(dòng)發(fā)售、混合運(yùn)作、期限錯(cuò)配、分離定價(jià)的資金池理財(cái)業(yè)務(wù)。本次將主體范圍從商業(yè)銀行擴(kuò)展為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。資金池業(yè)務(wù)帶來的期限錯(cuò)配與底層資產(chǎn)不清晰，資產(chǎn)定價(jià)權(quán)不穩(wěn)定是造成資金池業(yè)務(wù)容易引起風(fēng)險(xiǎn)的根源，我國監(jiān)管已明確要求各個(gè)金融機(jī)構(gòu)逐步實(shí)現(xiàn)去資金池業(yè)務(wù)，不允許剛兌為業(yè)務(wù)兜底。再次，中融信托此次為什么暴雷？與中植系有什么關(guān)系？中融信托與中植四大財(cái)富管理公司的關(guān)系歷史淵源比較復(fù)雜，我們不再此處贅述。簡(jiǎn)而言之，中植系是中融信托公司股東之一，而且是大股東。四大財(cái)富管理公司隸屬于中植物系，銷售中融信托的非標(biāo)資金池產(chǎn)品，中融信托公司內(nèi)部也銷售非標(biāo)資金池產(chǎn)品。此次暴雷的就是四大財(cái)富非標(biāo)資金池產(chǎn)品，以及中融信托公司銷售的非標(biāo)資金池產(chǎn)品，規(guī)模約兩三千億。由于中融信托公司在市場(chǎng)上非?；钴S，據(jù)悉有5000多家企業(yè)客戶與十萬萬多個(gè)人高凈值客戶?？上攵?，此次中融信托產(chǎn)品暴雷對(duì)整個(gè)財(cái)富管理行業(yè)有多大影響。最后，信托暴雷，中植系財(cái)富管理公司暴雷有什么后續(xù)影響？1. 投資信托的個(gè)人高凈值客戶由于地產(chǎn)或資金池的爆雷導(dǎo)致流動(dòng)性受損，資金沉淀在信托中拿不出來，部分投資者經(jīng)過漫長(zhǎng)的等待煎熬，更有可能是血本無歸或者打折拿回本金。加劇了信托公司以后項(xiàng)目募資困難。2. 個(gè)人高凈值客戶出于對(duì)信托的不信任，一是對(duì)購買信托的產(chǎn)品甚至標(biāo)品信托謹(jǐn)慎，導(dǎo)致信托公司發(fā)行主動(dòng)管理的標(biāo)品難度增加，從而這部分資金無法作為證券市場(chǎng)的增量資金；二是對(duì)非標(biāo)信托購買減少，導(dǎo)致一些低層級(jí)的城投公司的信托融資受限，資金壓力增加；3. 作為信托資金受托方的信托公司將會(huì)受到更多質(zhì)疑，來自監(jiān)管更嚴(yán)厲的業(yè)務(wù)指導(dǎo)政策。各家信托公司不得不進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整，面臨更多的市場(chǎng)壓力和業(yè)務(wù)困難挑戰(zhàn)，財(cái)富管理行業(yè)進(jìn)行洗牌。浮浮沉沉，潮起潮落，信托公司的發(fā)展早已過了最輝煌的時(shí)代，曾經(jīng)與地產(chǎn)行業(yè)合作的紅火的高光時(shí)刻成為了過去時(shí)?；貧w本源，積極探索新新出路才是正道。對(duì)于投資者而言，在經(jīng)濟(jì)下行的周期，如何能夠讓自己的資金增值保值也是一個(gè)非常重要的話題。雞蛋不能同時(shí)放在一個(gè)籃子里，但也不能沒有籃子，畢竟通貨膨脹還在，2023年的Ｍ2增速高達(dá)11%多。大家都是被時(shí)代裹挾向前，誰又比誰更清楚地知道前方在哪里？中產(chǎn)死于信托，那底層死于炒股或者死于房產(chǎn)？時(shí)代的浪潮下，你我都只是一粒沙而已！
最初的信托公司叫做信托投資公司，目的不言而喻，就是需要資金支持，發(fā)展經(jīng)濟(jì)。在經(jīng)過了一系列改革發(fā)展，在本世紀(jì)初的兼并于改制后，信托公司目前只有五十六家，大多數(shù)信托公司都是國有資本控股，但也有少數(shù)幾家信托公司是市場(chǎng)資本控制。在業(yè)務(wù)上，信托公司橫跨資本、產(chǎn)業(yè)與金融三大板塊?？蓪?duì)高凈值客戶融資，對(duì)企業(yè)發(fā)放貸款，可以進(jìn)行產(chǎn)業(yè)合作，可投資債券，股票獲得收益?？雌饋硇磐惺莻€(gè)有很好前景的行業(yè)，那為何提到信托產(chǎn)品的時(shí)候，都會(huì)離不開高風(fēng)險(xiǎn)這一說法呢？究其根本，還是因?yàn)樾磐泄精@得資金成本高，獲取項(xiàng)目的能力弱，議價(jià)能力差，要進(jìn)行業(yè)務(wù)開拓，那就必須承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。本質(zhì)上信托公司業(yè)務(wù)與銀行類似，賺取資金的利息差。但銀行獲取資金成本極低，信托公司獲取資金成本極高。其次，信托公司具體進(jìn)行哪些業(yè)務(wù)？資金池業(yè)務(wù)又是怎樣的一種業(yè)務(wù)？截止2022年底的信托總規(guī)模有21萬億元，扣除事務(wù)管理類信托規(guī)模為8.78萬億元，則集合資金信托規(guī)模有11萬元，集合資金信托中，投資類信托9.28萬元（證券投資4.36萬億，其他3.8萬億元的投資可能是真股權(quán)和明股實(shí)債投資，包括明股實(shí)債的房地產(chǎn)），融資類集合資金信托1.72萬億（含融資類的房地產(chǎn)，也含通道類的融資），所以有兌付責(zé)任的應(yīng)該是1.72萬億元+明股實(shí)債的投資類—通道類的融資類。
集合資金新規(guī)按照投向劃分為：2022年，證券投資（28.99％）、工商企業(yè)（26.00％）、金融機(jī)構(gòu)（13.39％）、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)（10.60％）、房地產(chǎn)（8.14％）。資金池（Cash Pooling）也稱現(xiàn)金總庫。最早是由跨國公司的財(cái)務(wù)公司與國際銀行聯(lián)手開發(fā)的資金管理模式，以統(tǒng)一調(diào)撥集團(tuán)的全球資金，最大限度地降低集團(tuán)持有的凈頭寸。我國監(jiān)管當(dāng)局對(duì)于資金池業(yè)務(wù)有明確的規(guī)定：2013年，國務(wù)院辦公廳《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》（國辦發(fā)〔2013〕107號(hào)），其中要求商業(yè)銀行不得開展理財(cái)資金池業(yè)務(wù)，切實(shí)做到資金來源與運(yùn)用一一對(duì)應(yīng)。2017年4月7日，中國銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的指導(dǎo)意見》（銀監(jiān)發(fā)〔2017〕6號(hào)），其中規(guī)定銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不得開展?jié)L動(dòng)發(fā)售、混合運(yùn)作、期限錯(cuò)配、分離定價(jià)的資金池理財(cái)業(yè)務(wù)。本次將主體范圍從商業(yè)銀行擴(kuò)展為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。資金池業(yè)務(wù)帶來的期限錯(cuò)配與底層資產(chǎn)不清晰，資產(chǎn)定價(jià)權(quán)不穩(wěn)定是造成資金池業(yè)務(wù)容易引起風(fēng)險(xiǎn)的根源，我國監(jiān)管已明確要求各個(gè)金融機(jī)構(gòu)逐步實(shí)現(xiàn)去資金池業(yè)務(wù)，不允許剛兌為業(yè)務(wù)兜底。再次，中融信托此次為什么暴雷？與中植系有什么關(guān)系？中融信托與中植四大財(cái)富管理公司的關(guān)系歷史淵源比較復(fù)雜，我們不再此處贅述。簡(jiǎn)而言之，中植系是中融信托公司股東之一，而且是大股東。四大財(cái)富管理公司隸屬于中植物系，銷售中融信托的非標(biāo)資金池產(chǎn)品，中融信托公司內(nèi)部也銷售非標(biāo)資金池產(chǎn)品。此次暴雷的就是四大財(cái)富非標(biāo)資金池產(chǎn)品，以及中融信托公司銷售的非標(biāo)資金池產(chǎn)品，規(guī)模約兩三千億。由于中融信托公司在市場(chǎng)上非?；钴S，據(jù)悉有5000多家企業(yè)客戶與十萬萬多個(gè)人高凈值客戶?？上攵?，此次中融信托產(chǎn)品暴雷對(duì)整個(gè)財(cái)富管理行業(yè)有多大影響。最后，信托暴雷，中植系財(cái)富管理公司暴雷有什么后續(xù)影響？1. 投資信托的個(gè)人高凈值客戶由于地產(chǎn)或資金池的爆雷導(dǎo)致流動(dòng)性受損，資金沉淀在信托中拿不出來，部分投資者經(jīng)過漫長(zhǎng)的等待煎熬，更有可能是血本無歸或者打折拿回本金。加劇了信托公司以后項(xiàng)目募資困難。2. 個(gè)人高凈值客戶出于對(duì)信托的不信任，一是對(duì)購買信托的產(chǎn)品甚至標(biāo)品信托謹(jǐn)慎，導(dǎo)致信托公司發(fā)行主動(dòng)管理的標(biāo)品難度增加，從而這部分資金無法作為證券市場(chǎng)的增量資金；二是對(duì)非標(biāo)信托購買減少，導(dǎo)致一些低層級(jí)的城投公司的信托融資受限，資金壓力增加；3. 作為信托資金受托方的信托公司將會(huì)受到更多質(zhì)疑，來自監(jiān)管更嚴(yán)厲的業(yè)務(wù)指導(dǎo)政策。各家信托公司不得不進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整，面臨更多的市場(chǎng)壓力和業(yè)務(wù)困難挑戰(zhàn)，財(cái)富管理行業(yè)進(jìn)行洗牌。浮浮沉沉，潮起潮落，信托公司的發(fā)展早已過了最輝煌的時(shí)代，曾經(jīng)與地產(chǎn)行業(yè)合作的紅火的高光時(shí)刻成為了過去時(shí)?；貧w本源，積極探索新新出路才是正道。對(duì)于投資者而言，在經(jīng)濟(jì)下行的周期，如何能夠讓自己的資金增值保值也是一個(gè)非常重要的話題。雞蛋不能同時(shí)放在一個(gè)籃子里，但也不能沒有籃子，畢竟通貨膨脹還在，2023年的Ｍ2增速高達(dá)11%多。大家都是被時(shí)代裹挾向前，誰又比誰更清楚地知道前方在哪里？中產(chǎn)死于信托，那底層死于炒股或者死于房產(chǎn)？時(shí)代的浪潮下，你我都只是一粒沙而已！
