隨著各國(guó)為應(yīng)對(duì)通脹壓力將利率推升至多年高位，央行在近期溝通中開(kāi)始頻頻使用不確定性一詞，這意味著貨幣政策傳導(dǎo)和滯后作用的影響正在顯現(xiàn)?？紤]到通脹從去年高位明顯回落，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成為貨幣政策的關(guān)鍵考量因素。

本周，澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)和加拿大央行先后宣布按兵不動(dòng)，利率期貨定價(jià)顯示，他們可能接近了緊縮周期的終點(diǎn)。與此同時(shí)，歐洲、英國(guó)央行也在考慮提前結(jié)束加息周期。

Oanda高級(jí)市場(chǎng)分析師厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，這是加息周期尾聲的重要特征，放緩節(jié)奏，在控制通脹的同時(shí)關(guān)注經(jīng)濟(jì)動(dòng)能，有時(shí)候往往政策空間將變得非常狹小，稍有不慎就可能導(dǎo)致衰退的發(fā)生。他擔(dān)心的是，接下來(lái)各經(jīng)濟(jì)體通脹可能要到2025年才能達(dá)到目標(biāo)，滯脹的風(fēng)險(xiǎn)或隨之浮出水面，給央行帶來(lái)新挑戰(zhàn)。

澳大利亞直面軟著陸考驗(yàn)

澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)本周連續(xù)第三個(gè)月保持官方現(xiàn)金利率在4.10%不變，不過(guò)對(duì)政策前景仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，稱由于通脹率仍然過(guò)高，仍有可能進(jìn)一步加息。

決議聲明稱，澳大利亞通脹率已經(jīng)越過(guò)峰值，7月份的月度CPI指標(biāo)顯示進(jìn)一步下降。高通脹還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)仍然存在風(fēng)險(xiǎn)。此外，其他國(guó)家正在出現(xiàn)的服務(wù)價(jià)格持續(xù)上漲可能是澳大利亞未來(lái)的另一個(gè)潛在上行風(fēng)險(xiǎn)。 澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)表示，預(yù)計(jì)2025年底通脹率將回到2%-3%的目標(biāo)范圍內(nèi)。

貨幣政策對(duì)澳大利亞經(jīng)濟(jì)的影響正在顯現(xiàn)，隨著超低的固定抵押貸款利率轉(zhuǎn)變?yōu)榭勺兝?，超過(guò)100萬(wàn)澳大利亞家庭的住房貸款還款量隨之大幅增加。有跡象顯示，消費(fèi)者正在減少支出以應(yīng)對(duì)生活成本的上漲。8月份澳大利亞綜合PMI已陷入收縮區(qū)域，失業(yè)率升至3.7%，全職崗位減少2.42萬(wàn)個(gè)。

澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)正在密切關(guān)注利率對(duì)家庭財(cái)務(wù)和信心的影響，“消費(fèi)前景仍然不確定，許多家庭的財(cái)務(wù)狀況受到了痛苦的擠壓，而一些家庭則受益于房?jī)r(jià)上漲、大量?jī)?chǔ)蓄緩沖和利息收入增加?！?/p>澳大利亞統(tǒng)計(jì)局周三表示，第二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比第一季度增長(zhǎng)0.4%，同比增長(zhǎng)2.1%。機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)家繼續(xù)警告稱，如果消費(fèi)者支出崩潰，仍有可能出現(xiàn)嚴(yán)重的衰退。

另一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)在于，澳大利亞的利率遠(yuǎn)低于許多其他主要經(jīng)濟(jì)體的水平。隨著時(shí)間的推移，巨大的價(jià)差可能會(huì)給澳元帶來(lái)下行壓力，并通過(guò)提高進(jìn)口價(jià)格加劇通脹風(fēng)險(xiǎn)。澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)主席洛威也承認(rèn)，軟著陸的道路依然是“狹窄的”。

厄拉姆向第一財(cái)經(jīng)記者表示，在累計(jì)加息400個(gè)基點(diǎn)后，經(jīng)濟(jì)壓力讓緊縮周期可能接近結(jié)束。從最新的利率預(yù)測(cè)看，市場(chǎng)認(rèn)為不會(huì)進(jìn)一步加息的概率接近70%，并將從明年晚些時(shí)候開(kāi)始降息。他認(rèn)為，在未來(lái)幾個(gè)月里，局面可能存在變數(shù)，特別是全球貿(mào)易環(huán)境面臨考驗(yàn)的情況下。雖然通脹依然高于目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的波動(dòng)讓央行需要保持一定的耐心。

加拿大經(jīng)濟(jì)進(jìn)入疲軟階段

繼6月和7月重啟連續(xù)加息后，加拿大央行周三再次按下暫停鍵，將利率維持在5.0%，并稱經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入疲軟階段，勞動(dòng)力市場(chǎng)壓力有所緩解。

自去年3月以來(lái)，加拿大央行已經(jīng)累計(jì)加息10次，累計(jì)475個(gè)基點(diǎn)。決議聲明稱，央行仍然擔(dān)心潛在通脹壓力的持續(xù)存在，并隨時(shí)準(zhǔn)備在局面沒(méi)有改善的情況下再次加息。

與澳大利亞類似，加拿大經(jīng)濟(jì)近期也出現(xiàn)了降溫跡象。在去年上半年貿(mào)易順差錄得接近180億加元之后，今年上半年出現(xiàn)了近45億加元的赤字。該國(guó)7月就業(yè)人口減少0.64萬(wàn)，失業(yè)率升至5.5%，創(chuàng)2022年1月以來(lái)最高水平。隨著利率來(lái)到本世紀(jì)初以來(lái)新高，消費(fèi)者支出在過(guò)去幾個(gè)月里逐步放緩至停滯速度。

厄拉姆向記者表示，雖然加拿大央行也預(yù)計(jì)要到2025年實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)，但其核心通脹水平比美國(guó)、歐洲更低。再加上其設(shè)定的1-3%的靈活區(qū)間，政策空間顯然要更大。他認(rèn)為，加央行可以有足夠的時(shí)間等待加息是否對(duì)價(jià)格施加下行壓力。

利率決議公布后，貨幣市場(chǎng)預(yù)計(jì)，加拿大央行2024年將降息約50個(gè)基點(diǎn)。加拿大帝國(guó)銀行（CIBC）資本市場(chǎng)外匯策略全球主管拉伊（Bipan Rai）發(fā)布報(bào)告稱，央行仍然對(duì)物價(jià)有所擔(dān)憂，為進(jìn)一步加息敞開(kāi)了大門(mén)，但總的來(lái)說(shuō)，央行應(yīng)該已經(jīng)完成了（加息）周期?！瓣P(guān)于加元，我仍然有點(diǎn)擔(dān)心頂部風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)對(duì)2024年寬松政策的定價(jià)不夠?！?/p>厄拉姆認(rèn)為，周五將公布的加拿大就業(yè)報(bào)告變得非常關(guān)鍵。勞動(dòng)力市場(chǎng)依然是推高通脹的潛在因素，7月小時(shí)薪資增速依然達(dá)到5%，如果就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)松動(dòng)帶動(dòng)失業(yè)率上升，基本可以確認(rèn)加息周期已經(jīng)結(jié)束。反之，加拿大央行可能將繼續(xù)保留進(jìn)一步行動(dòng)的權(quán)利，并觀察更多數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。