展望下半年，證券行業(yè)整體趨勢向好。

作者 | 周若涵

編輯丨高巖

來源 | 野馬財經(jīng)

8月末，A股上市券商2023年半年報全部出爐。相較去年中報業(yè)績，今年上半年券商業(yè)績有所回暖。

公開數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，A股43家直接上市券商營業(yè)收入合計2691.8億元，同比增長7.64%；歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“歸母凈利潤”）合計819.22億元，同比增長13.6%。

營收方面，包括中信證券、華泰證券、國泰君安等10家券商進入“百億俱樂部”。券商是牛市的旗手，其營業(yè)收入、板塊行情和市場熱度有密切關(guān)系。在業(yè)內(nèi)人士看來，目前圍繞“活躍資本市場”監(jiān)管已出臺一系列政策，下半年上市券商的業(yè)績或相對更樂觀。

投行業(yè)務(wù)總體承壓，行業(yè)馬太效應(yīng)明顯

2023年上半年，A股IPO企業(yè)數(shù)量有所提升但發(fā)行規(guī)模下降，全市場合計173 家企業(yè)完成IPO，同比提升1.17%，發(fā)行規(guī)模人民幣2097.38億元，同比下降32.76%。再融資發(fā)行規(guī)模有所提升，再融資（現(xiàn)金類及資產(chǎn)類）規(guī)模人民幣 4529.5億元，同比提升6.37%。

投行業(yè)務(wù)方面，頭部券商優(yōu)勢依然明顯。2023年上半年，該業(yè)務(wù)收入排行TOP5券商分別是中信證券、中信建投、中金公司、海通證券以及華泰證券。

2023年上半年, 從承銷保薦項目數(shù)量看,中信證券承銷保薦項目為26家居首,市場份額為11.45%，中信建投IPO主承銷家數(shù)18家,主承銷金額人民幣292.84億元,均位居行業(yè)第2名。同期，中金公司作為主承銷商完成了A股IPO項目9單，主承銷金額人民幣202.18億元，排名市場第三。

從2023年上半年完成承銷項目金額來看，上市券商集中度仍維持高位，大型綜合型券商憑借自身豐富的資源和團隊優(yōu)勢，股債承銷規(guī)模均大幅領(lǐng)先同業(yè)。前五大券商，中信證券、中信建投、中金公司、華泰證券、國泰君安合計完成3.38萬億元，行業(yè)占比58%，與去年同期的60%相比波動不大。

此外，受益于ETF基金火熱、券結(jié)模式興起、證券公司持續(xù)發(fā)力財富管理轉(zhuǎn)型等因素,券商的財富管理板塊業(yè)務(wù)發(fā)展也出現(xiàn)“崛起”之勢。

今年上半年以加快財富管理向“買方模式”轉(zhuǎn)型升級，在財富管理方面持續(xù)加大投入，這當(dāng)中既包含了買方投顧體系的打磨、產(chǎn)品貨架的優(yōu)化、客戶服務(wù)的精進、業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新、投研能力的提升，也包含了考核體系的轉(zhuǎn)變、組織架構(gòu)的調(diào)整等等。

中金公司財富管理業(yè)務(wù)也表現(xiàn)穩(wěn)健，2023年上半年，其財富管理業(yè)務(wù)產(chǎn)品保有量突破3600 億，其中買方投顧類資產(chǎn)保有量提升至820 億。同期，中金公司財富管理客戶提升至645.81 萬戶，客戶賬戶資產(chǎn)總值人民幣3.14 萬億元；利息凈支出4.19 億元，同比擴大13%，主要系拆入資金利息支出同比大幅增長74%。

客戶數(shù)和AUM是財富管理業(yè)務(wù)的基本盤，市場波動期如何留存客戶或許是比如何獲取高收入更重要的命題。上半年，國信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶數(shù)量已達1619萬；華泰證券擁有2000多萬客戶；中信建投客戶資金賬戶數(shù)達到1315萬戶；中信證券零售客戶超過1350萬戶，企業(yè)與機構(gòu)客戶約10萬家；國海證券上半年公司新開客戶數(shù)同比增長64.71%；首創(chuàng)證券新開戶客戶數(shù)量較上年同期增82.04%；長江證券客戶數(shù)量達到873萬戶，連續(xù)五年持續(xù)增長。

圖片來源：易維視

上半年證券業(yè)營收2245億，自營業(yè)務(wù)成重要驅(qū)動力

2023年上半年，全球百年未有之大變局加速演進，地緣政治沖突持續(xù)，美聯(lián)儲維持加息，國際經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，不穩(wěn)定、不確定因素仍在持續(xù)累積，全球政治經(jīng)濟呈現(xiàn)動蕩局面。國內(nèi)方面，宏觀經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)、總體回升向好，但國內(nèi)需求不足和外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻等情況也依然存在。

7月24日，政治局會議提出要活躍資本市場、提振投資者信心。在行業(yè)人士看來，多方政策直接或間接均利好券商。

中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的母公司口徑數(shù)據(jù)顯示，截至2023年上半年末，我國證券業(yè)的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)及凈資本分別為11.65萬億元、2.86萬億元及2.13萬億元，分別較上年末增長5.3%、2.7%、2.1%。

2023年上半年，我國證券業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入2245億元、凈利潤850億元，同比分別上升9%和5%。在這其中，中信證券、華泰證券、國泰君安、中國銀河、招商證券、廣發(fā)證券、中信建投、東方財富、海通證券、申萬宏源、國信證券、中金公司等10余家券商凈利潤超過35億元。

此前，曾有行業(yè)觀點認(rèn)為，現(xiàn)如今券商自營的諸多優(yōu)勢已經(jīng)不再，從發(fā)展趨勢來看，已經(jīng)沒有繼續(xù)存在的必要，券商大多都有參股基金公司或者擁有投資子公司，自營業(yè)務(wù)已經(jīng)具備消失的契機。

然而根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年上半年，43家上市券商合計實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)凈收入820.84億元（不含對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益，含公允價值變動），同比增長76.89%，其中9家券商自營業(yè)務(wù)收入同比增幅在100%以上。

綜合已披露的信息，今年上半年，在自營業(yè)務(wù)層面有2家券商盈轉(zhuǎn)虧，1家虧損收窄，12家扭虧為盈，40家繼續(xù)盈利且增速為正，4家增速下滑。數(shù)據(jù)反映出，自營業(yè)務(wù)成為多家上市券商業(yè)績增長的主要驅(qū)動力。

具體到公司，中信證券以115.39億元居首，同比增長21.95%。除天風(fēng)證券上半年增幅超過780%的投資收益外，中國銀河投資交易業(yè)務(wù)也實現(xiàn)了25億元的營業(yè)收入，同比增長78%。國泰君安上半年公允價值變動損益同比增加12.15億元，增幅為55.11%，主要是交易性金融資產(chǎn)公允價值變動。國信證券投資與交易業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收30.41億元，同比增長36.35%。招商證券投資及交易業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收約24.38億元，同比增長104.19%。

圖片來源：易維視

展望下半年，整體趨勢向好，ESG融入公司治理和管理

今年上半年，權(quán)益市場回暖，券商自營業(yè)務(wù)增長迅速，帶動營收和凈利大幅增長。同時，資本市場迎來重大變革，全面注冊制正式落地，是資本市場的里程碑事件。

展望下半年，在寬松的貨幣環(huán)境和美聯(lián)儲加息接近尾聲的預(yù)期下，市場行情有望持續(xù)回暖，從而刺激股基成交額、證券發(fā)行規(guī)模、資管產(chǎn)品規(guī)模、自營投資收益、兩融余額等關(guān)鍵指標(biāo)向上修復(fù)，證券行業(yè)整體趨勢向好。

此外，當(dāng)下我國資本市場已進入“全面注冊制”時代。上市標(biāo)準(zhǔn)和發(fā)行人走向多元化，發(fā)行承銷要平衡不同類型的機構(gòu)投資者，這對券商投行的資產(chǎn)價值甄別和發(fā)現(xiàn)能力、定價承銷能力、高質(zhì)量的項目執(zhí)行能力、綜合金融服務(wù)能力等方面提出了更高要求。但注冊制改革也將帶來更多融資活水，科技行業(yè)后備上市企業(yè)儲備充分，多數(shù)企業(yè)上市意愿非常強烈，將為券商投行業(yè)務(wù)帶來更大收獲。

另外，面對股市債市的劇烈波動，自營業(yè)務(wù)的重要性進一步加強。早在2015年，數(shù)十家券商曾發(fā)布聯(lián)合公告，以自營盤增持穩(wěn)市，千億資金支援A股，為穩(wěn)定市場作出了不可忽視的貢獻。

今年上半年，自營投資對多家券商的整體業(yè)績形成支撐，再次印證了通過去方向化轉(zhuǎn)型，以客需驅(qū)動的中性策略為主要發(fā)展方向，是熨平業(yè)績、穩(wěn)定利潤的有效布局，其效應(yīng)和作用已在業(yè)績中充分展現(xiàn)。自營業(yè)務(wù)因其穩(wěn)定性、持續(xù)增長性，有望在未來成長為券商業(yè)績的決定性因素之一。

亦有頭部券商在半年報中展望：長期來看，隨著國內(nèi)大循環(huán)、國內(nèi)國際雙循環(huán)新發(fā)展格局的加快打造，資本市場樞紐地位日益提升，我國證券業(yè)仍處于快速發(fā)展的歷史機遇期，資本市場的發(fā)展和金融體系改革開放都將為行業(yè)提供更為廣闊發(fā)展空間。

值得一提的是，隨著 “雙碳”目標(biāo)的持續(xù)推進,實體企業(yè)積極踐行ESG理念。通過半年報可以發(fā)現(xiàn)，越來越多的上市券商在ESG治理方面逐漸發(fā)力，系統(tǒng)推進ESG管理，深化ESG整合。

圖片來源：易維視

在2023年半年報中，中信證券提到，公司將ESG因素逐步納入全面風(fēng)險管理體系，基于全面風(fēng)險管理架構(gòu)，通過評估、計量、監(jiān)控、應(yīng)對和報告等環(huán)節(jié)，在公司及業(yè)務(wù)層面不斷強化對ESG相關(guān)風(fēng)險的事前防范、事中和事后控制管理，以進一步提高公司在非財務(wù)風(fēng)險控制上的有效性，促進公司長期可持續(xù)發(fā)展。

2022年，中金公司將董事會下設(shè)戰(zhàn)略委員會正式更名為“戰(zhàn)略與ESG委員會”，并在2022年4月成立了ESG委員會及ESG辦公室。中金公司半年報顯示，公司大力發(fā)展綠色債券、綠色基金，積極布局ESG主題策略產(chǎn)品，助力實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)。

2023年上半年，公司共助力發(fā)行42單綠色及ESG債券，規(guī)模超2800億元。境外債券方面，中金公司承銷中資企業(yè)境外ESG債券規(guī)模排名中資券商第一，并連續(xù)超過7年保持中資企業(yè)投資級美元債承銷規(guī)模中資券商第一。此外，公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)板塊積極推動ESG投研體系建設(shè)，加強ESG投資實踐，深化和完善涵蓋多種資產(chǎn)類別的可持續(xù)投資策略和產(chǎn)品體系，滿足不同投資者ESG投資需求。

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