文丨陳之琰

編輯丨劉旌

千億規(guī)模的“超級母基金”——國家中小企業(yè)發(fā)展基金在宣告成立一個(gè)月后，就迅速邁出了第一步。

36氪注意到，國家中小企業(yè)發(fā)展基金有限公司近日發(fā)布《第一批子基金管理機(jī)構(gòu)遴選公告》（以下簡稱公告）?！豆妗贩Q，將開啟遴選旗下子基金的管理機(jī)構(gòu)，以期“通過股權(quán)投資方式，重點(diǎn)支持創(chuàng)新成長型中小企業(yè)加快發(fā)展”，受理時(shí)限為8月5日起至25日。子基金發(fā)起人可包括：行業(yè)龍頭企業(yè)、公司股東、投資機(jī)構(gòu)、地方政府等。

這個(gè)以國字頭命名的母基金大有來頭，是中國第一支專門支持中小企業(yè)發(fā)展的國家母基金，這也是國家中央財(cái)政第一次直接扮演LP角色，主要通過投資子基金和直接投資方式將總規(guī)模放大到1000億元規(guī)模。其背后陣容堪稱豪華：國家財(cái)政部為第一大股東，其余股東還包括中國煙草、上海國盛、浦東科創(chuàng)和中國人壽等。

受疫情影響，不少中小企業(yè)發(fā)展面臨多重挑戰(zhàn)。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，國家中小企業(yè)發(fā)展基金有限公司選擇此時(shí)注冊、揭牌并快速啟動運(yùn)行，代表著國家隊(duì)中長期資本加入，也是提振市場和投資者信心的標(biāo)志，將有利于吸引和撬動更多社會資本直接投入到科技型、創(chuàng)新型、中小實(shí)體企業(yè)，緩解企業(yè)在復(fù)工達(dá)產(chǎn)、創(chuàng)新升級過程中的面臨的資金短缺。

當(dāng)募資難成為過去兩三年的長期話題，國家中小發(fā)展基金甫一誕生就引發(fā)了行業(yè)的空前關(guān)注。那么，究竟什么樣的GP才能搭上這艘巨型航母，助力中小企業(yè)？

“高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求”

大塊頭的出手必然是大手筆。

根據(jù)《公告》，國家中小企業(yè)發(fā)展基金有限公司對單支子基金認(rèn)繳出資規(guī)模不低于5億元，但原則上認(rèn)繳出資比例不超過子基金設(shè)立總規(guī)模的30%。

不過，根據(jù)《公告》附加的《管理機(jī)構(gòu)申報(bào)指南》，其遴選細(xì)則卻相當(dāng)“高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求”。

首先需具備強(qiáng)悍的募資能力：管理機(jī)構(gòu)注冊資金不低于3000萬元人民幣；每支子基金認(rèn)繳總規(guī)模不低于15億元，除國家中小企業(yè)發(fā)展基金有限公司認(rèn)繳出資部分外，其余需向社會募集。管理機(jī)構(gòu)需在中選確認(rèn)后6個(gè)月內(nèi)完成設(shè)立任務(wù)，原則上9個(gè)月內(nèi)啟動并落實(shí)首批投資。

其次必備足夠優(yōu)異的歷史業(yè)績：要求管理機(jī)構(gòu)或核心成員擁有至少10個(gè)中小企業(yè)成功投資案例，同時(shí)，歷史業(yè)績必須滿足以下三者之一：（1）已退出項(xiàng)目的平均收益率50%以上；（2）管理的投資組合平均內(nèi)部收益率（IRR）在 12%以上；（3）DPI （持有的 IPO 流通市值視同投資收益）大于 80%。

最后，還得是一級市場早期投資的“老玩家”而“非新玩家”?！豆芾頇C(jī)構(gòu)申報(bào)指南》要求，申報(bào)的管理機(jī)構(gòu)已在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會完成登記三年以上；配備的核心成員中具有5年以上創(chuàng)業(yè)及股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)的專職高級管理人員不低于5人；管理機(jī)構(gòu)及核心成員累計(jì)實(shí)際管理各類私募股權(quán)投資基金不少于3支，累計(jì)管理基金規(guī)模不低于15億元。其中，至少管理過一只早中期創(chuàng)業(yè)投資基金。

以上標(biāo)準(zhǔn)為該公司尋找潛在的首批子基金管理機(jī)構(gòu)構(gòu)筑了足夠高的門檻，其政府引導(dǎo)的特征也更為鮮明。作為公司的注冊地，上海政府此前便發(fā)聲稱，將發(fā)動相關(guān)國有投資集團(tuán)，成立子基金；協(xié)調(diào)相關(guān)行業(yè)協(xié)會，發(fā)動各類社會化基金積極參與承接母基金；支持在自貿(mào)新片區(qū)、長三角一體化發(fā)展示范區(qū)等重點(diǎn)區(qū)域設(shè)立子基金。

在早前的揭牌儀式上，國家中小企業(yè)發(fā)展基金有限公司也聲明，“在同等條件下，將優(yōu)先支持行業(yè)龍頭企業(yè)、母基金股東單位發(fā)起設(shè)立的子基金，優(yōu)先支持設(shè)立在中西部的子基金”。

已運(yùn)作5年的超級母基金

有業(yè)內(nèi)人士向36氪分析，國家中小企業(yè)發(fā)展基金有限公司對于第一批子基金采取新設(shè)直投的參與形式，以及對出資比例和募資能力亦有要求，可以看出其依然遵循相對傳統(tǒng)的“政府引導(dǎo)基金”的運(yùn)營方式。即財(cái)政資金起杠桿和扶持作用，引導(dǎo)地方政府大力發(fā)展特定領(lǐng)域，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

他認(rèn)為，通過購買成熟基金中的國資份額，可以更精準(zhǔn)判讀助力中小企業(yè)的發(fā)展，更清晰地完成其引導(dǎo)使命?！翱梢詤⒖棘F(xiàn)有類似案例，如2018年初成立的服貿(mào)基金（注：服務(wù)貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展引導(dǎo)基金），就是以類似二手份額交易的方式投資了鐘鼎資本的所管理的人民幣基金?！?/p>雖然國家中小企業(yè)發(fā)展基金有限公司于今年6月剛宣告成立，但實(shí)際上，國家中小企業(yè)發(fā)展基金已經(jīng)設(shè)立并運(yùn)作近5年。

2015年9月，根據(jù)《中小企業(yè)促進(jìn)法》要求，國家中小企業(yè)發(fā)展基金經(jīng)國務(wù)院常務(wù)會議決定設(shè)立。當(dāng)時(shí)，中央財(cái)政出資150億元，吸引民營和國有企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、地方政府等共同參與，總規(guī)模為600億元，重點(diǎn)支持種子期、初創(chuàng)期成長型中小企業(yè)。其后，國家中小企業(yè)發(fā)展基金陸續(xù)發(fā)起4只有限合伙制子基金，分別委托給國中創(chuàng)投、毅達(dá)資本、東方富海、清控銀杏管理。

工信部公布的數(shù)據(jù)顯示，到2019年4月，國家中小企業(yè)發(fā)展基金的4只子基金，共完成投資項(xiàng)目222個(gè)，投資金額超過60億元，已投項(xiàng)目主要涵蓋高端裝備制造、新能源、新材料、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興行業(yè)。

具體來看，作為首只子基金的管理人，國中創(chuàng)投截至去年底投資了朗鷹教育、美亞商旅、蜻蜓FM、斗魚等146個(gè)項(xiàng)目，投資金額超過45.21億元。清控銀杏團(tuán)隊(duì)管理下的中小企業(yè)發(fā)展基金，至今投資了海博思創(chuàng)、有感科技、天眼查等60多個(gè)項(xiàng)目；東方富海投資了倍諳基生物科技、小熊U租、能鏈集團(tuán)等20多個(gè)項(xiàng)目；毅達(dá)資本投資了品品鮮、摩多科技、唯達(dá)技術(shù)等50多個(gè)項(xiàng)目。

疫情期間，國家中小企業(yè)發(fā)展基金4只實(shí)體子基金完成投資決策項(xiàng)目20多個(gè)，直接投資與帶動社會投資金額合計(jì)28.48億元。