財(cái)聯(lián)社8月20日訊，本周市場(chǎng)表現(xiàn)羸弱，滬指盤中再創(chuàng)調(diào)整以來(lái)新低，北向資金持續(xù)凈流出。不過(guò)周五證監(jiān)會(huì)關(guān)于活躍資本市場(chǎng)的一攬子舉措亮相，滬深北交易所、券商層面的降費(fèi)舉措也在逐步實(shí)施中，對(duì)市場(chǎng)情緒有望起到提振作用。下周市場(chǎng)究竟會(huì)如何表現(xiàn)？哪些投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注？十大券商策略或可參考。

中信證券：市場(chǎng)已具備以往歷史底部特征，政策舉措正不斷落實(shí)，須堅(jiān)定信心

市場(chǎng)再現(xiàn)三重谷底，已具備以往歷史底部特征；政策積極信號(hào)已非常明確，政策舉措正不斷落實(shí)，須堅(jiān)定信心；政策起效及市場(chǎng)情緒的扭轉(zhuǎn)需要時(shí)間，須保持耐心；擇機(jī)布局產(chǎn)業(yè)及政策主題。首先，從市場(chǎng)目前的狀態(tài)來(lái)看，政策預(yù)期從無(wú)到亢奮再回到冰點(diǎn)，情緒也重回谷底，市場(chǎng)環(huán)境已具備以往歷史底部的特征。其次，從政治局會(huì)后的政策動(dòng)向來(lái)看，財(cái)政政策會(huì)變得更加積極，化債舉措已在穩(wěn)步推進(jìn)，地產(chǎn)領(lǐng)域的進(jìn)一步寬松可期，部分城市已衍生出多樣化的放松舉措，活躍資本市場(chǎng)政策率先落地，放松優(yōu)質(zhì)證券公司資本約束超市場(chǎng)預(yù)期。最后，政策落地后的作用來(lái)看，預(yù)計(jì)政策效果的最早體現(xiàn)可能要到9月，但8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不會(huì)進(jìn)一步惡化，市場(chǎng)情緒已經(jīng)進(jìn)入失望和宣泄階段，情緒扭轉(zhuǎn)需要時(shí)間。配置上，建議產(chǎn)業(yè)主題繼續(xù)圍繞地產(chǎn)、科技、能源資源三大維度布局，政策主題圍繞后續(xù)政府開支的增長(zhǎng)，關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)和地方化債受益主題。

華安證券：預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍然延續(xù)“磨底蓄勢(shì)”狀態(tài)，配置短景氣+長(zhǎng)科技

展望后市，我們依然堅(jiān)持A股震蕩行情的大格局未變，雖然短期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱、美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期對(duì)市場(chǎng)有一定抑制。但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)內(nèi)生修復(fù)大趨勢(shì)不變，同時(shí)貨幣超預(yù)期降息或意味著新一輪托底政策出臺(tái)，當(dāng)下國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)并無(wú)失速風(fēng)險(xiǎn)；美股連續(xù)三周下跌或反應(yīng)市場(chǎng)對(duì)通脹反復(fù)、加息繼續(xù)、美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要偏鷹派的擔(dān)憂，但這種在加息頂部區(qū)域的擔(dān)憂，與2月初美股市場(chǎng)下跌相比，跌幅已然接近，除非出現(xiàn)新的風(fēng)險(xiǎn)，否則美股不會(huì)持續(xù)下跌，也不會(huì)形成新的外部風(fēng)險(xiǎn)制約。因此我們繼續(xù)維持行情震蕩的判斷。而當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)處于年內(nèi)多次的震蕩區(qū)間下沿，我們認(rèn)為該位置仍有支撐，不必過(guò)度擔(dān)憂繼續(xù)大跌。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體萎靡，市場(chǎng)仍在靜候宏觀政策繼續(xù)加碼發(fā)力，在更大力度的政策落地見效之前，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍然延續(xù)“磨底蓄勢(shì)”狀態(tài)。

配置上，短期行業(yè)輪動(dòng)依然較快，建議沿景氣改善配置。泛TMT板塊調(diào)整后彈性充足，但需等待催化劑發(fā)令槍；論壇峰會(huì)在即也將帶動(dòng)“一帶一路”下的建筑裝飾央國(guó)企機(jī)會(huì)。因此配置需從短期機(jī)會(huì)和中長(zhǎng)期布局著手：短期機(jī)會(huì)上景氣改善品種可能更能凝聚共識(shí)；中長(zhǎng)期布局上，估值底部資產(chǎn)和成長(zhǎng)科技領(lǐng)域仍值得關(guān)注。具體地，關(guān)注四個(gè)方向：（1）景氣指標(biāo)持續(xù)積極的板塊，圍繞部分品種價(jià)格出現(xiàn)顯著上漲的基礎(chǔ)化工和農(nóng)林牧漁；（2）“中特估”主題投資下受“一帶一路”帶動(dòng)的建筑裝飾央國(guó)企；（3）泛TMT板塊在經(jīng)過(guò)較深度的回調(diào)后，以及央行的超預(yù)期降息，當(dāng)下已經(jīng)具備充足的彈性，但行情的反彈更需要等待催化劑的發(fā)令槍，從中長(zhǎng)期角度看，電子、通信配置價(jià)值凸顯；（4）估值底部及醫(yī)療反腐預(yù)期已經(jīng)明確的醫(yī)藥生物。

國(guó)泰君安：利好和利空大多已被預(yù)期到，后市以橫盤震蕩為主

利好和利空大多已被預(yù)期到，后市以橫盤震蕩為主。從利空角度看，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，投資者對(duì)增長(zhǎng)換擋、大國(guó)博弈等長(zhǎng)期不確定性沒(méi)有太大的分歧，對(duì)短周期經(jīng)濟(jì)預(yù)期趨于一致，利空預(yù)期已經(jīng)打進(jìn)股票價(jià)格里，指數(shù)下行有底。從利多的角度看，各種政策發(fā)力，圍繞房地產(chǎn)、活躍資本市場(chǎng)、地方債務(wù)化解等利好政策還會(huì)繼續(xù)出，但是大多數(shù)的政策舉措也已經(jīng)被市場(chǎng)所普遍預(yù)期到。利多的預(yù)期也已經(jīng)反應(yīng)了，因此整個(gè)市場(chǎng)短期處在相對(duì)均衡的狀態(tài)，預(yù)計(jì)后市大盤指數(shù)在現(xiàn)有箱體內(nèi)橫盤震蕩。

布局TMT+券商反彈，風(fēng)格切換在年底，看好紅利高股息。1）增長(zhǎng)中樞與利率水平下降，資產(chǎn)收益預(yù)期降低。疊加不確定的預(yù)期下，看好央國(guó)企背景、具有特許經(jīng)營(yíng)和壟斷能力與高分紅優(yōu)勢(shì)的紅利資產(chǎn)：運(yùn)營(yíng)商/石化/交運(yùn)/公用事業(yè)。2）布局TMT+券商龍頭反彈。前期科技股調(diào)整充分，數(shù)字要素頂層設(shè)計(jì)和AI審批有望加快，布局計(jì)算機(jī)/傳媒/通信。其次“活躍資本市場(chǎng)”下投資端改革加速，中期看好機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)加速、配置低位的券商龍頭。3）安全資產(chǎn)耐心布局：逢低布局盈利增長(zhǎng)預(yù)期在底部、國(guó)產(chǎn)替代需求提升的安全資產(chǎn)，與受益海外需求上行的高端制造，推薦：電子/機(jī)械/軍工。年底布局庫(kù)存能夠出清具有漲價(jià)能力的周期品。

中金公司：當(dāng)前A股市場(chǎng)已計(jì)入較多偏審慎預(yù)期 對(duì)于后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)不必悲觀

當(dāng)前A股市場(chǎng)已計(jì)入較多偏審慎預(yù)期，隨著市場(chǎng)調(diào)整，估值、情緒和投資者行為進(jìn)一步呈現(xiàn)出偏底部特征，投資吸引力進(jìn)一步增加，結(jié)合政策層面積極化解當(dāng)前主要矛盾、企業(yè)盈利底部逐漸顯現(xiàn)，我們認(rèn)為對(duì)于后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)不必悲觀，A股當(dāng)前位置機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)建議：階段性關(guān)注價(jià)值風(fēng)格，中報(bào)期間關(guān)注業(yè)績(jī)可能超預(yù)期低預(yù)期個(gè)股。建議關(guān)注三條主線：1）受益于地產(chǎn)政策邊際變化、基本面修復(fù)空間和彈性比較大的地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)，例如房地產(chǎn)，以及家電、家居等地產(chǎn)后周期相關(guān)行業(yè)；我們認(rèn)為受益于資本市場(chǎng)政策預(yù)期的非銀板塊等也有望表現(xiàn)較好。2）需求好轉(zhuǎn)或庫(kù)存和產(chǎn)能等供給格局改善，具備較大業(yè)績(jī)彈性的領(lǐng)域，例如白酒、白色家電、珠寶首飾、電網(wǎng)設(shè)備和航海裝備等。3）股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領(lǐng)域，低估值國(guó)央企仍有修復(fù)空間。前期漲幅較大的TMT相關(guān)行業(yè)可能短期內(nèi)面臨一定壓力。

華西證券：歷史上A股“政策底”后，市場(chǎng)底部區(qū)間往往需要反復(fù)夯實(shí)

7月24日中央政治局會(huì)議總體基調(diào)偏積極，并首次提出“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，奠定本輪A股“政策底”。復(fù)盤A股歷次“政策底”后的1-2個(gè)月，政策組合拳通常持續(xù)出臺(tái)，而當(dāng)前高頻數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能仍有些偏弱，因此，后續(xù)政策組合拳仍有望陸續(xù)出臺(tái)：降準(zhǔn)、降息等貨幣寬松政策仍有可能；房地產(chǎn)政策在融資端、需求端或加快優(yōu)化，核心城市限購(gòu)限貸、房貸利率、交易稅費(fèi)、普宅認(rèn)定等方面或存在調(diào)整可能性；資本市場(chǎng)政策方面，近期證監(jiān)會(huì)推出“活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”一攬子政策措施，相關(guān)政策落地有望推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，提振投資者信心。

歷史上A股“政策底”后，市場(chǎng)底部區(qū)間往往需要反復(fù)夯實(shí)，等待政策效果的驗(yàn)證。站在當(dāng)下，萬(wàn)得全A的市盈率為14倍，回落至近三年13%的分位；萬(wàn)得全A風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5.9%，升至近三年95%分位，A股已位于中長(zhǎng)期價(jià)值配置區(qū)間。本輪“政策底”探明后，A股大概率會(huì)維持在一定區(qū)間來(lái)回震蕩，短期內(nèi)繼續(xù)大跌的概率較低。

海通證券：活躍資本市場(chǎng)措施落地有望提振市場(chǎng)信心 科技是中長(zhǎng)期焦點(diǎn)

8月18日證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人就活躍市場(chǎng)、提振投資者信心答記者問(wèn)，提出活躍資本市場(chǎng)的六個(gè)措施，并回答了市場(chǎng)關(guān)切的其余十個(gè)問(wèn)題。同日，證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)滬深北交易所進(jìn)一步降低證券交易經(jīng)手費(fèi)，切實(shí)將證券交易經(jīng)手費(fèi)下降效果傳導(dǎo)至投資者；證監(jiān)會(huì)召開證券基金私募機(jī)構(gòu)座談會(huì)就活躍資本市場(chǎng)聽取意見，加快推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展形成合力。隨著活躍資本市場(chǎng)措施落地，市場(chǎng)信心有望得到提振，資金供求關(guān)系或迎來(lái)改善，疊加穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地，市場(chǎng)有望逐步好轉(zhuǎn)。

結(jié)構(gòu)上關(guān)注性價(jià)比高的消費(fèi)，科技是中長(zhǎng)期焦點(diǎn)。短期看，低估低配的消費(fèi)有望在政策催化下迎來(lái)修復(fù)機(jī)遇。中長(zhǎng)期看，科技仍是股市主線，從政策和技術(shù)端關(guān)注業(yè)績(jī)釋放的方向。參考借鑒13-15年TMT行情，在經(jīng)歷了估值抬升階段后，未來(lái)數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊或?qū)⑦M(jìn)入基本面驅(qū)動(dòng)階段。我們或可從這政策和技術(shù)兩個(gè)角度出發(fā)，尋找數(shù)字經(jīng)濟(jì)中訂單好轉(zhuǎn)、業(yè)績(jī)顯現(xiàn)的方向。一是政策發(fā)力的數(shù)字基建、信創(chuàng)等領(lǐng)域，隨著各地政府陸續(xù)加大對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投入，數(shù)字經(jīng)濟(jì)中數(shù)字基建、數(shù)據(jù)要素和信創(chuàng)等領(lǐng)域訂單和業(yè)績(jī)或有望受提振。二是技術(shù)變革下人工智能及上游半導(dǎo)體等領(lǐng)域，當(dāng)前科技巨頭正加速布局以ChatGPT為代表的AI模型，而算力是AI大模型發(fā)展的重要基礎(chǔ)，AI大模型的發(fā)展將對(duì)上游算力相關(guān)的硬件領(lǐng)域產(chǎn)生較大拉動(dòng)，根據(jù)億歐智庫(kù)，預(yù)計(jì)23-25年我國(guó)AI芯片市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速達(dá)31%。

民生證券：當(dāng)前市場(chǎng)的糾結(jié)和反復(fù)源于兩股力量的協(xié)同，不要放棄在黎明之前

市場(chǎng)當(dāng)下的糾結(jié)和反復(fù)，來(lái)源于兩股力量的協(xié)同，A股特有的“空頭平倉(cāng)”現(xiàn)象，和全球流動(dòng)性上的沖擊?！爸袊?guó)力量”正在糾結(jié)中緩慢修復(fù)。市場(chǎng)“雙底”時(shí)期“前期強(qiáng)勢(shì)品種走弱、弱勢(shì)品種走強(qiáng)”的特征也已經(jīng)出現(xiàn)，不要在此刻放棄希望。從配置建議上來(lái)看，大宗商品相關(guān)資產(chǎn)（油、銅、鋁、鋼鐵、煤炭、油運(yùn)、貴金屬）仍然是首要推薦。

第二，金融板塊在基本面見底時(shí)期有明顯超額收益，值得關(guān)注（銀行、保險(xiǎn)、券商）。房地產(chǎn)政策正在調(diào)整，城中村改造下的建筑、建材、房地產(chǎn)、家電等。

第三， 全球制造業(yè)可能在3-4季度見底回升，提前搶跑可能帶來(lái)收益：包括中國(guó)已經(jīng)具備規(guī)模和市場(chǎng)份額優(yōu)勢(shì)的專業(yè)機(jī)械、工程機(jī)械、機(jī)械零部件；以及具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)，正在快速滲透的新能源車（整車、鋰電）、光伏。

紅利資產(chǎn)近期也有所企穩(wěn)，作為漫長(zhǎng)季節(jié)里的絕對(duì)收益品種，中長(zhǎng)期主線我們也依舊看好。

國(guó)盛證券：動(dòng)不如靜，繼續(xù)以紅利資產(chǎn)作壓艙石

底部僵持拉鋸、不看預(yù)期看現(xiàn)實(shí)是這一階段的常態(tài)，這樣的環(huán)境下，指數(shù)修復(fù)很難是一蹴而就式的。而當(dāng)指數(shù)再一次回到賠率區(qū)間，過(guò)度悲觀是不可取的；我們的建議仍然是一動(dòng)不如一靜，以中期思維應(yīng)對(duì)短期波動(dòng)；結(jié)構(gòu)上，繼續(xù)以紅利資產(chǎn)作壓艙石，同時(shí)指數(shù)折返區(qū)間下沿時(shí)可多一些賠率思維，逢低參與順周期的反彈機(jī)會(huì)。1、賠率思維&政策驅(qū)動(dòng)下的低位順周期：保險(xiǎn)、交運(yùn)、家電；2、兼顧中報(bào)業(yè)績(jī)&供需格局改善的方向：商用車、工業(yè)金屬；3、中期“壓艙石”紅利重估：油氣開采/運(yùn)營(yíng)商。

國(guó)金證券：積極做多，緊握成長(zhǎng)與券商“搶反彈”

當(dāng)市場(chǎng)盈利底與估值底確定時(shí)，趨勢(shì)將大概率向上；而目前導(dǎo)致市場(chǎng)調(diào)整的原因，更多是悲觀情緒、信心缺失的宣泄。考慮到情緒面已降至低位，而證監(jiān)會(huì)就“活躍資本市場(chǎng)”提出了解決市場(chǎng)擔(dān)憂的融資過(guò)度、減持泛濫、長(zhǎng)期資金“短考核短交易”等問(wèn)題，相信“好公司”、“長(zhǎng)資金”及“完善的交易機(jī)制”等政策方向?qū)⒂兄谔嵴袷袌?chǎng)信心，引導(dǎo)市場(chǎng)反彈一觸即發(fā)。當(dāng)然，我們后市仍維持對(duì)A股“寬幅震蕩”的判斷，堅(jiān)守高位“不冒進(jìn)”原則，靜待國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“被動(dòng)去庫(kù)”階段，方有望類比2020年，走出較大行情。

行業(yè)配置建議：成長(zhǎng)風(fēng)格看好哪些？重點(diǎn)配置：（1）汽車，尤其是“智能汽車/無(wú)人駕駛”大賽道的確定性機(jī)會(huì)；（2）AI重點(diǎn)看好傳媒，基本面趨勢(shì)改善，盈利彈性凸顯，且受益于內(nèi)、外資共同超配，籌碼結(jié)構(gòu)較佳；（3）醫(yī)藥生物，CXO和創(chuàng)新藥或受益于美國(guó)利率中樞下行，有利于海外醫(yī)藥投資回升，以及國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期；（4）機(jī)械自動(dòng)化（包括機(jī)器人、工業(yè)母機(jī)等），更受益于行業(yè)景氣周期筑底回升；（5）電力設(shè)備有望反彈：包括：大儲(chǔ)、充電樁、電網(wǎng)、光伏（HJT）等未來(lái)仍具成長(zhǎng)性，且目前估值已經(jīng)降至合理偏下水平的細(xì)分領(lǐng)域。消費(fèi)風(fēng)格建倉(cāng)哪些？汽車、醫(yī)藥生物（創(chuàng)新藥/CXO）和白酒（順周期“領(lǐng)跑者”）。政策驅(qū)動(dòng)下重點(diǎn)看好什么？券商，受益于“活躍資本市場(chǎng)”，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)、衍生品及資管業(yè)務(wù)等均有望受益，考慮券商做多動(dòng)力依然較高，靜待交易過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)化解，仍有望迎來(lái)新一輪上漲。

信達(dá)證券：當(dāng)下是戰(zhàn)略性底部，配置風(fēng)格偏向順周期

5月以來(lái)，市場(chǎng)不斷預(yù)期政策，7月底政治局會(huì)議后股市有兩周樂(lè)觀的表現(xiàn)，之后因?yàn)閷?duì)政策進(jìn)度的分歧、匯率貶值、中報(bào)等因素，股市開啟了調(diào)整。我們認(rèn)為，這一調(diào)整雖然略超預(yù)期，但并沒(méi)有改變當(dāng)下是戰(zhàn)略性底部的判斷。經(jīng)濟(jì)雖然一直偏弱，但已經(jīng)是一輪經(jīng)濟(jì)下行的末期了，后續(xù)大概率會(huì)出現(xiàn)一次庫(kù)存周期，即使是最弱的庫(kù)存周期，也會(huì)對(duì)未來(lái)1年內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有拖底的影響，政策層面，7月的政策基調(diào)意味著半年內(nèi)政策大概率會(huì)不斷超預(yù)期，短期政策力度大小不是重點(diǎn)，政策力度還存在加強(qiáng)的可能性。

行業(yè)配置建議：配置風(fēng)格偏向順周期，中特估主題內(nèi)部下半年超配金融類（證券銀行），Q3后期可能會(huì)進(jìn)一步提高上游周期的配置重要性。（1）消費(fèi)鏈、地產(chǎn)鏈：雖然今年的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)波折很多，但我們認(rèn)為無(wú)需過(guò)度悲觀，后續(xù)可能會(huì)出現(xiàn)政策微調(diào)，大概率存在超跌后預(yù)期修復(fù)的上漲。（2）中特估&TMT：這些板塊前期的調(diào)整主要是交易擁擠后的調(diào)整，從戰(zhàn)略上，由于經(jīng)濟(jì)尚未恢復(fù)，大部分板塊盈利驗(yàn)證一般，所以有長(zhǎng)期邏輯的中特估和TMT依然會(huì)有機(jī)會(huì)，不過(guò)由于中報(bào)臨近，或不宜追漲，相對(duì)低位的中特估可以持續(xù)關(guān)注。如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)弱，中特估中建筑公用事業(yè)會(huì)偏強(qiáng)，而如果經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐漸企穩(wěn)，中特估中金融和周期會(huì)更強(qiáng)。（3）Q3建議關(guān)注周期：周期股當(dāng)下受到全球庫(kù)存周期下行的影響，整體偏弱，但隨著庫(kù)存周期下降進(jìn)入尾聲，2023年Q4-2024年，宏觀需求存在回升的可能。我們認(rèn)為，考慮到長(zhǎng)期產(chǎn)能建設(shè)不足，需求、供給和估值可能會(huì)共振。

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