11月22日，回調(diào)了數(shù)個交易日的券商板塊再度翻紅，11月以來，板塊已累計反彈逾8%。

近期，財信證券IPO獲證監(jiān)會出具反饋意見，首創(chuàng)證券IPO過會并獲得批文，券商板塊進(jìn)一步壯大。

A股近期反彈之際，券商板塊的配置價值也持續(xù)獲得機(jī)構(gòu)看好。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期和中長期明顯受益于全面注冊制和資本市場擴(kuò)容，券商板塊成長邏輯通暢，且當(dāng)前估值安全邊際充足，因此繼續(xù)保持推薦。

41個問題聚焦規(guī)范性及信披等

在首創(chuàng)證券獲得IPO批文之后，排隊(duì)數(shù)月的財信證券日前也收到證監(jiān)會出具的IPO反饋意見，上市進(jìn)程進(jìn)一步推進(jìn)。整體上看，此次監(jiān)管層就公司發(fā)行上市的規(guī)范性、信息披露等方面問題等予以關(guān)注，共涉及41個具體問題。

規(guī)范性方面，證監(jiān)會關(guān)注了財信證券包括設(shè)立出資、公司歷史沿革、關(guān)聯(lián)交易、商標(biāo)、主要業(yè)務(wù)情況等14個問題，2020年公司購買其管理的資產(chǎn)管理計劃珠江15號底層資產(chǎn)北大方正相關(guān)債券資產(chǎn)合計超過9億元的事項(xiàng)也被問及。

證監(jiān)會要求財信證券補(bǔ)充披露珠江15號的設(shè)立、運(yùn)作情況，是否存在違約或者違規(guī)交易的情形，是否存在不能償付風(fēng)險；考慮到前述購買事項(xiàng)，超出監(jiān)管指標(biāo)范圍部分由財信資產(chǎn)委托財信信托設(shè)立單一信托計劃承接，珠江15號外單一信托計劃還承接了財信證券管理的部分集合資產(chǎn)管理計劃所持有的北大方正債券，是否存在利益輸送以及是否屬于代發(fā)行人剛性兌付也成為證監(jiān)會關(guān)注的話題。

信息披露方面，證監(jiān)會對財信證券股權(quán)質(zhì)押、股份鎖定、同業(yè)競爭、房產(chǎn)置換及瑕疵、風(fēng)控措施等方面提出了26個問題。財信證券間接控股股東控制的多家公司從事投資、資產(chǎn)管理、私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)，證監(jiān)會要求財信證券說明是否存在實(shí)質(zhì)同業(yè)競爭，以及是否簡單依據(jù)經(jīng)營范圍對同業(yè)競爭做出判斷。此外，財信證券招股說明書顯示，報告期內(nèi)公司存在8項(xiàng)監(jiān)管措施，其中曾被交易所暫停公司股票質(zhì)押回購交易權(quán)限3個月，對此證監(jiān)會要求財信證券說明公司內(nèi)控制度是否健全有效，能否保證經(jīng)營合規(guī)性。

在財信證券獲IPO反饋意見之前，另一家券商信達(dá)證券IPO已過會，但公司至今尚未發(fā)行。2月底過會的東莞證券目前也尚未獲得IPO批文。而11月21日，首創(chuàng)證券發(fā)布了IPO招股說明書，在確定發(fā)行價格的同時將網(wǎng)上網(wǎng)下申購環(huán)節(jié)延遲到了12月13日。

機(jī)構(gòu)：券商板塊估值安全邊際充足

近期券商板塊二級市場表現(xiàn)也十分活躍。

11月22日，經(jīng)歷小幅回調(diào)的券商板塊再度翻紅，紅塔證券、中信證券、中國銀河等個股盤中集體沖高。截至收盤，11月以來券商板塊已累計反彈逾8%，創(chuàng)4個月以來月漲幅新高。

近期利好券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展的消息紛至沓來：多家券商通過個人養(yǎng)老金系統(tǒng)驗(yàn)收測試后，11月18日證監(jiān)會公布首批個人養(yǎng)老金基金銷售機(jī)構(gòu)名錄，共有14家券商入選。同日，北交所公告，將于12月1日起下調(diào)股票交易經(jīng)手費(fèi)，降幅為50%。11月以來，A股市場交投回暖，也將對券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及自營業(yè)務(wù)帶來提振。

中信建投證券認(rèn)為，證券行業(yè)短期和中長期明顯受益于全面注冊制和資本市場擴(kuò)容，成長邏輯通暢，當(dāng)前估值安全邊際充足且賠率足夠大，因此繼續(xù)保持推薦。此外，根據(jù)央行發(fā)布的2022年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告，四季度國內(nèi)市場流動性有望繼續(xù)保持邊際寬松，利好二級市場交投活躍，有利于上市券商經(jīng)紀(jì)、做市等業(yè)務(wù)的開展。

對于備受關(guān)注的個人養(yǎng)老金制度落地，開源證券認(rèn)為其有望進(jìn)一步強(qiáng)化大財富賽道的成長邏輯，渠道端更加利好銀行和頭部渠道機(jī)構(gòu)，產(chǎn)品端更加利好長期投資能力優(yōu)秀的頭部資管機(jī)構(gòu)以及產(chǎn)品具有錯位競爭優(yōu)勢的頭部險企。因此推薦券商中的相關(guān)受益標(biāo)的，如渠道端龍頭以及公募利潤貢獻(xiàn)較高、頭部屬性較強(qiáng)的標(biāo)的。

編輯：鄭雅爍