周四，A股大幅高開(kāi)后沖高回落，保持一段時(shí)間高位震蕩后進(jìn)一步回撤漲幅，但最終仍然以上漲報(bào)收。深成指及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲幅1.5%左右，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于滬指的0.45%漲幅。個(gè)股漲多跌少，北向資金凈買(mǎi)入114億。市場(chǎng)的最主要催化，還是關(guān)于疫情整體發(fā)展的新認(rèn)知（病毒毒性減弱）以及防疫政策繼續(xù)優(yōu)化的強(qiáng)烈預(yù)期。這種預(yù)期，還不僅僅是國(guó)內(nèi)投資者，也包括了國(guó)際的投資者，所以也才會(huì)有北向資金的大幅流入。另外，前一個(gè)交易日，美元離岸人民幣匯率回落到7.048，連續(xù)兩天大幅回落，應(yīng)該來(lái)說(shuō)也是國(guó)際投資者在這方面的預(yù)期發(fā)生了重要的變化。因?yàn)樗腥硕记宄灰芑謴?fù)正常的生產(chǎn)生活，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)活力是可以迅速的被激活起來(lái)的。而十一月份的制造業(yè)PMI指數(shù)、服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)都表現(xiàn)不佳，經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)越差，預(yù)期政策托底就會(huì)越強(qiáng)烈。前有降準(zhǔn)、房地產(chǎn)的融資政策松動(dòng)，后有疫情防控政策的優(yōu)化，這是在邏輯推理上可以去順著思考的?？偨Y(jié)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在市場(chǎng)炒的不是上市公司業(yè)績(jī)的現(xiàn)實(shí)改變，而是對(duì)未來(lái)的一個(gè)長(zhǎng)期的期待，也并不需要當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行佐證。只要政策態(tài)度是友好的，流動(dòng)性是適配的，市場(chǎng)就可以做多。當(dāng)然，市場(chǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不是一天就可以提升起來(lái)的，也需要一個(gè)過(guò)程。所以，周四又在日線上留下跳空缺口后，還是有不少逢高的賣(mài)出交易。但這個(gè)，不影響市場(chǎng)的中長(zhǎng)期走勢(shì)，最多在短線上讓走勢(shì)曲折一點(diǎn)?？吹貌灰敲炊痰脑挘星楹芸赡苁强缒甑?。

壓制資本市場(chǎng)的四座大山一座一座地被移開(kāi)：1、疫情的邊際影響在減小；2、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期在加強(qiáng)；3、美聯(lián)儲(chǔ)的加息節(jié)奏放緩了，對(duì)全球資本市場(chǎng)都是好事情；4、大A股的估值是真的很便宜，股票溢價(jià)率高。

最近穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的三支箭，是一箭比一箭厲害，分別是信貸；第二支是債券；第三個(gè)是股權(quán)融資；對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)講這個(gè)力度是很大的。

所以我們判斷大盤(pán)是中長(zhǎng)期的一個(gè)底部，券商板塊是中長(zhǎng)期的一個(gè)底部，今天我們就講一講小荷才露尖尖角的——券商板塊！

為什么說(shuō)這次券商反彈不一樣？

1、從股價(jià)公式p=pe*e，也就是任何公司股價(jià)來(lái)源于盈利的提升和估值的提升，這幾年券商行業(yè)由于大環(huán)境以及風(fēng)險(xiǎn)偏好，資金不愿意給其一個(gè)正常的估值，這就導(dǎo)致券商行業(yè)一直在盈利但股價(jià)卻下跌，主要?dú)⒌氖枪乐?。目前的估值已?jīng)是歷史大底，不出其二。

2、從券商收入來(lái)看主要分為兩塊代買(mǎi)和代銷，比如股票買(mǎi)賣(mài)交易量影響會(huì)影響代買(mǎi)、如產(chǎn)品代銷收入影響代銷等；從具體業(yè)務(wù)劃分來(lái)說(shuō)還可以分成五大類：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)，只要這里面有一項(xiàng)業(yè)務(wù)看好或者映射到對(duì)應(yīng)的公司就會(huì)成為炒作的題材或者說(shuō)第二增長(zhǎng)曲線，比如短期市場(chǎng)交易量提升跟經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)占比比較大的東方財(cái)富是利好、投行業(yè)務(wù)的發(fā)展對(duì)中金公司、中信建投、中信證券這樣市場(chǎng)份額占比高的公司是利好、資管業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)財(cái)富管理的如三劍客東方證券、廣發(fā)證券、興業(yè)證券是利好去年就走出了翻倍大行情。

3、從行業(yè)發(fā)展格局來(lái)看，我們有世界級(jí)銀行，但我們沒(méi)有大的券商（投資銀行），目前市值最大的中信證券與像高盛、摩根這樣的大投行差距8—9倍，在居民財(cái)富搬家、注冊(cè)制漸行漸近、行業(yè)不在僅僅是一個(gè)周期板塊，也會(huì)具有成長(zhǎng)性，這里面可能有并購(gòu)重組打造航母級(jí)券商（炒作題材），估值提升帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。

4、券商可以看成大盤(pán)的放大鏡，一般情況大盤(pán)漲一個(gè)點(diǎn)，券商漲兩個(gè)點(diǎn)，大盤(pán)跌一個(gè)點(diǎn)，券商跌一個(gè)點(diǎn)，任何大牛市券商都沒(méi)有缺席過(guò)，也不可能缺席，購(gòu)買(mǎi)券商的邏輯起點(diǎn)就是盈利的歷史分位數(shù)大于估值分位數(shù)，當(dāng)然這只是買(mǎi)了具有安全邊際不一定馬上漲？那是因?yàn)檫€要資金（流動(dòng)性）來(lái)推動(dòng)。

5、為什么說(shuō)這次不一樣？不僅僅券商板塊、新興市場(chǎng)在美聯(lián)儲(chǔ)加息的時(shí)候很難走出牛市，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看大盤(pán)表現(xiàn)都非?？皯n，由于券商受?chē)?guó)家貨幣政策以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策影響特別大，就是流動(dòng)性影響（宏觀）。我國(guó)流動(dòng)性還算充裕，由于最近“丑國(guó)”通脹下降（cpi、ppi都比預(yù)期好），美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的拐點(diǎn)到來(lái)（這個(gè)點(diǎn)非常重要），這樣就給低估值的券商帶來(lái)了火種。

結(jié)論：不論是從盈利的分位數(shù)大于估值的分位數(shù)（買(mǎi)點(diǎn)）、還是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的轉(zhuǎn)向直接刺激券商反彈（啟動(dòng)點(diǎn)），之前炒作都是其中一個(gè)出現(xiàn)了利好，但這次會(huì)帶來(lái)估值盈利的雙提升（戴維斯雙擊）。反彈的力度和高度有理由更加樂(lè)觀，所以建議關(guān)注券商板塊。