1：核心觀點

宏觀與行業(yè)政策均處于邊際向好周期，證券板塊經(jīng)營環(huán)境逐步改善中。隨著國家對資本市場的重視和推動，以及逆周期調(diào)節(jié)政策的持續(xù)加碼，證券板塊有望受益于政策紅利和宏觀經(jīng)濟復蘇，實現(xiàn)持續(xù)改善。

1）資本市場投資端改革繼續(xù)落實。據(jù)證券時報發(fā)布，證監(jiān)會擬進一步對不分紅或分紅少的公司加強制度約束，推動公司優(yōu)化分紅方式和節(jié)奏，讓分紅好的公司得到更多激勵，同時也加強對超出能力分紅企業(yè)的約束等。這些措施有助于提高上市公司的分紅意愿和回報股東的意識，為投資者提供更多穩(wěn)健的投資選擇，同時也能夠增強資本市場的吸引力和活力。

2）逆周期經(jīng)濟政策持續(xù)加碼。9月25日期各家銀行即將調(diào)整存量首套房貸利率，釋放居民購買力，刺激經(jīng)濟活力；9月20日，國務(wù)院常務(wù)會議研究加快推進新型工業(yè)化有關(guān)工作。這些政策措施有助于刺激經(jīng)濟增長和擴大內(nèi)需，為證券市場提供更多的投資機會和活力。

3）中美經(jīng)濟/金融合作加強，國際環(huán)境或面臨緩和。9月22日，央視新聞報道，中美雙方商定，成立經(jīng)濟領(lǐng)域工作組，包括“經(jīng)濟工作組”和“金融工作組”，兩個工作組將定期、不定期舉行會議，就經(jīng)濟、金融領(lǐng)域相關(guān)問題加強溝通和交流。這表明中美之間的經(jīng)貿(mào)關(guān)系正在得到緩和，國際環(huán)境或面臨改善，有利于證券市場的穩(wěn)定和投資者的信心恢復。

2：數(shù)據(jù)跟蹤

本周兩市成交額有所下滑，兩融余額小幅上升

1）資金端：9月18日至9月22日，兩市股票日均成交額6520.41億元，周度環(huán)比-10.54%，占股票流通市值的0.94%，周度環(huán)比-10.38bp。這意味著本周市場交易活躍度有所下降，但市場整體表現(xiàn)平穩(wěn)。

2）融資端：1月1日至9月22日，IPO承銷金額為2479.87億元，占去年完成總量的42.25%；再融資承銷金額（可轉(zhuǎn)債、可交換債）為5210.76億元，占去年完成總量的47.38%；券商所做的債券承銷金額為70059.61億元，占去年完成總量的70.87%。這說明券商在融資領(lǐng)域的業(yè)務(wù)保持了較好的增長勢頭。

3）利率端：9月22日，7天銀行間質(zhì)押式回購利率為2.2554%，較上周五+23.13bp；7天存款類機構(gòu)質(zhì)押式回購利率為2.1957%，較上周五+28.78bp。這表明資金面有所寬松，有利于證券市場的表現(xiàn)。

3：外部環(huán)境

9月美聯(lián)儲維持利率區(qū)間不變，符合預(yù)期。9月20日，美聯(lián)儲貨幣政策委員會FOMC宣布，聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間仍為5.25%到5.50%，保持二十二年來高位。但是FOMC指出，最近的經(jīng)濟指標顯示經(jīng)濟活動穩(wěn)定增長，就業(yè)增長雖放緩但依然強勁，失業(yè)率保持低位，通脹持續(xù)高企。這說明美國經(jīng)濟仍然保持了一定的增長動力和通脹壓力。

4：估值

2024年P(guān)E估值東財23x、同花順29x、指南針52x、中金公司17x（A股）/7x（H股）、華泰證券8x（A股）/5x（H股）PB估值中金公司1.6x（A股）/0.7x（H股）；華泰證券0.6x（A股）/0.5x（H股）。這些數(shù)據(jù)表明證券板塊的估值相對合理，具有一定的投資價值。

5：推薦標的

華泰證券、指南針、同花順、中金公司、東方財富等優(yōu)質(zhì)證券類企業(yè)。這些企業(yè)具有較好的業(yè)績增長潛力和市場競爭力，有望在政策紅利和宏觀經(jīng)濟復蘇的背景下實現(xiàn)持續(xù)改善。