相比西方國(guó)家既要減緩經(jīng)濟(jì)衰退，又要抑制通貨膨脹的兩難境地，中國(guó)目前只是經(jīng)濟(jì)增速放緩，通脹率很低，經(jīng)濟(jì)問(wèn)題更好解決

文｜《財(cái)經(jīng)》記者 劉以秦 韓舒淋
編輯｜謝麗容

2023年9月22日，第五屆外灘金融峰會(huì)上，兩位知名專家就目前中國(guó)和世界的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問(wèn)題展開(kāi)討論。分別是近期因“資產(chǎn)負(fù)債表”問(wèn)題在中國(guó)被熱議的日本野村首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜朝明，以及上海浦山新金融發(fā)展基金會(huì)會(huì)長(zhǎng)、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員余永定教授。

對(duì)于中國(guó)是否陷入“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”問(wèn)題，兩位專家有不同的解讀。辜朝明表示，由于沒(méi)有看到相關(guān)數(shù)據(jù)，他不確定中國(guó)目前是否已經(jīng)陷入資產(chǎn)負(fù)債表衰退。他認(rèn)為，目前房地產(chǎn)利率處于很低水平，但很多人還是想還貸，這意味著大家對(duì)未來(lái)是有擔(dān)憂的，如果這種情況持續(xù)下去，就會(huì)陷入“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”。

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余永定則認(rèn)為，中國(guó)目前還不能被判定陷入了“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，和其他國(guó)家的“兩難”境遇相比，中國(guó)的問(wèn)題比較好解決。中國(guó)政府一直堅(jiān)持非常嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)控制預(yù)算赤字占GDP要低于3%，政府債務(wù)占GDP比例總低于6%。

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他提到，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速在逐漸放緩，從季度增速超過(guò)12%，到2019年降至6%。也就是說(shuō)，即使沒(méi)有疫情，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速也在放緩。與此同時(shí)，中國(guó)的通脹非常低，從2012年5月起，中國(guó)CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，一般定義超過(guò)3%就是通貨膨脹）低于3%，之后一直很低，約2%。如果按照教科書(shū)的建議，只要還低于3%，就應(yīng)該采用擴(kuò)張性政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。

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2008年金融危機(jī)之后，中國(guó)政府曾采取過(guò)擴(kuò)張性的財(cái)政政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，結(jié)果是經(jīng)濟(jì)快速反彈，2010年一季度，經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到12.2%。不過(guò)，那時(shí)刺激政策出現(xiàn)了一些副作用，政府順勢(shì)調(diào)整，包括減少政府支出、減少銀行貸款等。余永定認(rèn)為，調(diào)整稍微“過(guò)了一點(diǎn)”，2009年，中國(guó)預(yù)算赤字占GDP比重約2.8%，到2010年降至1.1%。

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余永定認(rèn)為，之所以未繼續(xù)用擴(kuò)張性政策，是因?yàn)橹袊?guó)時(shí)不時(shí)會(huì)看到房?jī)r(jià)上漲，比如2013年和2016年。當(dāng)房?jī)r(jià)大漲時(shí)，政府就“踩剎車”，抑制房?jī)r(jià)上漲。通常情況下，擴(kuò)張性的貨幣和財(cái)政政策會(huì)帶來(lái)通脹上漲，但因?yàn)橹袊?guó)長(zhǎng)期處于低通脹，不會(huì)像其他國(guó)家一樣陷入兩難境地——一方面要減緩衰退，一方面要控制通脹。中國(guó)的問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)增速放緩，所以采取擴(kuò)張性的財(cái)政和貨幣政策并不難。中國(guó)應(yīng)該另辟蹊徑，不要用傳統(tǒng)的思維，經(jīng)濟(jì)政策可以更激進(jìn)。

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他表示，只有這樣，企業(yè)才會(huì)加大投資，家庭才敢消費(fèi)。

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對(duì)于當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展問(wèn)題，市場(chǎng)上有兩種觀點(diǎn)，一種觀點(diǎn)認(rèn)為需要先解決地方政府的債務(wù)問(wèn)題；另一種觀點(diǎn)認(rèn)為銀行更愿意貸款給國(guó)企，中小民營(yíng)企業(yè)貸款困難，也就難以擴(kuò)張、招工。

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余永定在今年7月發(fā)表的文章中提到，地方債務(wù)問(wèn)題確實(shí)存在，但這和財(cái)政政策有關(guān)。2021年地方融資平臺(tái)主要資金來(lái)源是從資本市場(chǎng)上借貸，占比達(dá)55.7%，中央預(yù)算對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施投融資的貢獻(xiàn)僅為0.1%，甚至不足0.1%（數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)40人論壇研究團(tuán)隊(duì)）。這也意味著，借貸成本越高的資金使用得越多，成本越低的資金反而使用得越少。這種融資結(jié)構(gòu)是導(dǎo)致地方政府債務(wù)不斷惡化的重要原因。

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他強(qiáng)調(diào)，中國(guó)目前的財(cái)政狀況和貨幣政策空間，使政府有能力解決地方政府債的問(wèn)題，應(yīng)抓緊時(shí)間解決，不要拖延。且不能等地方政府債問(wèn)題解決了之后，才執(zhí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策。經(jīng)濟(jì)增速下降只會(huì)使地方債問(wèn)題進(jìn)一步惡化。

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關(guān)于銀行貸款的問(wèn)題，余永定認(rèn)為，從貨幣供應(yīng)的角度來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)的主要問(wèn)題并不是銀行只愿意給國(guó)有企業(yè)貸款，而是總需求不足導(dǎo)致的市場(chǎng)的貸款需求不足。雖然中小企業(yè)可能有較大貸款需求，但風(fēng)險(xiǎn)較高，銀行不敢貿(mào)然貸款。為此，需要在降低利息率的同時(shí)采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策，用擴(kuò)張性貨幣政策來(lái)輔助擴(kuò)張性財(cái)政政策，形成擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策組合，方能助推中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)有力反彈。