“牛市旗手”近日上攻節(jié)奏漸顯疲態(tài)，日K 線均留下細長的上影線。

昨日（8月9日）板塊再度低開，盤中數(shù)次拉升沖鋒未果，券商ETF（512000）標的指數(shù)中證全指證券公司指數(shù)本周前三個交易日累計下跌1.27%，行情面臨分歧時間。

截至上周五收盤，證券公司指數(shù)已累計上漲超18%，若為近兩年經(jīng)常出現(xiàn)的脈沖行情，本輪漲幅已算可觀；若為類似2012年、2018年等黃金賽點行情，后續(xù)空間或還很大。

如何看待本輪券商行情級別？后續(xù)機會如何？我們梳理了8家券商機構(gòu)觀點。

【1、華創(chuàng)證券：從活躍資本市場的中期視角來看，券商板塊仍有配置價值】

（1）估值上看，當前板塊PB估值為1.52X，位居近十年24.32%的分位點，近三年47.46%的分位點，當前估值仍有一定安全性；

(2)基本面上看，過往券商股PB與當前ROE相關(guān)度較高，今年券商板塊ROE企穩(wěn)回升的概率較高，但當前PB估值水位低于過往相近ROE預(yù)期下的PB均值，預(yù)計在ROE回升下，PB估值仍有較大回升空間；

(3)政策上看，近一個月股基日均成交量已下滑至8650億元，在政治局部署工作提出活躍資本市場的指導(dǎo)下，潛在促進資本市場活躍度的相關(guān)利好政策有望釋放；

(4)短期看，中信證券漲停及有并購重組預(yù)期的相關(guān)券商均有較明顯的上漲，這可能反映出此輪投資者對券商板塊配置價值的肯定;

(5)持倉比來看，券商公募配置占比從2021Q4的2.0%持續(xù)下行至2023Q2的0.37%，創(chuàng)下近10年新低，若此輪券商行情能夠延續(xù)，公募基金配置券商股的空間較大。

【2、東方證券：行情級別與空間取決于其他板塊能否接力，重點關(guān)注政策端的發(fā)力情況】

本輪券商行情是否能有更長時間的延續(xù)性，首先取決于市場其他板塊能否接力非銀板塊的表現(xiàn)，成交量在突破萬億門檻后能否繼續(xù)向上突破，更為重要的是在市場略微轉(zhuǎn)暖之際，監(jiān)管層能否趁熱打鐵的快速推出重磅政策，不管是資本市場端的，還是宏觀經(jīng)濟端的，這無疑將是此輪市場行情強度以及延續(xù)性的內(nèi)在核心根本原因。因此接下來關(guān)注的重心莫過于其他板塊乃至全市場整體的行情表現(xiàn)以及政策的推出節(jié)奏與重磅程度。

【3、方正證券：行業(yè)長期空間打開，券商行情剛啟動，調(diào)整即是機會】

券商與資本市場相伴相生，政策信號持續(xù)積極疊加基本面預(yù)期改善、行業(yè)長期空間打開，重視板塊行情。本輪行情可比2018年10月和2019年2-3月行情，對比當前漲幅，行情剛啟動，在資本市場政策密集落地之前，券商板塊調(diào)整即是機會。

【4、華西證券：看好多條件驅(qū)動券商行情延續(xù)】

通過復(fù)盤歷史上8次券商指數(shù)漲幅超過50%的行情，總結(jié)出券商行情啟動的必要條件：1）8次行情均啟動于宏觀經(jīng)濟衰退后半段或復(fù)蘇前半段，也就是通脹下行、經(jīng)濟觸底或企穩(wěn)的過程中；2）穩(wěn)增長政策發(fā)力；3）估值處于低位、有較大提升空間也是券商行情啟動的必要條件；4）外圍環(huán)境的穩(wěn)定也是券商行情的重要條件；5）國家重視資本市場；6）資本市場改革不斷推進，引入長線資金。目前各方面環(huán)境支持一輪較大的券商行情出現(xiàn)，看好多條件驅(qū)動券商行情延續(xù)。

【5、天風證券：業(yè)績+流動性+風險下降三重基礎(chǔ)超預(yù)期共振，或具備大級別行情的基礎(chǔ)】

順周期邏輯下，券商存在三重超預(yù)期，第一重超預(yù)期流動性為基礎(chǔ)：流動性處于高位寬裕水平，美聯(lián)儲加息趨于尾聲為更多政策工具打開空間，寬松預(yù)期迭起。第二重超預(yù)期以風險評價下降為核心：高層強調(diào)地產(chǎn)供需關(guān)系發(fā)生變化，在具體表述中不再強調(diào)“房住不炒”，對地產(chǎn)配套政策和促進消費政策的期待顯著降低市場整體風險評價，券商估值有望加速修復(fù)。第三重超預(yù)期潛在政策推動分子端盈利增速為催化：會議強調(diào)活躍資本市場，對相關(guān)配套政策的期待超預(yù)期，市場交易量的潛在回暖有望推動券商業(yè)績超預(yù)期。本次行情無論從持續(xù)性和幅度來看，或具備大級別行情的基礎(chǔ)。

【6、國聯(lián)證券：政策有望持續(xù)落地從而對對非銀股價構(gòu)成支撐】

券商板塊作為“活躍資本市場，提振投資者信心”的最強受益板塊，預(yù)計后續(xù)還會有投資端、融資端、交易端等方面的政策逐步落地，包括此前正在研究制定的《資本市場投資端改革行動方案》等，預(yù)計后續(xù)就會有相關(guān)的政策推出，從而再次對券商股價形成正面刺激。整體來看，公募基金2023Q2對券商板塊的配置比例環(huán)比繼續(xù)回落，處于顯著低配水平，后續(xù)隨著經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期提振以及市場活躍度提升，資金有望增量流入券商板塊，對股價形成有利刺激。

【7、政策利好仍在途中，本輪行情有望延續(xù)】

此次“活躍資本市場”的政策導(dǎo)向構(gòu)成了券商股行情上漲的重要催化，從政策導(dǎo)向來看，后續(xù)還有望出臺更多利好資本市場發(fā)展的政策。隨著投資者信心的提振與權(quán)益市場的逐步回暖，券商自營、投行業(yè)務(wù)增長可期；在房地產(chǎn)無法持續(xù)增值的情況下，基金降費政策陸續(xù)落地或?qū)⒋龠M居民增加金融資產(chǎn)的占比，成為券商財富管理業(yè)務(wù)的盈利增長點。此外，由于再融資募投監(jiān)管、降低基金銷售環(huán)節(jié)費用、降低傭金費率等利空已逐步落地，未來券商板塊有望加速修復(fù)。

【8、東吳證券：政策氛圍趨暖，證券板塊行情向縱深演繹】

券商板塊估值依舊處于低位，具備較高的安全邊際和性價比，反彈空間較大，在當前流動性持續(xù)寬松、政策利好頻出的背景下，板塊估值具備較大的反彈空間，配置價值進一步凸顯。

券商ETF（512000）基金經(jīng)理豐晨成也發(fā)表了最新觀點。他認為，本輪行情是政策預(yù)期市，應(yīng)重視持續(xù)性。7月兩市日均成交額8462億元，對照一下年內(nèi)較為活躍的4月日均是1.14萬億元，市場成交額沒有顯著的提升，說明后續(xù)仍會有政策預(yù)期，在各項積極政策密集落地之前，成交沒過萬億元的市場反而可能是安全的，板塊當前仍處在風險偏好修復(fù)、政策預(yù)期逐漸升溫的“蜜月期”。

此外，伴隨著半年報業(yè)績的陸續(xù)披露，券商整體業(yè)績同比高增。賣方預(yù)計上半年上市券商凈利潤合計808.1億元(同比+12.9%)，券商當年ROE與當年平均PB高度掛鉤，業(yè)績催化帶來PB估值回升。中報業(yè)績可能是新的券商股催化。