內(nèi)卷化最快的這5個行業(yè)在上半年的變化，反映了疫情對于需求、供應(yīng)鏈的沖擊終結(jié)之后的余波。體外檢測和農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)尤為突出。集成電路設(shè)計、印染化學(xué)品、其他鋼鐵業(yè)等這些行業(yè)的情況，反映了上半年國內(nèi)消費需求尚處于恢復(fù)階段，各項經(jīng)濟指標(biāo)持續(xù)承壓的現(xiàn)實。

2023年以來，整體經(jīng)濟迎來了復(fù)蘇，但這個復(fù)蘇的力度并不那么強勁。與此同時，大國博弈日益激烈，對行業(yè)造成了重大影響。由于這段特殊的經(jīng)歷，很多行業(yè)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化。

產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)域化的趨勢凸顯，一些代工企業(yè)稱：跨國公司將訂單更多的給了一些海外有基地的公司。這些無疑會導(dǎo)致在內(nèi)銷市場上，競爭壓力更大。由于整體增長有限，行業(yè)內(nèi)的競爭變得越來越激烈。我們?nèi)绾斡^察其中的變化？

我們以收入增長、毛利變化和銷售費用的收入占比變化來衡量一個行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r：當(dāng)一個行業(yè)收入萎縮、毛利率下跌、銷售費用占收入比上升的時候，顯然是處在一個非常不好的競爭狀態(tài)中。

我們將這些行業(yè)指標(biāo)惡化最快的5個行業(yè)，作為分析對象。由于這些行業(yè)都存于更加激烈的萎縮式的存量競爭中，因此定義為上半年內(nèi)卷化最快的5大行業(yè)（詳細(xì)計算方式見“附：測度內(nèi)卷化”），行業(yè)分類的方法采取了中證行業(yè)分類方法。

面對這個行業(yè)名單，我們能夠發(fā)現(xiàn)什么？

這些行業(yè)之所以處于更加內(nèi)卷化的這種狀態(tài)，還是有跡可循的。梳理之后，對于這些因素我們并不會感到特別意外：有疫情終結(jié)的余波，大國博弈的經(jīng)營挑戰(zhàn)，也有創(chuàng)新迭代放緩，也有下游需求疲軟導(dǎo)致的上游行業(yè)劇烈波動等等。

內(nèi)卷化最快的5個行業(yè)

01 體外檢測與農(nóng)藥：回歸常態(tài)

“體外診斷”是表現(xiàn)最為劇烈的行業(yè)。受到新冠疫情影響，中國體外診斷市場規(guī)模在之前幾年爆發(fā)式持續(xù)擴大。

疫情結(jié)束之后，相關(guān)的需求消失，行業(yè)營收大幅度下降。

2023年以來，交通旅游業(yè)、餐飲服務(wù)業(yè)等行業(yè)較快得到復(fù)蘇。復(fù)蘇的另一面，所有被疫情及疫情防控而刺激起來的產(chǎn)業(yè)，營收大幅度下降。

行業(yè)回歸常態(tài)發(fā)展之后，關(guān)注點回歸至開拓常規(guī)業(yè)務(wù)的軌道上。當(dāng)然，相較于疫情期間的應(yīng)急狀態(tài)，常規(guī)狀態(tài)下，無論是毛利水平還是收入水平，不可避免的都會表現(xiàn)出下滑的壓力。

不過，在去除疫情刺激的影響后，體外診斷市場常規(guī)發(fā)展，依然處在一個發(fā)展的軌道上。

根據(jù)臨床醫(yī)學(xué)檢驗項目所用技術(shù)的不同，體外診斷產(chǎn)品有很多賽道，其中臨床生化、免疫診斷和分子診斷代表了目前臨床應(yīng)用中的主流技術(shù)。技術(shù)迭代發(fā)展、人口老齡化等，提供了行業(yè)持續(xù)增長的基礎(chǔ)。

不過，受到疫情的刺激爆發(fā)增長之后，其后續(xù)發(fā)展情況可以從多個角度來觀察。

以九安醫(yī)療（在行業(yè)類別中為醫(yī)療器械，非體外診斷）為例，疫情期間，其試劑盒大行其道，收益巨大，但疫情終結(jié)之后，銷量大幅下降，九安醫(yī)療的收入，相較于上年同期，下降了200億元。

當(dāng)然，這些企業(yè)收入的下降并不意味著他們生存就有問題。其實，以九安醫(yī)療為代表的很多企業(yè)面臨的問題就是：手上突然多出來的現(xiàn)金如何處理。

九安醫(yī)療就是如此：今年年初，這家公司決定大規(guī)模進行委托理財和證券投資。根據(jù)授權(quán)，委托理財最高額度170億元人民幣或等值外幣，證券投資額度不超過30億元人民幣或等值外幣。今年上半年，這家公司投資了小米、Quidel、小鵬汽車、理想汽車和蔚來汽車的股票，另外，配置了信托產(chǎn)品和美國國債。

在疫情終結(jié)的余波中，農(nóng)藥也是影響比較突出的行業(yè)。

中國是農(nóng)藥出口大國，出口量占中國農(nóng)藥產(chǎn)量的三分之二左右。

由于疫情對全球其他國家農(nóng)藥生產(chǎn)造成的影響，從2020年開始，中國農(nóng)藥產(chǎn)量迅速增長。同樣，隨著行業(yè)回歸常態(tài)，農(nóng)藥行業(yè)也從高位回落，收入和毛利水平迅速下降。當(dāng)然，與疫情前常態(tài)相比，農(nóng)藥銷售依然處于高位。

安道麥的分析體現(xiàn)了行業(yè)供應(yīng)鏈擔(dān)憂之后的囤貨，供應(yīng)鏈緩解之后消化庫存的歷程。安道麥的半年報稱：銷售額同比減少反映了市場繼2022年過度囤貨后，在普遍加息和觀望態(tài)度主導(dǎo)之下渠道去庫存的市場動態(tài)，原藥和原材料成本下降影響植保市場定價。此外，部分地區(qū)天氣條件不利也影響了銷售額?！跋鄬Χ?，因市場擔(dān)憂供應(yīng)不穩(wěn)支撐旺盛的市場需求，公司2022年同期銷售額刷新歷史紀(jì)錄。”

02 集成電路設(shè)計：疊加效應(yīng)

疫情終結(jié)的余波，同樣對其他行業(yè)有重大影響，集成電路行業(yè)內(nèi)卷化加劇，也與此有重要關(guān)系。

集成電路設(shè)計是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的上游，這個行業(yè)的需求拉動，主要是跟消費電子密切相關(guān)。

在需求端，因為疫情防控需要，疫情期間的居家辦公、在線教育用消費類電子產(chǎn)品快速增長；在供給端，疫情期間帶來了供應(yīng)鏈的問題，也加劇了行業(yè)的波動：2021年下半年起，受到全球性芯片短缺影響，半導(dǎo)體投資大增。

不過，隨著疫情結(jié)束，相關(guān)需求下降，疊加消費電子產(chǎn)品技術(shù)迭代放緩，全球經(jīng)濟增長趨緩下的需求減弱，消費電子需求出現(xiàn)大幅下滑。

以智能手機為例，Canalys數(shù)據(jù)稱，2023年上半年,全球智能手機出貨量同比下降12%,中國智能手機市場出貨量同比下滑8%。在PC產(chǎn)業(yè)，IDC的數(shù)據(jù)稱，全球PC總出貨量在2023年*季度,同比下降29%，二季度同比下滑13.4%。

供需兩端的擠壓之下，集成電路供過于求，行業(yè)步入下行周期。2023年上半年，根據(jù)美國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會（SIA）的數(shù)據(jù)，全球半導(dǎo)體市場規(guī)模在一季度同比下降 21.3%，二季度同比下降 17.30%。

盡管因為智能汽車的發(fā)展，汽車電子發(fā)展迅速。2023年上半年，中國汽車工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示,國內(nèi)市場上半年新能源汽車產(chǎn)銷量同比分別增長42.4%和44.1%。汽車價值量中的半導(dǎo)體含量迅速上升，但并不能阻止整個行業(yè)的大幅度下滑。

從集成電路設(shè)計行業(yè)的整體情況看，幾乎所有的公司，銷售費用占比都在增加，但大部分公司的營收，遭遇了大幅度的下跌。2023年上半年，集成電路設(shè)計行業(yè)同比跌去了100億元的收入。

消費電子的需求中，產(chǎn)品迭代是重要的動力。消費電子行業(yè)的周期，很大程度上是隨著新技術(shù)推動的產(chǎn)品創(chuàng)新迭代而形成的。

曾經(jīng)熱門的AR/VR領(lǐng)域，被寄望能夠大幅度拉動消費電子的增長。但很多頭部廠商的放棄，使得相關(guān)產(chǎn)品迭代明顯變緩。IDC的數(shù)據(jù)稱，2023年*季度,AR/VR頭顯出貨量同比下降54.4%。投資者對于AR/VR市場需求的悲觀預(yù)期，導(dǎo)致一些創(chuàng)業(yè)公司難以獲得足夠的資金支持，也影響了技術(shù)和產(chǎn)品的迭代速度。

在新增長領(lǐng)域，比如在迅速增長的人工智能芯片上，面臨著巨大的技術(shù)門檻，龍頭吃盡紅利，但是其他公司很難分羹。

汽車半導(dǎo)體在新能源車的刺激下增長迅速，這也是相關(guān)廠商為數(shù)不多的增長領(lǐng)域。

03 印染化學(xué)品與其他鋼鐵業(yè)：乘數(shù)效應(yīng)

作為國民經(jīng)濟的上游產(chǎn)業(yè)，印染化學(xué)品與其他鋼鐵業(yè)的發(fā)展情況，反映了企業(yè)投資、工業(yè)品采購等各項經(jīng)濟指標(biāo)持續(xù)承壓的現(xiàn)實。下游產(chǎn)業(yè)承壓，以乘數(shù)效應(yīng)波及到了上游的這些產(chǎn)業(yè)。

印染化學(xué)品行業(yè)的主要特點是其產(chǎn)業(yè)鏈較長，涉及多個領(lǐng)域，包括基礎(chǔ)化學(xué)品、染料、助劑等。在這個行業(yè)中，不同的細(xì)分領(lǐng)域和產(chǎn)品具有不同的特性和應(yīng)用范圍。

印染化學(xué)品行業(yè)的發(fā)展與紡織印染行業(yè)的整體發(fā)展密切相關(guān)，同時受到環(huán)保政策的影響。該行業(yè)的整體集中度正在逐步提升，小企業(yè)不斷退出市場，而大企業(yè)的市場份額則在增加。目前的這種狀態(tài)，顯然將加劇這個趨勢的發(fā)展。

對于這半年的情況，相關(guān)龍頭企業(yè)的預(yù)期并不樂觀。

浙江龍盛的概述是：報告期內(nèi)，我國經(jīng)濟運行面臨新的困難挑戰(zhàn)，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻、國內(nèi)需求不足，經(jīng)濟恢復(fù)處于波浪式發(fā)展、曲折式前進的過程。受國內(nèi)外經(jīng)濟形勢影響，公司所處的染料和中間體下游行業(yè)需求不足，市場競爭加劇，銷售價格進一步下探，營業(yè)收入同比下滑，行業(yè)利潤率下降。

閏土股份的概述是：印染行業(yè)上半年經(jīng)濟運行在恢復(fù)中前行，壓力下企穩(wěn)，總體呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢，但發(fā)展質(zhì)效有待進一步修復(fù)。報告期內(nèi)，受國內(nèi)染料市場供應(yīng)增加，市場競爭加劇，染料行業(yè)景氣度低迷等因素影響，公司主要產(chǎn)品價格疲軟，導(dǎo)致公司毛利和銷售收入降低，從而影響公司業(yè)績。

作為鋼鐵行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域，其他鋼鐵業(yè)的公司，大多數(shù)在鋼鐵冶煉的上游，另外，也有從事于鋼鐵相關(guān)制品的公司，也被歸類到這一行業(yè)。這個產(chǎn)業(yè)鏈位置特點，反映了與鋼鐵周期、投資周期共舞的特點。

作為上游產(chǎn)業(yè)，印染化學(xué)品、其他鋼鐵行業(yè)的波動，是國民經(jīng)濟整體運行的一個映射。上游產(chǎn)業(yè)的波動，一般比下游產(chǎn)業(yè)波動劇烈。行業(yè)下游的建筑、汽車工業(yè)等需求下降，整體經(jīng)濟呈現(xiàn)出內(nèi)外需求持續(xù)低迷，市場整體呈現(xiàn)出疲弱趨勢。

其他鋼鐵業(yè)行業(yè)收入總體都處于產(chǎn)業(yè)鏈的上游。從行業(yè)總體收入看，處于最上游的礦產(chǎn)特別是鐵礦石領(lǐng)域占據(jù)了主要的收入。鐵礦石，其主要用途是作為鋼鐵生產(chǎn)的原材料。

歸類到這些行業(yè)的公司，很多都呈現(xiàn)了多元化、跨行業(yè)、跨區(qū)域的發(fā)展特點。比如海南礦業(yè)有石油天然氣和新能源礦產(chǎn)的業(yè)務(wù)，鄂爾多斯有服裝產(chǎn)業(yè)等。

鐵礦石價格與鋼鐵行業(yè)形勢息息相關(guān)。據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年上半年，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤總額18.7億元，同比下降97.6%。2023 年上半年，鐵礦石與去年同期相比均下降15%以上。

其他鋼鐵業(yè)的一些公司也擁有鋰相關(guān)業(yè)務(wù)。今年上半年，碳酸鋰、氫氧化鋰等鋰鹽價格出現(xiàn)一個過山車式的下降和回彈，這一輪下跌從年初持續(xù)到4月末才基本結(jié)束，新能源汽車需求雖然在增加，但增速放緩的趨勢，使得上游大幅度擺動。

總結(jié)起來，用收入增長、毛利變化、銷售費用變化這些指標(biāo)衡量內(nèi)卷化最快的這5個行業(yè)，清晰反映了在疫情對于需求、供應(yīng)鏈的沖擊終結(jié)之后的余波。體外檢測和農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)尤為突出，集成電路設(shè)計也是如此。

無論是集成電路設(shè)計還是印染化學(xué)品，還是其他鋼鐵業(yè)的行業(yè)，這些行業(yè)整體刻畫了因為各種因素影響下，國內(nèi)消費需求尚處于恢復(fù)階段,企業(yè)投資、工業(yè)品等各項經(jīng)濟指標(biāo)持續(xù)承壓的現(xiàn)實。

附：測度內(nèi)卷化

我們可以從行業(yè)收入的變化、行業(yè)銷售毛利率水平的變化和行業(yè)銷售費用收入占比的變化來衡量。

如果行業(yè)企業(yè)收入增長水平持續(xù)下降，表明市場已經(jīng)飽和，競爭激烈，這是典型的市場份額的爭奪戰(zhàn)。這個爭奪過程中，眾人的努力無法使得眾人得到更多，這是典型的行業(yè)內(nèi)卷的情景。

內(nèi)卷的程度，也可以從行業(yè)平均毛利水平的變化得出，如果毛利持續(xù)下降，顯示行業(yè)競爭狀況惡化。

銷售費用是企業(yè)獲取收入的重要發(fā)動機。如果企業(yè)收入增長停滯，銷售費用的增長水平過高，或者說，企業(yè)收入增長，但是銷售費用以更高的速度增長，說明企業(yè)需要花費更多的資金來推動銷售。

無論這些新增的銷售費用是因為銷售渠道、銷售策略還是更多的技術(shù)支持和售后服務(wù)，抑或是新產(chǎn)品推廣，都是衡量競爭加劇程度的重要參考。

作為一個行業(yè)整體，通過評估企業(yè)需要花費多大規(guī)模、多大比例的銷售費用來競爭市場份額，以及整體市場的增長情況，大致可以定義一個行業(yè)的生存狀態(tài)的一個方面。

由此，采用營業(yè)收入的增長率、銷售費用占收入比重的變化、毛利率的變化，三個指標(biāo)來權(quán)衡行業(yè)的狀況。

行業(yè)相關(guān)指標(biāo)的結(jié)構(gòu)和同比增長的計算有兩種路徑。

一是將行業(yè)各公司收入加總，計算整體增長率。二是每個公司分開算，然后匯總一個平均數(shù)。

*個計算方法，可以平滑掉小公司基數(shù)的影響，但是，對于行業(yè)的結(jié)構(gòu)信息會缺失。可能其中一個公司的數(shù)字特別大，從而決定了整個行業(yè)的表現(xiàn)情況。

第二個方法，由于一些小公司基數(shù)比較小，同比的數(shù)字會異常高，從而對行業(yè)的整體值形成扭曲。

我們按照行業(yè)加總的方法計算，具體過程如下：

*步，分別按行業(yè)針對銷售收入、銷售費用等指標(biāo)加總，計算出每個行業(yè)A股上市公司的“營業(yè)收入同比增長率”、“銷售費用占收入比重變化”、“銷售毛利率變化”。

第二步，我們篩選出這樣的行業(yè)：行業(yè)整體營收下降；行業(yè)整體毛利率下降；行業(yè)銷售費用比率上升。

第三步，按照每一項對行業(yè)排序，得出行業(yè)各項分值。得出每個排名方案得分最差的5個行業(yè)。

本文測算剔除如下的企業(yè)：只有3家及以下企業(yè)的行業(yè)；銷售費用收入比率低于2%。

最后的名單會根據(jù)行業(yè)公司的平均增長情況進行一個修正。比如醫(yī)療設(shè)備行業(yè)——大多數(shù)行業(yè)在增長，九安醫(yī)療因為其特殊的產(chǎn)品出現(xiàn)了劇烈波動，我們剔除了這些例外值，再加入行業(yè)比較。

行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)選取中證行業(yè)分類的行業(yè)第四級作為分類標(biāo)準(zhǔn)，數(shù)據(jù)來源于Chioce金融終端。