文/ 周艾琳

11月30日，由第一財(cái)經(jīng)、中國(guó)銀行聯(lián)合主辦的“2022上海全球資產(chǎn)管理高峰論壇”順利收官，該論壇在上海國(guó)際會(huì)議中心正式舉行，此次峰會(huì)為期兩天，主題詞為“開(kāi)放多元 共贏致遠(yuǎn)”。

論壇進(jìn)入第二日，來(lái)自國(guó)內(nèi)各大資管機(jī)構(gòu)的專業(yè)人士共話中國(guó)資管新趨勢(shì)，聚焦多個(gè)熱點(diǎn)話題：高質(zhì)量發(fā)展中的財(cái)富管理新機(jī)遇、養(yǎng)老金融如何“老有所依”、探索綠色金融創(chuàng)新實(shí)踐、擴(kuò)容擴(kuò)募下的公募REITs新機(jī)遇等話題、全球視野下慈善資產(chǎn)管理的中國(guó)實(shí)踐等。

高質(zhì)量發(fā)展中的財(cái)富管理新機(jī)遇

財(cái)富管理行業(yè)迎來(lái)2.0階段。一方面，中國(guó)居民財(cái)富不斷積累，投資需求日益旺盛，財(cái)富發(fā)生了從住房資產(chǎn)到金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的重大變化，這都給財(cái)富行業(yè)帶來(lái)了空前的發(fā)展機(jī)遇。另一方面，資管新規(guī)落地后，全市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下行，行業(yè)自身的轉(zhuǎn)型也迫在眉睫。

華安基金管理有限公司副總經(jīng)理谷媛媛表示，目前財(cái)富管理行業(yè)迎來(lái)的機(jī)遇包括——理財(cái)需求規(guī)?；?，產(chǎn)品選擇多元化，養(yǎng)老投資體系化，居民理財(cái)機(jī)構(gòu)化。

2016年，整個(gè)資管行業(yè)規(guī)模為104萬(wàn)億，2021年已經(jīng)快速發(fā)展到132萬(wàn)億，中國(guó)已經(jīng)成為僅次于美國(guó)第二大的財(cái)富管理市場(chǎng)。單就公募基金行業(yè)來(lái)看，規(guī)模從2016年9.2萬(wàn)億，發(fā)展到去年底的25.6萬(wàn)億，今年突破了27萬(wàn)億，規(guī)模也給投資管理帶來(lái)了新的考驗(yàn)。

除了財(cái)富規(guī)模的較快增長(zhǎng)，幾個(gè)重要的結(jié)構(gòu)性變化值得關(guān)注。中國(guó)銀行私人銀行中心總經(jīng)理王亞表示，居民財(cái)富需求的結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化，特別是高凈值客戶人群。從客戶簡(jiǎn)單的財(cái)富保值增值，現(xiàn)在擴(kuò)展到財(cái)富的傳承、財(cái)富的結(jié)構(gòu)化安排，包括個(gè)人財(cái)富與家庭財(cái)富、企業(yè)財(cái)富之間的結(jié)構(gòu)化安排，境內(nèi)境外財(cái)富的結(jié)構(gòu)化安排；更多的年輕客戶，即更多“new money”（新錢） 正在進(jìn)入市場(chǎng)，不同年代客群的教育背景、經(jīng)歷都發(fā)生了很大的變化，這對(duì)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)提出挑戰(zhàn)。

對(duì)于券商渠道端而言，國(guó)泰君安零售客戶部總經(jīng)理王新宇表示，如果說(shuō)財(cái)富管理1.0以投顧驅(qū)動(dòng)，那么目前行業(yè)正轉(zhuǎn)向以科技賦能為標(biāo)志的財(cái)富管理2.0，“開(kāi)放證券”的理念被提出，各方需要共建、共享、共治的數(shù)字化財(cái)富管理生態(tài)。

養(yǎng)老金融如何“老有所依”

養(yǎng)老金融也將是未來(lái)資管行業(yè)的重要機(jī)遇。經(jīng)歷了多年的籌備，個(gè)人養(yǎng)老金制度終于進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推動(dòng)落地階段。在這背后，一場(chǎng)機(jī)構(gòu)競(jìng)賽也就此拉開(kāi)。

由于個(gè)人養(yǎng)老金投資的參與流程包括：開(kāi)戶、繳費(fèi)、投資、領(lǐng)取，開(kāi)戶的第一步則是目前各大商業(yè)銀行必爭(zhēng)之地，同時(shí)養(yǎng)老儲(chǔ)蓄的發(fā)行機(jī)構(gòu)也是商業(yè)銀行；養(yǎng)老理財(cái)則是銀行系理財(cái)子公司（下稱“理財(cái)子”）的陣地；公募基金則瞄準(zhǔn)了TDF（目標(biāo)日期基金）和TRF（目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金）兩類，主要運(yùn)作形式是FOF（基金中的基金）。

中銀理財(cái)董事長(zhǎng)劉東海表示，針對(duì)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)特點(diǎn)，為適應(yīng)不同年齡段、不同風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶的養(yǎng)老需求，需要重點(diǎn)加強(qiáng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資運(yùn)作和風(fēng)險(xiǎn)管理。目前個(gè)人養(yǎng)老理財(cái)主要通過(guò)首批開(kāi)辦個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的23家商業(yè)銀行銷售，“為了提升客戶投資的便利性，需要積極拓展有業(yè)務(wù)資格的全部23家銀行，完成代銷銀行和理財(cái)行業(yè)的系統(tǒng)對(duì)接，幫助客戶實(shí)現(xiàn)一鍵介入。”

借鑒西方的實(shí)踐，在養(yǎng)老金投資方面，公募基金扮演了主要角色。從發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，截至2021年末，美國(guó)養(yǎng)老第三支柱占美國(guó)總體養(yǎng)老金市場(chǎng)比例超60%。其中投資于公募基金的比例超過(guò)一半，高達(dá)52%。

匯添富基金副總經(jīng)理婁焱表示，基金行業(yè)參與養(yǎng)老金始于2011年全國(guó)社?；鸬耐顿Y管理，對(duì)于全國(guó)社保、基本養(yǎng)老、年金業(yè)務(wù)，公募基金管理規(guī)模已超4萬(wàn)億，占全國(guó)總體養(yǎng)老金投資管理一半以上。基金公司在產(chǎn)品體系的布局、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、管理能力建設(shè)、系統(tǒng)建設(shè)和投資者教育方面做了大量工作。

值得一提的是，養(yǎng)老金管理作為一個(gè)系統(tǒng)化的工程，非?？简?yàn)基金公司全方位的資產(chǎn)配置能力，也對(duì)基金經(jīng)理提出了高要求。證監(jiān)會(huì)暫行辦法要求基金管理人和銷售機(jī)構(gòu)建立長(zhǎng)周期的考核機(jī)制，無(wú)論是個(gè)人養(yǎng)老金的投資、業(yè)績(jī)、個(gè)人績(jī)效的考核周期都不能短于五年，不進(jìn)行短期的收益和排名，婁焱認(rèn)為這對(duì)于個(gè)人養(yǎng)老金的長(zhǎng)期投資以及基金管理人和基金的穩(wěn)定操作，都具有特別好的引導(dǎo)作用。

探索綠色金融新實(shí)踐

綠色金融和綠色投資將是未來(lái)中長(zhǎng)期的重要趨勢(shì)之一。2021年，中國(guó)“30?60”承諾開(kāi)啟了極具挑戰(zhàn)性的綠色轉(zhuǎn)型之路，轉(zhuǎn)型既意味著挑戰(zhàn)，更意味著眾多投資機(jī)遇。

上海環(huán)境能源交易所副總經(jīng)理李瑾稱，綠色金融發(fā)展到今天，挑戰(zhàn)在于標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、數(shù)據(jù)缺失、定價(jià)困難等問(wèn)題。她提及，“今年8月，國(guó)家主管部門推出了針對(duì)碳排放在整個(gè)統(tǒng)計(jì)考核的指導(dǎo)意見(jiàn)，將會(huì)在區(qū)域?qū)用妗⑿袠I(yè)層面、產(chǎn)品層面，逐步建立相應(yīng)的碳排放數(shù)據(jù)體系，這對(duì)于我們未來(lái)解決綠色金融碳相關(guān)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)問(wèn)題起到一定的作用；在標(biāo)準(zhǔn)方面，國(guó)家有一些統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，包括環(huán)境、碳排放、綠色目錄等核算體系，希望在各個(gè)地方、行業(yè)探索大框架下的細(xì)則，真正探索適合不同場(chǎng)景和領(lǐng)域的綠色資產(chǎn)的識(shí)別、綠色定價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)?！?/p>

金融機(jī)構(gòu)目前也在探索更多綠色產(chǎn)品。興銀理財(cái)總裁汪圣明表示，興銀理財(cái)總體的理財(cái)戰(zhàn)略是“8+3”，八大核心產(chǎn)品，三大特色產(chǎn)品，其中之一就是ESG產(chǎn)品。該機(jī)構(gòu)的綠色金融和ESG產(chǎn)品規(guī)模超過(guò)900億元。

汪圣明也表示，目前綠色投資有很多投資策略，例如：負(fù)面清單管理。運(yùn)用公司的數(shù)據(jù)和外部的數(shù)據(jù)，在事前盡可能篩選出漂綠、洗綠項(xiàng)目，這是ESG的風(fēng)險(xiǎn)底線問(wèn)題；篩選出綠成分比較重的項(xiàng)目，這有利于機(jī)構(gòu)規(guī)避洗綠、漂綠的風(fēng)險(xiǎn)；用量化的方法，對(duì)特定的行業(yè)、有方法論支持的項(xiàng)目做量化的甄別和篩選。

在實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)的過(guò)程中，企業(yè)主動(dòng)求變，尋求綠色低碳發(fā)展，這也引領(lǐng)著相關(guān)的投融資行為。春華資本創(chuàng)始合伙人汪洋稱，過(guò)去五年中，春華資本累計(jì)在綠色概念不同賽道內(nèi)總共布局的股權(quán)投資約100億元人民幣。

他舉例稱，2021年10月，春華資本超6億美元戰(zhàn)略投資綠色科技公司遠(yuǎn)景科技集團(tuán)旗下兩家企業(yè)，這是目前碳中和投資領(lǐng)域金額最高的一筆投資，這筆長(zhǎng)期戰(zhàn)略融資的資金將主要用于公司的全球化、科技研發(fā)，以及旗下風(fēng)電、儲(chǔ)能、電池等業(yè)務(wù)的發(fā)展。

實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和不是一個(gè)可選項(xiàng)，而是必選項(xiàng)，在此過(guò)程中，政府部門、企業(yè)、金融部門、資本合力推動(dòng)，將是有效的實(shí)現(xiàn)路徑。

擴(kuò)容擴(kuò)募下的公募REITs新機(jī)遇

公募REITs在過(guò)去兩年受到資管市場(chǎng)更大的關(guān)注。也為公募基金參與另類資產(chǎn)開(kāi)辟了一個(gè)新戰(zhàn)場(chǎng)和領(lǐng)域。

中國(guó)REITs聯(lián)盟執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)王剛提及，滬深交易所一共批了24只REITs，審批的發(fā)行規(guī)模是776億，已上市的有22只，截至29日的市值為828億?！耙?yàn)镽EITs強(qiáng)分紅，二級(jí)市場(chǎng)平均溢價(jià)是10.13%。迄今為止，因?yàn)镽EITs要滿一年才能擴(kuò)募，現(xiàn)在宣布擴(kuò)募的一共有5只，規(guī)模達(dá)到62億元。”

擴(kuò)容擴(kuò)募下的公募REITs將迎來(lái)新機(jī)遇，而擴(kuò)容主要是三點(diǎn)——擴(kuò)新的類別；擴(kuò)只數(shù)；市場(chǎng)規(guī)模做大，現(xiàn)在是800多億的市值未來(lái)將向幾千億的規(guī)模邁進(jìn)。

目前，保障性租賃住房REITs成為亮點(diǎn)。今年8月，首批三個(gè)保障性租賃住房公募基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金試點(diǎn)項(xiàng)目正式公開(kāi)發(fā)售，市場(chǎng)擴(kuò)容再進(jìn)一步，底層資產(chǎn)分別位于深圳、廈門和北京，處在城市中生活配套設(shè)施完善的就業(yè)集中區(qū)域，租戶穩(wěn)定，出租率均長(zhǎng)期處在90%以上的水平。

上海臨港金融發(fā)展部總監(jiān)周廣宇表示，中國(guó)房企過(guò)去傳統(tǒng)依賴于高負(fù)債、高杠桿、高周轉(zhuǎn)的發(fā)展模式，行業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)張的同時(shí)帶來(lái)了負(fù)債率的不斷攀升，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)集聚。基礎(chǔ)設(shè)施REITs能夠引入權(quán)益基金，有效降低房地產(chǎn)企業(yè)最大的問(wèn)題。

此外，對(duì)于房企來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在目前已經(jīng)進(jìn)入存量時(shí)代，發(fā)展規(guī)模從原先的重開(kāi)發(fā)逐步轉(zhuǎn)型為重運(yùn)營(yíng)，轉(zhuǎn)型關(guān)鍵在于變革投融資的機(jī)制。通過(guò)發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITs提高資產(chǎn)盤活的效率，為房企提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金，有助于房企打造可持續(xù)的發(fā)展模式。

國(guó)泰君安資管總裁陶耿表示，2020年4月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合頒布了REITs試點(diǎn)的規(guī)則后，金融市場(chǎng)REITs業(yè)務(wù)在過(guò)去兩年中有了很大的發(fā)展，“預(yù)計(jì)明年REITs將達(dá)到60只，三年左右將達(dá)100只。即使是REITs發(fā)展多年的美國(guó)，上市的REITs個(gè)數(shù)也就在200只以下，可見(jiàn)國(guó)內(nèi)的發(fā)展速度非?？?。在22家上市REITs項(xiàng)目中，國(guó)泰君安資管做了3單，我們看好這個(gè)行業(yè)，未來(lái)將全力投入?！?/p>

“REITs對(duì)于公募基金公司拓寬自身的業(yè)務(wù)領(lǐng)域是非常有價(jià)值資產(chǎn)類別。公募REITs機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。”中銀基金黨委委員、中銀資管總經(jīng)理寧瑞潔表示，“為了擁抱REITs時(shí)代，內(nèi)部從組織架構(gòu)、專業(yè)隊(duì)伍搭建、產(chǎn)品準(zhǔn)備、系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)等一整套體系都在做相應(yīng)的準(zhǔn)備，并積極準(zhǔn)備的包括產(chǎn)權(quán)類、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)類REITs。

生命保險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限公司副總經(jīng)理陳晶認(rèn)為，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以更深入?yún)⑴cPre REITs領(lǐng)域，參與公募REITs潛在資產(chǎn)的培育。通過(guò)長(zhǎng)期參與基礎(chǔ)設(shè)施投資積累的經(jīng)驗(yàn)，以原始權(quán)益人參與公募REITs的發(fā)行中，盤活存量資產(chǎn)，提高投資收益和資金使用效率。