8月5-6日，“2023中國母基金峰會(huì)”在吳江東太湖畔成功舉辦。本次峰會(huì)由中國國際科技促進(jìn)會(huì)母基金分會(huì)主辦，蘇州市吳江東方國有資本投資經(jīng)營有限公司協(xié)辦，母基金研究中心（www.china-fof.com，下同）承辦，來自政府部門、行業(yè)協(xié)會(huì)、國內(nèi)主流母基金、國際知名母基金、保險(xiǎn)資管及一流投資機(jī)構(gòu)等單位代表共300余人齊聚吳江，為中國母基金行業(yè)建言獻(xiàn)策。

在圓桌論壇“母基金助力長三角一體化”中，東方國資董事長張彥紅深度對話善達(dá)投資董事長伍長春、蘇州工業(yè)園區(qū)引導(dǎo)基金基金管理處副處長秦達(dá)、中金資本董事總經(jīng)理周智輝、元禾辰坤母基金合伙人李懷杰、安徽國控投資公司總經(jīng)理吳昊煒、國盛資本副總經(jīng)理李維剛，就母基金如何助力長三角一體化發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行了深度探討，并分享了各自機(jī)構(gòu)在推動(dòng)引導(dǎo)基金跨區(qū)域合作、助力長三角一體化發(fā)展方面的相關(guān)規(guī)劃。

圓桌論壇：母基金助力長三角一體化

01 母基金助力長三角一體化高質(zhì)量發(fā)展

周智輝在談到長三角一體化戰(zhàn)略時(shí)表示，“高質(zhì)量”的第一個(gè)關(guān)鍵詞是“創(chuàng)新”，第二個(gè)關(guān)鍵詞是“賦能”。“創(chuàng)新在企業(yè)界至關(guān)重要，在基金界也不例外。私募股權(quán)和引導(dǎo)基金等都是從國外引進(jìn)的概念，但在中國要與實(shí)際情況結(jié)合，不斷創(chuàng)新。比如我們在招商引資的時(shí)候因地制宜地跟地方政府談判，去尋求包括返投、注冊條款方面的創(chuàng)新。另外一塊是在基金產(chǎn)品上做創(chuàng)新，比如我們現(xiàn)在做自己的S基金，就跟傳統(tǒng)的產(chǎn)品思路有差異。”

他介紹到，中金資本為管理人提供六大方面的賦能，包括金融、商務(wù)、智力、科技、管理、品牌等。周智輝強(qiáng)調(diào)，當(dāng)管理人遇到困境，國有屬性的投資人要避免“添亂”?！盎鸺捌涔芾砣藭?huì)面臨政策的波動(dòng)、經(jīng)營的起伏、人員的變動(dòng)，甚至高管的離職。在這些起伏的過程中，我們的角色是助力他們向上走，及時(shí)引進(jìn)投資人，協(xié)助他們與資本市場對接，甚至進(jìn)行可能的并購?！?/p>

李懷杰則強(qiáng)調(diào)“協(xié)同”和“融合”在實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量一體化發(fā)展中的作用。他認(rèn)為，在長三角地區(qū)，不論是小型園區(qū)還是整個(gè)大長三角甚至長江流域，融合和協(xié)同的情況都非常好。其中，協(xié)同主要體現(xiàn)在資金層面，通過資金的集中和融合來集中力量辦大事。“母基金不能只靠各自單獨(dú)的機(jī)構(gòu)或地方的單打獨(dú)斗。要做到各個(gè)地區(qū)，特別是長三角地區(qū)資金協(xié)同。我相信資金協(xié)同能使我們視野更高、力度更大，使得整個(gè)長三角協(xié)同，特別是產(chǎn)業(yè)協(xié)同有比較好的起點(diǎn)和支撐點(diǎn)?！?/p>

其次，關(guān)于融合，他特別強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈上的融合?！伴L三角地區(qū)的發(fā)展最初主要是由核心城市技術(shù)外溢和資源融合帶動(dòng)的，最終形成了區(qū)域內(nèi)優(yōu)勢互補(bǔ)、產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同發(fā)展，這種產(chǎn)業(yè)鏈的梯級發(fā)展現(xiàn)象在整個(gè)長三角地區(qū)都有體現(xiàn)，包括上海向江蘇輻射，江蘇進(jìn)一步輻射到中西部城市。”

李懷杰認(rèn)為，創(chuàng)投基金在這其中發(fā)揮了非常積極的作用。“無論是投后新增產(chǎn)能落地還是海外產(chǎn)業(yè)的招引，基金都間接推動(dòng)長三角地區(qū)的協(xié)同發(fā)展，使之實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)+資本的良好互動(dòng)。”

李維剛談到，資金的流動(dòng)是一體化的核心和樞紐。資金來了，企業(yè)發(fā)展了，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了，人才流動(dòng)就形成了?！罢麄€(gè)長三角產(chǎn)業(yè)發(fā)展也存在梯度轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象。比如一些上海的科技企業(yè)，到了B輪、C輪之后，都需要落產(chǎn)能。而基金管理人和資金方在信息傳播和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移方面扮演重要角色，尤其是在主動(dòng)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)移中。企業(yè)因?yàn)楫?dāng)?shù)氐貎r(jià)、用人等成本過高向要素價(jià)格低、政策優(yōu)惠力度大的地區(qū)遷移，對地方而言這是一種被動(dòng)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。所謂主動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，是指政府通過產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金等方式主動(dòng)吸引企業(yè)，也就是我們基金管理人常常遇到的返投要求。在這個(gè)過程中，對私募股權(quán)投資基金的管理人來說，一方面追求最大財(cái)務(wù)回報(bào)，另一方面還要提升跨區(qū)域資源配置的能力，幫助地方招商引資。反過來講，在一體化過程中，地方政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金在篩選GP的時(shí)候，也要著重考慮合作伙伴背后有多大的資源支持，來幫助你招龍引鳳?！?/p>

張彥紅最后總結(jié)到，母基金在整合資源、區(qū)域協(xié)同方面的作用是毋庸置疑的。“母基金的首要作用是引導(dǎo)。投資一定是要有預(yù)見性的，如果等到大家都看到這個(gè)行業(yè)、這個(gè)方向再去投資和引導(dǎo)，肯定就已經(jīng)滯后了。第二，母基金在長三角一體化或者投資行業(yè)內(nèi)有橋梁和紐帶的作用，能夠?yàn)楫a(chǎn)業(yè)方和地方政府提供更多的資源。”

02 引導(dǎo)基金如何進(jìn)一步多元化跨區(qū)域合作

伍長春認(rèn)為，母基金，尤其是政府引導(dǎo)基金推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)更高質(zhì)量協(xié)同發(fā)展，可以從三個(gè)層面入手。第一是頂層設(shè)計(jì)，第二是多維度的融合合作，第三就是深耕當(dāng)?shù)?，充分發(fā)揮地方的比較優(yōu)勢。

“頂層設(shè)計(jì)首先是制度，即關(guān)注區(qū)域內(nèi)關(guān)于引導(dǎo)基金募投管退的制度是不是持續(xù)穩(wěn)健，具備一致性，對企業(yè)和GP來說都很重要。第二是要進(jìn)行多模式、多層次的融合。舉個(gè)例子，我自己在鹽城，我們無論是去次發(fā)達(dá)地區(qū)還是發(fā)達(dá)地區(qū)投資，都會(huì)進(jìn)行招引。同時(shí)我們會(huì)反向飛地，去上海、蘇州設(shè)研發(fā)中心。所以企業(yè)到徐州、鹽城這樣的次發(fā)達(dá)地區(qū)投產(chǎn)能以后，他們研發(fā)基地可以在上海、蘇州，這樣形成多層次的引進(jìn)來+走出去的格局。最后是深耕當(dāng)?shù)?。引?dǎo)基金，尤其是長三角的各個(gè)引導(dǎo)基金，一定要深度理解本土的比較優(yōu)勢是什么，通過深耕當(dāng)?shù)?，投后賦能，強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，促使長三角經(jīng)濟(jì)更加協(xié)同、高質(zhì)量發(fā)展?！?/p>

秦達(dá)指出，各地的引導(dǎo)基金天然都背負(fù)著較大的招商壓力。這種情況下，引導(dǎo)基金會(huì)有天然的傾向性，希望把項(xiàng)目拉到自己的區(qū)域。但各地不該“各掃門前雪”，而應(yīng)該思考如何在戴著鐐銬的前提下一起把舞跳好。秦達(dá)對此表達(dá)了他的思考?！笆紫仁窃谀芰ι线M(jìn)行互換交流。比如長三角中上海、蘇州等發(fā)展較早、管理經(jīng)驗(yàn)豐富的區(qū)域，常常會(huì)對相對管理經(jīng)驗(yàn)不那么豐富的區(qū)域進(jìn)行交流和輸出。也會(huì)有一些外地政府的引導(dǎo)基金管理團(tuán)隊(duì)的同事過來掛職學(xué)習(xí)。第二，各地的招商訴求不盡相同，各個(gè)企業(yè)的訴求也不完全一樣。引導(dǎo)基金作為LP在和子基金的溝通中也可以對項(xiàng)目的訴求進(jìn)行一些拆解。GP在了解訴求差異之后，就可以幫助項(xiàng)目落到更合適的地方去?！?/p>

吳昊煒談到，母基金和直投基金訴求不同，特別是目前母基金以政府引導(dǎo)基金為主，要承擔(dān)很多來自政府的訴求。如果放開全市場化管理模式，相信子基金或直投基金能夠很好地完成投資方向的自主選擇，而目前母基金的各種要求綁住了直投基金的手腳。要改善這種局面，他認(rèn)為，需要從三方面入手。

第一是作為母基金管理人，對子基金的管理不要過度干預(yù)。針對政府母基金相關(guān)要求以合適的進(jìn)度、合適的程度進(jìn)行關(guān)注，其他方面關(guān)注直投子基金管理人對項(xiàng)目投資的相關(guān)決策，保證直投基金能夠在很大的自由度上實(shí)現(xiàn)好的投資回報(bào)。

第二是政府對母基金的相關(guān)政策優(yōu)化。以返投為例，這幾年安徽在這方面改變非常大。今年安徽省十大新興產(chǎn)業(yè)基金里面對返投認(rèn)定要求非常低，天使級已經(jīng)到1倍比例，一些產(chǎn)業(yè)型1.2倍，而且認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)很寬泛，返投要求落地起來更容易了。

第三是區(qū)域資源需要進(jìn)一步協(xié)調(diào)。“目前我們總是覺得市場上錢多，但好的項(xiàng)目不一定能找到合適的資金；各個(gè)直投基金都說募資難，但是母基金管理人找到好的管理機(jī)構(gòu)也難。各方資源目前沒有高效地對接起來的，這方面需要政府對整個(gè)長三角區(qū)域內(nèi)進(jìn)行行業(yè)內(nèi)的融合和整合。另一方面，像我們今天參加的母基金論壇，這樣的會(huì)議對我們有很大幫助?！?/p>

（以上內(nèi)容根據(jù)2023中國母基金峰會(huì)圓桌論壇嘉賓發(fā)言整理而成，未經(jīng)嘉賓本人審閱）