中信證券：政策與負(fù)面情緒的賽跑

8月經(jīng)濟(jì)狀況好于預(yù)期，預(yù)計政策將盡快落地以徹底扭轉(zhuǎn)預(yù)期；海外通脹數(shù)據(jù)有反復(fù)，但預(yù)計年內(nèi)美聯(lián)儲再次加息概率較低；短期內(nèi)市場的反復(fù)來源于外資和內(nèi)資對經(jīng)濟(jì)和市場觀點的巨大分化，當(dāng)前是政策和市場負(fù)面情緒的賽跑，保持耐心，采用三階段策略積極布局。

配置上，建議依次沿著政策催化受益、市場情緒回暖受益和基本面拐點確立，分三個階段布局。第一階段，在政策還未充分兌現(xiàn)之前，積極布局直接受益于政策的順周期行業(yè)，關(guān)注城中村改造為物業(yè)管理、家居、消費建材帶來十年維度的長期成長機(jī)遇，化債推動的銀行和保險的重估，以及煤炭、有色、化工等周期性行業(yè)。第二階段，政策落地帶動市場情緒恢復(fù)之后，積極布局前期跌幅較大的科技行業(yè)，自主可控方向建議密切關(guān)注半導(dǎo)體、AI國產(chǎn)化、信創(chuàng)的事件催化，困境反轉(zhuǎn)方向關(guān)注新能源車和零部件、消費電子的產(chǎn)品創(chuàng)新和訂單改善進(jìn)展。第三階段，隨著實體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入穩(wěn)態(tài)復(fù)蘇區(qū)間并且外資拋售進(jìn)入尾聲后，外資重倉板塊有望迎來業(yè)績和估值的雙重拐點，典型代表包括新能源、互聯(lián)網(wǎng)、消費和醫(yī)藥當(dāng)中的白馬品種。

華西證券：大宗商品小幅上行 順周期占優(yōu)

當(dāng)前A股處于中長期底部區(qū)間，市場大幅下行的風(fēng)險有限，同時一些積極因素正在逐步積累：一是，8月國內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)企穩(wěn)回升，近期機(jī)票酒店等預(yù)定量也顯示節(jié)假日居民出行需求旺盛；二是，央行全面降準(zhǔn)落地和出手穩(wěn)匯率，人民幣大幅貶值空間有限；三是，金監(jiān)局發(fā)文打開險資權(quán)益投資空間，“活躍資本市場”政策仍在持續(xù)落地。隨著穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期政策的持續(xù)顯效，市場情緒也將逐步改善。

行業(yè)配置上：關(guān)注受益于地產(chǎn)需求端政策放松和大宗商品價格上行的，部分順周期板塊的投資機(jī)會，如石油開采、有色、煤炭等。

西部證券：縮量期 布局時

短期來看，隨著中秋國慶長假臨近，市場成交相對清淡，對于市場情緒整體仍有一定負(fù)面影響。尤其今年雙節(jié)連放，對于市場的影響可能更加明顯。對于A股市場而言，10月份的三季度季報期有望確定本輪盈利周期底部，進(jìn)而推動市場底的形成與市場上行趨勢的確認(rèn)，尤其價值板塊年末的估值切換行情布局窗口正在逐步打開。

價值板塊當(dāng)前仍然更具配置價值。綜合估值、公募持倉、盈利預(yù)期等因素來看，同時具備“高勝率+高賠率”的優(yōu)勢行業(yè)包括順周期的輕工、食品飲料、商貿(mào)零售、交通運輸；以及公用事業(yè)、傳媒。其次，建議關(guān)注行業(yè)包括地產(chǎn)鏈相關(guān)的房地產(chǎn)、建材后續(xù)的業(yè)績改善機(jī)會；盈利預(yù)期底部的化工、電新。這些行業(yè)中，機(jī)構(gòu)倉位較歷史水平偏低的行業(yè)包括輕工、商貿(mào)零售、地產(chǎn)、建材、交運等。

民生證券：企穩(wěn)的需求 開始同向的財政

8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的全面修復(fù)似乎暗示著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)，政策端，政策發(fā)力支持經(jīng)濟(jì)，財政支出明顯上升。政府債券新增發(fā)行量大幅上升，疊加中央及地方財政支出同比均有所改善。此外，本周央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率25bp有助于提振流動性，當(dāng)下政策意在“呵護(hù)”經(jīng)濟(jì)。更重要的是，財政發(fā)力和貨幣政策配合的組合正在若隱若現(xiàn)，中美“寬財政”開始同向。

當(dāng)下，我們的建議是：第一，上游資源類企業(yè)部分：油、銅、煤炭、鋁、油運、鋼鐵、貴金屬。第二，金融板塊在基本面見底時期有明顯超額收益，銀行、保險、券商、房地產(chǎn)；第三，全球制造業(yè)同步回暖，中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)有望受益：專業(yè)機(jī)械、工程機(jī)械、機(jī)械零部件，新能源。

海通證券：積極因素正在累積

8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已出現(xiàn)了明顯的改善。724政治局會議指出經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是一個波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過程，盡管前期宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍然偏弱，但其實近期積極的因素已在累積，隨著穩(wěn)增長政策密集落地基本面已呈現(xiàn)回暖的趨勢，基金發(fā)行也有望邊際改善

中短期需圍繞穩(wěn)增長和活躍資本市場等政治局會議亮點進(jìn)行布局，隨著這些政策的落地見效，地產(chǎn)和券商有望明顯受益；同時，低估低配的消費有望在政策催化下迎來修復(fù)機(jī)遇。中長期看，科技仍是股市主線，從政策和技術(shù)端關(guān)注業(yè)績釋放的方向。

廣發(fā)證券：中美政策底共振的破局點臨近

于盈利周期輔助視角看，A股“弱盈利周期+海外政策轉(zhuǎn)向在即”下，“市場底”將更依賴于中美“政策底”共振。A股中報確認(rèn)本輪“盈利底”，而國內(nèi)“政策底”再度夯實，中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象初顯，供給端因素主導(dǎo)本輪大宗品上漲，美國增長和通脹重回兩難，中美政策底共振反轉(zhuǎn)的大機(jī)遇正在醞釀。A股“估值溝壑”及“反轉(zhuǎn)因子”指向“困境反轉(zhuǎn)”仍是目前最具性價比的方向。

短期擇優(yōu)“困境反轉(zhuǎn)”、中期堅定“杠鈴策略”——（1）中報“困境反轉(zhuǎn)”的亮點（家電、家具、紡服、汽車含重卡、船舶）、困境反轉(zhuǎn)政策受益（地產(chǎn)、券商）；（2）科技奇點——數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+：服務(wù)器、光模塊、半導(dǎo)體設(shè)計；（3）永續(xù)經(jīng)營——“中特估-央國企重估”，高股息率&高自由現(xiàn)金流：煤炭、石油石化、電力。（4）港股把握兩條線索：一是外資反補流動性敏感：港股互聯(lián)網(wǎng)、可選消費（紡織服裝/食品飲料）、大金融；二是困境反轉(zhuǎn)內(nèi)外需鏈條：地產(chǎn)、建材、新能源整車、家電、工程機(jī)械。

招商證券：藍(lán)籌回歸

A股的藍(lán)籌回歸是大多發(fā)生于10-12月，隨著三季報逐漸披露，市場全年業(yè)績預(yù)測將會全面回歸現(xiàn)實，市場估值基準(zhǔn)也隨之調(diào)整，機(jī)構(gòu)投資者更加求穩(wěn)，換倉經(jīng)營穩(wěn)定、估值相對便宜的大盤藍(lán)籌股提前鎖盈利。前期表現(xiàn)占優(yōu)，市場預(yù)期和估值都相對較高的板塊，可能隨著業(yè)績落地展現(xiàn)出估值切換的特征。而前期表現(xiàn)較差、市場預(yù)期和估值較低的板塊，往往會迎來價值重估。

風(fēng)格選擇上，選擇具有低估值的大盤藍(lán)籌風(fēng)格的勝率更大。在具體行業(yè)選擇上，金融、家電、食品飲料這類大盤藍(lán)籌行業(yè)受回調(diào)和估值切換的影響較小，相對占優(yōu)概率更大。

中銀國際證券：多角度對比"519"行情

本輪行情基于海外股市向好、此前跌幅、樓市政策轉(zhuǎn)向，“活躍資本市場”定調(diào)，以及背后資本市場“投資端”建設(shè)的迫切性，我們認(rèn)為已經(jīng)提供了A股向上的必然性。部分投資者對于經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)憂與1999年前后的宏觀經(jīng)濟(jì)壓力相比，很難得出23年壓力甚于99年的結(jié)論。因此，我們對于后續(xù)行情的觀察主要落于行情啟動的選擇性上，更加具有指向性的政策或經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)轉(zhuǎn)好或成為關(guān)鍵破局點。

行業(yè)方面，按當(dāng)前行業(yè)分類口徑的科技行業(yè)（電信服務(wù)、信息技術(shù)）成為狹義/廣義雙階段的領(lǐng)漲主線，代表性科技個股更是漲幅驚人，因此“519”也被視為科技股行情的代表。

中金公司：A股：“磨底期”保持耐心

從近期增長情況來看，中國經(jīng)濟(jì)基本面已開始出現(xiàn)邊際改善的信號，繼前期已發(fā)布的PMI、通脹數(shù)據(jù)后，本周披露的8月經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)整體略好于市場一致預(yù)期，內(nèi)生增長動能可能正處于邊際修復(fù)過程中。與此同時一攬子穩(wěn)增長政策仍在繼續(xù)發(fā)力，本周央行穩(wěn)定匯率、降低存款準(zhǔn)備金率、超量續(xù)作MLF并重啟14天逆回購。往后看，我們建議繼續(xù)關(guān)注政策落實對基本面的支持成效，包括財政貨幣協(xié)同、地方政府化債、地產(chǎn)等政策的節(jié)奏和空間。我們認(rèn)為當(dāng)前時點不必過于悲觀，市場“磨底期”保持耐心。

建議關(guān)注三條配置思路：1）受益于地產(chǎn)政策邊際變化、基本面修復(fù)空間和彈性比較大的地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)，例如家電、家居等地產(chǎn)后周期相關(guān)行業(yè)；部分需求好轉(zhuǎn)、庫存和產(chǎn)能等供給格局改善，具備較強業(yè)績彈性的領(lǐng)域也值得關(guān)注，例如白酒、白色家電、航海裝備等。2）與國內(nèi)宏觀關(guān)聯(lián)度不高、股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領(lǐng)域，尤其是受益“一帶一路”和“國企估值重塑”等的建筑、油氣和電信央企。3）順應(yīng)新技術(shù)、新趨勢且存在產(chǎn)業(yè)催化的科技成長細(xì)分領(lǐng)域，我們認(rèn)為四季度半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來周期反轉(zhuǎn)和技術(shù)共振，消費電子在部分龍頭公司新品推出的消息提振下關(guān)注度也有所提升，減持新規(guī)對上半年減持較多的TMT領(lǐng)域也有資金面改善的效果。

興業(yè)證券：市場有望走出底部 迎來修復(fù)

第一、本周央行超預(yù)期降準(zhǔn)、MLF超額續(xù)作、重啟14天逆回購并降息，后續(xù)進(jìn)一步的政策寬松依然可期；第二、8月大部分宏觀數(shù)據(jù)均有所好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)邊際企穩(wěn)的跡象繼續(xù)增加；第三、對于匯率及其引發(fā)的外資流出壓力，我們也已經(jīng)看到呵護(hù)的力量；第四、資本市場呵護(hù)措施密集發(fā)力，市場資金供需已在好轉(zhuǎn)。因此，隨著政策呵護(hù)加速落地、基本面和盈利企穩(wěn)回升、微觀資金供需逐步改善等積極信號陸續(xù)出現(xiàn)，后續(xù)市場有望逐步迎來修復(fù)。

配置上，重點關(guān)注三大方向：1）“118個細(xì)分行業(yè)中觀景氣研究框架”提示景氣邊際向好，同時受益政策寬松驅(qū)動的上游周期等；2）繼續(xù)戰(zhàn)略性看好三大周期共振、有望底部反轉(zhuǎn)的半導(dǎo)體；3）中長期持續(xù)關(guān)注低波紅利資產(chǎn)。

本文源自金融界