證券行業(yè)上半年馬太效應(yīng)略有弱化，主要因?yàn)樯习肽晔袌?chǎng)轉(zhuǎn)暖背景下，頭部券商業(yè)績(jī)穩(wěn)定性更高，中小券商業(yè)績(jī)反彈幅度更大

文｜《財(cái)經(jīng)》記者 周楠 張欣培

編輯｜楊秀紅

2023年券商中報(bào)季收官，龍頭券商和中小券商的業(yè)績(jī)?nèi)仓饾u清晰。

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近年，證券行業(yè)馬太效應(yīng)愈發(fā)凸顯，這種情況在今年上半年延續(xù)，龍頭券商繼續(xù)位居前列。中信證券今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收315億元，歸母凈利潤(rùn)113.06億元，兩項(xiàng)指標(biāo)均排在上市券商業(yè)績(jī)榜首位，也是上半年唯一一家凈利潤(rùn)超百億元的券商。同期，華泰證券、國(guó)泰君安、中國(guó)銀河等營(yíng)收也均超過(guò)百億元。

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與之相比，多家中小上市券商上半年的營(yíng)收規(guī)模在40億元以下，部分營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)不足10億元。

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雖業(yè)績(jī)整體不敵頭部，但一些中小券商業(yè)績(jī)彈性較大，展現(xiàn)出較為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力——天風(fēng)證券上半年?duì)I收、凈利潤(rùn)雙雙增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)增幅高達(dá)967.87%；西南證券、財(cái)通證券營(yíng)收同比分別增長(zhǎng)66.71%和56.15%；太平洋、中原證券歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)369.65%和233.35%。

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“從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，2023年上半年，行業(yè)馬太效應(yīng)略有弱化。”國(guó)泰君安證券非銀金融首席分析師劉欣琦稱(chēng)，主要因?yàn)樯习肽晔袌?chǎng)轉(zhuǎn)暖背景下，頭部券商業(yè)績(jī)穩(wěn)定性更高，中小券商業(yè)績(jī)反彈幅度更大。

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行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，追趕頭部成為中小券商的重點(diǎn)任務(wù)。那么，在今年上半年，哪些中小券商跑出重圍，成為業(yè)績(jī)“黑馬”？

業(yè)績(jī)反彈幅度大

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今年上半年，上市券商經(jīng)營(yíng)情況向好。據(jù)國(guó)泰君安研報(bào)統(tǒng)計(jì)，2023年上半年，43家上市券商調(diào)整后營(yíng)收同比增加13.43%至2295.23億元，歸母凈利潤(rùn)同比增加13.59%至819.22億元。

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不過(guò)，在中小券商內(nèi)部，業(yè)績(jī)分化十分明顯。

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上半年，在中型券商梯隊(duì)里，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為亮眼的有：西部證券、長(zhǎng)江證券、東北證券、財(cái)通證券、國(guó)金證券、國(guó)元證券，這六家券商營(yíng)收在30億元以上，長(zhǎng)城證券、天風(fēng)證券、國(guó)海證券、華西證券營(yíng)收在20億元-30億元區(qū)間。

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凈利潤(rùn)方面，長(zhǎng)江證券、財(cái)通證券上半年歸母凈利潤(rùn)分別為11.06億元、10.37億元，同比增幅分別為38.34%、63.89%。國(guó)元證券、長(zhǎng)城證券、國(guó)金證券等上半年的歸母凈利潤(rùn)也均超過(guò)5億元。

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亦有券商營(yíng)收和凈利潤(rùn)規(guī)模較低。今年上半年，華林證券、太平洋、紅塔證券、首創(chuàng)證券營(yíng)收不足10億元，歸母凈利潤(rùn)不足3億元。

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從業(yè)績(jī)?cè)龇鶃?lái)看，部分中小券商展現(xiàn)出較為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力。

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天風(fēng)證券上半年歸母凈利潤(rùn)增幅高達(dá)967.87%。據(jù)公司2023年中報(bào)，天風(fēng)證券今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.6億元，同比增長(zhǎng)91.12%；歸母凈利潤(rùn)5.52億元，同比增長(zhǎng)967.87%。

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對(duì)于營(yíng)收變動(dòng)原因，天風(fēng)證券稱(chēng)，2023年上半年，公司投資收益11.92億元，同比上漲780.69%；公允價(jià)值變動(dòng)收益4.89億元，較上年同期-1.00億元增加5.89億元。

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上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快的中小券商還有：西南證券、財(cái)通證券營(yíng)收同比分別增長(zhǎng)66.71%和56.15%，東北證券、西部證券、國(guó)聯(lián)證券的營(yíng)收增幅也在四成以上；太平洋、中原證券歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)369.65%和233.35%，東北證券、西南證券、長(zhǎng)城證券的歸母凈利潤(rùn)增幅均超100%。

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幾家歡喜幾家愁。部分中小券商或其母公司營(yíng)收、凈利雙降。華林證券上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.7億元，同比下降30.47%；歸母凈利潤(rùn)1.03億元，同比下降64.04%。華鑫證券母公司華鑫股份營(yíng)收0.07億元，同比下降85.7%；歸母凈利潤(rùn)1.66億元，同比下降14.44%。

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表：部分中小上市券商2023年中報(bào)業(yè)績(jī)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

主營(yíng)業(yè)務(wù)分化明顯

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從各主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)看，中小券商之間的分化亦較為明顯。

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2023年上半年證券市場(chǎng)指數(shù)持續(xù)震蕩，投資者交易活躍度下降，對(duì)證券公司傭金收入產(chǎn)生一定影響。

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根據(jù)Wind（萬(wàn)得）數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，絕大多數(shù)上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)出現(xiàn)明顯下滑，既包括頭部券商，也包括絕大多數(shù)中小券商。

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例如，2023年上半年，財(cái)達(dá)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下滑10.09%，第一創(chuàng)業(yè)下滑9.64%，東方證券下滑6.57%。不過(guò)，浙商證券與天風(fēng)證券上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)則逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，浙商證券實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入13.04億元，同比增長(zhǎng)4.46%，天風(fēng)證券也實(shí)現(xiàn)了2.06%的同比增長(zhǎng)。

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投行業(yè)務(wù)上，中小券商分化十分明顯。浙商證券2023年上半年投行業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)78%，財(cái)通證券投行業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)也達(dá)到了72.21%，中泰證券與東吳證券的同比增幅均超過(guò)了60%。

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值得注意的是，一些中小券商投行發(fā)展都會(huì)充分利用區(qū)域優(yōu)勢(shì)。例如，中泰證券在半年報(bào)中就強(qiáng)調(diào)“將山東作為區(qū)域突破的重中之重，聚焦服務(wù)省屬?lài)?guó)有企業(yè)，樹(shù)立服務(wù)省屬?lài)?guó)企特色品牌。”東吳證券也表示，公司繼續(xù)以蘇州根據(jù)地戰(zhàn)略為依托，布局長(zhǎng)三角，輻射全國(guó)。

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與此同時(shí)，東方證券、光大證券、天風(fēng)證券、國(guó)金證券的投行業(yè)務(wù)收入?yún)s出現(xiàn)了不同程度的下滑。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上半年?yáng)|方證券投行業(yè)務(wù)收入減少25.22%。

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光大證券投行業(yè)務(wù)收入同比下滑23.99%，天風(fēng)證券與國(guó)金證券分別下滑16.96%與15.90%。

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資管業(yè)務(wù)方面，兩極分化亦十分明顯。信達(dá)證券、中泰證券表現(xiàn)出色。上半年，信達(dá)證券資管業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)346.42%，中泰證券增長(zhǎng)幅度亦達(dá)179.90%。此外，浙商證券與財(cái)通證券分別實(shí)現(xiàn)了28.41%與16.24%的增長(zhǎng)。而天風(fēng)證券、中銀證券、首創(chuàng)證券均同比下降30%左右。

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自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，盡管上半年A股市場(chǎng)震蕩不止，但是結(jié)構(gòu)性行情蘊(yùn)藏機(jī)會(huì)，券商在自營(yíng)業(yè)務(wù)上均取得了不錯(cuò)的成績(jī)。

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“一方面是今年上半年債券投資比較有機(jī)會(huì)；另一方面，2022年上半年4月26日是政策底，今年前四個(gè)月市場(chǎng)表現(xiàn)還可以，‘五一’之后市場(chǎng)才開(kāi)始走弱，不過(guò)前四個(gè)月基本鎖定了上半年的收益?！币患胰萄芯繂T向《財(cái)經(jīng)》表示。

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根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中型券商自營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)龇^頭部券商更為出色。

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自營(yíng)投資收益增長(zhǎng)幅度最大的為興業(yè)證券。其上半年實(shí)現(xiàn)自營(yíng)投資收益15.21億元，同比增長(zhǎng)了近50倍。

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天風(fēng)證券自營(yíng)投資收益增長(zhǎng)幅度也達(dá)到20倍。2022年上半年，天風(fēng)證券自營(yíng)投資收益為9723萬(wàn)元，今年上半年為18.18億元。天風(fēng)證券在半年報(bào)中表示，公司密切關(guān)注資本市場(chǎng)變化，把握市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，調(diào)整投資品種，推進(jìn)低風(fēng)險(xiǎn)策略投資，控制投資倉(cāng)位。同時(shí)把握上半年固收市場(chǎng)震蕩偏強(qiáng)的投資機(jī)遇，布局債券投資。

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中泰證券亦由2022年上半年的虧損2.90億元轉(zhuǎn)為實(shí)現(xiàn)自營(yíng)投資收益21.16億元。此外，長(zhǎng)城證券、財(cái)通證券、東吳證券、西部證券等自營(yíng)投資收益增長(zhǎng)幅度均超過(guò)了100%。