財(cái)聯(lián)社10月6日訊（記者 林堅(jiān)）隨著9月1日以來《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北交所的意見》《證券公司北京證券交易所股票做市交易業(yè)務(wù)特別規(guī)定》等多項(xiàng)文件陸續(xù)見地，北交所做市制度改革持續(xù)推進(jìn)。作為改革的重點(diǎn)內(nèi)容，做市準(zhǔn)入條件的下調(diào)、新三板做市商的引入預(yù)示著北交所做市商擴(kuò)容在即。

據(jù)財(cái)聯(lián)社記者近期多方了解，海通證券、長江證券、開源證券、上海證券、廣發(fā)證券、中泰證券等至少6家券商已著手開展北交所做市準(zhǔn)備工作，其中，海通證券、開源證券已著手開始技術(shù)層面的準(zhǔn)備。值得一提的是，長江證券董事會(huì)近日通過了相關(guān)議案，擬申請(qǐng)北交所做市交易資格并開展北交所交易業(yè)務(wù)。這是北交所做市資格門檻降低以后，首家公告擬申請(qǐng)相關(guān)資格的上市券商。

北交所最新做市進(jìn)展

目前北交所做市商為15家，多數(shù)為最初引入做市機(jī)制時(shí)獲批的券商。記者采訪獲悉，根據(jù)新規(guī)，符合擴(kuò)容資質(zhì)的券商在20家左右，北交所正在積極對(duì)接。銀河證券研究認(rèn)為，未來北交所做市商或?qū)U(kuò)充到40家左右?？梢钥吹?，允許符合條件的新三板做市商參與北交所做市業(yè)務(wù)是本次改革的亮點(diǎn)所在。經(jīng)過篩選，符合擴(kuò)容資質(zhì)的券商為深耕新三板做市、參與北交所業(yè)務(wù)熱情較高的中型券商。

在北交所、新三板形成鮮明特色，但由于此前暫不符合規(guī)定的開源證券如今有望成為最新一批做市商之一。開源證券做市業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人王琪近日在接受記者采訪時(shí)表示，根據(jù)新規(guī)，開源證券已達(dá)到北交所做市商門檻，目前公司正在積極準(zhǔn)備北交所做市商資格申請(qǐng)的相關(guān)材料，包括方案、內(nèi)部制度、做市團(tuán)隊(duì)人員以及做市交易系統(tǒng)等，爭取盡早拿到北交所的做市資格。

做市將成為券商在北交所展業(yè)的重要發(fā)力點(diǎn)。綜合記者采訪與觀察來看，推進(jìn)北交所做市業(yè)務(wù)的開展對(duì)于券商而言有三大方面的積極影響。

一是有助于券商深度參與北交所高質(zhì)量建設(shè)。目前，困擾北交所的問題之一便是流動(dòng)性。數(shù)據(jù)表明，做市對(duì)于市場流動(dòng)性的提升有著積極作用，券商加大做市業(yè)務(wù)力度，有助于改善北交所流動(dòng)性。疊加券商加大投行、經(jīng)紀(jì)等多業(yè)務(wù)的投入，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，本次深改舉措落地后，北交所市場可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的良性生態(tài)有望加速形成。

二是得益于上述良性生態(tài)，也會(huì)“反哺”至券商自身，為其帶來更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，探索形成可持續(xù)的商業(yè)模式和盈利機(jī)制。做市業(yè)務(wù)具有協(xié)同性，券商在北交所市場的投行、投資、做市、經(jīng)紀(jì)、銷售交易業(yè)務(wù)成為一個(gè)完整的閉環(huán)，可以為企業(yè)提供全鏈條服務(wù)。

三是對(duì)券商分類評(píng)價(jià)有所助力。在今年券商分類評(píng)價(jià)中，進(jìn)一步提高了北交所業(yè)務(wù)專項(xiàng)加分分值。與之對(duì)應(yīng)的，專項(xiàng)評(píng)價(jià)以提升北交所上市公司質(zhì)量及流動(dòng)性為重點(diǎn)，設(shè)立了9項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)。其中，做市業(yè)務(wù)得分權(quán)重就占到了四分之一，僅次于融資IPO類業(yè)務(wù)。這意味著，券商加大北交所做市業(yè)務(wù)投入，對(duì)分類評(píng)價(jià)有所裨益。

王琪告訴記者，對(duì)于證券行業(yè)而言，更多券商加入北交所做市，擴(kuò)大了北交所的投資者隊(duì)伍，能夠使得行業(yè)進(jìn)入良性循環(huán)。

15家券商為60多只股票做市，國金、安信、中信領(lǐng)先

做市商制度為境內(nèi)外證券市場的一項(xiàng)成熟交易制度。通過引入做市商持續(xù)進(jìn)行符合價(jià)差和數(shù)量交易的買賣雙邊報(bào)價(jià)，做市商制度能夠?yàn)槭袌鎏峁┗A(chǔ)流動(dòng)性、提升價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率以及降低臨時(shí)波動(dòng)性。

北交所自2023年2月正式引入做市交易機(jī)制以來，交易運(yùn)行平穩(wěn)。據(jù)北交所官網(wǎng)，截至今年三季度結(jié)束，共有15家做市商為60多只股票做市，合計(jì)做市單位134個(gè)（1家做市商為1只股票做市記為1個(gè)做市單位）。從做市數(shù)量來看，其中，國金證券（37只）、安信證券（26只）、中信證券（17只）、興業(yè)證券（11只）、中信建投證券（9只）、申萬宏源（8只）、銀河證券（6只）、東吳證券（4只）、國泰君安（4只）、浙商證券（3只）、財(cái)通證券（3只）、東方證券（2只）、國信證券（2只）、華泰證券（1只）、招商證券（1只）。

長江證券發(fā)布北交所做市業(yè)務(wù)申請(qǐng)公告

記者留意到，今年８月以來，做市商展業(yè)明顯提速。8月新增做市單位24個(gè)，其中安信證券、申萬宏源新增標(biāo)的數(shù)量分別為11只、6只，新增標(biāo)的數(shù)量較為可觀；9月新增19起做市案例，主要以中信證券與國金證券為主，二者新增標(biāo)的數(shù)量分別為11只、6只。

作為一項(xiàng)成熟交易制度，得益于做市商報(bào)價(jià)合規(guī)，做市制度切實(shí)發(fā)揮了提升流動(dòng)性、降低波動(dòng)性等積極作用。從數(shù)據(jù)端來看，首批做市的標(biāo)的共15家券商，覆蓋36只證券，其中，以做市交易機(jī)制剛剛運(yùn)行的前兩周，在做市啟動(dòng)前，36只證券60日的日均換手率為0.70%，做市首日提升至1.07%，提高了84.06%；首周換手率增長率均值14.93%，兩周換手率的增長率均值6.29%。其中，有31只的換手率在做市后有明顯提升，首日換手率均值為1.16%，比前60日的日均換手率均值提高了65.71%。

放寬準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，新三板做市商涌入

“股票做市業(yè)務(wù)最早由新三板引入，經(jīng)過多年發(fā)展，已經(jīng)形成一批深耕新三板做市業(yè)務(wù)的券商隊(duì)伍，但是基于穩(wěn)起步的目的，前期北交所做市商資質(zhì)管理參照科創(chuàng)板要求，相比北交所市場做市業(yè)務(wù)的旺盛需求，做市商數(shù)量還不太夠?！币晃欢嗄旮櫺氯搴捅苯凰l(fā)展的券商人士分析說，“這也說明能夠?yàn)楸苯凰峁┳鍪薪灰椎暮髠滠姾艹渥??！?/p>本次做市門檻調(diào)整是本次擴(kuò)容的重要前提。根據(jù)新規(guī)，券商的凈資本要求由100億元調(diào)整至50億元；連續(xù)3年分類評(píng)級(jí)為A類A級(jí)（含）以上調(diào)整至近3年分類評(píng)級(jí)有1年為A類A級(jí)（含）以上，且近1年分類評(píng)級(jí)為B類BB級(jí)（含）以上。此外，新增更加符合北交所特點(diǎn)的兩項(xiàng)指標(biāo)，即在北交所保薦上市公司家數(shù)排名前20或最近1年新三板做市成交金額排名前50，其他條件保持不變。

開源證券做市業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人王琪告訴記者，開展北交所做市業(yè)務(wù)是公司必須要走的具有戰(zhàn)略性意義的一步?！肮径嗄陙硪恢眳⑴c新三板做市業(yè)務(wù)。同時(shí)，自北交所開市以來，公司一直專注于北交所市場的各類業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。開展北交所做市，可以穩(wěn)固并拓展公司的現(xiàn)有業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。”

隨著券商做市業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，需要券商不斷提升在估值定價(jià)和提供流動(dòng)性等方面的專業(yè)能力，使北交所股票獲得相對(duì)公允的價(jià)值，改善市場流動(dòng)性。對(duì)此，王琪表示，在應(yīng)對(duì)方面，公司擬全面升級(jí)系統(tǒng)，并按照行業(yè)賽道配備了多名投研人員分別進(jìn)行深度追蹤，提高對(duì)標(biāo)的基本面和行業(yè)趨勢(shì)的研究判斷能力，更好地為企業(yè)提供報(bào)價(jià)服務(wù)，發(fā)揮好混合做市的優(yōu)勢(shì)。

北交所做市是相關(guān)券商拓展業(yè)務(wù)的一次重大機(jī)會(huì)，長期來看，資本實(shí)力和投研定價(jià)能力會(huì)是券商面臨的最大挑戰(zhàn)，如何應(yīng)對(duì)？王琪稱，在投研定價(jià)方面，公司按照不同行業(yè)對(duì)北交所上市公司和擬上市公司進(jìn)行了梳理，研究方向主要分為高端裝備制造行業(yè)、新材料行業(yè)、半導(dǎo)體行業(yè)和TMT行業(yè)等?！氨苯凰焉鲜械拇蟛糠制髽I(yè)，已按行業(yè)分類進(jìn)行持續(xù)跟蹤，未來會(huì)繼續(xù)加大投入，對(duì)三板新掛牌企業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)跟蹤。”

做市新規(guī)將更有利于頭部企業(yè)的流動(dòng)性

聚焦本次北交所高質(zhì)量發(fā)展改革規(guī)劃，結(jié)合中小券商是服務(wù)中小企業(yè)主力軍的現(xiàn)實(shí)情況，引入在新三板做市業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富、風(fēng)險(xiǎn)管理到位的做市商參與北交所做市業(yè)務(wù)，中小券商連接中小企業(yè)，門當(dāng)戶對(duì)，匹配性更高，有利于真正發(fā)揮北交所做市商作用；配套提供借券做市、推出盤后固定價(jià)格交易機(jī)制，進(jìn)一步豐富做市庫存股風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

其中，新規(guī)《做市規(guī)定》共七條，重點(diǎn)規(guī)定了北交所股票做市準(zhǔn)入條件，同時(shí)對(duì)規(guī)則銜接、監(jiān)督管理作了原則規(guī)定，同時(shí)修訂《北京證券交易所股票做市交易業(yè)務(wù)細(xì)則》及其配套業(yè)務(wù)指引，允許做市商使用做市專用證券賬戶參與戰(zhàn)略配售，進(jìn)一步便利做市商券源獲取；調(diào)整做市商豁免報(bào)價(jià)安排與超額配售選擇權(quán)機(jī)制的銜接，主承銷商在披露購回完畢的公告后即可開展做市報(bào)價(jià)，引導(dǎo)做市商在新股上市后盡快提供報(bào)價(jià)服務(wù)，為新股提供基礎(chǔ)流動(dòng)性、提升新股價(jià)格穩(wěn)定性；優(yōu)化做市商成交金額評(píng)價(jià)指標(biāo)，鼓勵(lì)做市商通過靈活的報(bào)價(jià)策略提升股票流動(dòng)性。

值得注意的是，申萬宏源北交所首席劉靖提到，本次北交所做市制度的改革對(duì)考核指標(biāo)進(jìn)行了調(diào)整，這將有利于券商為頭部企業(yè)做市。劉靖表示，之前對(duì)于做市商的交易，考核的是“加權(quán)”成交金額，即做市商自身產(chǎn)生的交易金額還需要除以該公司的做市商總家數(shù)，這種考核制度，會(huì)引導(dǎo)券商分散做市，因此我們看到一些券商的做市策略，是給沒有其他做市商參與的股票做市。但是，最新的變化取消了加權(quán)，直接計(jì)算交易金額，這更有利于頭部企業(yè)的流動(dòng)性。

私募機(jī)構(gòu)參與做市正在醞釀中

可以看到，目前共有15家券商在北交所提供做市服務(wù)，覆蓋面愈發(fā)廣泛，功能初步發(fā)揮，成效較為明顯。根據(jù)北交所做市業(yè)務(wù)前期運(yùn)行情況來看，做市商業(yè)務(wù)籌備期多會(huì)通過二級(jí)市場增加庫存儲(chǔ)備，預(yù)計(jì)將為市場帶來一定規(guī)模的增量資金。

與此同時(shí)，本次北交所同步修訂了做市業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)則，對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)中的做市商成交金額指標(biāo)進(jìn)行了優(yōu)化，取消做市商數(shù)量加權(quán)因子。有市場人士預(yù)計(jì)，可進(jìn)一步提升做市商對(duì)包括北證50指數(shù)成份股在內(nèi)的頭部優(yōu)質(zhì)股票做市的積極性。

值得關(guān)注的是，北交所做市也將迎來新的參與者，這次是私募機(jī)構(gòu)。9月20日，北交所召開私募做市研討會(huì)，邀請(qǐng)基金業(yè)協(xié)會(huì)、私募機(jī)構(gòu)代表就北交所探索私募做市業(yè)務(wù)、持續(xù)完善市場交易制度進(jìn)行了研討。北交所已同基金業(yè)協(xié)會(huì)就私募做市業(yè)務(wù)的可行模式開展研究，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，將進(jìn)一步探索引入私募機(jī)構(gòu)參與做市。

西南證券認(rèn)為，如果私募機(jī)構(gòu)能夠參與做市，北交所做市商隊(duì)伍有望大幅增加，這將有利于北交所流動(dòng)性恢復(fù)以及低估值修復(fù)。開源證券北交所研究中心諸海濱進(jìn)一步提到，擴(kuò)容做市商資質(zhì)，再結(jié)合全面注冊(cè)制、兩融、北證50指數(shù)基金等政策組合拳持續(xù)，或能進(jìn)一步改善整體市場生態(tài)。

本文源自財(cái)聯(lián)社記者 林堅(jiān)