150310/16
今年上半年，券商經(jīng)紀(jì)、投行等業(yè)務(wù)普遍承壓，自營(yíng)業(yè)務(wù)板塊卻實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年上半年，A股50家上市券商中，有46家自營(yíng)收入大幅增長(zhǎng)，且以中小券商為主。其中增速最快的三家券商，同比分別增長(zhǎng)119倍、46倍、34倍左右。券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入上半年的增長(zhǎng)，主要得益于權(quán)益、債券市場(chǎng)回暖，疊加2022年同期基數(shù)低，另一方面則是不少券商采取了“低波動(dòng)、穩(wěn)自營(yíng)”的投資策略。進(jìn)入下半年以來(lái)，股票、債券等市場(chǎng)走勢(shì)低迷，讓券商自營(yíng)收入繼續(xù)高增長(zhǎng)面臨壓力。券商“投資”哪家強(qiáng)？而券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)收入，通常主要包含投資凈收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益、長(zhǎng)期股權(quán)投資等收益。根據(jù)申萬(wàn)宏源行業(yè)分類，A股目前共有50家上市券商。數(shù)據(jù)顯示，A股上市券商中，上半年投資凈收入規(guī)模最大的是中信證券(600030.SH)，金額達(dá)到101.95億元，華泰證券(601688.SH)、中金公司(601995.SH)分別以93.52億元、45.35億元排在第二、第三位。而長(zhǎng)江證券(000783.SZ)則是唯一一家投資凈收益為負(fù)的券商，虧損額度6955萬(wàn)元。今年上半年，7家上市券商公允價(jià)值變動(dòng)凈收益超過(guò)10億元。國(guó)泰君安(601211.SH)、中國(guó)銀河(601881.SH)、申萬(wàn)宏源(000166.SZ)分別以34.18億元、23.21億元、22.51億元居于前三。另有8家券商出現(xiàn)公允價(jià)值損失，華泰證券損失金額最多，達(dá)到22.86億元，東興證券(601198.SH)、中金公司分別以2.5億元、1.06億元的損失位列第二、第三。總體來(lái)看，今年上半年，上市券商的自營(yíng)收如表現(xiàn)不俗，46家收入規(guī)模大幅增長(zhǎng)，而中信證券、華泰證券、申萬(wàn)宏源、國(guó)泰君安等大型券商位于前列，中信證券以119億元居于首位。
從增速來(lái)看，中小券商表現(xiàn)亮眼。上半年，國(guó)元證券直營(yíng)業(yè)務(wù)收入(000728.SZ)以超過(guò)119倍的同比增幅居首，天風(fēng)證券(601162.SH)、中泰證券(600918.SH)分別以46倍、34倍的同比增幅居于第二、第三位，華西證券同比也增長(zhǎng)近15倍、居于第四位。此外，興業(yè)證券(601377.SH)、國(guó)盛金控(002670.SZ)、國(guó)金證券(600109.SH)、湘財(cái)股份(600095.SH)、西南證券(600369.SH)等27家券商，也同比增長(zhǎng)超過(guò)100%。不過(guò)，也有4家券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收同比下降，最大的是華林證券(002945.SZ)，自營(yíng)收入規(guī)模同比下降131.79%，紅塔證券(601236.SH)、太平洋證券(601099.SH)增速也不同程度的下降，中金公司則為唯一一家自營(yíng)收入下降的頭部券商。下半年能否延續(xù)高增長(zhǎng)在經(jīng)紀(jì)、投行等業(yè)務(wù)承壓下，自營(yíng)業(yè)務(wù)的大幅增長(zhǎng)，也帶動(dòng)了上市券商上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中信證券上半年自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入達(dá)到115.39億元，在同期營(yíng)業(yè)收入中的占比超過(guò)(315億元)三成，較去年同期增長(zhǎng)21.95%，遠(yuǎn)超過(guò)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入(-10.14%)、投行業(yè)務(wù)凈收入(+10.74%)、資管業(yè)務(wù)凈收入(-8.58%)的同期變化。另一家頭部券商中國(guó)銀河，上半年的投行業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)營(yíng)收均較去年同期有所下降，自營(yíng)業(yè)務(wù)卻一枝獨(dú)秀，同比增長(zhǎng)67.52%。從各家上市券商披露的原因來(lái)看，自營(yíng)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，主要有兩大因：一方面，報(bào)告期內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)和債券市場(chǎng)回暖，疊加2022年同期基數(shù)低，大部分券商特別是中小券商，自營(yíng)業(yè)務(wù)得以“回暖”；另一方面則是在市場(chǎng)波動(dòng)較大的環(huán)境下，不少券商采取了“低波動(dòng)、穩(wěn)自營(yíng)”的投資策略。今年上半年，權(quán)益市場(chǎng)及債券市場(chǎng)表現(xiàn)明顯好于去年同期。期間，上證指數(shù)累計(jì)上漲3.65%，高于去年同期10.28個(gè)百分點(diǎn)；中證全債指數(shù)則累計(jì)漲幅2.98%，高于去年同期1個(gè)百分點(diǎn)。多家券商也在半年報(bào)中稱，上半年投資凈收益激增，主要是因?yàn)楣淌疹愘Y產(chǎn)收益率穩(wěn)健提升，并采取了避險(xiǎn)策略，以降低市場(chǎng)波動(dòng)損失帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。在固收、權(quán)益類市場(chǎng)，頭部券商規(guī)模上的優(yōu)勢(shì)較為明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，固收類規(guī)模居于前三位的分別是中信證券(4077億元)、華泰證券(3333億元)、中國(guó)銀河證券(3103億元)，較去年年底分別增長(zhǎng)11.2%、13.2%、13.0%。披露數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，廣發(fā)證券、中信證券、銀河證券的自營(yíng)規(guī)模均超過(guò)400億元，分別較2022年底增長(zhǎng)23.1%、下降13.8%、增長(zhǎng)41.3%。進(jìn)入下半年以來(lái)，股票、債券等市場(chǎng)走勢(shì)低迷，上證指數(shù)8月單月跌幅達(dá)5.2%，始終在3100點(diǎn)-3200點(diǎn)的區(qū)間波動(dòng)；進(jìn)入9月份以來(lái)，中證債券型基金指數(shù)也處于震蕩之中，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，納入統(tǒng)計(jì)的3312只的債基中，2979只收益為負(fù)，占比接近90%。某公募基金券商行業(yè)研究員認(rèn)為，在當(dāng)前市場(chǎng)大幅波動(dòng)環(huán)境下，上市券商要強(qiáng)化宏觀策略研究，優(yōu)化投資組合風(fēng)格，要著眼于降低組合波動(dòng)及增強(qiáng)抵御外部宏觀因素的沖擊能力。“可以加大非方向性投資力度，通過(guò)多元化的投資組合，適應(yīng)多變的市場(chǎng)環(huán)境。”他建議。
從增速來(lái)看，中小券商表現(xiàn)亮眼。上半年，國(guó)元證券直營(yíng)業(yè)務(wù)收入(000728.SZ)以超過(guò)119倍的同比增幅居首，天風(fēng)證券(601162.SH)、中泰證券(600918.SH)分別以46倍、34倍的同比增幅居于第二、第三位，華西證券同比也增長(zhǎng)近15倍、居于第四位。此外，興業(yè)證券(601377.SH)、國(guó)盛金控(002670.SZ)、國(guó)金證券(600109.SH)、湘財(cái)股份(600095.SH)、西南證券(600369.SH)等27家券商，也同比增長(zhǎng)超過(guò)100%。不過(guò)，也有4家券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收同比下降，最大的是華林證券(002945.SZ)，自營(yíng)收入規(guī)模同比下降131.79%，紅塔證券(601236.SH)、太平洋證券(601099.SH)增速也不同程度的下降，中金公司則為唯一一家自營(yíng)收入下降的頭部券商。下半年能否延續(xù)高增長(zhǎng)在經(jīng)紀(jì)、投行等業(yè)務(wù)承壓下，自營(yíng)業(yè)務(wù)的大幅增長(zhǎng)，也帶動(dòng)了上市券商上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中信證券上半年自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入達(dá)到115.39億元，在同期營(yíng)業(yè)收入中的占比超過(guò)(315億元)三成，較去年同期增長(zhǎng)21.95%，遠(yuǎn)超過(guò)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入(-10.14%)、投行業(yè)務(wù)凈收入(+10.74%)、資管業(yè)務(wù)凈收入(-8.58%)的同期變化。另一家頭部券商中國(guó)銀河，上半年的投行業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)營(yíng)收均較去年同期有所下降，自營(yíng)業(yè)務(wù)卻一枝獨(dú)秀，同比增長(zhǎng)67.52%。從各家上市券商披露的原因來(lái)看，自營(yíng)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，主要有兩大因：一方面，報(bào)告期內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)和債券市場(chǎng)回暖，疊加2022年同期基數(shù)低，大部分券商特別是中小券商，自營(yíng)業(yè)務(wù)得以“回暖”；另一方面則是在市場(chǎng)波動(dòng)較大的環(huán)境下，不少券商采取了“低波動(dòng)、穩(wěn)自營(yíng)”的投資策略。今年上半年，權(quán)益市場(chǎng)及債券市場(chǎng)表現(xiàn)明顯好于去年同期。期間，上證指數(shù)累計(jì)上漲3.65%，高于去年同期10.28個(gè)百分點(diǎn)；中證全債指數(shù)則累計(jì)漲幅2.98%，高于去年同期1個(gè)百分點(diǎn)。多家券商也在半年報(bào)中稱，上半年投資凈收益激增，主要是因?yàn)楣淌疹愘Y產(chǎn)收益率穩(wěn)健提升，并采取了避險(xiǎn)策略，以降低市場(chǎng)波動(dòng)損失帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。在固收、權(quán)益類市場(chǎng)，頭部券商規(guī)模上的優(yōu)勢(shì)較為明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，固收類規(guī)模居于前三位的分別是中信證券(4077億元)、華泰證券(3333億元)、中國(guó)銀河證券(3103億元)，較去年年底分別增長(zhǎng)11.2%、13.2%、13.0%。披露數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，廣發(fā)證券、中信證券、銀河證券的自營(yíng)規(guī)模均超過(guò)400億元，分別較2022年底增長(zhǎng)23.1%、下降13.8%、增長(zhǎng)41.3%。進(jìn)入下半年以來(lái)，股票、債券等市場(chǎng)走勢(shì)低迷，上證指數(shù)8月單月跌幅達(dá)5.2%，始終在3100點(diǎn)-3200點(diǎn)的區(qū)間波動(dòng)；進(jìn)入9月份以來(lái)，中證債券型基金指數(shù)也處于震蕩之中，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，納入統(tǒng)計(jì)的3312只的債基中，2979只收益為負(fù)，占比接近90%。某公募基金券商行業(yè)研究員認(rèn)為，在當(dāng)前市場(chǎng)大幅波動(dòng)環(huán)境下，上市券商要強(qiáng)化宏觀策略研究，優(yōu)化投資組合風(fēng)格，要著眼于降低組合波動(dòng)及增強(qiáng)抵御外部宏觀因素的沖擊能力。“可以加大非方向性投資力度，通過(guò)多元化的投資組合，適應(yīng)多變的市場(chǎng)環(huán)境。”他建議。
