【大河報(bào)·大河財(cái)立方】（記者 陳玉靜 實(shí)習(xí)生 李博 文 朱哲 冉衡 馬騰飛 攝影）9月29日，2022中國(guó)（鄭州）基金產(chǎn)業(yè)投資合作峰會(huì)在鄭州中原龍子湖學(xué)術(shù)交流中心舉行，來(lái)自國(guó)內(nèi)投資界的知名專(zhuān)家學(xué)者、投資大咖“云”聚于此，探討新發(fā)展格局之下，如何搶抓基金撬動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)新機(jī)遇。本屆峰會(huì)以“凝聚創(chuàng)新力量·共創(chuàng)中原未來(lái)”為主題。

清科創(chuàng)業(yè)合伙人胡之光圍繞大變局中的2022中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)表主題演講。胡之光表示，股權(quán)投資市場(chǎng)有三個(gè)問(wèn)題可以思考，一是流動(dòng)性問(wèn)題，二是經(jīng)濟(jì)大環(huán)境問(wèn)題，包括行業(yè)的問(wèn)題，三是資本有序發(fā)展支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，控制節(jié)奏，防止行業(yè)內(nèi)卷。

投資方向轉(zhuǎn)向 GP轉(zhuǎn)向制造與科研

胡之光首先就今年股權(quán)投資市場(chǎng)的募資情況、投資方向等進(jìn)行介紹。

胡之光表示，去年全年2萬(wàn)多億的募資金額，今年上半年募資金額只有4000多億，7月、8月募資金額有所增加，但整體要達(dá)到去年的水平，可能性不太大。

“一是大家對(duì)行業(yè)的謹(jǐn)慎程度，觀望在加重，所以投資下降。二是整個(gè)投資市場(chǎng)上半年客觀的困難特別多，尤其是北京、深圳，導(dǎo)致投資底數(shù)大幅度下降?！焙庹f(shuō)道。

在各城市股權(quán)投資市場(chǎng)活躍度方面，也在發(fā)生一些變化。胡之光表示，北京、上海、深圳還是處于前三位，后面變化蠻大。比如第四位和第五位，杭州和蘇州兩個(gè)城市的投資案例，以前是杭州高于蘇州30%以上，但是今年上半年，蘇州要比杭州高30%，這非常明顯地展示出來(lái)投資領(lǐng)域，尤其是投資方向的轉(zhuǎn)變。

胡之光稱(chēng)，從去年開(kāi)始，GP在投資行業(yè)的選擇上，不斷向制造業(yè)、IT、人工智能、生物制藥方向發(fā)展，主要是兩個(gè)方向，一個(gè)是制造，一個(gè)是科研，持續(xù)投制造行業(yè)和研發(fā)行業(yè)，所以蘇州與杭州兩個(gè)城市反轉(zhuǎn)了，蘇州的被投企業(yè)越來(lái)越多，杭州的被投企業(yè)越來(lái)越少。無(wú)錫、合肥兩個(gè)城市的上漲，原因也在于兩個(gè)城市原來(lái)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程當(dāng)中非常重視制造業(yè)，在這個(gè)領(lǐng)域可能有好的新的制造業(yè)公司，就是一些隱形冠軍、專(zhuān)精特新企業(yè)等，所以這兩年數(shù)據(jù)增加得非?？臁?/p>股權(quán)投資行業(yè)的變化還體現(xiàn)在LP的來(lái)源上。

胡之光介紹道，在2020年之前，中國(guó)資本市場(chǎng)基金募資百分之六七十的資本來(lái)自民間資本，包括上市公司、高凈值客戶以及一些企業(yè)的投入。到今年上半年，中國(guó)基金新的募資，如果按資金的比率來(lái)看，政府、國(guó)企出資比例已經(jīng)超過(guò)一半，有些地方甚至超過(guò)70%。

政府和國(guó)資機(jī)構(gòu)在LP份額的比率持續(xù)增加

胡之光表示，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)正發(fā)生一些結(jié)構(gòu)性變化。

首先是市場(chǎng)化基金朝著穩(wěn)定化、專(zhuān)業(yè)化發(fā)展。隨著政府和國(guó)資機(jī)構(gòu)在LP份額的比率持續(xù)增加，基金對(duì)于收益的渴求逐步讓位于對(duì)穩(wěn)定的追求；資產(chǎn)配置策略分化發(fā)展，直投與S投資升溫加速；隨著股權(quán)投資母基金市場(chǎng)中LP和管理機(jī)構(gòu)的多元化，LP的投資需求和管理機(jī)構(gòu)風(fēng)格也將更加多樣，需求向下傳導(dǎo)將推動(dòng)母基金投資策略進(jìn)一步分化和在細(xì)分領(lǐng)域的深入發(fā)展。

其次，政府引導(dǎo)母基金發(fā)展嘗試轉(zhuǎn)型，新一輪市場(chǎng)化探索開(kāi)啟。近些年，各地政府引導(dǎo)基金陸續(xù)開(kāi)始優(yōu)化整合，加強(qiáng)了對(duì)存量引導(dǎo)基金的統(tǒng)籌管理，在存量?jī)?yōu)化與精耕細(xì)作的背景下，部分地區(qū)的政府引導(dǎo)基金開(kāi)始嘗試轉(zhuǎn)型，其投資和運(yùn)營(yíng)管理模式方面不斷創(chuàng)新；除市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型外，政府引導(dǎo)基金經(jīng)過(guò)多年學(xué)習(xí)和積累逐步加大項(xiàng)目直接投資，通過(guò)直投+母基金雙重模式支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

再次，早期投資讓位于天使投資人和企投家，模式創(chuàng)新項(xiàng)目越來(lái)越少，投資越來(lái)越向后期靠，企投家的能力成為帶動(dòng)股權(quán)投資的重要力量。

最后，S份額交易參與主體、交易類(lèi)型、交易架構(gòu)日趨復(fù)雜多元。近兩年隨著大批基金進(jìn)入清算期，險(xiǎn)資、政府機(jī)構(gòu)、信托等各類(lèi)LP參與二手交易日漸活躍；同時(shí)各類(lèi)GP對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性的需求增加，GP主導(dǎo)型S交易類(lèi)型也迅速增加。

責(zé)編:王時(shí)丹 | 審核:李震 | 總監(jiān):萬(wàn)軍偉