這是2024年的第一天。

過去一年，創(chuàng)投行業(yè)洗牌與新生交織，身處河流中的每一位都漸漸有了屬于自己的體會(huì)。

沉舟側(cè)畔千帆過。即使再冷的周期也會(huì)醞釀著新機(jī)會(huì)——正如眼下AI大模型賽道激動(dòng)人心；出海大潮下，大家正在投出一批來自中國(guó)的世界級(jí)公司；更別說光子芯片、腦科學(xué)、可控核聚變等一眾前沿科技隱隱爆發(fā)。

歷史已經(jīng)無數(shù)次證明，偉大的創(chuàng)新往往就誕生于周期低谷。

而如何調(diào)整姿勢(shì)，正在拷問著每一個(gè)置身其中的投資人。

今天，投資界送上一份集結(jié)數(shù)十位一線創(chuàng)投人的最新觀察與思考，enjoy！

（注：以下分享不分先后，以姓名音序排列

曹毅 源碼資本

2024年是源碼創(chuàng)立的第十年，也是我個(gè)人進(jìn)入投資行業(yè)的第二十年。一路走來，源碼非常有幸獲得諸多投資人、創(chuàng)業(yè)者等好伙伴們的堅(jiān)定支持，攜手穿越周期。我們親歷了行業(yè)的快速發(fā)展期，也捕捉到了一些獨(dú)角獸公司。重要的是，源碼夯實(shí)了以研究驅(qū)動(dòng)投資的實(shí)踐，也深度建設(shè)了“全碼力為你”的創(chuàng)業(yè)服務(wù)。

面向未來，我們始終是樂觀又謙遜的。樂觀在我們要堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，投早投小投科技，創(chuàng)造持久真實(shí)價(jià)值。而謙遜，是因?yàn)榭萍嫉牡招略庐?，我們要聚焦科技?qū)動(dòng)的創(chuàng)新，并推動(dòng)更多源自中國(guó)的科技企業(yè)的誕生與成長(zhǎng)。

萬物有光，如新而至。在時(shí)代變化中，我們關(guān)注歷久恒長(zhǎng)的價(jià)值！

陳瑋 東方富海

中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)經(jīng)歷了好幾輪寒冬，這一次寒冬可能會(huì)長(zhǎng)一點(diǎn)，所以大家要做好添衣的準(zhǔn)備。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)是一個(gè)永恒的話題，而且在此時(shí)變得更有意義，我們身處的時(shí)代邏輯就是聰明人愿意創(chuàng)業(yè)。而支持聰明人創(chuàng)業(yè)，把錢如何更好地趕到創(chuàng)業(yè)的路上去，是我們這個(gè)時(shí)代的課題。國(guó)內(nèi)已經(jīng)擁有最好的創(chuàng)業(yè)環(huán)境，國(guó)家給予創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新大力支持。但創(chuàng)投環(huán)境還需要改善，創(chuàng)投從規(guī)模到結(jié)構(gòu)，從稅收到退出環(huán)境等與美國(guó)相比仍有差距。大國(guó)之爭(zhēng)背后是科技之爭(zhēng)，科技之爭(zhēng)背后是創(chuàng)業(yè)之爭(zhēng)，創(chuàng)業(yè)之爭(zhēng)背后就是創(chuàng)投之爭(zhēng)。中 美競(jìng)爭(zhēng)根源上是在雙方創(chuàng)新資本供給體系層面的博弈，所以需要從舉國(guó)戰(zhàn)略的高度來重視創(chuàng)投。

站在新年伊始，展望未來10-15年。不出意外，中國(guó)可能會(huì)趕超美國(guó)，GDP大概率還會(huì)增長(zhǎng)100萬億，這100萬億一定是來自新產(chǎn)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)的增量。此外，中國(guó)或?qū)⒃僭黾?00萬億資產(chǎn)證券化，這將是一、二級(jí)市場(chǎng)協(xié)同發(fā)力，扶持并做大做強(qiáng)創(chuàng)新型企業(yè)的機(jī)會(huì)。

最后，我相信中國(guó)會(huì)誕生一批優(yōu)秀的頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。國(guó)內(nèi)目前最大的本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)是深創(chuàng)投，管理著4000多億人民幣，而美國(guó)管理上萬億資金的投資機(jī)構(gòu)好幾家。未來中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)也會(huì)逐步頭部化，涌現(xiàn)更多大而強(qiáng)的民營(yíng)和國(guó)資股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。創(chuàng)投高質(zhì)量發(fā)展的黃金時(shí)代可能剛剛來臨。

程天 順為資本

回顧我的投資生涯，不管是PC互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，還是近些年技術(shù)驅(qū)動(dòng)的的硬科技、智能制造，不變的主題還是立足中國(guó)市場(chǎng)，放眼全球市場(chǎng)。

此外，還有一個(gè)不變的就是創(chuàng)業(yè)者的精神。一直以來，驅(qū)動(dòng)我堅(jiān)持做科技風(fēng)投的最重要因素，是創(chuàng)業(yè)者的熱情與激情，以及他們對(duì)改變世界，改變行業(yè)的沖勁。

至于2023年，大家都花了不少時(shí)間布局新一波生成式人工智能領(lǐng)域，順為資本也在大模型領(lǐng)域參投了智譜AI、百川智能、MiniMax、月之暗面等頭部項(xiàng)目，此外在應(yīng)用層面也做了相應(yīng)布局。對(duì)于人工智能，大家有很多的非共識(shí)，但唯一的共識(shí)，就是大家對(duì)終局的判斷是一致的——生成式人工智能技術(shù)是繼移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮之后最大的一波軟件創(chuàng)新機(jī)會(huì)。

段蘭春 凱輝基金

回看過去每一年，凱輝基金募資和退出都處于一個(gè)相對(duì)平衡的狀態(tài)。2023年，凱輝約十億歐元左右關(guān)賬，并且退的錢比投的錢多。

過去很長(zhǎng)一段時(shí)間，中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)突飛猛進(jìn)。很多投資人沒有經(jīng)歷過完整的募投管退周期，很難有閉環(huán)的體感。但任何行業(yè)都是有周期的，經(jīng)歷行業(yè)高速發(fā)展的十幾年后，我們要思考如何更好地按照一個(gè)基金的募投管退的周期去做全盤布局。

當(dāng)大環(huán)境發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，所有人都需要沉淀下來，看看自己到底積累了什么，才能支撐著繼續(xù)往前走。而每支基金所經(jīng)歷的外部因素都不盡相同，還要結(jié)合自身所積累的資源、認(rèn)知、團(tuán)隊(duì)能力等優(yōu)勢(shì)進(jìn)行思考與重塑。展望2024年，我的寄語是——健康地活著。

馮戟 尚頎資本

眾所周知，過去一年人民幣募資市場(chǎng)依舊艱難。即便如此，尚頎資本依然超募完成了旗艦基金尚成一號(hào)基金，基金總規(guī)模超42億元，得到了國(guó)有資本、產(chǎn)業(yè)集團(tuán)及上市公司的認(rèn)可和支持。

當(dāng)前，資本市場(chǎng)處于調(diào)整階段，投資節(jié)奏放緩，出手謹(jǐn)慎。尚頎資本作為產(chǎn)業(yè)資本，致力為被投企業(yè)提供投后增值服務(wù)，與集團(tuán)、兄弟公司緊密協(xié)同，多方位賦能合作伙伴，目前，已有約60家企業(yè)成為供應(yīng)鏈生態(tài)圈企業(yè)。

最后我想說，行業(yè)在低谷時(shí)期，大家更要注重機(jī)構(gòu)自身能力的提升和修煉，守正出新，堅(jiān)持價(jià)值投資，不盲目追逐熱點(diǎn)

符績(jī)勛 紀(jì)源資本

2023年紀(jì)源資本在國(guó)內(nèi)圍繞著創(chuàng)新科技、消費(fèi)科技、醫(yī)療科技、環(huán)境與材料和軟件SaaS等領(lǐng)域投資，更加側(cè)重于人民幣了。這一年，我們?cè)趪?guó)內(nèi)的投資節(jié)奏有所變慢，原因有二：一方面大環(huán)境和估值體系發(fā)生變化，很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)并不融資；另一方面大家也在適應(yīng)變化，改變了對(duì)投資結(jié)構(gòu)、估值的看法。

紀(jì)源資本一直在區(qū)域化布局團(tuán)隊(duì)和投資。2023年我出海許多次，發(fā)現(xiàn)海外供應(yīng)鏈基本都有和中國(guó)的銜接需求，這會(huì)帶來許多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。中國(guó)制造業(yè)的生態(tài)優(yōu)勢(shì)難以替代，盡管部分轉(zhuǎn)移到越南、泰國(guó)和印尼，但國(guó)內(nèi)上下游鏈條完整，加上工程師紅利和企業(yè)家的韌性，能量依然十分強(qiáng)大。出海變成一個(gè)趨勢(shì)，這里面有很多機(jī)會(huì)。

無論過去還是未來，變化已經(jīng)成為常態(tài)。2024年變數(shù)依然很多，投資人還是要在變化中尋找不變的規(guī)律。我們認(rèn)為，朝著智能化、科技驅(qū)動(dòng)的時(shí)代發(fā)展是不變的，機(jī)會(huì)也在于此。

傅紅巖 上?？苿?chuàng)集團(tuán)

2023年，中國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)經(jīng)歷了一場(chǎng)新形勢(shì)、新變化下的格局演變，行業(yè)出清加劇。我算是一位“新兵”，2016年進(jìn)入行業(yè)到現(xiàn)在不過七八年時(shí)間，這是我第一次遇到資本市場(chǎng)大的行業(yè)調(diào)整與重塑。

過去一年，很多老牌的、存續(xù)期超過十年以上的GP都募不到錢，創(chuàng)業(yè)和投資的目標(biāo)賽道呈現(xiàn)高度重合且過于擁擠的趨勢(shì)。一二級(jí)市場(chǎng)的關(guān)系也在走向新的平衡，VC/PE的退出思路發(fā)生了深刻的變化。

站在新一年的起點(diǎn)，我想說，無論是在一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)，從業(yè)者還是要回歸投資的本質(zhì)——既要注重社會(huì)效益，也要注重財(cái)務(wù)回報(bào)；也建議相關(guān)部門再進(jìn)一步健全完善注冊(cè)制，在法制化、行業(yè)自律和更為市場(chǎng)化的發(fā)審機(jī)制改革方面有更大的突破。

傅哲寬 啟賦資本

2023年大家都在“投早、投小、投科技”，行業(yè)涌現(xiàn)了一批專業(yè)的基金，他們專注于某些行業(yè)，比如半導(dǎo)體、新材料、生物醫(yī)藥等，專門投早期。我認(rèn)為這在未來的三五年里會(huì)變成一個(gè)重要的選擇。

投身早期投資，最好布局未來中長(zhǎng)期的行業(yè)機(jī)會(huì)，投現(xiàn)在還比較冷、比較小，且未來會(huì)比較熱的行業(yè)。因?yàn)樵缙谕顿Y的成功率注定不會(huì)太高，要靠成功率靠前做早期，是不太現(xiàn)實(shí)的。得要有能力去投到好的項(xiàng)目，去從好的項(xiàng)目身上掙到足夠多的錢。

啟賦經(jīng)過十年早期投資的歷練，不敢說自己成熟了，但至少把投資人所有的錢實(shí)現(xiàn)了兩三倍的DPI，但我們還是有大量失敗的案例，早期投資真的很難，要做好與時(shí)間交朋友的準(zhǔn)備。

宮蒲玲 唐興資本

唐興資本成立4年多，算是經(jīng)歷了嚴(yán)峻考驗(yàn)，至今完成了30個(gè)億的募資，圍繞著硬科技方向投資了一批企業(yè)，目前有四個(gè)公司已經(jīng)完成科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的上市。

當(dāng)前的新能源、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈投資，最大的問題是泡沫化嚴(yán)重，基于此，我們?cè)谕顿Y策略和投資方向上做了更深層次的思考：需要往行業(yè)的更上游去看，比如上游的新材料領(lǐng)域，依舊存在一些不錯(cuò)的標(biāo)的。

盡管很卷，但是空間依舊很大，需要我們?nèi)ド钔?，后面的機(jī)會(huì)在于我們?cè)趺礃釉氯ァ⒊料聛?、安安心心地尋找?xiàng)目。此外，我們要建立起自己的投資生態(tài)圈，在投資的時(shí)候就要對(duì)一些早期項(xiàng)目鋪墊出整合并購(gòu)的可能。

賀志強(qiáng) 聯(lián)想創(chuàng)投

過去的2023年，大環(huán)境依舊充滿了不確定性，以科創(chuàng)為代表的股權(quán)投資新周期已經(jīng)來臨，對(duì)于投資行業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。人工智能大模型和人形機(jī)器人兩個(gè)領(lǐng)域目前都非常火熱，存在巨大機(jī)會(huì)，并且將對(duì)社會(huì)貢獻(xiàn)巨大的價(jià)值，但目前兩個(gè)賽道分別面臨算力和產(chǎn)業(yè)化路徑尚未統(tǒng)一的挑戰(zhàn)。在這個(gè)背景下格外考驗(yàn)投資人對(duì)于產(chǎn)業(yè)化時(shí)間節(jié)點(diǎn)和出手時(shí)機(jī)的判斷。

作為聯(lián)想集團(tuán)的CVC（企業(yè)戰(zhàn)投），聯(lián)想創(chuàng)投一直專注早期核心科技投資，我們?nèi)ツ晖顿Y了40個(gè)項(xiàng)目，包括對(duì)已投項(xiàng)目的加注，實(shí)現(xiàn)了3個(gè)項(xiàng)目IPO。同時(shí)，充分發(fā)揮聯(lián)想集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)科技產(chǎn)業(yè)化，助力被投企業(yè)從“實(shí)驗(yàn)室”走向“生產(chǎn)線”，最終實(shí)現(xiàn)服務(wù)全球客戶。

面向2024年，希望的曙光已經(jīng)升起。愈是在非常有挑戰(zhàn)的時(shí)候，越要保持樂觀，恢復(fù)信心，堅(jiān)定支持中國(guó)創(chuàng)新和創(chuàng)新背后的科技創(chuàng)業(yè)者。

黃明明 明勢(shì)資本

這兩年，一級(jí)市場(chǎng)投資人光是在電池這個(gè)細(xì)分賽道，據(jù)說就投了近一萬家的公司。這其實(shí)對(duì)許多VC來說并不是一個(gè)機(jī)遇。但立足國(guó)家層面來看，碳中和必然是一個(gè)超大利好。我認(rèn)為，真正的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能是稀缺的。與此同時(shí)，過剩的落后產(chǎn)能可能會(huì)在未來幾年加速出清。

我也看到，當(dāng)前硬科技投資存在一個(gè)傳統(tǒng)誤區(qū)，許多人認(rèn)為它不同于互聯(lián)網(wǎng)，并不是贏家通吃。實(shí)際上，硬科技賽道中絕對(duì)的頭部公司可能會(huì)賺走市場(chǎng)上的絕大多數(shù)的利潤(rùn)。比如寧德時(shí)代，再比如新能源汽車品牌從七年前的二三百家到今天的二三十家，未來幾年還會(huì)繼續(xù)快速向頭部的幾家車企集中。

所以做硬科技投資不能心存幻想，也不能撒胡椒面，找到真正細(xì)分領(lǐng)域的頭部公司是穿越周期的唯一法寶。

黃慶 華登國(guó)際

2023年最大感受就是周期，經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)周期、資本市場(chǎng)周期都在低潮。創(chuàng)業(yè)是十年磨一劍，要跨過周期才有大成。投資也是一樣，持之以恒，才能抓住機(jī)會(huì)。此時(shí)，信心最重要，信念穿越大周期。

我們要投資的公司，創(chuàng)始人要有遠(yuǎn)大格局和堅(jiān)強(qiáng)意志，有原則、有信念、有遠(yuǎn)見，專注創(chuàng)造價(jià)值和產(chǎn)業(yè)地位；團(tuán)隊(duì)既要有仰望星空的夢(mèng)想，也要有腳踏實(shí)地的執(zhí)行力。當(dāng)客戶需要你存在的時(shí)候，你就成功了；堅(jiān)持最重要，堅(jiān)持下來的，往往都成功了。

經(jīng)濟(jì)循環(huán)中既有泡沫，也有擠泡沫，這是正?，F(xiàn)象。前些年有太多重復(fù)投資，寒冬會(huì)加快優(yōu)勝劣汰，讓優(yōu)秀公司來整合行業(yè)。事情總是循序漸進(jìn)，待周期上行時(shí)這些勝出的企業(yè)會(huì)更上一層樓。

創(chuàng)業(yè)的機(jī)遇是技術(shù)革新和行業(yè)變遷，不時(shí)在發(fā)生，這和周期沒有直接關(guān)系。中國(guó)正在走向世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，新一波創(chuàng)業(yè)者會(huì)有更高的起點(diǎn)，做出更加國(guó)際化、世界領(lǐng)先的公司。

賈廣宏 北汽產(chǎn)投

面對(duì)2023年，北汽產(chǎn)投曾將十大展望主題定為：“卷”出新高度，“國(guó)”字勇爭(zhēng)先。面對(duì)充滿諸多不確定性的2024年，我們想說：產(chǎn)業(yè)打底，創(chuàng)新“涌現(xiàn)”。

這一年，我們已經(jīng)目睹了人工智能大步躍遷，這是智能的“涌現(xiàn)性”；產(chǎn)業(yè)巨頭、科技公司、創(chuàng)新企業(yè)之間產(chǎn)生了更多的鏈接和互動(dòng)，這是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“涌現(xiàn)性”；在“創(chuàng)新找死，不創(chuàng)新等死”的困境中，更多的人選擇去創(chuàng)新，這是中國(guó)創(chuàng)新的“涌現(xiàn)性”。

以漫長(zhǎng)的時(shí)間長(zhǎng)河為坐標(biāo)，以產(chǎn)業(yè)發(fā)展史為參考系，當(dāng)我們看到艱難時(shí)刻，大家集體“水逆”之時(shí)，仍然是優(yōu)者勝、新者進(jìn)、劣者汰——那就能清晰地確信，我們?nèi)匀皇窃谧呱掀侣罚@就是高質(zhì)量發(fā)展的“涌現(xiàn)性”。當(dāng)中國(guó)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)在規(guī)模和質(zhì)量上達(dá)到一定閾值，就會(huì)出現(xiàn)不可預(yù)測(cè)的涌現(xiàn)能力，這是驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前行的底層力量，也是我們信心的源泉。

匡麗軍 廣州產(chǎn)投

廣州產(chǎn)投集團(tuán)主要是負(fù)責(zé)兩大母基金的管理和運(yùn)營(yíng)。2023年2月，我們推出了兩千億的母基金，包括1500億的產(chǎn)投母基金和500億的創(chuàng)投母基金，這是廣州市近幾年以來在產(chǎn)業(yè)投資方面史無前例的重磅舉措。

這一年，我們已經(jīng)對(duì)接了400多家的GP，可以看到大家和廣州合作的熱情。至今我們已經(jīng)投資決策過會(huì)了30多家機(jī)構(gòu)，認(rèn)繳了100多億的投資金額。這當(dāng)中既有大白馬機(jī)構(gòu)，也有一些產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)，以及一些早期的科技風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、由科研院所、科學(xué)家團(tuán)隊(duì)組成的種子期機(jī)構(gòu)。

2023年，我們合作了很多家子基金，對(duì)子基金有一個(gè)要求，就是80%做母基金，20%做直投。因?yàn)槲覀儓F(tuán)隊(duì)的精力、人數(shù)，還有經(jīng)驗(yàn)，肯定不及完全市場(chǎng)化的機(jī)構(gòu)團(tuán)隊(duì)，所以我們直投項(xiàng)目的來源，主要是子基金給我們提供的項(xiàng)目。

鄺子平 啟明創(chuàng)投

風(fēng)險(xiǎn)投資這個(gè)領(lǐng)域，既要高度關(guān)注宏觀形勢(shì)，但同時(shí)也是一個(gè)極其微觀的行業(yè)，再大的風(fēng)風(fēng)雨雨，都有優(yōu)秀的企業(yè)。

中國(guó)的企業(yè)家精神很旺盛，加上最近一段時(shí)間科技的新突破，比如生成式人工智能這樣非常巨大，能夠改變?nèi)祟?、改變世界的技術(shù)，發(fā)展到了一個(gè)迸發(fā)的階段。

所以展望新一年，企業(yè)端我們還是看好，會(huì)出現(xiàn)優(yōu)秀的企業(yè)和有意思的投資領(lǐng)域，以及值得期待的技術(shù)。模式層面，中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)的出海、國(guó)際化值得期待，有不少企業(yè)生而國(guó)際化，進(jìn)而面向某一特定市場(chǎng)去創(chuàng)新，這樣的企業(yè)會(huì)越來越多。

走過17年，我們一向的風(fēng)格就是沉著應(yīng)戰(zhàn)，順勢(shì)而為。特別紅火的時(shí)候不會(huì)特別亢奮，有點(diǎn)風(fēng)浪的時(shí)候也不會(huì)特別焦慮，踏踏實(shí)實(shí)干，機(jī)會(huì)還是很多。

李豐 峰瑞資本

過去兩年，非常多的內(nèi)外部事件交叉共振，影響了外界如何看待中國(guó)，也影響了我們?nèi)绾慰创陨怼；乜?023年，我們所在的股權(quán)投資行業(yè)經(jīng)歷了很多的挑戰(zhàn)和困難，我們身邊的創(chuàng)業(yè)者也難免信心受挫，或者業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。

把悲觀的情緒或者不達(dá)預(yù)期的原因歸結(jié)到外部事物上，固然是一種正常、合理的情緒表達(dá)。但是，從過去十多年我做投資的觀察來看，每一個(gè)企業(yè)從創(chuàng)立到成長(zhǎng)為上市公司，大概都會(huì)經(jīng)歷所在的行業(yè)走到低點(diǎn)，也會(huì)經(jīng)歷所在的公司遇到在當(dāng)時(shí)看起來過不去的坎。最后能夠走向成功的企業(yè)，都是在困難節(jié)點(diǎn)上選擇從悲觀里看到樂觀，選擇承受壓力繼續(xù)前行。

對(duì)我們個(gè)體而言亦是如此。不管我們這一年的情緒如何起伏，2023年都過去了。在面對(duì)困難的時(shí)候，樂觀比悲觀更能讓我們有堅(jiān)持下去的能力和韌性。風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量。

李家慶 君聯(lián)資本

回顧2023年，君聯(lián)資本的募資和退出規(guī)模都在百億左右，投資節(jié)奏上有所放緩，但還是堅(jiān)持長(zhǎng)期可持續(xù)投資。

這一年激動(dòng)人心的方向：一是生成式AI，幾乎所有軟件類、企服類公司，都把生成式AI、大模型作為引擎裝在這輛“車”上，這個(gè)轉(zhuǎn)變速度非常快；二是綠色能源相關(guān)領(lǐng)域，一級(jí)市場(chǎng)估值下跌，用戶端的能源互聯(lián)網(wǎng)和新型電力系統(tǒng)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)開始顯現(xiàn)；三是以生物醫(yī)藥為代表的醫(yī)療領(lǐng)域國(guó)際化，真正高水平的創(chuàng)新是從生物醫(yī)藥醫(yī)療領(lǐng)域開始，然后越來越多地?cái)U(kuò)散到其他行業(yè)中。

創(chuàng)投行業(yè)要把持久戰(zhàn)吃透，時(shí)間越長(zhǎng)越能看清形勢(shì)的變化，從而找到從相持到反攻的戰(zhàn)略。這幾年是很好的孕育階段，可能在2027、2028年行業(yè)會(huì)迎來一波新浪潮。所以不必在意短期波動(dòng)，該來的都會(huì)來，把手上該做的事情做好。

李良 高瓴

這一年高瓴的投資節(jié)奏和市場(chǎng)體感一致，IPO退出方面在A股、港股、美股共有十多家。我有一個(gè)深刻體會(huì)，在過去兩三年整體不確定的環(huán)境下，被投公司的高質(zhì)量發(fā)展非常重要，不管在哪個(gè)領(lǐng)域，哪怕大環(huán)境受到很多挑戰(zhàn)，高質(zhì)量的管理團(tuán)隊(duì)、高質(zhì)量的業(yè)務(wù)發(fā)展，依然在孕育偉大的公司。

作為一家投資機(jī)構(gòu)，除了傳統(tǒng)的發(fā)現(xiàn)價(jià)值之外，高瓴也一直致力于打造一個(gè)能夠更好地幫助企業(yè)、服務(wù)企業(yè)的模式，提高我們從方方面面支持企業(yè)發(fā)展的能力。這是高瓴近20年來一直在做的事。

回頭看歷史上真正出色的戰(zhàn)役，其實(shí)沒有那么戲劇化，大部分時(shí)間都是在怎么挖壕溝、怎么把路修好、怎么一步一步扎實(shí)地把內(nèi)功練好。創(chuàng)投行業(yè)也一樣，行業(yè)波動(dòng)的時(shí)候，看看優(yōu)秀的同行都在做什么，好的企業(yè)都在做什么，趁此機(jī)會(huì)補(bǔ)全提升自己的能力。

李驍軍 IDG資本

我們所處的行業(yè)，本質(zhì)上是服務(wù)業(yè)。

無論是在投資、募資還是管理層面，我們的使命在于緊密跟隨時(shí)代的步伐，靈活適應(yīng)變革，并恪守我們的職責(zé)。當(dāng)下經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)，投資絕大多數(shù)是投共識(shí)，但同時(shí)我們更希望探尋到那些正確的非共識(shí)，這才是更具潛在價(jià)值的創(chuàng)新機(jī)會(huì)。

新趨勢(shì)和技術(shù)不斷出現(xiàn)，保持對(duì)新興趨勢(shì)的敏感性和對(duì)新知識(shí)的好奇心至關(guān)重要。30年來，我們見證了眾多科技創(chuàng)新者以勇者姿態(tài)堅(jiān)定入局，在多元化的挑戰(zhàn)面前，煥發(fā)出前所未有的生機(jī)與潛力，這是我們的信心所在。

李小波 策源資本

策源資本成立于2022年，我們的策略主要還是通過五年三千億基金的組建，打造中西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)基金最密集的區(qū)域，第一年簽約和出資的合作基金有21支，協(xié)議出資額超過105億。2023年簽約的基金總共24支，基金規(guī)模也會(huì)超過600億，協(xié)議出資額77.8億，實(shí)際出資超過25億。

在產(chǎn)業(yè)投資方面，2022年我們產(chǎn)業(yè)直投實(shí)際出資超過60億；2023年直投則超過37個(gè)項(xiàng)目，投資金額超過50億元。

近期，國(guó)務(wù)院國(guó)資委提出要深入實(shí)施國(guó)有企業(yè)改革深化提升行動(dòng)的要求，我們積極響應(yīng)這一全局性、戰(zhàn)略性重大決策部署，增強(qiáng)作為國(guó)有投資平臺(tái)的責(zé)任感使命感緊迫感，做強(qiáng)做優(yōu)做?國(guó)有資本和國(guó)有企業(yè)?；仡?023年，我們更大力度布局了前瞻性戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，加大了新一代通信技術(shù)、生物技術(shù)、高端制造、人工智能等領(lǐng)域的投資布局，充分發(fā)揮了作為國(guó)有資本在促使產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展中的關(guān)鍵引導(dǎo)作用。

李新建 深圳市天使投資引導(dǎo)基金管理有限公司

2023年，國(guó)家將“科技創(chuàng)新”提到了戰(zhàn)略新高度。其中在12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”部署為首要工作。盡管這一年市場(chǎng)普遍反映“困難”，但是我相信政府政策先行，市場(chǎng)將緊隨其后。我認(rèn)為以源頭創(chuàng)新和顛覆性創(chuàng)新作為底層支撐，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全水平，推動(dòng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)將成為2024年工作重點(diǎn)。

作為金融機(jī)構(gòu)，我們一直在思考如何以金融力量推動(dòng)“源頭創(chuàng)新”。我們的投資，不僅要投向“極早期”科技企業(yè)，甚至要到高校科研院所去，重點(diǎn)解決科技創(chuàng)新的資源“孤島”問題，探索對(duì)科技成果概念驗(yàn)證、中試、產(chǎn)業(yè)化等不同階段采取差異化的金融支持方式。

回顧2023年，我們成立了20億深圳市科技創(chuàng)新種子基金，投資階段在天使母基金的基礎(chǔ)上進(jìn)一步前移，主要投向極早期初創(chuàng)企業(yè)（一是子基金的投資須為其首輪外部機(jī)構(gòu)投資；二是子基金投資決策時(shí)企業(yè)估值不超過1億元人民幣）、追加投資的項(xiàng)目或符合條件的尚未實(shí)體運(yùn)作項(xiàng)目；投資機(jī)制也做了全面提升，不僅在降低“逐利性”、延長(zhǎng)存續(xù)期、面向全球招引、完善回購(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制等方面先行先試；生態(tài)賦能方面更是從頂層制度設(shè)計(jì)上就將生態(tài)服務(wù)上升到政府層面，規(guī)定市區(qū)各職能部門提供支持。2024年，我們將堅(jiān)定地往更早更小的“無人區(qū)”走，在投資機(jī)制、投資策略方面不斷創(chuàng)新，用全球化的眼光，引入全球化資源，打造全方位的生態(tài)服務(wù)體系。

李竹 英諾天使基金

大國(guó)博弈帶來一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性缺乏，投資機(jī)構(gòu)出現(xiàn)淘汰和出清，投資普遍趨于謹(jǐn)慎。但要看到中國(guó)堅(jiān)持市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、改革開放的方針不會(huì)變，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)也會(huì)持續(xù)產(chǎn)生、快速發(fā)展。早期投資是逆經(jīng)濟(jì)周期的。要找到穿越周期的標(biāo)的，就要從更長(zhǎng)的時(shí)間維度、更寬的國(guó)際視野來思考問題。尋找能夠改變未來的前沿創(chuàng)新，是我們?cè)缙谕顿Y人的使命。

未來并購(gòu)和一級(jí)市場(chǎng)退出將成為早期投資退出主要方式。必須重視投資質(zhì)量，采取關(guān)注自身能力圈的防守策略，才可能形成自洽的投資邏輯。

目前，我們處在人工智能和新能源新材料兩個(gè)超級(jí)周期當(dāng)中，與大趨勢(shì)同頻共振可以取得好的成績(jī)。另外，科技企業(yè)也要出海，進(jìn)入全球大市場(chǎng)。在未來的一段時(shí)間，可以期待中國(guó)在前沿科技跑出來一批超級(jí)獨(dú)角獸。

厲偉 松禾資本

2023年，松禾資本主動(dòng)調(diào)整了步伐節(jié)奏，這與整個(gè)大環(huán)境放慢有關(guān)。這么多年我感觸很深，越往后走，越要拼專業(yè)、拼耐心、拼勇氣，堅(jiān)持對(duì)的事情，付出努力，到最后都值得敬畏。

回顧過去，松禾涉足過的行業(yè)眾多。但從二板開始至今，大家都變得更加專業(yè)。松禾也經(jīng)歷了這樣的過程。在最早期，國(guó)家?guī)状髴?zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，只要覺得能上市我們就參與。然而，今天松禾的投資方向已經(jīng)非常明確，我們主要關(guān)注三個(gè)領(lǐng)域：以人工智能為核心的數(shù)字科技、以分子生物學(xué)和基因科技為主線的精準(zhǔn)醫(yī)療、圍繞碳中和等領(lǐng)域的創(chuàng)新材料。

但我也有一點(diǎn)困惑，知道人工智能會(huì)影響到方方面面，但是有點(diǎn)無從下手。我們還在尋找機(jī)會(huì)，盯住人工智能在中國(guó)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，尤其是智能制造升級(jí)。

劉杰 朝希資本

2023年，朝希繼續(xù)堅(jiān)持踏踏實(shí)實(shí)做產(chǎn)業(yè)，貢獻(xiàn)產(chǎn)業(yè)，交出了一份不錯(cuò)的成績(jī)單：歷時(shí)7個(gè)月完成了首期人民幣主基金超9億元的募集，積極出手了不少已追蹤、儲(chǔ)備較長(zhǎng)時(shí)間的頭部項(xiàng)目，也實(shí)現(xiàn)了多個(gè)項(xiàng)目的超預(yù)期退出。

基于新能源及電子半導(dǎo)體兩大賽道的產(chǎn)業(yè)屬性，我們一直非常重視培養(yǎng)敏銳的周期意識(shí)。面向未來，我們尤其要能前瞻性研判產(chǎn)業(yè)周期與資本周期的共振與錯(cuò)配節(jié)奏。

首先，產(chǎn)業(yè)投資本質(zhì)上還是要抓住產(chǎn)業(yè)周期中的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，要掙來自產(chǎn)業(yè)的錢。新技術(shù)、新材料、新場(chǎng)景，將是我們2024年緊抓的三大投資關(guān)鍵詞。產(chǎn)業(yè)越“卷”，越能帶來新技術(shù)和新材料的迭代，同時(shí)帶來新場(chǎng)景的出現(xiàn)，由此產(chǎn)業(yè)中會(huì)涌現(xiàn)非常多具有創(chuàng)新活力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。其次，我們也要看到資本周期的變化趨勢(shì)，堅(jiān)持“以退為始”，基于未來退出預(yù)期靈活調(diào)整投資節(jié)奏。

陸永濤 恒旭資本

這個(gè)冬天可能會(huì)有些漫長(zhǎng)，私募股權(quán)投資行業(yè)的市場(chǎng)格局將因此進(jìn)一步迭代、升級(jí)。

回望2023年，面對(duì)相對(duì)艱難的環(huán)境，恒旭資本堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，投資業(yè)務(wù)上，我們謹(jǐn)守價(jià)值底線，放緩?fù)顿Y節(jié)奏，關(guān)注具備頑強(qiáng)生命力、代表未來的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目；投后管理上，我們繼續(xù)強(qiáng)化投后賦能，生態(tài)圈價(jià)值進(jìn)一步體現(xiàn)。為滿足LP資產(chǎn)配置需要、構(gòu)建新能源領(lǐng)域更完善生態(tài)圈，我們開拓嘗試了另類產(chǎn)品的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，以積極的態(tài)度迎接環(huán)境挑戰(zhàn)。

其中，我們逆勢(shì)完成了三期旗艦基金的后續(xù)關(guān)賬，并成功發(fā)行了首支以戶用光伏電站為基礎(chǔ)資產(chǎn)的基金。在上市發(fā)行節(jié)奏受限的背景下，三家已投企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，并有10家已投企業(yè)在排隊(duì)等待審核和發(fā)行。

展望未來，我們對(duì)于汽車行業(yè)變革大時(shí)代的判斷未變，對(duì)于大量的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)、創(chuàng)新科技的發(fā)展、進(jìn)口替代的深化心懷憧憬。在寒冬里，我們將繼續(xù)修煉好內(nèi)功，幫助已投企業(yè)共同成長(zhǎng)。待春日到來時(shí)，相信所有的努力都將化作回報(bào)LP的優(yōu)秀答卷。

米磊 中科創(chuàng)星

回顧2023年，我們認(rèn)為兩個(gè)特點(diǎn)比較明顯：一方面是資本市場(chǎng)進(jìn)入到一個(gè)周期的“冬天”，過去幾年比較熱門的賽道都在變冷；另一方面是人民幣基金的強(qiáng)勢(shì)崛起，成為中國(guó)資本市場(chǎng)的主導(dǎo)力量，逐漸在發(fā)揮越來越大的作用。

這當(dāng)中，印象最深刻的是前沿科技的爆發(fā)，以大模型、光子芯片、超導(dǎo)和可控核聚變?yōu)榇淼挠懻摬唤^于耳，受到了一二級(jí)市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

眼下創(chuàng)投行業(yè)較為迫切的，一是要解決“長(zhǎng)期資本”的問題，要有更多的資金通過各層級(jí)母基金去支持科技創(chuàng)新和早期投資；二是要有穩(wěn)定的退出渠道，暢通資本市場(chǎng)，形成良性循環(huán)。

2024年的情況會(huì)比2023年好一些，中科創(chuàng)星團(tuán)隊(duì)還是會(huì)繼續(xù)圍繞前沿科技和未來產(chǎn)業(yè)去布局，重點(diǎn)關(guān)注光子科技、量子科技、合成生物學(xué)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的硬科技項(xiàng)目。

宓群 光速光合

中國(guó)的創(chuàng)新缺乏資金支持，特別是早期風(fēng)險(xiǎn)投資。美元基金一般是12年存續(xù)期，可以很耐心地投早期企業(yè)，陪伴他們成長(zhǎng)，而人民幣基金一定要把DPI做好。但美元基金和人民幣基金也有相同之處，最終都是希望能有更多資金來支持中國(guó)早期創(chuàng)新。

其實(shí)10年前，光速光合就開始投硬科技，6年前開始投新能源。大家都在低谷的時(shí)候，往往是創(chuàng)新出現(xiàn)的時(shí)候。不用擔(dān)心后面有沒有機(jī)會(huì)，絕對(duì)有。現(xiàn)在需要有定力，有眼光，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)少了，所以無論是創(chuàng)業(yè)還是投資都有非常好的機(jī)會(huì)。

倪正東 清科集團(tuán)

2023年，一級(jí)市場(chǎng)變化比想象中更大。正如我們看到，這一年VC/PE募資額和投資額之間帶寬明顯放大，意味著行業(yè)留存資金量非常大；美元基金的活躍度繼續(xù)下滑，所募集金額的市場(chǎng)占比明顯縮小，這是一個(gè)重要變化，意味如果要繼續(xù)耕耘中國(guó)市場(chǎng)，募集人民幣基金越來越關(guān)鍵，如果不適應(yīng)變化，可能就出局了。

而全行業(yè)真正的挑戰(zhàn)還是在退出。當(dāng)前創(chuàng)投圈面臨的主要問題是什么？LP日益增長(zhǎng)的DPI需求與GP項(xiàng)目退出放緩之間的矛盾。理想狀態(tài)下，退出要多于投資，LP開心，GP的壓力也?。蝗绻磕甓际峭顿Y大于退出，那么行業(yè)壓力則越來越大。

適者生存——無論行業(yè)如何浮沉變遷，我們還是要堅(jiān)守初心，適應(yīng)變化，等待行業(yè)向上的新拐點(diǎn)。

施安平 國(guó)中資本

成立七年，國(guó)中資本從移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)高峰走到現(xiàn)在以硬科技為主題的投資階段，投資了超200家企業(yè)，深刻地感受到了中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)的變化。

國(guó)中過去領(lǐng)投了不少企業(yè)的A輪，比如華大九天、知行科技等，更注重研究產(chǎn)業(yè)鏈布局。前瞻性的投資加上多年堅(jiān)持“陪跑”，迄今收獲了29個(gè)IPO，2023年的12月內(nèi)就有國(guó)鴻氫能和知行科技2家企業(yè)上市。我們認(rèn)為科技投資是不會(huì)倒退的，創(chuàng)新永遠(yuǎn)是VC的主題。盡管創(chuàng)新的成長(zhǎng)周期、時(shí)間長(zhǎng)短會(huì)有波動(dòng)，但是方向不會(huì)變。

2024年依然充滿挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)大環(huán)境對(duì)行業(yè)提出了更高要求?？v觀風(fēng)險(xiǎn)投資幾十年，其實(shí)并沒有輕松過，總會(huì)遇到新的問題，必須適應(yīng)才能成長(zhǎng)。國(guó)中資本堅(jiān)持研究先行，投研結(jié)合，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈理解比較透徹。因此，我對(duì)2024年充滿信心。畢竟VC永遠(yuǎn)投未來，而未來總是著充滿希望。

王霖 鼎暉投資

鼎暉投資趕上了中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的30年，我們沿著這個(gè)道路，在第一個(gè)十年，投資了蒙牛、南孚等，取得了很好的回報(bào)。現(xiàn)在到了科技創(chuàng)新時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)的流量貴了，機(jī)會(huì)也少了，但是很多科技創(chuàng)新的機(jī)會(huì)來了，像太陽能電池、新能源汽車，創(chuàng)造了幾千億甚至上萬億的機(jī)會(huì)，鼎暉的布局也順應(yīng)著時(shí)代變遷。

以前投資就是“募投管退”，現(xiàn)在則是“募投管退返”，要加個(gè)字“返”。2023年，返投是大家最痛苦的一件事。我們作為市場(chǎng)化的GP，也有取舍，也要選擇，選擇市場(chǎng)化意識(shí)強(qiáng)的政府引導(dǎo)基金，大家的目標(biāo)才能一致，既能實(shí)現(xiàn)資本的增值，同時(shí)也能完成政府引導(dǎo)基金的使命，創(chuàng)造雙贏。

衛(wèi)哲 嘉御資本

2020年和2021年出現(xiàn)的資本暖冬更有欺騙性，當(dāng)2023年的資本寒冬來臨讓投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)者都有些措手不及。冬天出生的孩子身體好，經(jīng)歷過這次寒流并走出來的創(chuàng)業(yè)企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)，一定更具抵抗力。2024年將是春寒料峭的一年，但再冷的春天也是春天。

吳勇 水木創(chuàng)投

寒冬是2023年大家的共識(shí)，水木創(chuàng)投在這一年仍然出手了22個(gè)項(xiàng)目，對(duì)于早期投資來說2023年是過去幾年里機(jī)會(huì)最好的一年——資本寒冬下投機(jī)創(chuàng)業(yè)公司銳減，堅(jiān)持創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)始人具備更樸素的創(chuàng)業(yè)原動(dòng)力和更好的抗壓能力。

2023年可能是創(chuàng)投行業(yè)真正意義上的“下行周期”元年，在此過程中活下去最重要，資金安全變得更重要，投資收益預(yù)期在不斷調(diào)整。投資退出端的政策波動(dòng)性問題依舊無法解決，作為早期投資機(jī)構(gòu)，只能在不確定性中盡可能的尋找確定性機(jī)會(huì)，深度挖掘細(xì)分行業(yè)中尚未解決的痛點(diǎn)問題，更有耐心，深耕細(xì)作，與科學(xué)家/創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)攜手面對(duì)行業(yè)低谷挑戰(zhàn)。

2024年,是不確定性更大的一年，不少投資機(jī)構(gòu)已子彈不足，而募資難度依舊很大，此外還要時(shí)刻面臨來自LP的退出壓力；一級(jí)市場(chǎng)將持續(xù)低迷，投融資環(huán)境難以得到改善。對(duì)于早期投資來說，水木創(chuàng)投相信困難總是暫時(shí)的，市場(chǎng)和行業(yè)終將回歸正軌，我們將恪守原則，適應(yīng)調(diào)整，長(zhǎng)期專注。

肖冰 達(dá)晨財(cái)智

當(dāng)前，我看到兩個(gè)比較長(zhǎng)期的系統(tǒng)性新機(jī)會(huì)：

一是新一代人工智能方向，包括底層技術(shù)和模式創(chuàng)新。第二個(gè)是出海。特別是這幾年，一些企業(yè)在國(guó)內(nèi)打出市場(chǎng)后，正在奔赴全球市場(chǎng)的星辰大海，這是一個(gè)優(yōu)秀的世界級(jí)企業(yè)該做的事情。而中國(guó)年輕的新一代創(chuàng)業(yè)者，具備更好的國(guó)際化的眼光和能力、人才，這讓我們看到新的希望。

我想用一個(gè)關(guān)鍵詞來形容達(dá)晨2024年的策略——穩(wěn)中求進(jìn)?！胺€(wěn)”就是穩(wěn)住基本盤，但做投資還是得有一點(diǎn)抱負(fù)，那就是更進(jìn)取的一面，希望投到前沿技術(shù)，在取得好的回報(bào)同時(shí)進(jìn)一步做好基金的社會(huì)價(jià)值。最后依舊強(qiáng)調(diào)，保持定力，練好內(nèi)功。

徐傳陞 經(jīng)緯創(chuàng)投

回顧這一年，經(jīng)緯創(chuàng)投主要圍繞新能源產(chǎn)業(yè)鏈、先進(jìn)制造、新材料、醫(yī)療健康（包括細(xì)胞與基因治療）等領(lǐng)域投資，尤其是圍繞能源技術(shù)投了一些先進(jìn)制造設(shè)備的核心模塊。如何更好地把錢投給中國(guó)的創(chuàng)業(yè)公司，一個(gè)核心就是與國(guó)家政策同頻，聚焦科技創(chuàng)新，投到優(yōu)秀的創(chuàng)始人。

創(chuàng)投是所有資本里面一定樂觀的，不樂觀就無法在迷霧中去想怎么才能打中“紅心”。至于創(chuàng)造超額回報(bào)，經(jīng)緯80%的投資在A輪甚至更早，專注投小投早投專精，聚焦行業(yè)最核心的技術(shù)。能夠做到這些，就不用太擔(dān)心中長(zhǎng)期的回報(bào)。

資本市場(chǎng)走向良性發(fā)展的過程中，一定會(huì)經(jīng)歷一次次的調(diào)整，所有機(jī)構(gòu)都要問自己，優(yōu)勢(shì)在哪里，差異化在哪里。這個(gè)變化未來兩年還會(huì)持續(xù)醞釀，中間要穩(wěn)著走，專注把自己手頭上的事情做好，依然保持敬畏之心，持續(xù)訓(xùn)練敏銳的判斷力。我們經(jīng)緯內(nèi)部的口號(hào)是“創(chuàng)業(yè)者第一”，專心把各位創(chuàng)業(yè)者們服務(wù)好。

許颙良 金雨茂物

2023年，對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來說是發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化的一年，退出面臨史上最冷寒冬。

金雨茂物的投資策略定位投早投小投創(chuàng)新，在管項(xiàng)目已超過200家，為此項(xiàng)目退出一直是投后管理強(qiáng)抓不懈的重點(diǎn)工作，在2023年初更是未雨綢繆引進(jìn)了投行專業(yè)的保薦人，成立了并購(gòu)部門，幫助被投企業(yè)對(duì)接上市公司合作，尋求退出機(jī)會(huì)。同時(shí)，公司還完善了退出激勵(lì)制度，引導(dǎo)團(tuán)隊(duì)加強(qiáng)對(duì)早期項(xiàng)目的過程管控，激勵(lì)團(tuán)隊(duì)盡快推動(dòng)項(xiàng)目過程退出。

創(chuàng)業(yè)投資是抗周期性較強(qiáng)的行業(yè)，作為支持科技創(chuàng)新的重要力量，2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次明確提出“鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資”，我們倍受鼓舞，將公司2024年的主題定為“新質(zhì)投資”。我們將持續(xù)投資高質(zhì)量的創(chuàng)新項(xiàng)目，加大對(duì)在管優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的投資力度，幫助企業(yè)度過寒冬，讓資本之光照亮新興產(chǎn)業(yè)高地。

嚴(yán)力 鐘鼎資本

鐘鼎資本是草根創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，在周期中不斷的存活，不斷的進(jìn)化自己。我們2023年的投資規(guī)模大約是2020年的40%，比2022年多了一些，人民幣和美元大概是3：1。項(xiàng)目上軟硬結(jié)合，但硬的比例在增加，軟的比例在減少。

我們理解當(dāng)前環(huán)境的變化是一場(chǎng)范式轉(zhuǎn)移。當(dāng)意識(shí)到環(huán)境是非連續(xù)性的時(shí)候，就要重新定位整體的策略，包括調(diào)整投資策略，以及調(diào)整組織。2023年，我們重新審視市場(chǎng)到底有哪些機(jī)會(huì)，重新審視什么是鐘鼎在當(dāng)前和未來環(huán)境下的主要矛盾或矛盾的主要方面，重新審視鐘鼎的初心、基因和優(yōu)勢(shì)到底是什么，從而把核心聚焦在最擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，重新去鍛煉核心團(tuán)隊(duì)。

在組織上，我們把作戰(zhàn)單元調(diào)整得更加扁平化，并且通過股權(quán)激勵(lì)把最核心的人“綁”在一起，目的是更好地面向未來，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。這一切從根本上都是圍繞著新環(huán)境下鐘鼎的經(jīng)營(yíng)理念：保持不敗，努力求真，擁抱變化，面向未來。

市場(chǎng)環(huán)境順利時(shí)，大家什么都做，不放過任何一個(gè)機(jī)會(huì)。在今天的狀態(tài)下，戰(zhàn)略共識(shí)可能更重要?；鹄洗笠粋€(gè)很重要的作用就是掀起更多的相互挑戰(zhàn)和共識(shí)，不斷的討論和共識(shí)的過程遠(yuǎn)比策略本身重要。

應(yīng)文祿 毅達(dá)資本

2023年大家經(jīng)歷了很多變化，舊版圖逐漸松動(dòng)，新機(jī)遇呼之欲出。

可以看到，漂浮在水上面的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目越來越少、越來越貴、談條款越來越難，出現(xiàn)了一級(jí)市場(chǎng)的“面粉”比二級(jí)市場(chǎng)“面包”還貴的情況。創(chuàng)投基金是有智慧的錢，大家第一時(shí)間意識(shí)到了“卷”的邊際收益是遞減的——要么換賽道，要么換階段。同樣的賽道，往更早期走，以時(shí)間換空間，才能獲得長(zhǎng)期的價(jià)值增長(zhǎng)。

2023年前10個(gè)月，毅達(dá)資本平均保持了每月10筆的投資節(jié)奏，超90%投在A輪之前。這條路很難走，但卻是和我們VC的本質(zhì)最匹配，客觀上倒逼了創(chuàng)投行業(yè)回歸價(jià)值投資的本源。往早期走，去掙專業(yè)的錢、成長(zhǎng)的錢；往小企業(yè)走，去賺價(jià)值發(fā)現(xiàn)、投資賦能的錢。

曾之杰 元禾厚望

在元禾厚望看的賽道里，必須要在風(fēng)口起來之前就提早布局。半導(dǎo)體賽道非常熱，但現(xiàn)在入場(chǎng)已經(jīng)不是明智選擇。布局半導(dǎo)體最好的時(shí)機(jī)是在2014-2017年，那時(shí)候有很多投資的機(jī)會(huì)。經(jīng)過這一輪，中國(guó)應(yīng)該能夠形成一個(gè)相對(duì)自主可控的產(chǎn)業(yè)鏈。

而說到行業(yè)的“新”，過去30年是互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代，接下來的30-50年將是人工智能的時(shí)代?，F(xiàn)在，大家都在集中全力搞大模型，這里面很多細(xì)分垂類領(lǐng)域有很大的機(jī)會(huì)。我相信人工智能會(huì)席卷每一個(gè)行業(yè)，每個(gè)行業(yè)的規(guī)則、定義、運(yùn)行方式都會(huì)重寫，且過程會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)的時(shí)間。我們現(xiàn)在先做好自己的事情，密切關(guān)注人工智能行業(yè)的發(fā)展，在當(dāng)中尋找可能的投資機(jī)會(huì)。

張維 基石資本

海外經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明，一個(gè)成功的資本市場(chǎng)體系可以通過大浪淘沙篩選出偉大的科技公司，成就無數(shù)投資者的財(cái)富夢(mèng)想，培育和造就互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥、人工智能、新能源汽車等繁榮的新經(jīng)濟(jì)。

眼前，大國(guó)博弈疊加第四次工業(yè)革命，中國(guó)正迎來技術(shù)創(chuàng)新與國(guó)產(chǎn)替代的雙重機(jī)會(huì)之窗，一批新興企業(yè)和硬科技企業(yè)正在滿懷激情地向前奔跑、追趕，在這個(gè)關(guān)鍵的歷史時(shí)期，我們應(yīng)該盡可能地為他們提供幫助和支持。

怎么支持？注冊(cè)制是關(guān)鍵的一步。科技企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展需要充足的創(chuàng)新資本，同時(shí)巨大的財(cái)富效應(yīng)是激勵(lì)人才創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的強(qiáng)動(dòng)力。

而包容的上市規(guī)則必須以嚴(yán)格的法制制度為支撐。注冊(cè)制的核心是市場(chǎng)化和法治化，二者缺一不可。中國(guó)近十年累計(jì)退市只有166家，年均退市率只有0.4%，我們資本市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰還任重道遠(yuǎn)。

張向陽 海通開元

2023年，我們放慢了投資節(jié)奏，并不是有意放慢，而是因?yàn)橐恍?biāo)的跟我們的投資邏輯不符合，當(dāng)項(xiàng)目估值太高或者不確定性比較大的時(shí)候，我們就很審慎。

我們也發(fā)現(xiàn)，在這一年，大家投資越來越集中在半導(dǎo)體、人工智能、先進(jìn)制造、新能源等這幾個(gè)熱門行業(yè)。在現(xiàn)有的環(huán)境下，如果大家都集中投資這三四個(gè)行業(yè)里，會(huì)不會(huì)帶來系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)？如果主力投資的行業(yè)發(fā)生了風(fēng)險(xiǎn)，而這么多的資金投入進(jìn)去，可想而知壓力很大。

2024年已經(jīng)到來，最近內(nèi)部開會(huì)也一直在強(qiáng)調(diào)，大家還要增加一點(diǎn)信心、耐心，做好熟悉的事情，不要再踩以前踩過的坑，把專注度提高一些，成功度就高。

趙豐 豐年資本

2023年是忙碌的一年，豐年資本募投管退各個(gè)方面都迎來一些進(jìn)展：新一期基金終關(guān)；已投企業(yè)達(dá)利凱普、飛沃科技掛牌上市；達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)、矽電股份、佳宏新材3個(gè)項(xiàng)目順利過會(huì)；在大數(shù)據(jù)及信息系統(tǒng)、汽車及新能源等核心細(xì)分賽道投出了一些新的頭部項(xiàng)目。

我一直認(rèn)為，一家優(yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)要找好定位練好內(nèi)功，在科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展中發(fā)揮更大的作用。多年來，豐年資本打磨了一套豐年經(jīng)營(yíng)管理體系（HMS），結(jié)合對(duì)經(jīng)營(yíng)管理和商業(yè)等通識(shí)性問題的深度探索和實(shí)踐，不斷為科技企業(yè)輸入發(fā)展動(dòng)力，推動(dòng)優(yōu)秀的科技企業(yè)實(shí)現(xiàn)更快更好地成長(zhǎng)。

豐年資本從成立的那一天開始就不停地在迭代和創(chuàng)新，一些做法開創(chuàng)了行業(yè)先河，我們認(rèn)為只有持續(xù)成長(zhǎng)才能為行業(yè)尋找新的答案。但是我們也始終堅(jiān)持通過洞察來尋找“有邊界的創(chuàng)新”，始終聚焦于創(chuàng)造真正的長(zhǎng)期價(jià)值?！爸铝τ谧鲋袊?guó)最好的科技企業(yè)管理賦能者，助推科技細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)成為世界一流企業(yè)。”這是我們的愿景，也將是在2024年繼續(xù)努力做的事情。

趙陽 險(xiǎn)峰

這一年最讓人興奮的賽道莫過于人工智能，這也是行業(yè)最大的一個(gè)α變量。但坦白講，我們看了一年的時(shí)間，從大模型或更底層的垂直應(yīng)用，最后一個(gè)都沒有投。因?yàn)榇竽Ｐ瓦€在快速演變的過程中，產(chǎn)生大的飛躍后會(huì)給前端應(yīng)用帶來質(zhì)變。所以我們選擇在α看不清楚的情況下，盡可能投較多的β。

過去10-20年投資是有共識(shí)的，基本圍繞若干個(gè)主題，知識(shí)是一個(gè)網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)；到了科技投資，每個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)來講都是線性的，知識(shí)、人脈、資源等，整體都變得更加縱向。

如何破局？第一，堅(jiān)守早期的同時(shí)，要盡力尋找伙伴，無論是尋找共同投資方，還是幫助企業(yè)找訂單，與產(chǎn)業(yè)深度互動(dòng)才是科技投資的最優(yōu)解，不能閉門造車，這跟過往比變化很大；第二，“無人區(qū)”里最重要的還是陪伴，我們公司叫險(xiǎn)峰長(zhǎng)青，有一層寓意是跟創(chuàng)業(yè)者一起攀登8000米空氣稀薄的“無人區(qū)”，作為天使投資人，我們希望“扶上馬，送一程”，為技術(shù)背景為主的科技創(chuàng)始人補(bǔ)齊木桶的短板，希望能有越來越多的人把“無人區(qū)”變成綠洲。

鄭鈞 浙江金控

浙江金控是浙江省政府產(chǎn)業(yè)基金的管理人。截至目前，我們已經(jīng)組建的基金有100多支，合作子基金規(guī)模達(dá)到3700億。

2023年以來，浙江金控主要圍繞著打造未來全球先進(jìn)制造業(yè)基地的目標(biāo)，聚焦4大萬億產(chǎn)業(yè)、15個(gè)千億產(chǎn)業(yè)賽道進(jìn)行投資。我們組建“4+1”專項(xiàng)基金群共15支專項(xiàng)基金，其中有5支已經(jīng)落地；3支完成決策，正在路上的還有7支，基金管理機(jī)構(gòu)的遴選及盡調(diào)工作也正在進(jìn)行中。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行的背景下，民營(yíng)資本相對(duì)保守，國(guó)有資本承擔(dān)起更大的社會(huì)責(zé)任。在這種趨勢(shì)下，市場(chǎng)上優(yōu)秀的GP可以更多關(guān)注與有政府背景的基金的合作。關(guān)于政府背景的基金需要什么樣的GP，我覺得有三個(gè)特點(diǎn)：一個(gè)是它的合規(guī)性會(huì)要求更高；二是要對(duì)細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)有更深刻的理解；三是要理解政府產(chǎn)業(yè)基金的訴求。當(dāng)然，地方政府也會(huì)給投資機(jī)構(gòu)賦能，雙向發(fā)力，共同服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展。

鄭慶生 紅杉中國(guó)

盡管過去一年的宏觀情況比較有挑戰(zhàn)，但在這樣一個(gè)看上去相對(duì)寒冬的季節(jié)，我們還是保持適度樂觀，保持對(duì)創(chuàng)業(yè)者的支持以及對(duì)創(chuàng)業(yè)精神的尊重。

這可能是另外一個(gè)科技周期的開始，特別是不同的硬科技都處在被突破的狀態(tài)。新的一年，紅杉中國(guó)將一如既往，繼續(xù)用這樣的態(tài)度對(duì)待整個(gè)創(chuàng)投市場(chǎng)。

2024年，我們也期待突破。之前我一直相信自然界沒有飛躍，科技發(fā)展應(yīng)該是一個(gè)連續(xù)的函數(shù)。但生成式人工智能的涌現(xiàn)和突破讓我的想法有了很大的改變。在過去20年的投資里，我從來沒有像現(xiàn)在這樣期待科技的突破。之前互聯(lián)網(wǎng)的很多創(chuàng)新都是產(chǎn)品模式上的突破，很多CEO來自偏產(chǎn)品側(cè)的人，而今天越來越多科技背景的CEO涌現(xiàn)出來，希望能看到新的“大廠”出現(xiàn)。

鄭偉鶴 同創(chuàng)偉業(yè)

長(zhǎng)期來看，中國(guó)仍有很多值得樂觀的大國(guó)韌性和優(yōu)勢(shì)，如體制優(yōu)勢(shì)、換道超車優(yōu)勢(shì)、最具成長(zhǎng)性的中高收入群體優(yōu)勢(shì)，超大規(guī)模統(tǒng)一的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)……此外，代表一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)基本盤的銀行體系和資本市場(chǎng)是穩(wěn)定和健康的，深滬股市依舊是全球最大的IPO融資市場(chǎng)。

投資中國(guó)依然大有可為，面向未來新時(shí)期下的投資機(jī)會(huì)，我們內(nèi)部的總結(jié)是：穩(wěn)健成長(zhǎng)，創(chuàng)新有為。這一年AI的變化讓我們看到了日新月異，在這波史無前例的技術(shù)浪潮里，我們必須成長(zhǎng)不止，創(chuàng)新不停。中國(guó)高質(zhì)量發(fā)展的宏觀藍(lán)圖，是每個(gè)微觀的基礎(chǔ)構(gòu)成的，每個(gè)微觀個(gè)體的努力疊加時(shí)間的作用力，必將構(gòu)成歷史的大勢(shì)。

對(duì)于即將到來的中國(guó)農(nóng)歷龍年，對(duì)創(chuàng)業(yè)者我分享四點(diǎn)建議：第一，“蛟龍得水”：即保持現(xiàn)金流，有本錢才能將自己立于不敗之地。第二，“現(xiàn)龍?jiān)谔铩保阂蛟熳约旱母?jìng)爭(zhēng)力，鍛造自己的核心能力，有自己的“絕活”；第三，“游龍戲珠”：擁有穿透力，能夠抽絲剝繭，依據(jù)不同情境做出相對(duì)正確的判斷以及更合時(shí)宜的決策。第四，“飛龍?jiān)谔臁?，這也是我們的祝福，希望大家都能在變化中創(chuàng)造屬于自己的新天地。

本文來源投資界，作者：投資界，原文：https://news.pedaily.cn/202401/527909.shtml