魔幻的2023年，終于結(jié)束了。

這一年，A股股民被傷得很深，大虧基本是跑不掉的。基民也不容易，同樣虧損累累?？纯匆?guī)模超百億的明星基金經(jīng)理的代表產(chǎn)品，連著大虧2年的一抓大把。

A股虐你千百遍，你待A股如初戀。為什么你眼里常含眼淚？因為你對大A愛得深沉。

虧錢了，或許你想的是回本再也不碰股票了，賺錢了你覺得自己又行了，命里注定你離不開大A，既然命里注定，不妨好好復(fù)盤總結(jié)，再戰(zhàn)2024年吧！

01

2023全年，上證指數(shù)累計下跌3.7%，深證成指累跌13.5%，創(chuàng)業(yè)板指累跌19.4%，均為連續(xù)第二年下跌。此外，上證50累跌11.7%，滬深300累跌11.38%，連跌3年，打破歷史紀錄。

板塊上，申萬31一級行業(yè)跌幅TOP5分別為房地產(chǎn)、電力設(shè)備、建筑材料、商貿(mào)零售以及食品飲料，跌幅*的都有十個點。

房地產(chǎn)和建筑材料跌幅靠前，主要邏輯是今年地產(chǎn)銷售、投資均在去年低基數(shù)效應(yīng)下繼續(xù)下滑，行業(yè)基本面向差，目前尚未見底。

電力設(shè)備中，風(fēng)光伏、鋰電這些板塊，基本跌有30%，主要邏輯源于業(yè)績與估值的戴維斯雙殺。

今年以來，碳酸鋰和硅片價格均暴跌逾80%，產(chǎn)業(yè)鏈進入顯著過剩階段，業(yè)績基本面持續(xù)惡化。估值面上，因2022年及以前爆炒新能源，給予過高溢價（有些龍頭超100倍），估值終究回歸。

一向以抗周期為名的食品飲料中，調(diào)味品、休閑食品跌幅也都有近30%，剩下大資金的大本營白酒板塊下跌7%，還不算多。消費作為順周期行業(yè)，跟宏觀經(jīng)濟面密切相關(guān)，而今年宏觀經(jīng)濟增長修復(fù)離預(yù)期有一定距離，加之外資密集拋售消費白馬，導(dǎo)致今年消費投資者的體感相當(dāng)糟糕。

鏡子的另一方面，今年通信板塊大漲51.5%，石油石化大漲33.6%，電子大漲27%。上漲較好的板塊概念集中在人工智能、中特估身上。一個是未來新興產(chǎn)業(yè)，邏輯在中短期無法證偽，伴隨美國AI爆炒而表現(xiàn)相對亢奮。另一個是中特估，政策主導(dǎo)估值抬升，加之全年市場偏好下降，遭到資金追捧。

今年，北向資金累計凈買入A股437億元，創(chuàng)下2014年開通以來持續(xù)流入紀錄，但年度流入額創(chuàng)下8年新低。

全年，外資流出行業(yè)TOP3為房地產(chǎn)、銀行、食品飲料，分別為221億元、205.6億元、148億元。其中，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中，美的流出43.8億元，海螺水泥40.4億元，萬科、東方雨虹、保利發(fā)展均流出25億元以上。

銀行中，流出招商銀行129億元，平安銀行49.3億元，寧波銀行28.9億元。這三家銀行亦是被腰斬的大行，亦是過去成長性良好的大行。一方面，業(yè)績回歸低速增長，過去市場給予估值的高溢價出現(xiàn)回歸。另一方面，宏觀經(jīng)濟下臺階，銀行信貸規(guī)模增速下降，信貸利率下降，凈息差收窄，主營業(yè)務(wù)盤子成長性越來越小了。

食品飲料中，流出伊利股份76.4億元，五糧液65.57億元，海天味業(yè)64.9億元。

另一面，令人意外的是，雖然動力電池板塊也遭受了很大回撤，但2023年外資流入動力電池依然是*的，一共342.5億元，不過，資金基本都只是奔著寧德、比亞迪去，分別流入了282.2億元，85.6億元。

個股流出TOP10為隆基綠能、招商銀行、中國平安、伊利股份、東方財富、中國中免、五糧液、海天味業(yè)、陜西煤業(yè)、平安銀行，分別為138億元、129.3億元、89.4億元、76.4億元、71.67億元、70億元、65.57億元、64.9億、54.7億元、49.26億元。其中除了陜西煤業(yè)持續(xù)上漲外，其余9家龍頭均出現(xiàn)了大幅下跌。

A股全年下跌趨勢下，外資也沒撈著什么便宜，虧損亦是家常便飯。

02

回望2023年，A股下跌并不是毫無邏輯，而是實實在在反映經(jīng)濟基本面表現(xiàn)以及貨幣政策動向。

今年春節(jié)之前，A股有一個夢幻開局。外資在短短數(shù)日內(nèi)流入上千億元，帶動以滬深300為首的大盤藍籌瘋狂大漲。

邏輯有兩點，一是疫情政策放開，市場對于經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期特別樂觀，二是房地產(chǎn)政策相當(dāng)積極，市場預(yù)料地產(chǎn)企穩(wěn)指日可待，重回正軌。

但節(jié)后，客觀事實數(shù)據(jù)陸續(xù)披露，之前打進去的樂觀預(yù)期一一被證偽。因此，與經(jīng)濟相關(guān)的順周期行業(yè)持續(xù)下行，回吐去年末至今年初的全部漲幅。

7月24日政治局會議對宏觀經(jīng)濟定調(diào)相對謹慎，暗示財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)政策會更加積極，且罕見提出活躍資本市場，起初給予了市場莫大的信心。

不過好景不長，恰巧又碰上外圍流動性持續(xù)緊張，一定程度上驅(qū)動外資持續(xù)流出A股，給市場帶來了極大壓力。因為國內(nèi)公私募機構(gòu)以及散戶都盯著外資來的，它們持續(xù)流出，讓市場各方參與者都越顯悲觀，形成負面循環(huán)。

貨幣政策層面，中國央行在6月底轉(zhuǎn)向開啟降息，并在8月再次降息。但這對于國內(nèi)資本市場不起決定驅(qū)動性作用。美聯(lián)儲貨幣政策更為關(guān)鍵。

10年期美債收益率從3月底的3.35%一路上漲至10月下旬的5%左右，施壓國內(nèi)資本市場表現(xiàn)。10月底之后，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向，刺激收益率從5%一路急跌回到3.89%。這亦是驅(qū)動外圍股市從10月底以來持續(xù)大漲的最為核心邏輯。

按照過往經(jīng)驗來看，港A兩市均有望受益于美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向，但事與愿違，獨自下跌創(chuàng)新低。最為主要的邏輯是外資擔(dān)心房地產(chǎn)市場以及宏觀經(jīng)濟改善持續(xù)性問題，持續(xù)流出A股，導(dǎo)致場內(nèi)各方資金無法形成上漲合力。

展望2024年，我認為可以更加樂觀一些了。

*，美聯(lián)儲降息會如期而至，10年期美債收益率和美元指數(shù)繼續(xù)下行確定性較強。美聯(lián)儲是全球央行的央行，其貨幣政策動向總體決定著全球股市的走向，其權(quán)重要或許要大于經(jīng)濟基本面。

當(dāng)然，還需要密切跟蹤美國經(jīng)濟運行情況。如果出現(xiàn)經(jīng)濟放緩或經(jīng)濟淺度衰退問題不大，聯(lián)儲陸續(xù)進行降息操作即可。但要防范一點的是，美國經(jīng)濟在短時間內(nèi)出現(xiàn)非線性嚴重衰退可能，目前看這種概率極低，不能作為投資基礎(chǔ)假設(shè)。若一旦出現(xiàn)，即便美聯(lián)儲大幅降息，那么全球股市也有可能出現(xiàn)一波流暢下跌。

第二，宏觀經(jīng)濟基本面有潛在邊際向好可能。

目前，專家學(xué)者普遍預(yù)期明年宏觀經(jīng)濟增速會在5%左右。這其實是一個不低的數(shù)字，顯著高于2021-2023年復(fù)合經(jīng)濟增速。若是如此，意味著明年的財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策值得期待。當(dāng)然，宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)需要走一步看一步，大膽假設(shè)，小心求證。

第三，估值存在較強修復(fù)驅(qū)動力。現(xiàn)在，滬深300的估值11倍，已經(jīng)回落到了2018年以來分位數(shù)的3%，差一步就要突破了。

2018年經(jīng)歷過至暗時刻之后，2019年全年迎來一波扎扎實實的牛市行情。但宏觀經(jīng)濟在年初略有修復(fù)外，但很快就波瀾不驚。但這不妨礙市場走好。主要驅(qū)動力是美聯(lián)儲降息以及估值太低。

2024年也一樣，聯(lián)儲要降息，加上現(xiàn)在估值極低，不管明年經(jīng)濟表現(xiàn)怎樣（穩(wěn)健增長可能性更大），A股都是有較大可能來一波較大行情的。

03

2023年最后兩個交易日，A股持續(xù)大漲，給人以莫大希望。其中，12月28日，滬深300大漲2.4%，給市場傳遞了不少信號。

過去幾年，市場大的轉(zhuǎn)折點，幾乎都是由滬深300指數(shù)在急跌一段時間后，再由出現(xiàn)單日大漲2%以上開啟的。

2019年1月4日，滬深300大漲2.41%，此后從2935點一路大漲至4月16日的4100點，短短3個月大漲近40%。2020年3月24日，滬深300大漲2.69%，隨后從3700點一路扶搖直上5900點，不到一年時間上漲70%。2022年4月27日，滬深300大漲2.94%，隨后開啟了一波20%的上漲。2022年11月1日，滬深300大漲3.58%，隨后不足3個月大漲20%。

當(dāng)然，并不是每一次滬深300大漲2%就會伴隨A股迎來一波大行情。但股指在底部，放量大漲2%就值得重視了。

最近3個交易日，外資累計凈流入A股187億元。若元旦假期之后，持續(xù)保持流入態(tài)勢，那么A股很有希望繼續(xù)迎來一波修復(fù)性行情。那么，本周四的大漲可能已經(jīng)打出市場底。

現(xiàn)在，可以樂觀一些了。倘若等到知更鳥叫時，或許會錯過整個春天。