魔幻的2023年，終于結(jié)束了。

這一年，A股股民被傷得很深，大虧基本是跑不掉的?；褚膊蝗菀?，同樣虧損累累?？纯匆?guī)模超百億的明星基金經(jīng)理的代表產(chǎn)品，連著大虧2年的一抓大把。

A股虐你千百遍，你待A股如初戀。為什么你眼里常含眼淚？因?yàn)槟銓?duì)大A愛(ài)得深沉。

虧錢了，或許你想的是回本再也不碰股票了，賺錢了你覺(jué)得自己又行了，命里注定你離不開(kāi)大A，既然命里注定，不妨好好復(fù)盤(pán)總結(jié)，再戰(zhàn)2024年吧！

01

2023全年，上證指數(shù)累計(jì)下跌3.7%，深證成指累跌13.5%，創(chuàng)業(yè)板指累跌19.4%，均為連續(xù)第二年下跌。此外，上證50累跌11.7%，滬深300累跌11.38%，連跌3年，打破歷史紀(jì)錄。

板塊上，申萬(wàn)31一級(jí)行業(yè)跌幅TOP5分別為房地產(chǎn)、電力設(shè)備、建筑材料、商貿(mào)零售以及食品飲料，跌幅*的都有十個(gè)點(diǎn)。

房地產(chǎn)和建筑材料跌幅靠前，主要邏輯是今年地產(chǎn)銷售、投資均在去年低基數(shù)效應(yīng)下繼續(xù)下滑，行業(yè)基本面向差，目前尚未見(jiàn)底。

電力設(shè)備中，風(fēng)光伏、鋰電這些板塊，基本跌有30%，主要邏輯源于業(yè)績(jī)與估值的戴維斯雙殺。

今年以來(lái)，碳酸鋰和硅片價(jià)格均暴跌逾80%，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入顯著過(guò)剩階段，業(yè)績(jī)基本面持續(xù)惡化。估值面上，因2022年及以前爆炒新能源，給予過(guò)高溢價(jià)（有些龍頭超100倍），估值終究回歸。

一向以抗周期為名的食品飲料中，調(diào)味品、休閑食品跌幅也都有近30%，剩下大資金的大本營(yíng)白酒板塊下跌7%，還不算多。消費(fèi)作為順周期行業(yè)，跟宏觀經(jīng)濟(jì)面密切相關(guān)，而今年宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)修復(fù)離預(yù)期有一定距離，加之外資密集拋售消費(fèi)白馬，導(dǎo)致今年消費(fèi)投資者的體感相當(dāng)糟糕。

鏡子的另一方面，今年通信板塊大漲51.5%，石油石化大漲33.6%，電子大漲27%。上漲較好的板塊概念集中在人工智能、中特估身上。一個(gè)是未來(lái)新興產(chǎn)業(yè)，邏輯在中短期無(wú)法證偽，伴隨美國(guó)AI爆炒而表現(xiàn)相對(duì)亢奮。另一個(gè)是中特估，政策主導(dǎo)估值抬升，加之全年市場(chǎng)偏好下降，遭到資金追捧。

今年，北向資金累計(jì)凈買入A股437億元，創(chuàng)下2014年開(kāi)通以來(lái)持續(xù)流入紀(jì)錄，但年度流入額創(chuàng)下8年新低。

全年，外資流出行業(yè)TOP3為房地產(chǎn)、銀行、食品飲料，分別為221億元、205.6億元、148億元。其中，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中，美的流出43.8億元，海螺水泥40.4億元，萬(wàn)科、東方雨虹、保利發(fā)展均流出25億元以上。

銀行中，流出招商銀行129億元，平安銀行49.3億元，寧波銀行28.9億元。這三家銀行亦是被腰斬的大行，亦是過(guò)去成長(zhǎng)性良好的大行。一方面，業(yè)績(jī)回歸低速增長(zhǎng)，過(guò)去市場(chǎng)給予估值的高溢價(jià)出現(xiàn)回歸。另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)下臺(tái)階，銀行信貸規(guī)模增速下降，信貸利率下降，凈息差收窄，主營(yíng)業(yè)務(wù)盤(pán)子成長(zhǎng)性越來(lái)越小了。

食品飲料中，流出伊利股份76.4億元，五糧液65.57億元，海天味業(yè)64.9億元。

另一面，令人意外的是，雖然動(dòng)力電池板塊也遭受了很大回撤，但2023年外資流入動(dòng)力電池依然是*的，一共342.5億元，不過(guò)，資金基本都只是奔著寧德、比亞迪去，分別流入了282.2億元，85.6億元。

個(gè)股流出TOP10為隆基綠能、招商銀行、中國(guó)平安、伊利股份、東方財(cái)富、中國(guó)中免、五糧液、海天味業(yè)、陜西煤業(yè)、平安銀行，分別為138億元、129.3億元、89.4億元、76.4億元、71.67億元、70億元、65.57億元、64.9億、54.7億元、49.26億元。其中除了陜西煤業(yè)持續(xù)上漲外，其余9家龍頭均出現(xiàn)了大幅下跌。

A股全年下跌趨勢(shì)下，外資也沒(méi)撈著什么便宜，虧損亦是家常便飯。

02

回望2023年，A股下跌并不是毫無(wú)邏輯，而是實(shí)實(shí)在在反映經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)以及貨幣政策動(dòng)向。

今年春節(jié)之前，A股有一個(gè)夢(mèng)幻開(kāi)局。外資在短短數(shù)日內(nèi)流入上千億元，帶動(dòng)以滬深300為首的大盤(pán)藍(lán)籌瘋狂大漲。

邏輯有兩點(diǎn)，一是疫情政策放開(kāi)，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期特別樂(lè)觀，二是房地產(chǎn)政策相當(dāng)積極，市場(chǎng)預(yù)料地產(chǎn)企穩(wěn)指日可待，重回正軌。

但節(jié)后，客觀事實(shí)數(shù)據(jù)陸續(xù)披露，之前打進(jìn)去的樂(lè)觀預(yù)期一一被證偽。因此，與經(jīng)濟(jì)相關(guān)的順周期行業(yè)持續(xù)下行，回吐去年末至今年初的全部漲幅。

7月24日政治局會(huì)議對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)定調(diào)相對(duì)謹(jǐn)慎，暗示財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)政策會(huì)更加積極，且罕見(jiàn)提出活躍資本市場(chǎng)，起初給予了市場(chǎng)莫大的信心。

不過(guò)好景不長(zhǎng)，恰巧又碰上外圍流動(dòng)性持續(xù)緊張，一定程度上驅(qū)動(dòng)外資持續(xù)流出A股，給市場(chǎng)帶來(lái)了極大壓力。因?yàn)閲?guó)內(nèi)公私募機(jī)構(gòu)以及散戶都盯著外資來(lái)的，它們持續(xù)流出，讓市場(chǎng)各方參與者都越顯悲觀，形成負(fù)面循環(huán)。

貨幣政策層面，中國(guó)央行在6月底轉(zhuǎn)向開(kāi)啟降息，并在8月再次降息。但這對(duì)于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不起決定驅(qū)動(dòng)性作用。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策更為關(guān)鍵。

10年期美債收益率從3月底的3.35%一路上漲至10月下旬的5%左右，施壓國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)表現(xiàn)。10月底之后，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向，刺激收益率從5%一路急跌回到3.89%。這亦是驅(qū)動(dòng)外圍股市從10月底以來(lái)持續(xù)大漲的最為核心邏輯。

按照過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，港A兩市均有望受益于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向，但事與愿違，獨(dú)自下跌創(chuàng)新低。最為主要的邏輯是外資擔(dān)心房地產(chǎn)市場(chǎng)以及宏觀經(jīng)濟(jì)改善持續(xù)性問(wèn)題，持續(xù)流出A股，導(dǎo)致場(chǎng)內(nèi)各方資金無(wú)法形成上漲合力。

展望2024年，我認(rèn)為可以更加樂(lè)觀一些了。

*，美聯(lián)儲(chǔ)降息會(huì)如期而至，10年期美債收益率和美元指數(shù)繼續(xù)下行確定性較強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)是全球央行的央行，其貨幣政策動(dòng)向總體決定著全球股市的走向，其權(quán)重要或許要大于經(jīng)濟(jì)基本面。

當(dāng)然，還需要密切跟蹤美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)放緩或經(jīng)濟(jì)淺度衰退問(wèn)題不大，聯(lián)儲(chǔ)陸續(xù)進(jìn)行降息操作即可。但要防范一點(diǎn)的是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)非線性嚴(yán)重衰退可能，目前看這種概率極低，不能作為投資基礎(chǔ)假設(shè)。若一旦出現(xiàn)，即便美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息，那么全球股市也有可能出現(xiàn)一波流暢下跌。

第二，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面有潛在邊際向好可能。

目前，專家學(xué)者普遍預(yù)期明年宏觀經(jīng)濟(jì)增速會(huì)在5%左右。這其實(shí)是一個(gè)不低的數(shù)字，顯著高于2021-2023年復(fù)合經(jīng)濟(jì)增速。若是如此，意味著明年的財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策值得期待。當(dāng)然，宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)需要走一步看一步，大膽假設(shè)，小心求證。

第三，估值存在較強(qiáng)修復(fù)驅(qū)動(dòng)力。現(xiàn)在，滬深300的估值11倍，已經(jīng)回落到了2018年以來(lái)分位數(shù)的3%，差一步就要突破了。

2018年經(jīng)歷過(guò)至暗時(shí)刻之后，2019年全年迎來(lái)一波扎扎實(shí)實(shí)的牛市行情。但宏觀經(jīng)濟(jì)在年初略有修復(fù)外，但很快就波瀾不驚。但這不妨礙市場(chǎng)走好。主要驅(qū)動(dòng)力是美聯(lián)儲(chǔ)降息以及估值太低。

2024年也一樣，聯(lián)儲(chǔ)要降息，加上現(xiàn)在估值極低，不管明年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)怎樣（穩(wěn)健增長(zhǎng)可能性更大），A股都是有較大可能來(lái)一波較大行情的。

03

2023年最后兩個(gè)交易日，A股持續(xù)大漲，給人以莫大希望。其中，12月28日，滬深300大漲2.4%，給市場(chǎng)傳遞了不少信號(hào)。

過(guò)去幾年，市場(chǎng)大的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，幾乎都是由滬深300指數(shù)在急跌一段時(shí)間后，再由出現(xiàn)單日大漲2%以上開(kāi)啟的。

2019年1月4日，滬深300大漲2.41%，此后從2935點(diǎn)一路大漲至4月16日的4100點(diǎn)，短短3個(gè)月大漲近40%。2020年3月24日，滬深300大漲2.69%，隨后從3700點(diǎn)一路扶搖直上5900點(diǎn)，不到一年時(shí)間上漲70%。2022年4月27日，滬深300大漲2.94%，隨后開(kāi)啟了一波20%的上漲。2022年11月1日，滬深300大漲3.58%，隨后不足3個(gè)月大漲20%。

當(dāng)然，并不是每一次滬深300大漲2%就會(huì)伴隨A股迎來(lái)一波大行情。但股指在底部，放量大漲2%就值得重視了。

最近3個(gè)交易日，外資累計(jì)凈流入A股187億元。若元旦假期之后，持續(xù)保持流入態(tài)勢(shì)，那么A股很有希望繼續(xù)迎來(lái)一波修復(fù)性行情。那么，本周四的大漲可能已經(jīng)打出市場(chǎng)底。

現(xiàn)在，可以樂(lè)觀一些了。倘若等到知更鳥(niǎo)叫時(shí)，或許會(huì)錯(cuò)過(guò)整個(gè)春天。