《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》11月18日訊（編輯 田簫）近日，浙江金控發(fā)布《關(guān)于公開征集浙江省產(chǎn)業(yè)基金效益類子基金的公告》，公告中首次對(duì)GP機(jī)構(gòu)的DPI指標(biāo)做出要求提及，子基金管理人過往所管理的基金已清算的，加權(quán)平均DPI不低于1.2。

據(jù)悉，浙江省產(chǎn)業(yè)基金是由浙江省政府主導(dǎo)設(shè)立、按市場(chǎng)化方式運(yùn)作的政府投資基金。基金總規(guī)模200億元，包括浙江省轉(zhuǎn)型升級(jí)產(chǎn)業(yè)基金150億元、浙江省農(nóng)業(yè)發(fā)展投資基金50億元，重點(diǎn)投向信息經(jīng)濟(jì)、環(huán)保、健康、旅游、時(shí)尚、金融、高端裝備制造等7大產(chǎn)業(yè)以及農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展，目前投資項(xiàng)目超百個(gè)，總規(guī)模超3500億元。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，浙江省產(chǎn)業(yè)基金有限公司由浙江金控持股97.5%，而浙江金控則由浙江省財(cái)政廳100%控股。

強(qiáng)調(diào)DPI背后，國資母基金的不斷轉(zhuǎn)型

浙江省產(chǎn)業(yè)基金背后的浙江金控，成立于2012年9月，注冊(cè)資本120億元，是浙江省政府金融投資管理平臺(tái)，受托管理基金總規(guī)模近500億元。

鯨平臺(tái)專家、實(shí)用金融商學(xué)執(zhí)行院長羅攀對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者解釋，IRR內(nèi)部收益屬于測(cè)算收益，往往是在投資前期用于決定項(xiàng)目是否可投的決策依據(jù)。一個(gè)投資項(xiàng)目，當(dāng)前測(cè)算的IRR是20%，但這個(gè)項(xiàng)目到底能不能獲得20%的投資回報(bào)，只有在投資結(jié)束時(shí)才能確定實(shí)際的投資回報(bào)率。而DPI表示基金清算時(shí)投資者獲得的真實(shí)投資回報(bào)與期初投資的比重，如果比重等于1，意味著投資者恰好收回本金；如果比重等于1.2，則意味著投資者獲得的投資回報(bào)為20%，換句話說，清算收益才是投資者真實(shí)獲得的收益。

近年來，政府引導(dǎo)基金逐步進(jìn)入成熟期，“退出”成為市場(chǎng)中最受關(guān)注的大問題。因此，浙江金控旗下產(chǎn)業(yè)基金在此時(shí)對(duì)子基金管理人DPI指標(biāo)提出明確要求，或是政府引導(dǎo)基金持續(xù)發(fā)展完善的一大風(fēng)向。

上述專家認(rèn)為，“市場(chǎng)上大量母基金在選擇子基金時(shí)，越來越重視對(duì)子基金過往項(xiàng)目的DPI考察，標(biāo)志著母基金對(duì)子基金的選擇，從過去重資歷轉(zhuǎn)向重業(yè)績(jī)。這要求子基金不僅要有較好的管理規(guī)模和品牌信譽(yù)外，更要有亮眼業(yè)績(jī)?！?/p>洛克資本副總裁史松坡也對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，不管是母基金還是個(gè)人LP都越來越重視DPI，這是LP們被市場(chǎng)教育后的轉(zhuǎn)變。當(dāng)下一二級(jí)市場(chǎng)倒掛、上市受阻等原因，使IRR變成了一種紙面財(cái)富。一些LP退出時(shí)拿到的實(shí)際IRR會(huì)低很多。相較而言，DPI才是實(shí)打?qū)嵉姆颠€到投資人兜里的錢。

然而，羅攀也對(duì)政府引導(dǎo)基金對(duì)DPI指標(biāo)的運(yùn)用提出了兩點(diǎn)注意。一是不同類型的基金其管理目標(biāo)可能不同，缺乏可比性。如傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)型基金和創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)型基金，由于其投資方向和標(biāo)的不同，業(yè)績(jī)本身就會(huì)存在較大的差異，此時(shí)如何設(shè)定DPI收益率標(biāo)準(zhǔn)非常關(guān)鍵。而產(chǎn)業(yè)扶持型基金與紓困型基金投資功能完全不同，其DPI很有可能反映不出來其經(jīng)營價(jià)值；

此外，過度重視DPI或者設(shè)置過高的DPI收益率指標(biāo)，可能造成國有產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展方向的偏離。政府設(shè)立的各項(xiàng)母基金，其功能往往包括著產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)、市場(chǎng)扶持、招商引資以及國有資本保值增值等多項(xiàng)功能，對(duì)于一些產(chǎn)業(yè)扶持型基金，其投資收益率可能并不理想，但對(duì)當(dāng)前產(chǎn)業(yè)培育與扶持有著更為重要的作用。

羅攀進(jìn)一步對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者指出，“政府主導(dǎo)型的母基金仍然應(yīng)該以產(chǎn)業(yè)撬動(dòng)、服務(wù)經(jīng)濟(jì)為根本目的，過度強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)回報(bào)或者設(shè)置過高的收益率指標(biāo)，可能會(huì)造成政府與民爭(zhēng)利的現(xiàn)象，與促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不一致。”

值得注意的是，浙江金控最近一筆投資，是今年9月成為了零跑汽車IPO的基石投資人。不過，零跑汽車上市后的糟糕表現(xiàn)可能讓浙江金控?fù)p失不小。作為繼“蔚小理”后第四家登陸港交所的新勢(shì)力車企，零跑汽車上市即破發(fā)，首日收盤以31．9港元收盤，較48港元的發(fā)行價(jià)跌超33％，創(chuàng)2022年上市新股首日跌幅之最。11月14日，在發(fā)布三季報(bào)后，在恒升科技指數(shù)大漲的背景下，零跑汽車?yán)^續(xù)逆勢(shì)下跌，截止發(fā)稿，其股價(jià)已跌至19.28港元。

創(chuàng)投強(qiáng)省的探索之路

身處創(chuàng)投實(shí)力較強(qiáng)的浙江省，除浙江省產(chǎn)業(yè)基金外，浙江金控旗下還有著豐富的基金集群。

其中，規(guī)模5億元的浙江省創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金，是全國首家投入運(yùn)營的省級(jí)政府引導(dǎo)基金，成立宗旨在于重點(diǎn)支持初創(chuàng)期中小科技企業(yè)。

初期規(guī)模5000萬元的浙江省天使夢(mèng)想基金，重點(diǎn)扶持未來科技城夢(mèng)想小鎮(zhèn)有創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想和精神的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，引導(dǎo)和帶動(dòng)金融資本、社會(huì)資本支持大學(xué)生創(chuàng)業(yè)。

規(guī)模20億元的浙江省創(chuàng)新強(qiáng)省基金，重點(diǎn)支持浙江省內(nèi)具有產(chǎn)業(yè)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高效農(nóng)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域項(xiàng)目，通過該基金，浙江金控與阿里巴巴集團(tuán)共同出資成立了浙江政采云網(wǎng)絡(luò)有限公司。

初期規(guī)模100億元的浙江省基礎(chǔ)設(shè)施投資（含PPP）基金，主要投向浙江省境內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和公共服務(wù)項(xiàng)目，重點(diǎn)支持通過物有所值評(píng)價(jià)和財(cái)政承受能力論證的納入省部級(jí)項(xiàng)目庫的PPP項(xiàng)目，以及建成投運(yùn)后有一定現(xiàn)金流的項(xiàng)目，同時(shí)兼顧非收費(fèi)國省道、國省主干航道等重大公益類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。

此外，浙江金控還與浙報(bào)集團(tuán)、中國煙草浙江分公司共同組建了東方星空文化產(chǎn)業(yè)基金，專注于文化產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資。

以龐大的基金集群為基礎(chǔ)，近年來，浙江省在探索母基金管理新規(guī)上不斷有新嘗試。

今年2月，浙江省財(cái)政廳出臺(tái)《省產(chǎn)業(yè)基金投資運(yùn)作盡職免責(zé)工作指引（試行）》，全國首次對(duì)引導(dǎo)基金盡職免責(zé)工作指引做出了詳盡公布。該文件提及，將保護(hù)相關(guān)工作人員敢于擔(dān)當(dāng)、積極履職，營造改革創(chuàng)新、支持實(shí)干的良好氛圍，著力破解“不敢投”、“不想投”等問題。

在該文件出臺(tái)的同期，浙江省人民政府辦公廳公布了《關(guān)于加快構(gòu)建科技創(chuàng)新基金體系的若干意見》。意見提出，到2025年基本形成浙江特色的科技創(chuàng)新基金體系，各類科技創(chuàng)新基金規(guī)模達(dá)到萬億元以上，撬動(dòng)年度全社會(huì)研發(fā)投入3200億元以上，建成全國有影響力的科技金融改革創(chuàng)新高地，為浙江科技創(chuàng)新發(fā)展提供強(qiáng)勁支撐。