IPO市場受限，債券承銷市場似正挽救券商投行業(yè)務(wù)，二者“蹺蹺板”效應(yīng)凸顯。

截至2月15日，券商債承金額合計(jì)1.17萬億，同比增40.87%；IPO承銷金額合計(jì)173.76億元，僅是去年1、2月份募資金額的54.47%。

股權(quán)市場盤亙不前，券商投行業(yè)務(wù)正向多個方向突圍。賣方研究認(rèn)為，債承對提振去年投行業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)較大，今年前景可期；隨著并購政策放寬，并購重組有望成為券商投行業(yè)務(wù)新的發(fā)力點(diǎn)；北交所IPO市場也是券商投行業(yè)務(wù)值得期許之地，部分券商2023年投行業(yè)務(wù)逆勢增長，在IPO和再融資階段性收緊的環(huán)境下提升競爭優(yōu)勢。

債承1.17萬億、增四成

券商債承繼續(xù)保持去年快速增長態(tài)勢，業(yè)務(wù)規(guī)模保持快速增長。

東財(cái)choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2月15日，今年以來，79家券商合計(jì)承銷1.17萬億，同比增40.87%；承銷只數(shù)為2966只，同比增39.38%；平均承銷金額為3.94億元，79家券商在債券承銷市場的份額為13.22%。

在今年以來的債券承銷中，承銷金額排名前十的券商依次是中信證券（1386.22億元）、中信建投（1131.11億元）、華泰證券（1050.19億元）、國泰君安（998.03億元）、中金公司（910.25億元）、東方證券（464.34億元）、申萬宏源（428.22億元）、招商證券（374.81億元）、海通證券（370.93億元）、平安證券（325.11億元）。此外，債券承銷金額超過300億元的還包括銀河證券（323.57億元）、中泰證券（308.40億元）、光大證券（304.69億元）。

就債券承銷集中度來看，排名前五券商債承金額均接近或超過千億，分別是中信證券、中信建投、華泰證券、國泰君安、中金公司，這5家券商合計(jì)承銷5475.8億元，行業(yè)占比為46.90%；合計(jì)承銷1253只債券，行業(yè)占比為42.25%；這5家券商在債券承銷市場的占比均超過1%，分別是中信證券（1.57%）、中信建投（1.28%）、華泰證券（1.19%）、國泰君安（1.13%）、中金公司（1.03%）。

就債承平均承銷金額來看，中銀證券*，公司債承平均金額高達(dá)11.01億元，較第二名高出46.8%；另外4家債承平均金額超過5億元的還包括國融證券（7.5億元）、西南證券（5.92億元）、東亞前海（5.75億元）、江海證券（5.5億元）。

股權(quán)承銷規(guī)模不足去年1個月

受市場政策波及，券商股權(quán)承銷業(yè)務(wù)下滑明顯。

東財(cái)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2月15日，今年以來，一級市場股權(quán)融資合計(jì)為569.32億元，不足2023年初1個月的融資金額，2023年1、2月融資金額分別是1087.38億元、1049.33億元。

今年以來的IPO首發(fā)募資金額為173.76億元，是去年1、2月份募資金額的54.47%；首發(fā)發(fā)行費(fèi)用為15.01億元，相當(dāng)于去年前兩個月的55.21%。今年目前首發(fā)家數(shù)為19家，較去年一二月份的合計(jì)減少15家，去年一二月份合計(jì)為34家。今年2月份尚未結(jié)束，還有約9個交易日，IPO首發(fā)募資金額和數(shù)量還有上升空間。

今年以來，參與IPO承銷的券商顯著減少，目前有14家，去年同期有22家之多，相差8家。

IPO保薦承銷收入過億的僅有2家券商，分別是華泰聯(lián)合（1.52億元）、中信證券（1.24億元），國泰君安排名第三，保薦承銷收入為0.91億元；其他券商及IPO保薦承銷收入為光大證券（0.69億元）、中泰證券（0.59億元）、中金公司（0.44億元）、*創(chuàng)業(yè)承銷保薦（0.43億元）、興業(yè)證券（0.36億元）、國金證券（0.34億元）、甬興證券（0.16億元）、長江證券承銷保薦（0.16億元）、中信建投（0.14億元）、東吳證券（0.14億元）、民生證券（0.14億元）。

賣方：債承對提振投行收入貢獻(xiàn)較大

隨著近期IPO市場萎靡，賣方研究也將券商投行業(yè)務(wù)的預(yù)期轉(zhuǎn)向其他細(xì)分業(yè)務(wù)，債承、北交所IPO市場、并購重組業(yè)務(wù)等。

2月5日，證監(jiān)會上市司召開座談會，就進(jìn)一步優(yōu)化并購重組監(jiān)管機(jī)制、大力支持上市公司通過并購重組提升投資價值征求部分上市公司和證券公司意見建議，并就市場關(guān)切的熱點(diǎn)問題進(jìn)行交流討論。

東興證券研報(bào)指出，在業(yè)務(wù)層面，并購重組或推動證券公司投行業(yè)務(wù)資源的高效再整合。由于市場持續(xù)波動，當(dāng)前IPO、再融資節(jié)奏收緊，證券公司投行業(yè)務(wù)整體收入下滑趨勢明顯。而隨著證監(jiān)會陸續(xù)出臺政策支持企業(yè)并購重組，包括對披露內(nèi)容進(jìn)行規(guī)范、修訂相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則、定期公示申請注冊企業(yè)基本情況、提升監(jiān)管效能等措施，預(yù)計(jì)并購重組有望成為證券公司投行業(yè)務(wù)新的發(fā)力點(diǎn)。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的內(nèi)部調(diào)整有望促進(jìn)投行資源的重新整合，令資源兌現(xiàn)周期縮短、效用提升，助力投行業(yè)務(wù)更加順利地度過調(diào)整期。

北交所IPO市場，使得部分中小券商受益，也正在吸引更多券商加入其中。

東海證券認(rèn)為，部分券商2023年投行業(yè)務(wù)逆勢增長，例如中銀證券以專精特新IPO為突破口，使得保薦業(yè)務(wù)數(shù)量和市場份額大幅增長，帶動投行收入同比增長128%，在IPO和再融資階段性收緊的環(huán)境下提升競爭優(yōu)勢。

盡管當(dāng)前IPO市場孱弱，但賣方研究仍對長期業(yè)務(wù)前景看好。

華福證券認(rèn)為，短期IPO及再融資收緊導(dǎo)致業(yè)務(wù)承壓，全面注冊制將帶來長期利好。此外，股權(quán)融資規(guī)模持續(xù)收縮，債權(quán)融資規(guī)模再創(chuàng)新高。2023年1~11月行業(yè)各類債券承銷金額為12.7萬億元，同比增長25.5%，預(yù)計(jì)2023年全年債券承銷金額將實(shí)現(xiàn)新高，對提振投行業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)較大。