唏噓一幕。

今天（6月7日），奢侈品集團(tuán)TOD'S（托德斯）正式從米蘭證券交易所退市。三天前，TOD'S最后一個(gè)股票交易日，以14.2億歐元（約112億人民幣）的市值畫下句號(hào)，相較數(shù)年前跌去三分之二。

國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)于TOD'S并不陌生——它旗下?lián)碛蠺OD'S、Roger Vivier、Hogan等一眾品牌，特別是標(biāo)志性的豆豆鞋曾經(jīng)風(fēng)靡，一雙售價(jià)動(dòng)輒5000元依舊賣得火爆，在業(yè)內(nèi)有“鞋王”之稱。2021年，TOD'S宣布肖戰(zhàn)出任品牌代言人，轟動(dòng)一時(shí)。

這一次，LVMH旗下消費(fèi)基金L Catterton（路威凱騰）出手，低價(jià)拿下TOD'S集團(tuán)36%的股權(quán)，進(jìn)行私有化。這也是今年熱鬧的一幕——估值低谷時(shí)，抄底掃貨的機(jī)會(huì)似乎來了。

曾經(jīng)風(fēng)靡的豆豆鞋賣不動(dòng)了

一雙動(dòng)輒5000元

TOD'S集團(tuán)的故事要從100年前說起。

上世紀(jì)初，在意大利歷史悠久的傳統(tǒng)制鞋區(qū)小鎮(zhèn)，當(dāng)?shù)匦矲ilippo Della Valle創(chuàng)辦一個(gè)小型手工制鞋工坊。大約從20世紀(jì)40年代起，這個(gè)家族小鞋廠開始發(fā)展壯大，幾經(jīng)傳承交到了孫子Diego Della Valle手中。

1970年，Diego Della Valle在意大利正式創(chuàng)辦TOD'S品牌，他認(rèn)為上流人士需要一雙高品質(zhì)的好鞋，它不僅要制作精良，而且要兼顧正式與休閑兩種場(chǎng)合。很快，TOD'S上流社會(huì)中如“時(shí)尚瘟疫”一般地蔓延開來，只要提起“在意大利才能找到世界上最棒的鞋子”，人們就會(huì)想到這個(gè)品牌。

當(dāng)然，TOD'S最著名的要屬“Gommino”系列，也就是我們所熟知的“豆豆鞋”。這雙誕生于1986年的平底休閑鞋，鞋底和鞋后跟上有標(biāo)志性的133顆橡膠粒，因此被稱作“豆豆鞋”，自問世以來賣遍全球，擁有一大批擁躉。

到了Della Valle家族三代，TOD'S逐漸發(fā)展為集鞋履、手袋、成衣和配飾于一體的奢侈品集團(tuán)，除了TOD'S，旗下還有Roger Vivier、Hogan、Fay等知名品牌。2000年11月，TOD'S以40歐元的價(jià)格成功IPO，成為首家上市的意大利奢侈品牌，風(fēng)光無限。

但高光時(shí)刻并沒有維持多久，TOD'S集團(tuán)走向下坡路。

近幾年尤為裹足不前。梳理TOD'S集團(tuán)近年財(cái)報(bào)——2017年銷售額9.63億歐元，同比下降4.1%；隨著2020年疫情的到來，集團(tuán)進(jìn)一步遭遇重創(chuàng)，全年凈虧損7320萬歐元。

今年5月15日，TOD'S集團(tuán)發(fā)布退市前的最后一期財(cái)報(bào)：截至今年3月31日，綜合營(yíng)收同比下滑6.7%至2.523億歐元，大中華區(qū)（包括中國(guó)大陸及港澳臺(tái)地區(qū)）市場(chǎng)表現(xiàn)同樣不佳，同比下滑24%。

要知道，在2017年-2019年時(shí)，TOD'S集團(tuán)雖然整體業(yè)績(jī)疲軟，但大中華地區(qū)卻表現(xiàn)出色、銷量逐年攀升。為了抓住中國(guó)市場(chǎng)，公司還曾請(qǐng)來章子怡、劉詩詩、肖戰(zhàn)、章澤天等一眾名人為品牌站臺(tái)。

聲名大噪之時(shí)，2021年，TOD'S官宣肖戰(zhàn)出任品牌代言人，隔年，推出肖戰(zhàn)聯(lián)名產(chǎn)品，該系列價(jià)值1.76萬元的手提包，上線幾分鐘就被粉絲一搶而空，盛況空前。如今，TOD'S在中國(guó)也賣不動(dòng)了。

何以造成了今天的局面？某種程度上，這也是消費(fèi)代際交替間一個(gè)讓人唏噓的結(jié)果——這個(gè)曾經(jīng)的“老錢風(fēng)”穿搭必備的奢侈單品，如今已經(jīng)很難吸引年輕人，現(xiàn)在的年輕人不僅需要舒適，更需要?jiǎng)?chuàng)新和個(gè)性。無法引領(lǐng)消費(fèi)者，就無法引領(lǐng)未來。

LVMH來了：花了40億收購(gòu)

于是，買家出現(xiàn)了。

今年2月，LVMH集團(tuán)旗下全球最大消費(fèi)私募基金L Catterton（路威凱騰）與TOD'S集團(tuán)創(chuàng)始家族Della Valle達(dá)成協(xié)議，以每股43歐元收購(gòu)?fù)獠抗煞?，與此同時(shí)Diego Della Valle家族向路威凱騰出售10.45%的股份，以幫助其完成私有化退市。

據(jù)悉，路威凱騰通過新成立的一家名為Crown Bidco的米蘭公司進(jìn)行此次收購(gòu)要約。在這筆交易中，對(duì)TOD'S設(shè)定的估值略高于14億歐元，整筆收購(gòu)交易總計(jì)斥資約5.1億歐元（約40億人民幣）。

交易完成后，路威凱騰持股36%，Diego Della Valle家族持股降至54%，LVMH SE路威酩軒繼續(xù)持有該公司10%股。

彼時(shí)，路威凱騰在要約文件中表示，他們與Della Valle 家族達(dá)成一致，認(rèn)為退市將為TOD'S集團(tuán)帶來更大的管理和組織靈活性、以及更快的決策速度，同時(shí)也能削減管理和上市成本。

TOD'S集團(tuán)創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官 Diego Della Valle表達(dá)得更為直接：“現(xiàn)在離開證券交易所是最合適的戰(zhàn)略選擇?！痹谠u(píng)論今年一季度業(yè)績(jī)時(shí)，他提到，“退市來得正是時(shí)候?！?/p>

對(duì)于一家品牌來說，更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的考慮是，退市能夠讓集團(tuán)擺脫短期業(yè)績(jī)壓力，在中長(zhǎng)期內(nèi)更好的改善旗下每個(gè)品牌，并且遠(yuǎn)離公開市場(chǎng)的窺視與干擾。

說起來，LVMH集團(tuán)與TOD'S淵源已久。早在2021年，LVMH集團(tuán)就買下了TOD'S的少數(shù)股權(quán)。外界鮮少知道的是，掌握著LVMH的貝爾納·阿爾諾家族與Diego Della Valle家族的友誼維持了逾20年，他們共同經(jīng)歷了90年代奢侈品行業(yè)的蓬勃，但在后來的發(fā)展中，一個(gè)通過收購(gòu)不斷壯大，另一個(gè)則頗有些徘徊不前。

背靠LVMH的路威凱騰，歷來專注于消費(fèi)品領(lǐng)域的投資和并購(gòu)，目前全球管理規(guī)模超過2300億。今年4月，路威凱騰剛從意大利Percassi家族手中收購(gòu)了美妝品牌KIKO；更早前他們還買下Birkenstock勃肯鞋并在去年推動(dòng)上市。

不知這一次，路威凱騰又將會(huì)給TOD'S集團(tuán)帶來怎樣的蛻變？

估值便宜了

拉開大抄底序幕

“項(xiàng)目變便宜了?！?/p>

猶記得一年前，信宸資本管理合伙人信躍升在清科會(huì)上分享了并購(gòu)市場(chǎng)觀察，他以中國(guó)市場(chǎng)為例，表示定價(jià)體系正在重構(gòu)，新的估值標(biāo)準(zhǔn)還在探索中，但可以肯定的是項(xiàng)目估值會(huì)趨于合理。“憑借20年的投資經(jīng)驗(yàn)，我知道這種低潮時(shí)期反而是賺大錢的時(shí)候?！?/p>

言猶在耳，我們看到了PE巨頭不約而同開始抄底——

轟動(dòng)一幕是今年4月29日，歐舒丹集團(tuán)主席、大股東Reinold Geiger提出以每股34港元收購(gòu)尚未持有的歐舒丹股份，進(jìn)行私有化。黑石集團(tuán)和高盛集團(tuán)將為這筆潛在的買斷交易提供資金支持，據(jù)悉涉及金額120億人民幣。

稍早前的3月，新秀麗（Samsonite）也收到收購(gòu)意向，正在考慮包括私有化在內(nèi)的可能性。這是一場(chǎng)盛宴：凱雷集團(tuán)、CVC Capital、KKR、貝恩資本、德弘資本都表達(dá)有意參與競(jìng)購(gòu)。目前這家美國(guó)箱包品牌港股低迷，價(jià)格便宜了不少。

由此望去，眾多PE正熱衷參與上市公司私有化，背后邏輯不難理解——在上市公司市值低谷時(shí)進(jìn)行私有化，再通過管理賦能提升業(yè)績(jī)表現(xiàn)，以此獲得更高的估值“差價(jià)”。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，每個(gè)低谷期都醞釀著一個(gè)新時(shí)代。如今，不少消費(fèi)品牌受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境沖擊估值大跌——以TOD'S集團(tuán)為例，退市前14億歐元的市值，比起疫情之前50億歐元的高位，跌去了超三分之二。

一位不愿具名的PE投資人表示，當(dāng)涉及國(guó)際品牌公司，大家對(duì)于私有化并購(gòu)交易的興趣更加濃厚，“畢竟這些國(guó)際品牌在各自領(lǐng)域中占有重要一席，在細(xì)分賽道里，依舊有發(fā)展?jié)摿Α薄２簧偻顿Y人正尋找這樣低點(diǎn)進(jìn)入的機(jī)會(huì)。

想起不久前，英國(guó)著名鞋履品牌Dr. Martens也被擺上了牌桌——市值縮水超過80%，目前它的市值只有11億美金，不少潛在買家愿意花費(fèi)20億美元進(jìn)行收購(gòu)。

潮起潮落，人來人往。于品牌來說，被并購(gòu)不僅僅是一次資本的流動(dòng)，更可能是命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

站在今天來看，這也許是很多消費(fèi)品牌最終的歸宿。

本文來源投資界，作者：楊繼云，原文：https://news.pedaily.cn/202406/535095.shtml