時(shí)間很快，新"國(guó)九條"發(fā)布已經(jīng)滿月。回顧今年，政策環(huán)境發(fā)生了積極變化，資本市場(chǎng)由此開(kāi)啟新一輪的深化改革。

在新"國(guó)九條"提出后，各交易所緊隨其后發(fā)布一系列業(yè)務(wù)規(guī)則的修訂征求意見(jiàn)稿，對(duì)分紅的規(guī)定做出重點(diǎn)安排。時(shí)間再往前到今年3月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)(試行)》《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見(jiàn)(試行)》等四項(xiàng)政策文件，都對(duì)資本市場(chǎng)的企業(yè)分紅問(wèn)題釋放強(qiáng)監(jiān)管信號(hào)。

目前來(lái)看，政策效果十分顯著。一方面，2023年年度分紅的上市公司數(shù)量和金額都創(chuàng)下了歷史新高，多家公司加入了季度分紅的隊(duì)伍。

另一方面，IPO關(guān)于分紅等方面的規(guī)則完善告一段落，A股時(shí)隔三個(gè)月重啟IPO審核，馬可波羅成為在新"國(guó)九條"等出臺(tái)后首家"吃螃蟹"的IPO企業(yè)。

根據(jù)5月10日深交所上市委公告，上市委定于5月16日2024年第9次審議會(huì)議，對(duì)馬可波羅的首發(fā)進(jìn)行審議。在5月10日更新了財(cái)務(wù)資料后，馬可波羅步入了上會(huì)環(huán)節(jié)。

作為一家大型建筑陶瓷制造商，馬可波羅為何能夠率先打破IPO市場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月的沉寂期？

01

打破A股IPO"空窗期"

在這段IPO沉寂期中，每周都有公司選擇主動(dòng)撤回，退出排隊(duì)的隊(duì)伍，其中不乏在分紅比例和財(cái)務(wù)指標(biāo)上，明顯不符合上市門(mén)檻標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)。所以此次馬可波羅的出現(xiàn)，能夠反映出這家公司在以上方面，反而具備相當(dāng)強(qiáng)的底氣。

此前《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)(試行)》提出，要嚴(yán)查嚴(yán)防擬上市企業(yè)突擊"清倉(cāng)式"分紅。

根據(jù)滬深交易所對(duì)此的最新指引，報(bào)告期三年累計(jì)分紅金額占同期凈利潤(rùn)比例超過(guò)80％的；或者報(bào)告期三年累計(jì)分紅金額占同期凈利潤(rùn)比例超過(guò)50％且累計(jì)分紅金額超過(guò)3億元，同時(shí)募集資金中補(bǔ)流和還貸合計(jì)比例高于20％的，將不允許其發(fā)行上市。

查看馬可波羅最新更新的財(cái)務(wù)資料，2021年-2023年，公司營(yíng)收分別為93.65億元、86.61億元、89.25億元，凈利潤(rùn)分別為16.53億元、15.14億元、13.53億元。分紅方面，在2022年和2023年，馬可波羅分別進(jìn)行了5億元、3.23億元的分紅。

經(jīng)過(guò)計(jì)算后可以發(fā)現(xiàn)，馬可波羅報(bào)告期內(nèi)累計(jì)凈利潤(rùn)約為45.20億元，分紅金額占比為18%。這樣不難判斷，馬可波羅符合上市前分紅的相關(guān)規(guī)定，分紅舉措也不屬于突擊"清倉(cāng)式"分紅。

值得注意的是，馬可波羅主動(dòng)刪除了"補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目"，擬募集資金從40.18億元減少至31.58億元，把首發(fā)募集資金全力投入到和業(yè)務(wù)相關(guān)的項(xiàng)目之上：

江西加美陶瓷有限公司智能陶瓷家居產(chǎn)業(yè)園(一期)建設(shè)項(xiàng)目、廣東東唯新材料有限公司年產(chǎn)540萬(wàn)平方米特種高性能陶瓷板材項(xiàng)目、江西唯美陶瓷有限公司陶瓷生產(chǎn)線綠色智能制造升級(jí)改造項(xiàng)目、廣東家美陶瓷有限公司綠色智能制造升級(jí)改造項(xiàng)目、江西和美陶瓷有限公司建筑陶瓷生產(chǎn)線綠色智能制造升級(jí)改造項(xiàng)目、馬可波羅控股股份有限公司綜合能力提升項(xiàng)目。

可以看到，通過(guò)上市募資，圍繞產(chǎn)能部署方面，馬可波羅核心在于推動(dòng)建陶產(chǎn)業(yè)向綠色化、高端化、品牌化、智能化轉(zhuǎn)型升級(jí)，有著積極意義。

實(shí)際上，目前馬可波羅正處在行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵階段。2023年房地產(chǎn)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)出清接近尾聲，今年在利好政策的持續(xù)呵護(hù)下，行業(yè)開(kāi)始加速筑底復(fù)蘇，而相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈也將隨之迎來(lái)修復(fù)。伴隨著建陶行業(yè)產(chǎn)能出清，可以預(yù)見(jiàn)龍頭的市場(chǎng)份額將會(huì)進(jìn)一步提升。

對(duì)于馬可波羅來(lái)說(shuō)，上市募資顯得非常有必要。得益于此，馬可波羅未來(lái)在加速完成先進(jìn)產(chǎn)能的建設(shè)之后，有望為它帶來(lái)企業(yè)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面的進(jìn)一步增長(zhǎng)，鞏固自己在行業(yè)中的龍頭地位。

02

分紅也有其"必要性"與"合理性"

翻閱馬可波羅最新更新的財(cái)務(wù)資料，還會(huì)注意到，公司已經(jīng)引用了新修訂后的上市新規(guī)*項(xiàng)上市標(biāo)準(zhǔn)，這是在財(cái)務(wù)指標(biāo)方面更高的上市門(mén)檻。

在新"國(guó)九條"出臺(tái)之后，滬深交易所"將*套上市標(biāo)準(zhǔn)中的最近3年累計(jì)凈利潤(rùn)指標(biāo)從1.5億元提升至2億元，最近一年凈利潤(rùn)指標(biāo)從6000萬(wàn)元提升至1億元，最近3年累計(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~指標(biāo)從1億元提升至2億元，最近3年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)從10億元提升至15億元。"

也就是說(shuō)，回歸公司經(jīng)營(yíng)本身，馬可波羅在主要業(yè)績(jī)指標(biāo)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、貨幣資金等多方面的表現(xiàn)，是匹配資本市場(chǎng)所處發(fā)展階段的，能夠經(jīng)受政策層面的檢驗(yàn)。

反映在具體的分紅舉措上，一方面，馬可波羅有能力通過(guò)分紅方式，回報(bào)股東長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)自己的支持；另一方面，馬可波羅能夠結(jié)合業(yè)績(jī)情況做出合理分紅，避免對(duì)財(cái)務(wù)狀況和新老股東利益產(chǎn)生重大的不利影響。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，馬可波羅的分紅方式能夠與業(yè)務(wù)發(fā)展、企業(yè)財(cái)務(wù)情況相匹配，沒(méi)有脫離分紅"必要性"和"合理性"。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，類(lèi)似這樣經(jīng)營(yíng)狀況相對(duì)健康、業(yè)績(jī)基本面優(yōu)異的企業(yè)，在上市后也為投資者提供了更好的投資標(biāo)的。企業(yè)通過(guò)分紅回饋股東，同樣也是向市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)，即企業(yè)有足夠的盈利能力和資金實(shí)力支持公司未來(lái)發(fā)展。

去年滬深交易所同步證監(jiān)會(huì)修改了完善規(guī)范運(yùn)作指引，明確操作性要求，引導(dǎo)公司積極分紅，在交易所信息披露評(píng)價(jià)中，向高分紅公司進(jìn)一步傾斜，鼓勵(lì)上市公司分紅回報(bào)股東。在今年新"國(guó)九條"等一系列新規(guī)之后，上市公司分紅能力及意愿穩(wěn)步提升，通過(guò)現(xiàn)金分紅回報(bào)投資者已成為市場(chǎng)參與各方共識(shí)。

那么，馬可波羅以及未來(lái)其他正常IPO企業(yè)，過(guò)去已經(jīng)具備現(xiàn)金分紅回饋股東的意識(shí)，未來(lái)上市后也大概率會(huì)保持持續(xù)分紅的態(tài)勢(shì)。而馬可波羅此前取消"募資補(bǔ)流"，也讓投資者更聚焦于募投項(xiàng)目的必要性和發(fā)展前景，從而更加關(guān)注公司本身的長(zhǎng)期發(fā)展。

03

結(jié)尾

總的來(lái)說(shuō)，馬可波羅的上會(huì)給沉寂許久的A股IPO市場(chǎng)帶來(lái)了些許"暖意"。而對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這也給大家的投資邏輯帶來(lái)了新的思考。在政策導(dǎo)向以及行業(yè)景氣度的基礎(chǔ)上，抓住良好的基本面始終是致勝資本市場(chǎng)的不變法則。

對(duì)于優(yōu)質(zhì)企業(yè)的IPO項(xiàng)目，其上市前的分紅需要更加理性客觀地看待。而且投資者可以對(duì)其合理的融資需求給予支持，這樣不至于"錯(cuò)殺"好企業(yè)，以及埋沒(méi)它們上市后的價(jià)值。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這也是促使相關(guān)行業(yè)和資本市場(chǎng)能夠更加健康發(fā)展，最終讓投資者從中獲益。