時間很快，新"國九條"發(fā)布已經(jīng)滿月?；仡櫧衲?，政策環(huán)境發(fā)生了積極變化，資本市場由此開啟新一輪的深化改革。

在新"國九條"提出后，各交易所緊隨其后發(fā)布一系列業(yè)務規(guī)則的修訂征求意見稿，對分紅的規(guī)定做出重點安排。時間再往前到今年3月，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于嚴把發(fā)行上市準入關從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見(試行)》《關于加強上市公司監(jiān)管的意見(試行)》等四項政策文件，都對資本市場的企業(yè)分紅問題釋放強監(jiān)管信號。

目前來看，政策效果十分顯著。一方面，2023年年度分紅的上市公司數(shù)量和金額都創(chuàng)下了歷史新高，多家公司加入了季度分紅的隊伍。

另一方面，IPO關于分紅等方面的規(guī)則完善告一段落，A股時隔三個月重啟IPO審核，馬可波羅成為在新"國九條"等出臺后首家"吃螃蟹"的IPO企業(yè)。

根據(jù)5月10日深交所上市委公告，上市委定于5月16日2024年第9次審議會議，對馬可波羅的首發(fā)進行審議。在5月10日更新了財務資料后，馬可波羅步入了上會環(huán)節(jié)。

作為一家大型建筑陶瓷制造商，馬可波羅為何能夠率先打破IPO市場長達3個月的沉寂期？

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打破A股IPO"空窗期"

在這段IPO沉寂期中，每周都有公司選擇主動撤回，退出排隊的隊伍，其中不乏在分紅比例和財務指標上，明顯不符合上市門檻標準的企業(yè)。所以此次馬可波羅的出現(xiàn)，能夠反映出這家公司在以上方面，反而具備相當強的底氣。

此前《關于嚴把發(fā)行上市準入關從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見(試行)》提出，要嚴查嚴防擬上市企業(yè)突擊"清倉式"分紅。

根據(jù)滬深交易所對此的最新指引，報告期三年累計分紅金額占同期凈利潤比例超過80％的；或者報告期三年累計分紅金額占同期凈利潤比例超過50％且累計分紅金額超過3億元，同時募集資金中補流和還貸合計比例高于20％的，將不允許其發(fā)行上市。

查看馬可波羅最新更新的財務資料，2021年-2023年，公司營收分別為93.65億元、86.61億元、89.25億元，凈利潤分別為16.53億元、15.14億元、13.53億元。分紅方面，在2022年和2023年，馬可波羅分別進行了5億元、3.23億元的分紅。

經(jīng)過計算后可以發(fā)現(xiàn)，馬可波羅報告期內(nèi)累計凈利潤約為45.20億元，分紅金額占比為18%。這樣不難判斷，馬可波羅符合上市前分紅的相關規(guī)定，分紅舉措也不屬于突擊"清倉式"分紅。

值得注意的是，馬可波羅主動刪除了"補充流動資金項目"，擬募集資金從40.18億元減少至31.58億元，把首發(fā)募集資金全力投入到和業(yè)務相關的項目之上：

江西加美陶瓷有限公司智能陶瓷家居產(chǎn)業(yè)園(一期)建設項目、廣東東唯新材料有限公司年產(chǎn)540萬平方米特種高性能陶瓷板材項目、江西唯美陶瓷有限公司陶瓷生產(chǎn)線綠色智能制造升級改造項目、廣東家美陶瓷有限公司綠色智能制造升級改造項目、江西和美陶瓷有限公司建筑陶瓷生產(chǎn)線綠色智能制造升級改造項目、馬可波羅控股股份有限公司綜合能力提升項目。

可以看到，通過上市募資，圍繞產(chǎn)能部署方面，馬可波羅核心在于推動建陶產(chǎn)業(yè)向綠色化、高端化、品牌化、智能化轉(zhuǎn)型升級，有著積極意義。

實際上，目前馬可波羅正處在行業(yè)發(fā)展的關鍵階段。2023年房地產(chǎn)行業(yè)信用風險出清接近尾聲，今年在利好政策的持續(xù)呵護下，行業(yè)開始加速筑底復蘇，而相關產(chǎn)業(yè)鏈也將隨之迎來修復。伴隨著建陶行業(yè)產(chǎn)能出清，可以預見龍頭的市場份額將會進一步提升。

對于馬可波羅來說，上市募資顯得非常有必要。得益于此，馬可波羅未來在加速完成先進產(chǎn)能的建設之后，有望為它帶來企業(yè)規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績方面的進一步增長，鞏固自己在行業(yè)中的龍頭地位。

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分紅也有其"必要性"與"合理性"

翻閱馬可波羅最新更新的財務資料，還會注意到，公司已經(jīng)引用了新修訂后的上市新規(guī)*項上市標準，這是在財務指標方面更高的上市門檻。

在新"國九條"出臺之后，滬深交易所"將*套上市標準中的最近3年累計凈利潤指標從1.5億元提升至2億元，最近一年凈利潤指標從6000萬元提升至1億元，最近3年累計經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額指標從1億元提升至2億元，最近3年累計營業(yè)收入指標從10億元提升至15億元。"

也就是說，回歸公司經(jīng)營本身，馬可波羅在主要業(yè)績指標、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、貨幣資金等多方面的表現(xiàn)，是匹配資本市場所處發(fā)展階段的，能夠經(jīng)受政策層面的檢驗。

反映在具體的分紅舉措上，一方面，馬可波羅有能力通過分紅方式，回報股東長期以來對自己的支持；另一方面，馬可波羅能夠結合業(yè)績情況做出合理分紅，避免對財務狀況和新老股東利益產(chǎn)生重大的不利影響。

簡單來說，馬可波羅的分紅方式能夠與業(yè)務發(fā)展、企業(yè)財務情況相匹配，沒有脫離分紅"必要性"和"合理性"。

從長遠角度來看，類似這樣經(jīng)營狀況相對健康、業(yè)績基本面優(yōu)異的企業(yè)，在上市后也為投資者提供了更好的投資標的。企業(yè)通過分紅回饋股東，同樣也是向市場傳遞積極信號，即企業(yè)有足夠的盈利能力和資金實力支持公司未來發(fā)展。

去年滬深交易所同步證監(jiān)會修改了完善規(guī)范運作指引，明確操作性要求，引導公司積極分紅，在交易所信息披露評價中，向高分紅公司進一步傾斜，鼓勵上市公司分紅回報股東。在今年新"國九條"等一系列新規(guī)之后，上市公司分紅能力及意愿穩(wěn)步提升，通過現(xiàn)金分紅回報投資者已成為市場參與各方共識。

那么，馬可波羅以及未來其他正常IPO企業(yè)，過去已經(jīng)具備現(xiàn)金分紅回饋股東的意識，未來上市后也大概率會保持持續(xù)分紅的態(tài)勢。而馬可波羅此前取消"募資補流"，也讓投資者更聚焦于募投項目的必要性和發(fā)展前景，從而更加關注公司本身的長期發(fā)展。

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結尾

總的來說，馬可波羅的上會給沉寂許久的A股IPO市場帶來了些許"暖意"。而對投資者來說，這也給大家的投資邏輯帶來了新的思考。在政策導向以及行業(yè)景氣度的基礎上，抓住良好的基本面始終是致勝資本市場的不變法則。

對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)的IPO項目，其上市前的分紅需要更加理性客觀地看待。而且投資者可以對其合理的融資需求給予支持，這樣不至于"錯殺"好企業(yè)，以及埋沒它們上市后的價值。從長遠來看，這也是促使相關行業(yè)和資本市場能夠更加健康發(fā)展，最終讓投資者從中獲益。