民生證券股份有限公司呂偉,丁辰暉近期對(duì)浪潮信息（000977）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《深度報(bào)告：亮劍AI算力浪潮之巔》，本報(bào)告對(duì)浪潮信息給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為31.4元。

浪潮信息

全球AI服務(wù)器產(chǎn)業(yè)當(dāng)之無愧的領(lǐng)軍者。浪潮信息的前身為1983年成立山東計(jì)算機(jī)服務(wù)公司，1983年研制了中國(guó)第一臺(tái)微型計(jì)算機(jī)，打破了國(guó)外在PC領(lǐng)域的壟斷，也為國(guó)內(nèi)IT產(chǎn)業(yè)發(fā)展拉開序幕。公司自2017年以來連續(xù)6年保持中國(guó)服務(wù)器市占率第一的地位，同時(shí)在全球服務(wù)器市場(chǎng)中的市占率持續(xù)攀升，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)公司在2023Q3期間保持全球服務(wù)器市占率9.1%，位居全球第二。

24Q2收入創(chuàng)歷史新高，利潤(rùn)彈性或被低估。浪潮信息2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收420.6億元，同比增長(zhǎng)68%，其中24Q2單季度收入創(chuàng)歷史新高。而另一方面由于大量的備貨和應(yīng)收賬款科目的增加，公司在2024H1計(jì)提了大量資產(chǎn)減值損失、信用減值損失，進(jìn)而影響了公司中報(bào)表觀凈利潤(rùn)水平。若考慮到24Q2公司合計(jì)計(jì)提3.21億元兩項(xiàng)減值損失，公司二季度實(shí)際利潤(rùn)或超過6億元，預(yù)計(jì)2024年全年公司表觀凈利率有望回歸正常水平。

公司真正核心競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在：

1)JDM模式下強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管理與交付能力，公司與核心客戶互聯(lián)網(wǎng)廠商合作推出JDM模式，使得整體服務(wù)器從研發(fā)到交付流程大幅縮短，進(jìn)一步鞏固浪潮作為服務(wù)器龍頭的核心優(yōu)勢(shì)。在2022年一季度全球供應(yīng)鏈?zhǔn)艿經(jīng)_擊面臨“缺芯”的背景下，公司迅速感知下游客戶需求，完成大量原材料備貨，因此能夠在非常時(shí)刻滿足客戶需求拿下大量訂單，創(chuàng)下公司歷史上一季度收入新高。

2)多年龍頭地位奠定穩(wěn)固上下游合作關(guān)系。無論海外還是國(guó)產(chǎn)AI芯片龍頭均是深度合作伙伴，公司與服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈上游(海內(nèi)外芯片廠商)、下游(國(guó)內(nèi)外大型云廠商)長(zhǎng)期保持深度合作關(guān)系，共同研發(fā)最新一代服務(wù)器產(chǎn)品；

3)規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步加寬“護(hù)城河”，前瞻把握服務(wù)器發(fā)展趨勢(shì)。隨著公司完成互聯(lián)網(wǎng)客戶的開拓，公司在服務(wù)器領(lǐng)域的龍頭地位保持穩(wěn)固，規(guī)模效應(yīng)也開始逐步顯現(xiàn)，在保持了卓越的費(fèi)用控制能力下，公司的凈利率保持多年攀升勢(shì)頭，近年來維持在3%附近；規(guī)模優(yōu)勢(shì)確保在AI領(lǐng)域公司持續(xù)投入，維持在AI服務(wù)器領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，較早踐行“ALL IN液冷”的戰(zhàn)略規(guī)劃，2023年公司液冷服務(wù)器以37%的份額占據(jù)國(guó)內(nèi)首位。

投資建議：預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為804.82、913.15、1027.32億元，同比增速分別為22.2%、13.5%、12.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為23.39、26.72、30.86億元，同比增速分別為31.2%、14.3%、15.5%。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)24-26年P(guān)E分別為20、17、15倍?？紤]到國(guó)內(nèi)算力行業(yè)仍然維持較高景氣度，公司作為國(guó)內(nèi)算力龍頭有望充分受益，當(dāng)前估值仍有提升空間。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、海外芯片政策發(fā)生變化、AI科技迭代不及預(yù)期。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，浙商證券（601878）劉雯蜀研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為77.93%，其預(yù)測(cè)2024年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利22.02億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為20.93。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

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該股最近90天內(nèi)共有25家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)19家，增持評(píng)級(jí)6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為44.59。

以上內(nèi)容為據(jù)公開信息整理，由智能算法生成，不構(gòu)成投資建議。

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